資本市場的有關論文
資本市場的有關論文
資本市場并不是從來就有的，它是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其產(chǎn)生的前提條件包括：商品經(jīng)濟發(fā)展水平、社會化大生產(chǎn)的形式與規(guī)模、信用制度的成熟程度以及產(chǎn)權制度優(yōu)劣與否。下面是學習啦小編給大家推薦的資本市場的有關論文，希望大家喜歡!
資本市場的有關論文篇一
《豐富我國資本市場制度產(chǎn)品的問題初探》
摘要：在國家提出自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的背景下，研究資本市場如何豐富制度產(chǎn)品為科技型中小企業(yè)服務，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文指出了我國資本市場存在制度產(chǎn)品單一的問題，提出未來應當設計多元化的制度產(chǎn)品，為企業(yè)提供更多自主選擇的制度空間。
關鍵詞：資本市場;多元化;制度
隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國已經(jīng)進入了經(jīng)濟轉型期，企業(yè)群體的構成也發(fā)生了較大變化，科技型中小企業(yè)成為當前我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分。但是，我國現(xiàn)有資本市場結構和制度安排主要服務于各行業(yè)中業(yè)績穩(wěn)定、具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ膫鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大中型企業(yè)，而科技型企業(yè)由于規(guī)模小、業(yè)績波動大等原因很難得到資本市場的支持。在我國經(jīng)濟進入產(chǎn)業(yè)結構升級和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變的關鍵時期，資本市場需要為企業(yè)提供多元化的制度產(chǎn)品，更好地服務國民經(jīng)濟。
我國資本市場制度體系的問題
(一)上市財務標準單一
我國現(xiàn)有的資本市場制度體系設立于20世紀90年代，初衷是服務于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的國有大中型企業(yè)。隨著經(jīng)濟增長方式的轉變，中小企業(yè)成為當前我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，原有的制度安排不能滿足已經(jīng)發(fā)生變化的企業(yè)群體需求。雖然資本市場陸續(xù)推出中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，但相應的制度安排與主板市場差異不大。如中小板市場和主板市場一樣都只有1套上市財務標準，且完全一致，只是在股本規(guī)模上有所區(qū)別;創(chuàng)業(yè)板市場雖然有2套上市財務標準，且差異性不大。
相比之下，美國資本市場則提供了多元化的制度產(chǎn)品。例如，紐約證券交易所(以下簡稱NYSE)有5套上市標準(其中盈利能力有2套標準，市值和現(xiàn)金流1套標準，市值和權益1套標準，市值和收入1套標準)，企業(yè)只要達到其中任意一套標準即可登錄紐交所。這5套標準分別從企業(yè)盈利能力、市值、現(xiàn)金流、收入等方面提出了要求。NASDAQ市場分為三個層次，分別是NASDAQ全球精選市場、NASDAQ全球市場和NASDAQ資本市場。其中，2007年調(diào)整后的NASDAQ全球精選市場和NASDAQ全球市場分別有4套不同的上市財務標準，NASDAQ資本市場有3套不同的上市財務標準。
多元化的上市標準滿足不同類型企業(yè)的上市需求。如大型公益性企業(yè)的盈利能力較差，但是其市值可能很高，這類企業(yè)可以通過達到市值和權益標準而成功上市;高科技型企業(yè)由于輕資產(chǎn)的特征使得其現(xiàn)金流和市值可能很小，若盈利能力強，則可以通過達到盈利標準而實現(xiàn)上市。
(二)退市標準缺位
退市問題是困擾我國資本市場的頑疾，到目前為止，各個層次市場始終沒有像美國、英國等資本市場相對成熟的國家那樣有明確量化的退市標準。主板市場和中小企業(yè)板市場的退市標準相同，只有1套，其中都是定性指標，只有一項三年連續(xù)虧損為實質(zhì)性指標，但是該指標很容易規(guī)避，這使得退市在我國很容易規(guī)避。創(chuàng)業(yè)板市場的退市問題目前仍在研究中，尚未出臺具體的退市標準。NYSE和NASDAQ市場包含多套企業(yè)退市和摘牌標準。例如，NYSE市場從盈利、現(xiàn)金流和市值三個方面規(guī)定了持續(xù)上市條件。
豐富我國資本市場制度產(chǎn)品的建議
現(xiàn)有資本市場制度體系與新興科技型中小企業(yè)表現(xiàn)出的特征和制度訴求之間存在一定的差距，因此，需要進一步學習美國資本市場的規(guī)章，并以此對我國現(xiàn)有資本市場制度體系作相應調(diào)整。
(一)從現(xiàn)金流、規(guī)模、盈利等不同視角建立多元化的上市標準
