關(guān)于資本市場(chǎng)的論文2000字

　　我國(guó)資本市場(chǎng)改革與“國(guó)際化”既有微觀層面的技術(shù)規(guī)則、手段、措施、產(chǎn)品數(shù)量等指標(biāo)的衡量,更有宏觀視角下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全、資源配置高效、資本移動(dòng)舒暢和國(guó)際影響程度,以及開放路徑與模式,國(guó)際監(jiān)管與協(xié)調(diào)等國(guó)際性問(wèn)題。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的關(guān)于資本市場(chǎng)的論文2000字，希望大家喜歡!

　　關(guān)于資本市場(chǎng)的論文2000字篇一

　　《資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的作用》

　　[摘要]生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中合理發(fā)揮作用，是保證企業(yè)行為合理化的關(guān)鍵，而生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中合理發(fā)揮作用的能力則受到自身一些因素的制約，資本市場(chǎng)在保證生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中發(fā)揮作用的能力方面有著重要的作用，于是，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的作用，不僅是融資，更重要的是保證企業(yè)行為合理化。

　　[關(guān)鍵詞]生產(chǎn)資料所有者作用;資本市場(chǎng)作用;企業(yè)行為合理化

　　資本市場(chǎng)是因?yàn)槠髽I(yè)的需要而出現(xiàn)的，資本市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的作用是什么?人們可能都會(huì)認(rèn)為是融資，其實(shí)，融資僅僅是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的重要作用之一，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)還有另外一個(gè)重要作用，就是保證企業(yè)行為合理化，本文主要分析資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)行為合理化的作用。

　　一、生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中的地位和作用

　　在企業(yè)中，是生產(chǎn)資料所有者與資本市場(chǎng)發(fā)生著關(guān)系，而生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中有著重要的地位，在企業(yè)行為合理化問(wèn)題上，發(fā)揮著不可替代的積極作用。

　　生產(chǎn)資料所有者以提供企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資本的方式介入企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并因此而承擔(dān)著企業(yè)經(jīng)營(yíng)后果責(zé)任，即承擔(dān)企業(yè)盈虧責(zé)任，生產(chǎn)資料所有者的利益因此與企業(yè)整體利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益融為一體，所以，生產(chǎn)資料所有者是企業(yè)無(wú)可爭(zhēng)議的主體。

　　在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中，生產(chǎn)資料所有者作用的重要性也表現(xiàn)的非常明顯：

　　首先，由于生產(chǎn)資料所有者必須承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)后果責(zé)任，他就必然要監(jiān)督和約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，生產(chǎn)資料所有者的這種責(zé)任及其相關(guān)權(quán)力，構(gòu)成企業(yè)內(nèi)部責(zé)任體系和權(quán)力安排合理化的基礎(chǔ)，如果生產(chǎn)資料所有者不能合理行使相關(guān)權(quán)力，企業(yè)內(nèi)部就不可能有合理的責(zé)任體系，也不可能有權(quán)力的合理使用。

　　其次，由于生產(chǎn)資料所有者提供資本，謀求資本的保值增殖和資本收益，所以，自然要求企業(yè)少投入多產(chǎn)出，要求企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，經(jīng)營(yíng)者和一般勞動(dòng)者提供勞動(dòng)，謀求工資和福利，他們對(duì)于自身利益的維護(hù)和追求往往并不一定有利于企業(yè)效益，于是，只有在生產(chǎn)資料所有者直接作用下，企業(yè)才會(huì)追求經(jīng)濟(jì)效益，而企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益是否得到保證則是關(guān)系企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。

　　再次，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，所有的市場(chǎng)信號(hào)無(wú)非就是表現(xiàn)為是否為企業(yè)提供了獲取豐厚利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，但是，利潤(rùn)歸生產(chǎn)資料所有者所有，虧損由生產(chǎn)資料所有者承擔(dān)，于是，只有在生產(chǎn)資料所有者直接作用下，經(jīng)營(yíng)者才會(huì)為生產(chǎn)資料所有者負(fù)責(zé)，才會(huì)對(duì)市場(chǎng)信號(hào)比較敏感，才會(huì)及時(shí)作出合理的決策，企業(yè)才會(huì)對(duì)市場(chǎng)有合理的反映。

