有關(guān)股票市場走勢分析論文
有關(guān)股票市場走勢分析論文
股票市場即股市，是已經(jīng)發(fā)行的股票轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大類別。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的有關(guān)股票市場走勢分析論文，供大家參考。
有關(guān)股票市場走勢分析論文篇一
《 股票市場宏觀分析 》
摘要：金融決策不是產(chǎn)生于真空中?？此坪唵蔚慕鹑跊Q策是在對經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行深刻研究基礎(chǔ)上形成的(Pike and Neale，2006)。單一金融決策中，分析所有相關(guān)的經(jīng)濟(jì)，社會(huì)，政治因素進(jìn)而做出決策并不現(xiàn)實(shí)。但對重大經(jīng)濟(jì)，社會(huì)，政治因素的整體把握對于金融決策是十分必要的。本文選取本世紀(jì)以來相對重要的兩個(gè)年份(2007，2012)作為研究對象，突出國際經(jīng)濟(jì)震動(dòng)對股票市場的影響(2007年，2012年分別為中共十七大及召開年份;中國股市均收到較大程度的影響。本文將分析重點(diǎn)放在世界經(jīng)濟(jì)表現(xiàn);未對政治因素深入分析是本文主要局限);目標(biāo)通過2007年的分析，對2013股票市場表現(xiàn)進(jìn)行討論。
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī);歐洲債務(wù)危機(jī);股票市場
(一) 世界宏觀經(jīng)濟(jì)——次貸危機(jī)
美國住宅價(jià)格在2006開始步入下行通道，2007年3月始，花旗銀行為首的金融機(jī)構(gòu)提高了有擔(dān)保票據(jù)的利率，銀行壞賬率開始上升，致使MBS和CDO評級(jí)大幅下調(diào)，弱化了次級(jí)抵押債券的融資能力，以債權(quán)抵押獲得資金繼續(xù)投資于次級(jí)產(chǎn)品的基金難以為繼。資源價(jià)格上漲，原油價(jià)格在2008年7月份創(chuàng)歷史新高，在七八月份黃金價(jià)格也達(dá)到頂點(diǎn)。根據(jù)國際貨幣基金組織2008年4月8日的測算，由次級(jí)按揭貸款導(dǎo)致的世界金融機(jī)構(gòu)凈損失為5 650億美元。合計(jì)受波及的商用不動(dòng)產(chǎn)，世界金融機(jī)構(gòu)總損失9 450億美元。2008年9月15日，具有158年歷史的美國第四大證券公司——雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)，同日，美國第三大證券公司美林公司以500億美元被美國銀行收購。2007年10月到2008年10月這短短的一年中，世界經(jīng)濟(jì)劇烈震蕩。
(二) 世界股市走勢
1.美國
上圖十分清晰的顯示了2007美國股市的震蕩以及之后幾年股市的傾瀉直下。2007年3月13日，全美第二大次級(jí)抵押貸款企業(yè)——新世紀(jì)金融公司因?yàn)l臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌，次貸危機(jī)重創(chuàng)美國股市。8月17日美聯(lián)儲(chǔ)宣布將貼現(xiàn)率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，以幫助恢復(fù)金融市場穩(wěn)定，但是隨著花旗、美林等華爾街巨頭相繼公布虧損的財(cái)務(wù)報(bào)告，加之房地產(chǎn)持續(xù)不景氣，消費(fèi)開支受到影響，10月下旬開始紐約股市持續(xù)大降。
2.國際
次貸危機(jī)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng);世界股市震蕩。在次貸危機(jī)的發(fā)展進(jìn)程中，各國股票價(jià)格指數(shù)均不同程度的呈現(xiàn)了下跌的“股市泡沫回歸”狀態(tài)。如圖1-3所示。
中國(次貸危機(jī)對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的尖銳挑戰(zhàn))
(1)出口幾無增長空間
中國國家統(tǒng)計(jì)局2008年10月28日發(fā)布的報(bào)告顯示：2007年，中國面向北美，歐洲和日本的出口比高達(dá)59.5%，但是，次貸危機(jī)導(dǎo)致的歐美消費(fèi)需求的下降使這三大市場難以支撐中國出口快速增長。
(2)海外投資損失慘重
2007年9月29日中投掛牌，中投斥資30億美元購入美國私人股權(quán)基金黑石集團(tuán)，截至2008年11月10日，投資已經(jīng)縮水22億美元，賬面虧損超過75%。對比來看，2008年3月16日，美國摩根大通收購美國第五大證券公司貝爾斯登的投資僅為2.36億美元。