針對不同類別或?qū)哟蔚钠髽I(yè)設計靈活多樣的上市標準，解決上市標準的“大一統(tǒng)”、“高門檻”的問題。新能源、電子信息、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)的科技型中小企業(yè)發(fā)展迅速，改變了原有以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)為主的企業(yè)群體結構，而這類企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)規(guī)模和所處生命周期的階段不同，多處于種子期、初創(chuàng)期和成長期。因此，資本市場應該在現(xiàn)有的主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場從企業(yè)盈利能力、市值、現(xiàn)金流、收入等方面各提出1套上市標準，以利于支持不同類型和不同成長階段企業(yè)達到上市標準。實踐證明，美國的多樣化上市標準為范圍更廣的公司提供了上市機會和成長空間，而投資者可以根據(jù)自己的風險承受力選擇相應企業(yè)，進一步促進市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。
(二)從時間和資本視角構建多層次的退市標準
美國資本市場退市標準規(guī)定了很多量化標準，并同時采用時間和資本的雙重標準，比我國單純采用時間標準更為科學、全面，也更具操作性，并且減少了人為干預的因素。同時，我國主板和中小板市場規(guī)定的退市條件存在明顯的缺陷：上市公司只要三年之中不是連續(xù)虧損，就可避免退市。換句話說。只要虧二年，盈一年，哪怕以后繼續(xù)虧損，也可以保留上市資格，目前這種現(xiàn)象在我國的上市公司中已不占少數(shù)。一般而言，年度之間利潤調(diào)節(jié)并非難事，特別是在公司面臨退市的情況下，不論業(yè)務重組，還是賬面重組，持續(xù)虧損的上市公司完全有可能借助于非經(jīng)常性的盈利來逃避退市機制的約束，因而退市機制往往會被玩弄于股掌之中。相比之下，美國資本市場中關于上市公司退市標準相當完備，涉及面相當齊全，把股東人數(shù)、市值、現(xiàn)金流、股票交易量、公司業(yè)績等因素都納入退市標準。因此，完善我國現(xiàn)有的退市標準是保障資本市場健康發(fā)展的當務之急，借鑒美國資本市場的成功經(jīng)驗是自我創(chuàng)新的基礎也是改革的必經(jīng)之路。
結論
資本市場制度體系需要覆蓋國內(nèi)絕大部分企業(yè)才能更有效地服務于國民經(jīng)濟。國外多層次資本市場及每個層次市場中的多套上市(掛牌)標準和退市(摘牌)標準充分體現(xiàn)出其制度的多元化，這與我國資本市場相對簡單的制度體系形成了鮮明的對比，值得我們學習和借鑒。
我國伴隨著中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的推出，資本市場服務的目標群體也在發(fā)生變化，但是相應的制度安排的差異性不大，這種“以不變應萬變”的服務理念已經(jīng)不能滿足存量企業(yè)群體日益增加的實際需求，因此，資本市場制度也應該做到“事變法移”，即為滿足企業(yè)對資本市場的需求，資本市場制度應該進行相應的完善和改進。
在資本市場外部，更多的中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)“嗷嗷待哺”，它們是未來資本市場服務的主要增量群體，并且這部分企業(yè)具有“給點陽光就燦爛”的優(yōu)秀品質(zhì)。資本市場能夠幫助這些科技企業(yè)集聚資本金，提高企業(yè)在銀行質(zhì)押貸款的資產(chǎn)價值，降低銀行信貸風險，因此需要資本市場配以更多市場層次和制度產(chǎn)品為這些企業(yè)提供服務，特別是從上市(掛牌)和退市(摘牌)標準上對科技型中小企業(yè)給予一定的優(yōu)惠和政策傾向，從現(xiàn)金流、規(guī)模、盈利等多角度設立上市標準，同時從時間和資本的角度構建多層次的退市標準。
借鑒國外資本市場制度發(fā)展經(jīng)驗，未來我國資本市場制度體系的構建應該遵循這樣的思路：即建立和完善多層次多標準的資本市場制度，為絕大多數(shù)企業(yè)提供所需的資本市場服務，特別是針對國有大型企業(yè)和中小企業(yè)，要分別對待和給予一定的政策優(yōu)惠，即可以將標準化的制度產(chǎn)品和多元化的制度產(chǎn)品分別“陳列”于場內(nèi)市場和場外市場供國有大型企業(yè)和中小型企業(yè)自主選擇“消費”，這樣逐步建立和完善我國的多層次資本市場制度體系，使其更好地為國民經(jīng)濟發(fā)展服務。
資本市場的有關論文篇二
《我國資本市場監(jiān)管的現(xiàn)狀與問題》
摘要：我國資本市場還未全面開放，但我國對WTO承諾的全面開放時限已經(jīng)到了，而資本市場監(jiān)管體制建設不完善，證監(jiān)會效能不足，資本市場自律性監(jiān)管不足，沒有充分發(fā)揮市場自律性監(jiān)管機制功能等問題都未很好的解決。因此，研究我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀，對促進我國資本市場健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。
關鍵詞：資本市場;監(jiān)管;成效;體制
1我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀分析
中國現(xiàn)行金融市場監(jiān)管體系的最突出特點就是分業(yè)監(jiān)管。中國金融體系分別由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會監(jiān)管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管―塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的―二級市場之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是：證監(jiān)會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監(jiān)管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。
