中國國債收益率論文(2)
中國國債收益率論文
中國國債收益率論文篇2
淺談國債收益率的影響因素
一、引言
金融的研究領(lǐng)域非常繁多,但有一個共同的研究主線,即風(fēng)險與定價。自由現(xiàn)金流折現(xiàn)決定了金融資產(chǎn)的價格,而折現(xiàn)率的計算取決于無風(fēng)險收益率曲線,因此可以說無風(fēng)險收益率曲線是一切金融資產(chǎn)的定價基礎(chǔ)。而實際工作中,最常見的一種無風(fēng)險投資方式就是國債。國債既具有財政功能,也具有金融功能。國債的金融功能推動了國債市場的發(fā)展,促進(jìn)國債市場在金融體系中扮演了重要角色。因此,固定期國債的收益率對金融實踐意義重大。而本文將通過回歸分析的方法,建立相關(guān)宏觀機構(gòu)及指標(biāo),同固定期國債收益的相關(guān)關(guān)系。進(jìn)而希望可以對實際金融工作形成一定的參考。
二、指標(biāo)和數(shù)據(jù)獲取
(一)指標(biāo)選取
無風(fēng)險收益率曲線我們選擇使用銀行間市場國債收益率曲線。為了更好的刻畫曲線的形態(tài),選擇3個不同的因變量:1年期,5年期,10年期?;谪泿攀袌龅馁Y金充裕度、通貨膨脹水平、社會長期投資的需求旺盛度的分析,選取解釋變量:7天回購利率,CPI同比增速,固定資產(chǎn)投資增速。
7天回購利率:其代表貨幣市場的資金充裕度。銀行間市場七天回購移動平均利率的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是銀行間市場7天回購利率。
CPI增速:其代表通貨膨脹的水平。CPI是居民消費價格指數(shù)的簡稱,是一個反映居民家庭一般所購買的消費商品和服務(wù)價格水平變動情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
固定資產(chǎn)投資增速:其代表社會長期投資的需求旺盛度。固定資產(chǎn)投資額是以貨幣表現(xiàn)的建造和購置固定資產(chǎn)活動的工作量,它是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。
(二)數(shù)據(jù)獲取
數(shù)據(jù)獲取的是2006年3月-2014年3月。因變量數(shù)據(jù)來自于中債信息網(wǎng),獲取時間點是每月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后的第一個交易日。7日回購利率來源于全國銀行間同業(yè)拆借中心官網(wǎng),時間點是每月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布前的最近一個交易日。CPI增速與固定資產(chǎn)投資增速來源于國家統(tǒng)計局官網(wǎng),時間點是每月月初公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日。
三、模型分析
(一)1年期國債收益率回歸結(jié)果如下所示。
Y1=常量(0.01422)+CPI增速(0.17708)+7天回購(0.34125)+固定資產(chǎn)投資增速(-0.01591)
P 0.002 0.0000.0000.246
綜上,模型F值為115.34,F(xiàn)-檢驗高度顯著,擬合優(yōu)度良好,判決系數(shù)R-Sq = 79.7%。由此可得:在5%的顯著性水平下,CPI增速和7天回購均顯著,而固定資產(chǎn)投資增速的P值是0.246不顯著;CPI增速的系數(shù)是0.177,說明在其他參數(shù)不變的情況下,CPI增速每上漲1個百分點,1年期收益率上漲0.177個百分點;7天回購利率的系數(shù)是0.341,說明在其他參數(shù)不變的情況下,7天回購利率每上漲1個百分點,1年期收益率上漲0.341個百分點;從系數(shù)上判斷,1年期收益率受7天回購利率的影響更大,這說明貨幣市場的資金充沛度是影響1年期收益率的主要因素。
(二)5年期國債收益率回歸分析結(jié)果如下所示
Y2=常量(0.01775)+CPI增速(0.14984)+7天回購(0.14575)+固定資產(chǎn)投資增速(0.02057)
P 0.000 0.0000.0030.133
綜上,模型F值為42.31,F(xiàn)-檢驗高度顯著,擬合優(yōu)度良好,判決系數(shù)R-Sq = 59.1%。由此可得:在5%的顯著水平下,CPI增速和7天回購均顯著,而固定資產(chǎn)投資增速的P值是0.133不顯著;CPI增速的系數(shù)是0.15,說明在其他參數(shù)不變的情況下,CPI增速每上漲1個百分點,5年期收益率上漲0.15個百分點;7天回購利率的系數(shù)是0.146,說明在其他參數(shù)不變的情況下,7天回購利率每上漲1個百分點,5年期收益率上漲0.146個百分點;從系數(shù)上判斷,5年期收益率受CPI增速的影響更大,這說明通貨膨脹是影響5年期收益率的主要因素。
(三)10年期國債收益率回歸分析結(jié)果如下表3所示:
Y3=常量(0.02385)+CPI增速(0.13089)+7天回購(0.05675)+固定資產(chǎn)投資增速(0.02500
P 0.000 0.000 0.179 0.037
綜上,模型F值為32.59,F(xiàn)-檢驗高度顯著,擬合優(yōu)度良好,判決系數(shù)R-Sq = 52.6%。由此可得:在5%的顯著性水平下,CPI增速和固定資產(chǎn)投資增速均顯著,而7天回購P值是0.179不顯著;CPI增速的系數(shù)0.131,說明在其他參數(shù)不變的情況下,CPI增速每上漲1個百分點,10年期收益率上漲0.131個百分點;固定資產(chǎn)投資的系數(shù)0.025,說明在其他參數(shù)不變的情況下,固定資產(chǎn)投資每上漲1個百分點,10年期收益率上漲0.025個百分點;從系數(shù)上判斷,10年期收益率受固定資產(chǎn)投資增速的影響弱于CPI增速,
從一個側(cè)面反映了中國的固定資產(chǎn)投資更多的是政府主導(dǎo),而非市場主導(dǎo),因此固定資產(chǎn)投資增速并不能真正反映市場對長期投資的需求波動。
四、結(jié)束語
通過研究,發(fā)現(xiàn)可以通過分析現(xiàn)有的各種宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),來對未來的無風(fēng)險收益率曲線進(jìn)行預(yù)測,并且找到了影響不同期限收益率的主要宏觀因素?;谶@個研究,相關(guān)金融機構(gòu)可以在最新的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)布后,預(yù)測出下一個交易日無風(fēng)險收益率的變化趨勢,進(jìn)而對新債券發(fā)行利率的確定、證券投資組合的調(diào)整、無風(fēng)險套利機會的尋找等眾多工作有指導(dǎo)意義。