關于利率市場化的研究論文開題報告
關于利率市場化的研究論文開題報告
利率市場化是金融和經(jīng)濟實現(xiàn)真正的市場化的關鍵，利率市場化的過程也是金融和經(jīng)濟市場化進程中不可逾越的階段。下面是學習啦小編為大家整理的利率市場化的研究論文，供大家參考。
利率市場化的研究論文篇一
貸款利率市場化的理論分析
摘 要：
以利率市場化對經(jīng)濟中微觀活動主體的影響為研究重點，在綜合梳理了利率市場化理論的基礎上，通過設定經(jīng)驗假設，建立包含商業(yè)銀行、儲戶和企業(yè)三部門的存貸款貨幣市場理論模型，首先分析了存款利率和貸款利率同時實行市場化的局部均衡，然后在此基礎上系統(tǒng)分析存款利率管制、貸款利率放開下，對存貸款資金市場中對三方主體的不同影響。最后，結(jié)合我國存貸款利率市場化的改革，提出政策建議。
關鍵詞：
貸款利率市場化;理論模型;均衡分析
中圖分類號：
F83
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198(2013)19-0120-02
2013年7月20日，中央銀行全面放開金融機構(gòu)貸款利率下限的管制，取消了金融機構(gòu)對外貸款利率為貸款基準利率七成的下限規(guī)定，從此金融機構(gòu)可以依據(jù)商業(yè)原則自主確定的放貸利率水平，總體上會使實體經(jīng)濟貸款成本下降。這也標志著我國自1996年實施利率市場化改革以來，在初步完成對貨幣市場和債券市場利率市場化之后，逐步加快了對存貸款利率的市場化改革的步伐。
1 理論綜述
利率的決定一直是西方經(jīng)濟學中研究的熱點問題，也是存在較多分歧的問題之一。古典學派承襲了古典經(jīng)濟學重視實物因素的傳統(tǒng)，認為貸方的資金來自儲蓄，而儲蓄獲得的利息收入是對儲戶因儲蓄而延期消費的一種補償，而貸款利息則是優(yōu)先享有使用當期資金所要支付的成本。古典利率決定理論通過儲蓄和投資兩個實物因素的均衡決定利率水平，認為利率具有自動調(diào)節(jié)功能，能夠使儲蓄和投資趨于均衡，完全沒有貨幣的影響。
1936年以凱恩斯的《就業(yè)利息和貨幣通論》為標志，發(fā)起了對傳統(tǒng)利率決定理論的革命，形成了以流動性偏好和貨幣數(shù)量為決定的貨幣利率理論。凱恩斯認為，利率也是一種價格，反映了貨幣市場的供求狀況。當市場利率低于均衡水平是，居民持有現(xiàn)金的量將超過現(xiàn)有貨幣供給量;當市場利率高于均衡水平時，會導致部分現(xiàn)金過剩，無論是哪一種情況，都會促使利率趨向均衡水平。
羅伯遜和俄林在吸收和借鑒古典利率決定理論與凱恩斯貨幣利率理論的基礎上，提出了可貸資金理論。該理論認為，利率的決定因素在于可貸資金的供求，實物市場和貨幣市場雙重因素共同決定了借貸資金的供求關系。從而控制利率的途徑不再單單是貨幣供應量，而是通過多種渠道實現(xiàn)，比如制定官方利率，通過直接影響金融市場的活動，影響可貸資金的供求，間接地調(diào)控市場利率。
?？怂购蜐h森在吸收凱恩斯貨幣利率理論和可貸資金決定理論的基礎上，將利率和國民收入放到貨幣市場和實物市場，發(fā)展成為了IS-LM模型，將局部均衡擴展到一般均衡，用于分析貨幣市場和商品市場的均衡利率和收入的決定。
馬克思的利率決定理論以剩余價值在不同資本家之間的分割為起點，主張利息是剩余價值的一部分，而剩余價值表現(xiàn)為利潤，因此利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決于平均利潤率。“因為利息只是利潤的一部分……所以，利潤本身就成為利息的最高界限”。利潤率決定利率，從而利率具有以下特點：平均利潤率由于技術發(fā)展和資本有機構(gòu)成的提高，呈下降趨勢，因而平均利息率有同方向變化趨勢;但是這個變化過程非常緩慢，在特定的某一階段，平均利潤率是一個相當穩(wěn)定的量，因此，平均利息率也相對穩(wěn)定。由于利息率高低取決于兩類資本家對利潤分割的結(jié)果，所以利息率的決定具有很大的偶然性。如同“一個股份公司的共同利潤在不同股東之間按百分比分配一樣，純粹是經(jīng)驗的、屬于偶然性王國的事情”。