(3)外匯儲(chǔ)備價(jià)值被動(dòng)縮水
美元一路貶值，外匯儲(chǔ)備大量縮水。2008年3月美元相對世界主要貨幣下跌2.6%，假定中國外匯儲(chǔ)備90%是美元，一月就蒸發(fā)357億美元，相當(dāng)于中國2月份貿(mào)易順差4倍。
(4)外企欠賬損失
海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年，廣東省對外貿(mào)易總值達(dá)到5 272.1億美元其中出口3 019.5億美元，該省2006年的出口業(yè)務(wù)壞賬額高達(dá)155多億美元，按照當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，壞賬額就超過1 000億人民幣。
世界宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩對中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利，2007-2008中國股市下降十分明顯。
二、2012年()股市走勢
(一)世界宏觀經(jīng)濟(jì)
1 歐洲債務(wù)危機(jī)
次貸危機(jī)帶來的“國家破產(chǎn)”為歐債危機(jī)的導(dǎo)火索
冰島，擁有世界領(lǐng)先魚類加工技術(shù)，精良漁船隊(duì);拋棄了優(yōu)越自然稟賦，將虛擬經(jīng)濟(jì)作為支柱產(chǎn)業(yè)，因次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融市場動(dòng)蕩陷入了經(jīng)濟(jì)崩潰的邊緣。截至2008年10月9日，冰島三大銀行所欠債務(wù)共計(jì)610億美元，是冰島經(jīng)濟(jì)總量的12倍。大致相當(dāng)于包括兒童在內(nèi)的冰島32萬人口每人身負(fù)20萬美元的債務(wù)。縮減的漁業(yè)資源，只占冰島人數(shù)3%的漁民很難讓冰島人回到打漁時(shí)代償還債務(wù);冰島政府四下借債。
無獨(dú)有偶，歐洲許多國家都爆發(fā)了危機(jī)。
(1) 歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)展過程
(2)歐債危機(jī)產(chǎn)生原因
第一方面，由上述簡圖可以看書歐債危機(jī)中評級(jí)機(jī)構(gòu)所起到的不良作用，對于出現(xiàn)問題的國家始終是雪上加霜。第二方面，歐債危機(jī)也反映出發(fā)生危機(jī)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一定程度的不穩(wěn)定。如以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的希臘，以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的意大利，依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動(dòng)的西班牙和愛爾蘭，還有主要依靠服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的葡萄牙。第三方面，二十世紀(jì)末始，歐洲大多數(shù)國家人口結(jié)構(gòu)開始步入快速老齡化。生活成本增加，生育率不斷下降，老年人口在總?cè)丝谥械恼急炔粩嗌仙５谌矫?，長期以來歐洲國內(nèi)儲(chǔ)蓄不足，長期的高福利政策使歐元區(qū)諸國財(cái)政負(fù)擔(dān)沉重，舉債度日。區(qū)域一體化，希臘、葡萄芽等國，在工資、社會(huì)福利、失業(yè)救濟(jì)等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達(dá)國家看齊，支出超出國內(nèi)產(chǎn)出的部分越來越大。觀其根本，貨幣制度與財(cái)政制度不能統(tǒng)一，協(xié)調(diào)成本過高。
2.美國經(jīng)濟(jì)低迷
失業(yè)
Lombardi (2012)指出2012年美國經(jīng)濟(jì)官方公布失業(yè)率曾為7.8%，奧巴馬政府執(zhí)政以來首次低于8%(Source： Bureau of Labor，October 2，2012)。Lombardi指出通常情況下，經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退后的美國很難完成每月創(chuàng)造250，000 到 300，000的預(yù)期。美國2013 經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀。 (二) 世界股市走勢
1 美國
2010-2012年美國道瓊斯指數(shù)走勢如圖2-2所示。其不俗表現(xiàn)同奧巴馬執(zhí)政以來高居不下的失業(yè)率等其他宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不吻合。不排除美國股市呈現(xiàn)新的泡沫效應(yīng)，與2012年美國總統(tǒng)大選有關(guān)。美國對中國商品的進(jìn)口2013不甚樂觀。
