國(guó)債逆回購(gòu)論文
國(guó)債逆回購(gòu)較于貨幣基金有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),但是其交易機(jī)制導(dǎo)致的不容忽視的持有時(shí)間陷阱問(wèn)題,將導(dǎo)致實(shí)際收益率的下跌。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于國(guó)債逆回購(gòu)論文的內(nèi)容,歡迎大家閱讀參考!
國(guó)債逆回購(gòu)論文篇1
淺析逆回購(gòu)的宏觀作用
摘要:2012年我國(guó)央行頻繁的逆回購(gòu)操作成為社會(huì)熱點(diǎn)話題。業(yè)界人士紛紛撰文發(fā)表想法與意見(jiàn),或高度肯定,認(rèn)為這是央行在貨幣政策上的一個(gè)重要突破,并能達(dá)到預(yù)期效果;但是或持懷疑,認(rèn)為逆回購(gòu)雖然有許多優(yōu)勢(shì),但也有不足,就效果而言,無(wú)法完全取代存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策。
本文主要對(duì)我國(guó)央行2012年的頻繁逆回購(gòu)操作進(jìn)行分析,分析其采取逆回購(gòu)操作的原因,以及對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用效果和影響,探討逆回購(gòu)在我國(guó)的長(zhǎng)期可行性。
關(guān)鍵詞:貨幣政策;逆回購(gòu);存款準(zhǔn)備金
相關(guān)背景
我國(guó)央行在2011年7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,使國(guó)內(nèi)很多銀行的資金面緊張,國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)趨緊[1]。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜,充滿不確定性。在現(xiàn)有貨幣政策體系下,既要保持貨幣政策穩(wěn)定,又要讓貨幣增長(zhǎng)與信貸增長(zhǎng)回歸到常態(tài)。隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生,美元持續(xù)貶值,在國(guó)際范圍內(nèi)引起了巨大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。為了緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退,提高就業(yè)率,美國(guó)在2008年11月、2010年11月、2012年9月和2012年12月采取了4輪量化寬松貨幣政策。全球性的量化寬松也隨之到來(lái),并且將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。
我國(guó)央行選擇頻繁進(jìn)行逆回購(gòu)操作的原因
為了對(duì)沖全球性量化寬松貨幣政策導(dǎo)致的我國(guó)過(guò)多的外匯儲(chǔ)備,我國(guó)央行2011年頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,使得市場(chǎng)資金緊張。為了釋放流動(dòng)性,2012年的逆回購(gòu)操作無(wú)論是金額還是時(shí)間都已超過(guò)歷史記錄。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),雖然有穩(wěn)增長(zhǎng)的需求,但也要兼顧未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,還要管理好通貨膨脹預(yù)期,還要時(shí)刻關(guān)注國(guó)外央行的貨幣政策,全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì),所以央行釋放流動(dòng)性的節(jié)奏必然會(huì)比較慢。正是這樣的背景,使得央行主要以逆回購(gòu)的微調(diào)方式來(lái)應(yīng)對(duì),而對(duì)于降低存款準(zhǔn)備金率則較為謹(jǐn)慎,如果流動(dòng)性釋放太快,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)法吸納,最后可能形成滯脹的難堪局面[2]。
我國(guó)央行逆回購(gòu)的宏觀作用與影響
逆回購(gòu)其主要作用是向市場(chǎng)投放流動(dòng)性:當(dāng)央行進(jìn)行逆回購(gòu)操作時(shí),央行作為資金的借出方出現(xiàn),從而使銀行的超額準(zhǔn)備金增加,特別是連續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)操作時(shí),結(jié)果會(huì)使得市場(chǎng)資金充裕,市場(chǎng)資金流動(dòng)性增加,逆回購(gòu)到期則收回流動(dòng)性。逆回購(gòu)是一個(gè)期限較短的操作,為了能夠持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的向市場(chǎng)投放流動(dòng)性,央行不得不連續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)操作,以對(duì)沖即將到期的逆回購(gòu),保證市場(chǎng)流動(dòng)性。隨著逆回購(gòu)的常態(tài)化,央行的逆回購(gòu)操作越來(lái)越嫻熟,調(diào)控流動(dòng)性成效顯著。