以上經(jīng)典理論都為進一步分析利率的決定提供了肥沃的土壤，但上述對利率的決定是一個廣義概念，不僅僅是存貸款利率，還包括其他的利率指標，如存款準備將率、資本市場的拆借利率等，而且更多的著眼于長期的、一般的均衡分析。本文試圖對某一時點的、短期的存貸款貨幣市場的局部均衡利率的決定及經(jīng)濟影響做出分析。
2 模型設定
2.1 前提假設
(1)法定準備金率為零，即經(jīng)濟體中所有的儲蓄用于企業(yè)投資;
(2)所有時點以存量資金作為分析對象，且每一時點商業(yè)銀行貸出資金規(guī)模等于存款規(guī)模;
(3)所有時點由企業(yè)、商業(yè)銀行和儲戶三方共同存在，且儲戶去除消費的資金全部用于銀行存款和購買企業(yè)股票，存款利率為r-deposit，簡寫為rd，同時為商業(yè)銀行吸取單位儲蓄的成本;企業(yè)從商業(yè)銀行貸款用于投資，貸款利率為r-loan，簡寫為rl，同時為商業(yè)銀行貸出的單位資金的收益;商業(yè)銀行的利潤來自借貸利差，rl-rd，商業(yè)銀行可能盈利也可能虧損，數(shù)量大小取決于利差和存貸資金規(guī)模乘積;
(4)商業(yè)銀行、企業(yè)和儲戶其他交易成本和費用(如股票交易費用、股票發(fā)行費用、銀行管理費用等)忽略不計;
(5)在分析期內(nèi)，央行的貨幣供給、社會平均利潤率等經(jīng)濟變量不發(fā)生變化;
(6)所有參與者都對存款利率和貸款利率的信息變化完全知曉。
2.2 模型構(gòu)建
商業(yè)銀行，作為資金市場的中介，一方面利用存款利率吸引儲戶將閑置資金存入銀行，并支付存款利息，另一面通過貸款利率將儲蓄資金放貸給企業(yè)，而獲得放款收益;儲戶的閑置資金既以存款形式存入商業(yè)銀行，也可以購買企業(yè)發(fā)行的股票，獲得利息收入和股息收入;企業(yè)的融資形式包括從商業(yè)銀行貸款的間接融資和向儲戶直接發(fā)行股票的直接融資兩種形式，并為此支付貸款利息和股息。
令Q為資金的存款和放貸數(shù)量，r為存款和貸款利率水平，且設存款函數(shù)為Qd=f(rd)，即儲戶存款規(guī)模Qd取決于存款利率水平rd，且是關于存款利率rd的增函數(shù)，存款利率水平越高，儲戶用于存款的資金越多，而用于購買股票的資金越少，反之，用于存款的資金越少，購買股票的資金越多;貸款函數(shù)為Ql=f(rl)，即企業(yè)貸款規(guī)模Ql取決于貸款利率水平rl，且關于貸款利率rl為減函數(shù)，貸款利率越高，企業(yè)貸款的規(guī)模越少，發(fā)行股票融資的規(guī)模越大，反之，貸款規(guī)模越大，直接融資規(guī)模越小。 3 模型分析
3.1 存款利率與貸款利率同時市場化下的均衡分析
由于商業(yè)銀行貸出資金的數(shù)量來自一定存款利率水平下儲蓄量。因此以一定存款利率水平下存款量為分析起點。如圖2，假設初始點為A點，此時存款利率為rd1，商業(yè)銀行吸引存儲資金量也即可貸資金量為Q1。在當前的可貸資金規(guī)模上，商業(yè)銀行全部貸出資金對應的貸款利率水平為rl1，對商業(yè)銀行而言虧損為
(rd1-rl1)*Q1
。因此商業(yè)銀行將降低存款利率，而提高貸款利率的方式改變存貸帶來的損失。存款利率將延Qd=f(rd)曲線向左下方移動，貸款利率將沿貸款曲線Ql=f(rl)向左上方移動。假設分別移動到D、C點，在存貸資金規(guī)模相等的前提假設下，此時的存款利率為rd2，貸款利率為rl2。商業(yè)銀行利潤為
(rl2-rd2)*Q2
。由于此時貸款利率遠高于存款利率，對企業(yè)而言，貸款成本高于直接從儲戶獲得資金的成本，因為儲戶愿意向企業(yè)提供的單位資金成本為rd2，對儲戶而言只要存入銀行的收益低于企業(yè)向其直接融資的收益，即股息，就會放棄部分銀行存款，而用于股票投資。于是儲戶存儲資金和企業(yè)貸款資金都會減少，商業(yè)銀行存款利率將會上升，貸款利率將會下降。