　　最后，生產(chǎn)資料所有者、經(jīng)營(yíng)者和一般勞動(dòng)者在企業(yè)形成互相依賴又互相爭(zhēng)奪的內(nèi)在約束體系，在這個(gè)體系作用下，企業(yè)眼前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系、工資水平和利潤(rùn)水平的關(guān)系、對(duì)待社會(huì)約束的態(tài)度等內(nèi)外問(wèn)題都可以得到合理安排和解決，在這個(gè)體系作用下，人性的弱點(diǎn)得到克制，人性的優(yōu)點(diǎn)得到發(fā)揚(yáng)，它使企業(yè)組織表現(xiàn)出一系列優(yōu)越性，如果他們中任何一方不能在企業(yè)中充分發(fā)揮作用，這種內(nèi)在約束體系就不能算完善，企業(yè)的行為就要出問(wèn)題。

　　二、生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中合理發(fā)揮作用的制約因素

　　生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中的作用是重要的，但是，對(duì)于生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中合理的發(fā)揮作用，則存在一些制約因素。

　　從客觀上來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)資料所有者并不一定都是自然人，即便是自然人，他們也不一定全部在企業(yè)中就業(yè)，于是，他們?cè)谄髽I(yè)中發(fā)揮作用的難度比經(jīng)營(yíng)者和一般勞動(dòng)者要大的多，同時(shí)，社會(huì)往往存在一些對(duì)企業(yè)內(nèi)部事務(wù)進(jìn)行干預(yù)的現(xiàn)象，這種干預(yù)一般不利于生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中合理的發(fā)揮作用。

　　從生產(chǎn)資料所有者本身來(lái)說(shuō)，也存在著許多制約自己在企業(yè)中合理發(fā)揮作用的因素：

　　首先，就是生產(chǎn)資料所有者的抽象化問(wèn)題。這種現(xiàn)象一般在公有制企業(yè)中存在，生產(chǎn)資料所有者是一個(gè)抽象的主體，它本身沒有意志、沒有行為能力、不可能發(fā)揮任何作用，這時(shí)候，就存在一個(gè)生產(chǎn)資料所有權(quán)，主要是監(jiān)督權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的委托和代理問(wèn)題，如果在這個(gè)委托代理鏈條中任何一個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)際上脫節(jié)，就會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)資料所有者的本來(lái)意志無(wú)法在企業(yè)中實(shí)現(xiàn)，生產(chǎn)資料所有者的根本利益無(wú)法得到合理維護(hù)的問(wèn)題，世界各國(guó)的此類企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，其根本原因就在這里。

　　其次，是生產(chǎn)資料所有者的合理組合問(wèn)題。在產(chǎn)權(quán)多元化，生產(chǎn)資料所有者為多人的企業(yè)中，生產(chǎn)資料所有者的成員，或者說(shuō)每一個(gè)股東，他們的財(cái)力、精力、專業(yè)知識(shí)、管理能力，以及在企業(yè)中行使權(quán)力的條件都不一樣，但是，在企業(yè)中，他們是以集體的名義行使權(quán)力、發(fā)揮作用的，其中每一個(gè)股東的影響力以自己的股權(quán)份額為依據(jù)，如果企業(yè)不能適時(shí)保持合宜的資本結(jié)構(gòu)，從而使生產(chǎn)資料所有者適時(shí)保持合理的組合，生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中就不能合理的發(fā)揮作用，我國(guó)企業(yè)中的一股獨(dú)大就是如此。

　　再次，就是生產(chǎn)資料所有者的合理替換問(wèn)題。在業(yè)主制企業(yè)中，生產(chǎn)資料所有者可能由于興趣轉(zhuǎn)移、或者精力衰退和經(jīng)營(yíng)能力不濟(jì)等原因，不能合理發(fā)揮生產(chǎn)資料所有者兼經(jīng)營(yíng)者作用，這時(shí)候，為了企業(yè)的存在和發(fā)展，生產(chǎn)資料所有者的合理替換就是解決問(wèn)題的方法之一。在產(chǎn)權(quán)多元化的企業(yè)中，隨時(shí)都有可能出現(xiàn)一些股東對(duì)企業(yè)喪失信心和興趣的現(xiàn)象，他們也不可能合理行使生產(chǎn)資料所有者的權(quán)力，對(duì)這些人，也有一個(gè)及時(shí)合理的替換問(wèn)題。