盡管歐債危機(jī)仍困擾著歐洲經(jīng)濟(jì)，但是組圖2-3顯實(shí)了歐洲各國股市均漲勢良好;不僅傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國英國，德國股市表現(xiàn)良好，陷在債務(wù)困境中的西班牙和希臘股市也有不俗表現(xiàn)。但是，歐洲各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不像其股市有較強(qiáng)的增長勢頭。根據(jù)英國BBC報(bào)道，歐洲仍在為解決歐債危機(jī)刺激歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)行各種嘗試，包括建立歐洲統(tǒng)一貨幣儲(chǔ)備體系等。
2012年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及股市表現(xiàn)并不像2007年那樣明確。2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)全面衰退。美國，歐洲，亞洲各個(gè)經(jīng)濟(jì)體均受到重創(chuàng)。2012年歐洲債務(wù)危機(jī)依然不樂觀的情況下，歐洲各國股市均表現(xiàn)頗佳;印度等新興經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)及股市亦有不俗表現(xiàn)。與2007年相比，世界經(jīng)濟(jì)形勢愈發(fā)復(fù)雜。中國需學(xué)習(xí)應(yīng)對日益復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì);中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著更多挑戰(zhàn)。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)跳脫“一榮俱榮，一損俱損”的發(fā)展格局，為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)。另外，從中國國內(nèi)政治因素角度看待中國股市表現(xiàn)。2012年11月8日，召開，當(dāng)日股市有較大漲幅。政治因素，國際經(jīng)濟(jì)因素對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有待觀察;中國股票市場的表現(xiàn)因此存在著較大的不確定性。(作者單位：河北大學(xué))
參考文獻(xiàn)
[1]Michael Lombardi(2012)，Top Financial Newsletter Profit Confidential Reports： Recent Jobs Numbers Show Weak U.S.Economic Outlook in 2013.
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[4]野口悠紀(jì)雄.日本的反省[M].北京：東方出版社，2010：24～45頁
有關(guān)股票市場走勢分析論文篇二
《 當(dāng)前股票市場分析 》
摘 要：當(dāng)前股票市場的持續(xù)走低，從年初的5000點(diǎn)一路下行到目前2200附近徘徊，認(rèn)為是由于一系列的宏觀原因和微觀原因造成的，主要就是由股權(quán)分置改革造成的大小非解禁，石油價(jià)格上漲，通貨膨脹以及中國股市自身的弱點(diǎn)造成的。
關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革;石油價(jià)格;通貨膨脹
中圖分類號(hào)：F8文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198(2008)12-0209-02
盡管影響中國股市的因素有很多，但是就目前來看越來越明顯的受到以下幾個(gè)因素的影響。
(1)股權(quán)分置改革，造成股票的供給大于需求。筆者把這個(gè)原因放在首位。股權(quán)分置是指A股市場的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股(國有股和法人股)和流通股(社會(huì)公眾股)兩部分,導(dǎo)致同股不同價(jià)、同股不同權(quán)和同股不同利的這樣一種不合理的制度安排。股權(quán)分置是由諸多歷史原因造成的,是在我國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中形成的特殊問題。20世紀(jì)80年代末期至90年代初期,我國對國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造以建立現(xiàn)代企業(yè)制度。