總之，上述相互作用的過程，會在存款利率等于貸款利率時，達到均衡，此時商業(yè)銀行利潤為零，企業(yè)兩種融資方式和儲戶的兩種投資方式都保持相對穩(wěn)定。
3.2 存款利率管制，貸款利率放開下的分析
當中央銀行對存款利率實行管制，貸款利率實行市場化定價時，對市場活動主體及資金流動情況的影響如下分析。
(1)中央銀行規(guī)定的存款利率，低于均衡存款利率水平。
如圖3，假定存款利率由于管制，央行將存款利率設定在rd的水平，此時，商業(yè)銀行吸收的存款數(shù)量，也即可貸資金數(shù)量為Q1，相應的貸款利率水平為rl。商業(yè)銀行的存貸利差為(rl-rd)，獲得利潤為(rl-rd)*Q1。而企業(yè)獲取融資的成本相對遠高于存款利率，儲戶的存款收益相對較低。企業(yè)有動機以低于商業(yè)銀行放貸利率而接近存款利率的支付成本向儲戶直接融資;儲戶也會由于存款收益低于股息收益，而愿意將更多資金轉(zhuǎn)向企業(yè)的直接投資。直到貸款利率接近甚至等于存款利率時，這種行為才會結(jié)束，此時，對應管制存款利率水平rd，貸款的潛在需求量為Q2。
從上面的過程看出，當存款利率管制水平低于市場化的均衡利率水平時，貸款利率放開后，貸款利率會逐步接近或達到存款利率，對企業(yè)而言，貸款需求量在不斷擴大，而由于不斷擴大的貸款規(guī)模，對商業(yè)銀行是有利的，迫于利益驅(qū)使，商業(yè)銀行會千方百計增加自身在管制存款利率的水平吸收的存款資金的規(guī)模，然后用于借貸;而對儲戶而言，由于存款利率水平低，存款動機不足，所以會造成商業(yè)銀行可貸資金缺口不斷擴大，而導致整個銀行系統(tǒng)中出現(xiàn)“錢荒”。如果經(jīng)濟體中直接融資渠道不健全，企業(yè)不能便捷地獲得股票融資，更會加劇企業(yè)融資困境。
(2)中央銀行規(guī)定的存款利率，高于均衡存款利率水平。
如圖4，假定存款利率由于管制，設定在rd1水平，對應的存款規(guī)模，也即商業(yè)銀行可貸資金規(guī)模為Q1，把全部存款貸出的貸款利率為rl1。此時，對商業(yè)銀行而言，貸款利率嚴重低于存款利率，面臨(rd1-rl1)*Q1的虧損。商業(yè)銀行會不斷提高貸款利率，減少放貸規(guī)模，以減少由此造成的虧損。假定商業(yè)銀行將貸款利率提高到rl2，貸款規(guī)模為Q2，面臨的虧損為rd1*Q1-rl2*Q2，此時，高的貸款利率，會促使企業(yè)向儲戶直接融資，因此貸款利率最終會“倒逼”商業(yè)銀行下降到rd1水平，放貸的資金量為Q3。對整個商業(yè)銀行系統(tǒng)而言，儲蓄的資金量Q1遠大于放貸的資金量Q3，即有Q1-Q3規(guī)模的存款過剩。
通過以上的分析可以看出，在存款利率固定，貸款利率放開的情形下，銀行系統(tǒng)中出現(xiàn)“錢荒”或者存款過剩，取決于存款利率的管制水平是低于還是高于利率市場化時的均衡存款利率。如果央行規(guī)定的存款基準利率低于市場化均衡存款利率，由于商業(yè)銀行系統(tǒng)吸收的資金量不能充分滿足潛在的貸款需求，而導致銀行系統(tǒng)內(nèi)部的“錢荒”，并給企業(yè)間接融資帶來硬約束。如果央行規(guī)定的存款利率高于利率市場化均衡存款利率，會導致儲戶過度儲蓄，一方面增加了商業(yè)銀行的吸收存款的成本，另一面也使商業(yè)銀行面臨虧損，縮減放貸資金規(guī)模，整個銀行系統(tǒng)面臨存款過剩，給企業(yè)帶來更大的融資困難。
4 結(jié)論與政策建議
4.1 研究結(jié)論