逆回購(gòu)對(duì)利率也能起到一定的導(dǎo)向作用:逆回購(gòu)的利率是短期利率,作為基準(zhǔn)利率的一種選擇,能影響其他利率。央行逆回購(gòu)可及時(shí)、直接反映利率政策信號(hào),有利于加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo),有利于發(fā)揮市場(chǎng)利率對(duì)資金供求的調(diào)節(jié)作用[3]。當(dāng)人民銀行進(jìn)行逆回購(gòu)操作時(shí),其回購(gòu)利率通常會(huì)低于市場(chǎng)上的回購(gòu)利率,從而會(huì)起到抑制市場(chǎng)回購(gòu)利率上升的作用。但是只是通過(guò)短期注入流動(dòng)性并不能解決資金全面緊張的問(wèn)題,并不是一定會(huì)帶來(lái)理想的效果。
逆回購(gòu)對(duì)投資者心理預(yù)期也會(huì)有一定影響:央行的公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作本身作為強(qiáng)有力的外部信息,其示范作用會(huì)引起投資者對(duì)利率和資金面的判斷,從而會(huì)形成復(fù)雜的市場(chǎng)人氣氛圍。比如,央行2012年6月26日和28日的逆回購(gòu),對(duì)投資者的預(yù)期就不會(huì)有太大影響,公眾大多認(rèn)為此次的逆回購(gòu)操作就如之前2012年1月17日和19日的那兩次一樣,不會(huì)想到央行會(huì)將逆回購(gòu)操作繼續(xù)下去,公眾都普遍預(yù)期降低存款準(zhǔn)備金率。而隨著央行逆回購(gòu)操作的不斷連續(xù)滾動(dòng)操作,其釋放流動(dòng)性的效果基本上可以取代降低存款準(zhǔn)備金率了,公眾對(duì)于降低存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期就不再那么強(qiáng)烈了。事實(shí)上,隨著央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作越來(lái)越受到關(guān)注,其對(duì)投資者心理預(yù)期的影響能力也就會(huì)越強(qiáng)。
逆回購(gòu)對(duì)于通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響極其微小:逆回購(gòu)本身對(duì)通貨膨脹的影響十分微小,相對(duì)于降準(zhǔn)來(lái)說(shuō),逆回購(gòu)對(duì)流動(dòng)性的釋放影響范圍對(duì)通貨膨脹的傳導(dǎo)很差,所以逆回購(gòu)是央行盡量避免通貨膨脹而注入流動(dòng)性的手段。雖然進(jìn)行了連續(xù)的逆回購(gòu)操作,但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用仍然不是很明顯,其主要原因是逆回購(gòu)對(duì)于降低資金緊缺的作用相比起降低存款準(zhǔn)備金率來(lái),要遜色許多,其持續(xù)時(shí)間較短。
逆回購(gòu)的長(zhǎng)期可行性探討
逆回購(gòu)有著見(jiàn)效較快、時(shí)間靈活、期限可選、數(shù)量可控、操作可逆、力度可掌的特點(diǎn)。在全球流動(dòng)性再次進(jìn)入寬松狀態(tài)之時(shí),國(guó)內(nèi)貨幣政策宜保持穩(wěn)定,并提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范力度。可以預(yù)見(jiàn),逆回購(gòu)操作將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為常態(tài)化貨幣政策工具,但這并不代表著傳統(tǒng)貨幣政策會(huì)淡出中國(guó)貨幣管理當(dāng)局的視野。畢竟,逆回購(gòu)?fù)斗诺牧鲃?dòng)性是暫時(shí)性的,不能支持信貸中長(zhǎng)期擴(kuò)張,也不能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供長(zhǎng)久的資金支持。盡管逆回購(gòu)在流動(dòng)性釋放方面具有“短、頻、快”的優(yōu)點(diǎn),并且能夠?qū)崿F(xiàn)短期投放資金的差別化和針對(duì)華,但這并不是說(shuō)在市場(chǎng)流動(dòng)性高度緊張到需要?jiǎng)佑么婵顪?zhǔn)備金政策時(shí),逆回購(gòu)能夠一直發(fā)揮替代作用。因此,我們應(yīng)當(dāng)更加理性地看待央行逆回購(gòu)操作的常態(tài)化:逆回購(gòu)無(wú)法完全取代降低存款準(zhǔn)備金率的。
能夠預(yù)見(jiàn)的是,央行除了繼續(xù)用好公開(kāi)市場(chǎng)操作工具外,也將會(huì)加強(qiáng)存款準(zhǔn)備金工具與公開(kāi)市場(chǎng)工具及各種其他貨幣政策工具之間的協(xié)調(diào)配合,強(qiáng)化流動(dòng)性管理,調(diào)節(jié)貨幣信貸增長(zhǎng),以落實(shí)優(yōu)化貨幣政策目標(biāo)體系,重視保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定的目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)
[1] 安宏宇.逆回購(gòu)[J] .宏觀經(jīng)濟(jì)管理, 2012,9:81.
[2] 王大賢. 央行為何偏愛(ài)“逆回購(gòu)”[N].上海證券報(bào),2012,8(13):4.
[3] 唐杰.逆回購(gòu)和降準(zhǔn)兩種工具不可偏廢[N] .上海證券報(bào),2012,11(7):F12.
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