為了在證券市場籌集資金同時(shí)又不失去國有經(jīng)濟(jì)的控股權(quán),采取了增量發(fā)行股票的方式,即在原有的存量國有企業(yè)資產(chǎn)基礎(chǔ)上,再溢價(jià)增發(fā)一些股票,原有股票則變成非流通股,不能在證券交易所流通。這一制度在其后的新股發(fā)行與上市實(shí)踐中被固定下來,形成了我國股市流通股和非流通股并存的獨(dú)特格局。股權(quán)分置在證券市場成立之初發(fā)揮了積極的作用,便利了企業(yè)在證券市場籌集巨額資金,有利于經(jīng)濟(jì)增長,推動(dòng)了我國經(jīng)濟(jì)體制改革。由于大部分的股票為非流通股,企業(yè)可以以較高的溢價(jià)在一級(jí)市場發(fā)行股票,股票市場為上市公司提供了遞增的資金支持。從1991年的5億元到2005年的1883億元, 15年共籌資9000億元,年均籌資600億元,其中通過一級(jí)市場發(fā)行籌資額占55%。正是這種強(qiáng)有力的資金支持,造就了一批像中石化、青島海爾、中興通訊這些業(yè)績突出、擴(kuò)張迅速的行業(yè)巨人和科技精英,使之成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的中堅(jiān)力量。但是股權(quán)分置也造成了流通股和非流通股同股不同權(quán)、同股不同價(jià)、同股不同利的弊端,影響制約著我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展。首先,股權(quán)分置造成了流通股股東與非流通股東利益追求目標(biāo)的差異。我國股市上有三分之二左右的股權(quán)不能流通,我國的證券市場流通股僅占全部股份的大約1/3的比例。大部分股票不能流通股權(quán)分置造成了流通股股東與非流通股東利益追求目標(biāo)的差異。如在對股利政策的偏好上,兩者存在明顯的差異。截至2006年底，滬深兩市已完成或者進(jìn)入改革程序的上市公司共1301家，占應(yīng)改革上市公司的97%，對應(yīng)市值占比98%，未進(jìn)入改革程序的上市公司僅40家。股權(quán)分置改革任務(wù)基本完成。大小非拋賣壓力巨大。
從去年10月16日的6124.04點(diǎn)到今年4月17日的3180.20點(diǎn)，大盤下跌了47%。其原因有受外部經(jīng)濟(jì)的影響，也有受市場本身供求因素的影響，其中大小非解禁上市流通成為股市動(dòng)蕩的主要推動(dòng)力，也成為市場最大的“空軍”。于是一些市場人士呼吁完善大小非解禁規(guī)則，甚至認(rèn)為在“大小非”解禁規(guī)則沒有完善前，即使政府出臺(tái)救市政策，只會(huì)加速其減持步伐，使大盤雪上加霜。
自2005年開始啟動(dòng)股權(quán)分置改革以來，有些限售期一般為股改之日起12個(gè)月之內(nèi)不能減持的小非，從2006年下半年就開始減持了。不過那時(shí)候減持的小非數(shù)量少，加之當(dāng)時(shí)市場行情不錯(cuò)，一直到2007年上半年，解禁股對市場影響都不是很明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2006年至2007年4月1日，共有412家公司公告了減持行為。其中，減持股東原始股占公司總股本30%以上的有83家，10%-30%之間的有217家，在5%-10%之間的有215家。但到了今年，大小非解禁開始進(jìn)入高峰期，據(jù)統(tǒng)計(jì)2008、2009、2010年將分別有1181.27億股、6637.42億股和1213.21億股非流通股解禁。這么大數(shù)量的非流通股解禁流通對市場的沖擊可想而知，市場對這些解禁的大小非有很大的承接壓力，隨著這些大小非大量的套現(xiàn)，有專家提醒要提高對此現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
大小非減持不是一時(shí)半會(huì)兒，持續(xù)時(shí)間很長，而且以后大小非解禁的數(shù)量越來越多。從今年開始進(jìn)入解禁高峰期，據(jù)統(tǒng)計(jì)今明兩年大小非解禁市值將達(dá)到3萬億元和7萬多億元，2010年大小非解禁將達(dá)到最高峰。截至今年3月31日，兩市共有流通市值為75565.74億元，而如果按照現(xiàn)在的價(jià)格水平，到今年年底，兩市總流通市值將增長至93149.81億元;到2009年年底，總流通市值為155370.68億元，增長61570.79億元，增幅達(dá)到66.10%;到2010年，總流通市值為222854.94億元，增長67232.66億元，增幅為43.27%。2010年的市場總流通市值同比現(xiàn)在的流通市值增長194.9%，相當(dāng)于在現(xiàn)在市場上再增加近2個(gè)市場的流通值。加之現(xiàn)在國家從緊的貨幣政策，想拿出那么多資金來應(yīng)對決非易事。
上述接近監(jiān)管層的市場人士表示，如果不制定大小非減持的一些政策措施，那么每當(dāng)市場反彈的時(shí)候大小非就會(huì)瘋狂減持，A股市場想要長期向上難以突破這個(gè)障礙。