通過以上的模型分析可以看出，在不考慮商業(yè)銀行、企業(yè)自身的經(jīng)營成本和資金借貸活動的其他交易費用的前提下，存款利率和貸款利率管制或市場化的不同，會對包括儲戶在內(nèi)的三方微觀主體的資金活動產(chǎn)生影響。當存款利率處于管制，貸款利率放開時，如果央行管制的存款利率高于市場化均衡存款利率，會導致儲戶過度儲蓄，商業(yè)銀行出于虧損，同時抑制商業(yè)銀行對外放款規(guī)模，造成銀行系統(tǒng)總體存款資金過剩，企業(yè)間接融資狀況有所改善;如果央行管制的存款利率低于市場化均衡存款利率，儲戶儲蓄規(guī)模降低，商業(yè)銀行有穩(wěn)定的利潤收入，由于受到儲蓄規(guī)模的限制，商業(yè)銀行流動資金短缺，放貸資金有限，因此會千方百計“攬儲”，同時放貸利率處于高位，增加了企業(yè)的間接融資成本。
4.2 政策建議
在我國當前循序漸進地實行存貸款利率市場化改革，特別是自2013年7月20日放開貸款利率后，我國的存貸款資金市場面臨著存款利率管制，貸款利率放開的形勢下，市場中出現(xiàn)流動資金短缺或者過剩的局面將是常態(tài)，這主要取決于央行規(guī)定的存款基準利率是低于還是高于潛在的市場化均衡利率水平。為穩(wěn)定存貸款資金市場的供需平衡，筆者提供以下拙見。
(1)完善央行的基準利率決定機制。
在存款利率管制，貸款利率放開的情形下，央行有必要更加存貸款資金的供求變動，適時適度調(diào)整存款基準利率，以期更接近潛在的均衡利率水平。一方面通過監(jiān)控商業(yè)銀行系統(tǒng)的存款余額和貸款申請規(guī)模，預測未來資金的供求狀況和存貸款利率走勢，另一方面通過公開市場操作，引導市場利率走勢，定期公布存款基準利率。
(2)完善商業(yè)銀行的存貸款報告制度。
細化商業(yè)銀行存貸款的規(guī)模、存貸期限、到期期限等存貸結(jié)構(gòu)，定期向監(jiān)管機構(gòu)匯報，同時加強對商業(yè)銀行貸款利率定價制度和利率風險防范制度的分析和評估。
參考文獻
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利率市場化的研究論文篇二
貸款利率市場化的影響
摘 要：7月19日，中國人民銀行通過官網(wǎng)宣布：自7月20日起，全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。具體措施包括取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制、對農(nóng)村信用社貸款利率不再設立上限等措施，而個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不做調(diào)整。至此，中國利率市場化改革再進一步，而貸款利率完全放開之后，在通往完全利率市場化的道路上，只剩下存款利率完全放開，而這也只是時間問題。
關鍵詞：貸款利率市場化; 影響;銀行;中小企業(yè);穩(wěn)步推進
利率市場化是指通過市場和價值規(guī)律機制，在某一時點上由供求關系決定的利率運行機制，它是價值規(guī)律作用的結(jié)果。
事實上，我國利率市場化改革已進行多年，其中，債券、票據(jù)和貨幣市場的利率都已實現(xiàn)市場化，目前需要推進的利率市場化改革主要是指銀行利率的市場化。去年，央行宣布允許金融機構(gòu)存貸款利率波動幅度分別上下擴大10個基點，掀起了我國利率市場化進一步改革的大幕。此前貸款利率市場化主要歷經(jīng)兩次重大調(diào)整。2004年，央行放開除城鄉(xiāng)信用社以外金融機構(gòu)貸款利率的上限管理，允許貸款利率下浮至基準利率的0.9倍;2012年7月6日，央行將一年期貸款基準利率累計下降0.56個百分點，下浮區(qū)間擴大到基準利率的0.7倍。
一、貨幣利率市場化的積極影響