自我國資本市場建立以來，我國資本市場監(jiān)管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件，這表明我國資本市場監(jiān)管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀，將有助于我國資本市場監(jiān)管的發(fā)展。
1.1我國資本市場監(jiān)管機構
我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管體制可以說是集中型監(jiān)管體制，在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎上，財政部、中國人民銀行實行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。
中國證監(jiān)會是國務院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會作為對證券業(yè)和證券市場進行監(jiān)督管理的執(zhí)行機構，監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負責證券機構的審批，這意味著對于證券中介機構的監(jiān)管權限在兩個部門被分割開來。
在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機關，但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經(jīng)營管理上受人民銀行和證監(jiān)會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。
財政部負責國債的發(fā)行以及歸口管理注冊會計師和會計師事務所。
在我國資本市場監(jiān)管體制中，地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。
1.2我國資本市場監(jiān)管的成效分析
我國資本市場監(jiān)管成效的分析，即我國資本市場監(jiān)管所投入的成本與我國資本市場運行結果的分析，可以從我國資本市場效率與監(jiān)管的角度來分析。市場監(jiān)管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善，有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場監(jiān)管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監(jiān)管制度的缺陷導致市場失靈與監(jiān)管失效的同時存在，成為轉軌過程中資本市場監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。
根據(jù)市場證券價格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經(jīng)濟學界對我國證券市場監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有，俞喬(1994)對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數(shù)的觀察值，通過對誤差項序列相關檢驗、游程檢驗和非參量性檢驗，排除了上海和深圳股價變動是“隨機游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。
半強型有效市場檢驗的有：楊朝軍等(1997)選取上海股市1993―1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價在公告前后的變化進行詳細地分析，以檢驗市場對送配信息的反應。結果表明，上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場，而筆者在對2005―2006年度股票指數(shù)進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。
2我國現(xiàn)行資本市場監(jiān)管中存在的問題及原因
2.1資本市場監(jiān)管體制建設不完善，證監(jiān)會效能不足
在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監(jiān)會的人員編制不足和缺少足夠權威，導致削弱實際監(jiān)管效果。很顯然，在證監(jiān)會和地方監(jiān)管部門之間存在著重復監(jiān)管的現(xiàn)象，而監(jiān)管職責在證監(jiān)會和人行之間的分割，又導致某些監(jiān)管領域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機構投資者，事實上缺少監(jiān)管。
2.1.1證券監(jiān)管機構的有效性和權威性不足
證監(jiān)會在名義上是主管機關，但在國務院組成部門中只是附屬機構，只能起協(xié)調(diào)作用，監(jiān)督的權利和效力無法充分發(fā)揮。
現(xiàn)階段市場已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉化債券同時發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機構分工來看，中國證監(jiān)會主要監(jiān)管股票、基金、可轉化債券;財政部主管國債的發(fā)行、兌付;中國人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化，易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。
2.1.2證監(jiān)會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約