有專家對記者表示，現(xiàn)在市場最大利空就是大小非解禁，他們是做空市場的最主要力量。“大小非們”通過極低廉的價(jià)格獲得部分股權(quán)，限售期一到他們會(huì)不計(jì)較成本毫不猶豫地大量拋售。“如果對大小非的減持不加以限制，任由大小非像洪水猛獸般地涌出，國家想實(shí)施救市也是不太可能的，其后果也可能是適得其反。”上述專家說。但也有市場人士認(rèn)為對大小非減持不應(yīng)加以限制，讓其自由減持。他們認(rèn)為大小非會(huì)在股價(jià)合理或高估的情況下出現(xiàn)減持沖動(dòng)，從這個(gè)層面來看，大小非減持對平抑市場泡沫具有正面和積極的作用。并且近期大小非的拋售，從某種意義上，流通股東也起到了助推作用，因?yàn)檎?007年流通股東把股價(jià)炒到不合理的高價(jià)，才帶來了今年大小非的堅(jiān)決賣出。
(2)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)受到高油價(jià)的煎熬。對于中國這樣依賴出口的經(jīng)濟(jì)體打擊巨大，這主要就是對心里的打擊。上半年GDP130619億元人民幣，進(jìn)出口總額12342億美元，6個(gè)月月末平均匯率7.0194，因此對外貿(mào)易依存度是66.3%2002年以來,國際油價(jià)開始新一輪的上漲，體現(xiàn)出了一些新的發(fā)展趨勢。
?、偕蠞q持續(xù)的時(shí)間長。從2002年開始到2008年上半年,已經(jīng)連續(xù)6年上漲,而且預(yù)計(jì)2008年下半年還將持續(xù)而歷史上油價(jià)上漲持續(xù)的時(shí)間最長不超過4年。
?、谏蠞q幅度大。世界原油出口均價(jià)從不到20美元/桶上升到130美元/桶以上,上漲幅度超過了7倍,并屢創(chuàng)歷史新高。
?、酃┣箨P(guān)系等經(jīng)濟(jì)因素,是此輪油價(jià)上漲的根本原因。20世紀(jì)后半葉幾次油價(jià)的大幅波動(dòng),主要是地區(qū)局勢動(dòng)蕩或局部戰(zhàn)爭沖突所導(dǎo)致的。而本輪油價(jià)上漲，主要是由于石油消費(fèi)量大幅增加,供求關(guān)系處于緊平衡;美元的持續(xù)貶值,造成了以美元計(jì)價(jià)的國際油價(jià)上漲;以及市場投機(jī)因素等。
持續(xù)增長的石油價(jià)格和不斷貶值的美元一起就造成了生產(chǎn)成品的上升，雖然中國的外匯儲(chǔ)備從2000年的2000多億美元增加到今天1.8萬億美元。2001年中國官方外匯儲(chǔ)備達(dá)2000億美元，國際石油價(jià)格在每桶25美元左右，中國可購買80億桶;2008年3月，中國官方外匯儲(chǔ)備是世界第一達(dá)到1.68萬億美元，以石油價(jià)格100美元計(jì)算，中國可購買168億桶，雖然中國外匯儲(chǔ)備增長7倍多，但真實(shí)購買力只是原來的1倍，大家都在為油價(jià)暴漲買單。
(3)通貨膨脹，通貨膨脹本身就對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不利。以及由于為應(yīng)對通貨膨脹而造成的高利率政策，也使得股價(jià)下跌。亞洲開發(fā)銀行(ADB)昨日指出，物價(jià)上漲以及全球主要經(jīng)濟(jì)體增長疲軟將令亞洲經(jīng)濟(jì)體承壓，其經(jīng)濟(jì)增長速度將受到一定程度的影響。中國07年通貨膨脹率官方數(shù)據(jù)是4.8%。08年的通貨膨脹率預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)5%或者更高。通貨膨脹不僅降低了大眾的消費(fèi)能力，也太高了企業(yè)原材料的價(jià)格。使得很多的企業(yè)面臨困境，中央政府采取了提高利率和存款準(zhǔn)備金率的政策，這也使得股市從高點(diǎn)回落。
(4)如果從微觀的角度來衡量那么股市自身的不完善是其內(nèi)傷。因?yàn)槿绻压善币部闯僧a(chǎn)品的話，那么產(chǎn)品的質(zhì)量自然是衡量它的價(jià)值的最重要的依據(jù)。在中國股票市場有著不成熟的特征，中國平安為了適應(yīng)金融業(yè)全面開放和保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的需要，進(jìn)一步增強(qiáng)公司實(shí)力，為業(yè)務(wù)高速發(fā)展提供資本支持，公司擬申請?jiān)霭l(fā)A股。根據(jù)增發(fā)方案，中國平安擬向不特定對象公開發(fā)行不超過12億股A股股票，發(fā)行價(jià)格則不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的股票均價(jià)。與此同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，公司董事會(huì)還決定向社會(huì)公開發(fā)行不超過412億元分離交易可轉(zhuǎn)債，每張債券的認(rèn)購人可以無償獲得公司派發(fā)的一定比例的認(rèn)股權(quán)證，其行權(quán)比例為2：1。以上周五的收盤價(jià)測算，中國平安公開增發(fā)募集資金額將達(dá)到約1178億元，再加上412億分離債募資額度，其再融資規(guī)模將接近1600億元。中國平安凈資產(chǎn)14.06元總股本734505萬股=1032.7104億，還有太平洋證券的上市爭議。