貨幣利率市場化能夠有效解決中小企業(yè)融資難的問題。08年美國次貸危機后，全球金融危機隨之爆發(fā)，中國也未能幸免。中國的中小企業(yè)由于利潤空間加劇下滑，大量的企業(yè)倒閉，破產(chǎn)，其中融資難是主要的問題，從目前來看，中小企業(yè)的資金主要靠自有資金和銀行貸款。由于利潤的下降，實際上中小企業(yè)只能把更多的目光投向銀行貸款，貸款利率全面放開后，將有效地緩解融資難的問題。在貸款利率全面放開前，由于貸款利率上限的限制，銀行貸款的收益與風險并不對等，對中小企業(yè)貸款的利息收入不足以彌補風險損失，再加上責任認定問題等，商業(yè)銀行把大量的貸款投向了大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是國有企業(yè)，而急需資金的中小企業(yè)則幾乎得不到貸款。而貸款利率全面放開后，銀行為了保護息差，銀行將更多地傾向于愿意支付高利率而偏好風險的借款人，因此，中小企業(yè)可以通過提高對銀行的報價來獲得信貸資源。貸款利率市場化對銀行的積極影響。貸款利率市場化將會提高大銀行的市場占有率，貸款利率全面放開后，有可能出現(xiàn)以較高的貸款利率貸給信用等級較低的主體，這部分客戶可能是急需資金的中小企業(yè)，也可能原本是民間金融的客戶，這樣的結(jié)果可能會導致大銀行進一步擴大市場占有率。長遠來看，貸款利率市場化有利于推動銀行經(jīng)營管理轉(zhuǎn)型，從國際經(jīng)驗來看，利率市場化前后，商業(yè)銀行利差一般要經(jīng)歷先降后升最后逐漸穩(wěn)定的過程。盡管多個國家都曾經(jīng)出現(xiàn)過部分中小銀行出現(xiàn)困難甚至破產(chǎn)倒閉的情況，但利率市場化將使銀行業(yè)獲得更大的自主定價空間，增加了銀行的危機感和轉(zhuǎn)型動力，大多數(shù)銀行通過內(nèi)部挖潛、管理提升、業(yè)務轉(zhuǎn)型、加大創(chuàng)新等方式經(jīng)受住了利率市場化的考驗，最終走上新的發(fā)展道路，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。信用體系逐漸形成?，F(xiàn)代商業(yè)銀行的本質(zhì)特征就是對信用的風險定價。在貸款利率沒有放開之前，國內(nèi)銀行對信用風險定價的權限十分有限，銀行的競爭不是價格競爭而是信貸規(guī)模的競爭。在這種情況下，國內(nèi)銀行不僅同質(zhì)化嚴重，而且沒有約束機制與動力來提高風險定價能力。貸款利率放開，銀行就得針對借款人的不同信用給出不同的風險定價。信用好，貸款利率就會低;信用差，貸款利率就會高。這既要求國內(nèi)銀行提高其風險定價能力，也要求建立起有效的信用評價體系。這樣，銀行業(yè)的競爭將會由信貸規(guī)模數(shù)量上的擴張轉(zhuǎn)向風險定價能力的提高上來。同時，金融市場的信用也能夠在這個過程中逐漸形成，而不是完全由政府來擔保。就此兩方面而言，貸款利率市場化對中國金融市場的影響是十分重要的。
二、貨幣利率市場化的負面影響
中小企業(yè)的融資成本將增大，由于大企業(yè)相對小企業(yè)具有的優(yōu)勢短期不變，比如政府隱性擔保，項目往往與政府相關，且存款規(guī)模較大。疊加貸款利率的開放，使銀行在競爭大企業(yè)客戶時會給予更優(yōu)惠的融資成本，提高了大企業(yè)和金融機構(gòu)之間的議價能力。然而，銀行為了補償大企業(yè)貸款利率下行帶來的損失，而中小企業(yè)對資金需求較高，因此銀行可能通過增加對利率較高的中小企業(yè)貸款。銀行通過提高小企業(yè)貸款利率而彌補盈利的損失的做法，一方面提高了小企業(yè)的融資成本，另一方面也加劇了小企業(yè)還本付息的壓力。貸款利率全面放開后，中小銀行的生存空間將進一步被擠壓。貸款利率全面放開后，由于上述原因，大型銀行的市場占有率將擴大，從而進一步擠占中小銀行的發(fā)展空間，所以貸款利率市場化后有可能進一步打擊民間金融體系以及較小規(guī)模的銀行，甚至使一些銀行最終走向破產(chǎn)，不利于民間金融體系的形成。
三、如何穩(wěn)步推進貸款利率市場化