本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位，證監(jiān)會派出機構，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預的可能性很大。證券市場運行中屢屢發(fā)生重大事件，暴露出了我國證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監(jiān)會的權限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預，其獨立性受到很大制約。
2.1.3證監(jiān)會權力制約不能有效輻射其全部管轄范圍
證監(jiān)會權威性的不足與監(jiān)管權力分散性是相聯(lián)系的，監(jiān)管權力從橫向看分布于證監(jiān)會、銀監(jiān)會、財政部和國資委等機構之間，各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標亦有沖突之處，居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機構從不同側面，各個地方從不同范圍(地域)對資本市場進行監(jiān)管，造成利益的沖突、責任的推卸、監(jiān)管的盲點和監(jiān)管力度的不平衡，影響了資本市場的統(tǒng)一性，造成某些領域事實上的無人監(jiān)管。
2.2資本市場監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠，市場管理者不能有效進行理論建設
我國資本市場監(jiān)管理論研究主要還是局限在對資本市場現(xiàn)行問題的補救上。由于市場發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應付大量的日常事務性工作，沒有充分發(fā)揮機構投資者的中堅作用，證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了，對資本市場結構、運行問題缺乏理論研究，如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問題，往往采取不顧長遠的急救方法，雖暫時解決了問題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來了隱患，參考證券市場發(fā)達國家的經(jīng)驗，我們看到幾乎所有國家的證券監(jiān)管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監(jiān)管框架，這種框架是其監(jiān)管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規(guī)劃的情況下，監(jiān)管上被動地長期處于救火狀態(tài)就是難免的。
2.3資本市場自律性監(jiān)管不足，沒有充分發(fā)揮市場自律性監(jiān)管機制功能
我國目前的自律組織分為兩個層次，一是滬深兩地交易所自律組織;二是證券業(yè)協(xié)會。兩個層次在行業(yè)自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預，因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業(yè)協(xié)會作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會不能發(fā)揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此，證券市場發(fā)展至今，監(jiān)管與自律仍然處于嚴重不平衡的狀態(tài)。
2.4資本市場監(jiān)管法制建設不健全，市場主體法律意識不強
國家對于上市公司退市問題存在法律盲點，難以準確把握執(zhí)法尺度。并且退市標準不統(tǒng)一，尺度難把握。對于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒有明確規(guī)定，省人大及人大財經(jīng)委難以對駐各證管辦實施監(jiān)督。實際上，《證券法》等于沒有明確對證券監(jiān)管部門進行監(jiān)管，以及應該由誰來監(jiān)管。
3啟示及對策
通過對我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀及問題分析，如何有效強化資本市場監(jiān)管職能、提高資本市場運行效率，筆者認為應該做好以下幾點：
3.1構建資本市場監(jiān)管的風險預警指標體系
及時發(fā)現(xiàn)有關宏觀經(jīng)濟指標的異常反映并及時進行調(diào)控，是可以防范或避免金融危機發(fā)生的。這里的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。
3.2強化資本市場信息披露制度
健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國資本市場發(fā)展的重要制度。強化資本市場的信息披露制度關鍵在于健全信息披露的動態(tài)監(jiān)管機制，加強資本市場會計審計制度落實，規(guī)范上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發(fā)生，加強對企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。
3.3積極穩(wěn)妥地推進股權分置改革
股權分置改革是完善資本市場監(jiān)管體制的一個重要步驟，上市公司的股權結構直接體現(xiàn)了我國資本市場監(jiān)管的作用機制是否合理，是關系到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關系的一件大事。解決股權分置問題，是我國資本市場向國際市場靠攏，迎接WTO挑戰(zhàn)的迫切任務。
參考文獻：
[1]鄭耀東.中國資本市場分析[M].北京：財政經(jīng)濟出版社，1999.