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有關(guān)股票市場走勢分析論文篇三
《 通貨膨脹與股票市場走勢研究 》
摘要：通貨膨脹對于股票市場走勢具有不可忽視的影響，通過影響財(cái)富的再分配、人們的預(yù)期和上市公司的基本面來影響股票價(jià)格走勢。本文選取2002年1月-2011年12月間的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)，CPI與上證指數(shù)存在長期的協(xié)整關(guān)系，通貨膨脹是通貨膨脹是股票市場走勢的重要影響因素之一。
關(guān)鍵詞：通貨膨脹;股票市場;協(xié)整檢驗(yàn)一、引言
在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，通貨膨脹是一種比較普遍的現(xiàn)象，它不僅對實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生影響，對于股票市場同樣存在著不容忽視的影響。理論上我們認(rèn)為，股票市場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，其走勢終究是由宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面決定的，通貨膨脹是一國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的重要表現(xiàn)，價(jià)格穩(wěn)定一直以來都是政府經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的目標(biāo)之一。在面臨通貨膨脹時(shí)，政府所采用的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括貨幣政策和財(cái)政政策，都會(huì)對股票市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。如2011年央行在面臨通貨膨脹壓力時(shí)，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，收緊銀根，股票市場相應(yīng)地變現(xiàn)低迷，全年下跌21.68%。因此，探討通貨膨脹與股票市場走勢的研究具有較強(qiáng)地現(xiàn)實(shí)意義。
二、理論分析
通貨膨脹是指在一定時(shí)期內(nèi)貨幣持續(xù)貶值的現(xiàn)象。一般分為溫和通貨膨脹，急劇通貨膨脹和惡性通貨膨脹三種。衡量通貨膨脹率的價(jià)格指數(shù)一般有三種：生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)、GDP平減指數(shù)(GDP Deflator)。
在市場經(jīng)濟(jì)中，市場是資源配置的主要手段和方式，它促使資源從生產(chǎn)效率低的部門轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)效率高的部門，從而達(dá)到資源的有效配置。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中存在通貨膨脹時(shí)，它能改變商品的相對價(jià)格，影響到整個(gè)資源的配置過程，進(jìn)而影響到與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的股票市場。具體而言，通貨膨脹通過以下途徑影響股票市場：
(一)通貨膨脹通過財(cái)富的再分配來影響股票市場。通貨膨脹具有財(cái)富再分配的效應(yīng)，能影響社會(huì)公眾的收入分配。通過財(cái)富的再分配，從而改變投資者對股票市場的投資額，影響股票市場的走勢。
(二)通貨膨脹通過影響人們的預(yù)期從而影響股票價(jià)格。股票的價(jià)格是人們對公司未來盈利的預(yù)期，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，人們對未來的預(yù)期可能產(chǎn)生變化，對于公司股票的預(yù)期也會(huì)相應(yīng)的變化，這些變化都會(huì)反映在股票的價(jià)格上。
(三)通貨膨脹通過影響上市公司的基本面從而影響股票。公司基本面是股票價(jià)格的重要決定因素之一，通貨膨脹通過影響公司的生產(chǎn)、經(jīng)營過程，從而影響其業(yè)績，從而對股票價(jià)格產(chǎn)生影響。一方面，通貨膨脹使得資金的成本上升，影響到上市公司的生產(chǎn)過程。另一方面，通貨膨脹使得人們產(chǎn)生“貨幣幻覺”，提高了居民對產(chǎn)品的購買，從而改善了上市公司的經(jīng)營。