由于目前我國債券市場利率、同業(yè)拆借市場利率和外幣存貸款利率基本已實現(xiàn)市場化，人民幣貸款利率的放開對商業(yè)銀行的影響主要集中在貸款業(yè)務領域，但是對債券投資和存拆放業(yè)務的影響也不可掉以輕心。由于人民幣貸款利率下限的放開，可能帶動債券收益率和存拆放利率的下滑，進而影響商業(yè)銀行債券投資、存放中央銀行、存放同業(yè)和拆出資金等資產(chǎn)收益率。因而，商業(yè)銀行作為利率市場化改革的主要參與者，應高度關注利率市場化的進程和影響，并做好應對措施。首先，仍需堅持貸款業(yè)務，培育中型企業(yè)和小型企業(yè)，使其成為新的增長點。隨著貸款利率下限的放開，大型企業(yè)的貸款談判地位較高，其貸款利率可能下降，但其水平仍將會高于投資債券和存拆放類資產(chǎn)收益率。商業(yè)銀行仍需要堅持貸款業(yè)務，尤其對于貸款利率較高的中小型企業(yè)--它們未來將成為商業(yè)銀行盈利的新的增長點。從理論上來看，隨著利率市場化，債券市場將得到較快發(fā)展，但是，由于我國債券市場自身存在較嚴重的市場分割等問題，債券市場短期內(nèi)還不能完全承擔起大型企業(yè)的主要融資渠道功能，大型企業(yè)仍將是商業(yè)銀行競相爭奪的貸款客戶。隨著債券市場規(guī)模越來越大，逐步成為大型企業(yè)的主要融資渠道，商業(yè)銀行需加快債券承銷業(yè)務的擴展。最后，逐步建立起健全的利率定價體系，提高存貸款利率定價能力。在利率市場化進程中，商業(yè)銀行需要擁有一套可操作性的資金定價體系。利率市場化使存貸款利率成為存貸款市場競爭的關鍵因素，若定價過高，銀行在存貸款市場中將處于劣勢甚至失去市場，反之，則可能使競爭到的貸款業(yè)務無利可圖甚至虧損。因此，借鑒外國銀行經(jīng)驗，建立科學合理的存貸款定價機制，是商業(yè)銀行應對利率市場化的迫切需要。商業(yè)銀行應完善利率定價管理政策和程序，建立包含宏觀經(jīng)濟運行指標、市場流動性、中央銀行貨幣政策等各種變量在內(nèi)的內(nèi)部資金定價系統(tǒng)，在市場基準利率基礎上參照合理的成本收益方法確定本行的基準利率水平，綜合考慮風險補償、費用分攤、客戶讓利幅度、產(chǎn)品收益相關性及因提前還款、違約和展期等導致必要的價格調(diào)整等因素確定價格水平，減少價格和風險不匹配帶來的損失。
參考文獻：
[1]劉義圣 《中國利率市場化改革論綱》.
[2]劉利《利率市場化問題研究》.
[3]張健華《利率市場化的全球經(jīng)驗》.
利率市場化的研究論文篇三
論利率市場化的前世今生
摘要：2013年7月，我國全面放開金融機構(gòu)貸款利率，利率市場化大幕拉開。由資金供求決定利率可促使商業(yè)銀行實現(xiàn)功能上的轉(zhuǎn)變，解決中小企業(yè)融資困難，加速推進匯率市場化。無論利率市場化下一步具體措施為何，大方向不能改變，即堅決推進存款利率市場化。
關鍵詞：利率市場化;金融創(chuàng)新;小微企業(yè)融資;存款利率開放
中圖分類號：F832.0 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X(2013)08-0-01
2013年7月20日，中國人民銀行發(fā)布《關于進一步推進利率市場化改革的通知》，通知中明確指出全面放開金融機構(gòu)貸款利率限制，取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。本次調(diào)整距人行上次宣布金融機構(gòu)貸款利率下浮區(qū)間最低可至基準利率0.7倍的時間不足1年。如果將貸款利率可下浮30%看作我國金融市場利率市場化的敲門磚，那么本次全面取消貸款利率下限則意味著利率市場化大幕的拉開。
什么是利率市場化?利率市場化的意義何在?在貸款利率全面放開之后，人行下一步動作是繼續(xù)逐步放開存款利率管制?還是索性直接放開長期定期存款利率管制?直至全面取消存款利率管制，使得利率徹底市場化。
本文將對上述問題進行初步探討，有一點可以肯定的是，無論改革的下一步劍指何方，利率市場化、匯率市場化都將是本屆政府經(jīng)濟工作中的重點，一旦利率市場化完全實現(xiàn)，將是對整個金融體系的穩(wěn)定性、金融機構(gòu)的定價水平、金融機構(gòu)的議價能力的嚴峻考驗，實現(xiàn)社會融資渠道更多的由直接融資實現(xiàn)的轉(zhuǎn)變。
一、什么是利率市場化
利率市場化，按照官方的解釋：指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。換做我們通俗的理解，即由市場決定利率，由資金供求決定利率。自十一屆三中全會提出建設中國特色社會主義市場經(jīng)濟后，我國經(jīng)濟在很多方面已擺脫傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制時期的政府主導、政府控制、政府定價的模式，改為由市場定價，由市場決定企業(yè)的優(yōu)勝劣汰。但改革至今，利率管制及匯率管制仍是我國社會主義市場經(jīng)濟中的頑疾，銀行業(yè)金融機構(gòu)憑借穩(wěn)定的凈息差旱澇保收;大型央企憑借政府背景及規(guī)模優(yōu)勢獲得長期低息貸款;眾多中小企業(yè)融資無門，或通過民間借貸勉強維生，或干脆放棄實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)而進行房產(chǎn)或股票投機，進一步助漲地產(chǎn)股票泡沫，造成社會經(jīng)濟畸形發(fā)展。
如果說計劃經(jīng)濟體制時期利率管制的初衷是由于彼時銀行均為國有，主要服務于國有企業(yè)，利率管制符合當時的政治經(jīng)濟形勢，那么在進入21世紀后，新的所有制形式是以公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟并存;此時的民營企業(yè)已是百花齊放，成為社會經(jīng)濟中不可或缺的一部分;另一方面，銀行早已遍地開花，除了傳統(tǒng)的四大行外，交行、招行、民生、中信及各地的地方商業(yè)銀行異軍突起，銀行數(shù)量急劇增多。如今的銀行市場早已不是當年的寡頭壟斷市場，而是完全的完全競爭市場。而在此時仍然沿用老套的政府管制定價方式，顯然不能使多數(shù)人的效用最大化。并且利率管制將進一步遏制商業(yè)銀行的創(chuàng)新精神，旱澇保收的凈息差無法鼓勵商業(yè)銀行從事中間業(yè)務、票據(jù)業(yè)務、投行業(yè)務等方面的創(chuàng)新，無助于商業(yè)銀行向真正的混業(yè)經(jīng)營發(fā)展。
因此，利率市場化是當今金融改革的重中之重。那么我國的利率市場化是從何時開始的呢?經(jīng)過了哪些過程呢?我們不妨簡單回顧一下我國利率市場化的進程。
嚴格意義上的利率市場化始自1996年，彼時人行全面放開了金融機構(gòu)之間的同業(yè)拆借利率。1997年放開了銀行間債卷回購利率。1999年實現(xiàn)了國債招標發(fā)行。至此，基本形成了銀行間利率、國債利率的市場化。
1999年，人行進行了存款利率市場化的重要嘗試，批準中資商業(yè)銀行法人對中資保險公司試辦由雙方協(xié)商確定利率的大額定期存款，即保險公司協(xié)定存款利率實現(xiàn)市場化。
2004年，人行邁出了貸款利率市場化的重要一步，實現(xiàn)商業(yè)銀行貸款利率浮動區(qū)間擴大到基準利率的0.9，上浮不封頂，擴大了商業(yè)銀行的自主定價權，提高了貸款利率市場化的程度。
2012年，人行宣布商業(yè)銀行存款利率可浮動至基準利率的1.1倍，貸款利率可浮動至基準利率的0.7倍。
至2013年7月，宣布完全放開貸款利率管制，至此，我國貸款利率經(jīng)過了近10年的漫長時間，終于實現(xiàn)全面開放。不難看出，我國利率市場化是沿著先貸款后存款、先銀行間，后企業(yè)間的思路逐步放開。若從1996年人行初次試水利率市場化，至今已過去17個年頭。步伐隨緩慢，但目標十分明確。那么利率市場化的意義何在呢?為什么成為了當前金融改革的重中之重呢?