我國股票市場中的投資者一般認(rèn)為通脹無牛市，但我們?nèi)詰?yīng)該看到，相對于高速增長的GDP而言，我國的通貨膨脹水平只屬于溫和的通貨膨脹范疇，相對于我國經(jīng)濟(jì)增速而言是匹配的。
三、通貨膨脹與股票市場走勢的實(shí)證研究
本文選取月度消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)代表通貨膨脹的變化，選取月度上證指數(shù)收盤價(jià)(SI)來表示股票市場走勢的變化，樣本區(qū)間為2002年1月-2011年12月，CPI數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，SI數(shù)據(jù)來源于通達(dá)信交易軟件。本文通過構(gòu)建協(xié)整、誤差修正模型來檢驗(yàn)通貨膨脹與股票市場走勢的動(dòng)態(tài)數(shù)量關(guān)系。
(一)ADF檢驗(yàn)
為防止為回歸的出現(xiàn)，先對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文采用ADF單位根檢驗(yàn)的方法檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。為避免數(shù)據(jù)的波動(dòng)，本文首先對CPI和SI數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)出來得到新數(shù)據(jù)序列LnCPI和LnSI，再對兩序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩序列都不是平穩(wěn)。接著對兩序列進(jìn)行一階差分，再對其一階差分序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，兩序列均在1%的顯著性水平下通過了ADF檢驗(yàn)，這表明其一階差分序列都是平穩(wěn)的，說明這兩個(gè)序列都是一階單整的。
(二)協(xié)整檢驗(yàn)
本文采用E-G兩步法進(jìn)行檢驗(yàn)LnCPI與LnSI是否具有協(xié)整關(guān)系。經(jīng)eviw6.0處理后得到回歸結(jié)果：
LnsI=-21.32+6.25LnCPI
(6.99)(1.51)
R2=0.13F-statistic=17.15
通過對上式回歸所得的殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在無截距無趨勢模型中，其ADF檢驗(yàn)值小于5%顯著性水平下的臨界值，在95%的置信度下拒絕單位根的存在，因此，LnCPI與LnSI具有長期的協(xié)整關(guān)系。長期來看，通貨膨脹率與上證指數(shù)正相關(guān)，CPI增長率上升1個(gè)百分點(diǎn)，上證指數(shù)相應(yīng)的上漲6個(gè)百分點(diǎn)。t-StatisticProb.*Augmented Dickey-Fuller test statistic-1.9872040.0453Test critical values：1% level-2.584877-5% level-1.94358710% level-1.614912(三)誤差修正模型
協(xié)整檢驗(yàn)已表明兩序列間存在長期協(xié)整關(guān)系，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建誤差修正模型，來反映兩個(gè)變量之間的短期調(diào)整過程。經(jīng)eview6.0分析得到如下誤差修正模型。
ΔLnSI=0.04-0.81ΔLnCPI-0.01ecmt-1
ST(0.45)(1.29)(0.21)
T(0.09)(0.62)(0.09)
從上述誤差修正模型中，系數(shù)為負(fù)，說明短期內(nèi)的偏離值是暫時(shí)的，隨著時(shí)間的推移這種偏離將因誤差的修正回到均衡狀態(tài)。
四、結(jié)論與啟示
綜上所述，通貨膨脹與上證指數(shù)具有長期的協(xié)整關(guān)系，長期來看，通貨膨脹率與上證指數(shù)正相關(guān)，CPI增長率上升1個(gè)百分點(diǎn)，上證指數(shù)相應(yīng)的上證6個(gè)百分點(diǎn)。這與市場中大部分的觀點(diǎn)不一致，市場中一般認(rèn)為“通脹無牛市”。
通貨膨脹是股票市場走勢的重要影響因素之一，通貨膨脹通過影響的財(cái)富再分配、上市公司的基本面、人們的預(yù)期來影響股票市場走勢。因此，通貨膨脹對于股票市場的走勢具有不可忽視的影響。(作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院)
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