二、利率市場化的意義
1.鼓勵金融機構(gòu)自由競爭，實現(xiàn)商業(yè)銀行優(yōu)勝劣汰
由于利率的管制，導致商業(yè)銀行的凈息差高企，根據(jù)人行2012年發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，2011年我國商業(yè)銀行平均凈息差在2.9%左右，中國工商銀行2012年平均凈息差為2.66%，建設銀行平均凈息差為2.58%。利息收入占到全部銀行業(yè)收入的70%以上。由于穩(wěn)定息差的存在，使得商業(yè)銀行缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新的動力。
實際上，金融創(chuàng)新始終伴隨著利率市場化過程，或者說利率市場化和金融創(chuàng)新本身就互為因果、相互促進。一方面，金融創(chuàng)新對利率市場化有客觀的要求，因為大部分的金融創(chuàng)新是在利率的不確定性基礎上產(chǎn)生的，利率市場化給金融創(chuàng)新提供了豐富的土壤，使得金融創(chuàng)新形式更為多樣。另一方面，利率市場化也需要金融創(chuàng)新，在進行利率市場化過程中，利率變動更加頻繁，市場波動加大，相應需要金融創(chuàng)新來控制風險?？梢哉f，金融創(chuàng)新是金融市場深化發(fā)展的原動力。過去的實踐表明，符合市場需求的產(chǎn)品創(chuàng)新極大地激發(fā)了金融市場的活力，拓展了金融市場的深度和廣度，也將保障包括利率市場化在內(nèi)的金融改革的順利推進。
另一方面，對于銀行業(yè)來說，利率管制相當于收入管制，而穩(wěn)定的收入來源使得商業(yè)銀行的倒閉成為鏡中花水中月，經(jīng)營不善的商業(yè)銀行大而不倒，無法實現(xiàn)資源在市場最有效的配置。全面推行利率市場化后，配合存款保險制度的實施，使商業(yè)銀行的破產(chǎn)成為可能，真正實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。 2.小微企業(yè)，民營企業(yè)將獲得更多資金支持
利率市場化后，銀行資金成本上升，為保持適度的利潤增長，資產(chǎn)業(yè)務將向銀行擁有更強的風險定價權的方向傾斜，銀行風險偏好加強，勢必會增加對高收益資產(chǎn)的配置。當前，國家對房地產(chǎn)、平臺貸款以及“兩高一剩”行業(yè)的宏觀調(diào)控力度持續(xù)加大，戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)等新興領域尚處于培育階段，相關金融服務模式也未成熟，因此上述產(chǎn)業(yè)領域短期內(nèi)難以發(fā)力，成為商業(yè)銀行重點信貸投放的可能性較小。
因此，利率市場化后銀行會更加專注于小微企業(yè)的金融服務，不斷深耕中小企業(yè)產(chǎn)品。從商業(yè)銀行資本管理要求上，最新出臺的商業(yè)銀行資本管理辦法已經(jīng)對小企業(yè)信用風險加權資產(chǎn)給予了優(yōu)惠政策，鼓勵商業(yè)銀行對小企業(yè)加強信貸投放。此外，由于簡介融資成本的上升，更多的企業(yè)選擇直接融資渠道獲取資金，且從國家政策取向、企業(yè)自身需求以及銀行客戶發(fā)展路徑選擇等多個角度看，小微企業(yè)有可能成為今后信貸業(yè)務的重點進軍領域。
3.利率市場化是人民幣國際化的先決條件
資金趨利本質(zhì)使得利率的很小變化就能引起大量的國際資本流動。提高境內(nèi)利率水平，會導致境外資金流入增加，反之，會導致境內(nèi)資金流出增加。目前我國利率水平明顯高于發(fā)達國家，容易引起跨境套利資金流入，并且境內(nèi)外利差的存在導致通過經(jīng)常賬戶和資本賬戶流入的外資形成過多的外匯、迫使人行增加本幣資金投放量，在國內(nèi)引起“輸入型”通貨膨脹。而完全實現(xiàn)利率市場化會降低套利機會及預期，有利于貨幣國際化的穩(wěn)健推動。在沒有資本控制和市場完善的條件下，套利使不同資本市場的利率趨于一致，減少套利機會，壓縮套利空間，從而降低投機性跨境資金流動，促進交易性、避險性跨境流動需求的增長，有利于加快人民幣國際化進程。
三、利率市場化的下一步方向
短期看，本次人行取消貸款利率下限象征意義大于實際意義。受銀行資金成本限制，目前商業(yè)銀行發(fā)放貸款80%以上仍為基準利率或基準利率上浮貸款，少數(shù)利率下浮貸款幅度平均也并未超過10%。因此，貸款利率全面放開對商業(yè)銀行影響不大。我國利率市場化改革將直指存款利率市場化這一核心問題。
無論是大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)的引入，還是進一步提高存款利率上浮比列，我國存款利率市場化的進程都顯得迫在眉睫。從貨幣政策調(diào)控的角度看，隨著信托產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品、網(wǎng)絡金融等新金融規(guī)模的不斷擴大，自發(fā)的利率市場化已在悄然進行。這對我國現(xiàn)行的數(shù)量型貨幣政策框架提出挑戰(zhàn)，以存款準備金率為代表的數(shù)量型工具的效率被削弱，所以深化利率市場化改革和利率調(diào)控體系建設的緊迫性進一步提高。
綜上所述，利率市場化將促使銀行加強管理，降低成本，也會促使銀行發(fā)展中間業(yè)務等收費業(yè)務，進行產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，更為重要的是，利率市場化是我國金融改革的重要環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)市場經(jīng)濟，金融自由化、創(chuàng)新化的必經(jīng)之路。
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