　　最后，就是生產(chǎn)資料所有者的和諧組合問(wèn)題。在產(chǎn)權(quán)多元化企業(yè)中，生產(chǎn)資料所有者是以集體的名義行使權(quán)力，所有者集體內(nèi)部的和諧問(wèn)題就是一個(gè)非常重要的問(wèn)題，如果持不同意見者和對(duì)企業(yè)喪失信心和興趣的股東不能合理及時(shí)的得到替換，就會(huì)使所有者集體內(nèi)部意見分歧，這種局面，一般不利于生產(chǎn)資料所有者集體在企業(yè)中合理行使權(quán)力，在嚴(yán)重的時(shí)候，生產(chǎn)資料所有者的內(nèi)訌甚至有可能毀掉企業(yè)，這種案例，在企業(yè)實(shí)踐中不勝枚舉。

　　三、資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的作用

　　在解決生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中合理發(fā)揮作用的自身的制約因素方面，資本市場(chǎng)的作用是必不可少的。資本市場(chǎng)不僅為企業(yè)提供直接融通資金的條件，而且為企業(yè)生產(chǎn)資料所有者的合理替換、合理組合與和諧組合提供條件，為生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中合理發(fā)揮作用，從而為保證企業(yè)行為合理化發(fā)揮著作用。

　　當(dāng)然，提供直接融資的條件是一個(gè)重要的作用，我國(guó)目前對(duì)于資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)偏重于這個(gè)作用和其他宏觀調(diào)控方面的作用，是因?yàn)椋阂环矫嬖诶碚撗芯恐写嬖谄H;另一方面，則是由于我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，其作用并沒有充分發(fā)揮，給人以片面的影響。在理論研究中，由于缺乏對(duì)企業(yè)理論的認(rèn)真研究，人們只看到了資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)直接融資方面的作用，沒有看到資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)行為合理化方面的作用，這種偏頗，實(shí)質(zhì)上是只肯定資本市場(chǎng)中一級(jí)市場(chǎng)的作用，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)，則認(rèn)為僅僅只是提供了投機(jī)和賭博的機(jī)會(huì)，而沒有看到其積極作用;在實(shí)踐中，全中國(guó)只有萬(wàn)分之一的企業(yè)有幸進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，并且，這萬(wàn)分之一的企業(yè)的大部分股票在現(xiàn)在以前還不能流動(dòng)，資本市場(chǎng)在保證企業(yè)行為合理化方面的作用根本就無(wú)法表現(xiàn)，他必然給人以偏面的影響。

　　資本市場(chǎng)保證企業(yè)行為合理化的作用主要通過(guò)資本市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，并且主要通過(guò)大量的與企業(yè)空間距離比較近的地方性資本市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)：一般業(yè)主制企業(yè)的業(yè)主，在他對(duì)經(jīng)營(yíng)該企業(yè)失去興趣或者不便于繼續(xù)執(zhí)掌經(jīng)營(yíng)權(quán)的時(shí)候，他基本上有這樣兩種選擇，一是聘請(qǐng)一個(gè)專門的經(jīng)營(yíng)者來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，自己主要作為生產(chǎn)資料所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督和約束，另一種就是把企業(yè)賣掉，實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)資料所有者的替換，這種替換，只能在資本市場(chǎng)進(jìn)行;產(chǎn)權(quán)多元化的企業(yè)要根據(jù)需要適時(shí)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)股東也必須適時(shí)根據(jù)需要而合理替換，這一切，也必須在資本市場(chǎng)完成。在資本市場(chǎng)完善的條件下，離開企業(yè)生產(chǎn)資料所有者隊(duì)伍的，基本上都是對(duì)該企業(yè)失去信心和興趣的自然人和法人，加入的和擴(kuò)大了股權(quán)份額的，基本上都是對(duì)該企業(yè)有信心有興趣并自以為能夠行使好生產(chǎn)資料所有者權(quán)力的自然人和法人，單純跟風(fēng)投機(jī)的人是有的，但他們不是企業(yè)生產(chǎn)資料所有者的主流。

　　就像勞動(dòng)力市場(chǎng)的存在不僅使企業(yè)可以得到勞動(dòng)力，而且通過(guò)勞動(dòng)者和企業(yè)在市場(chǎng)上的互相選擇和再選擇，使在企業(yè)就業(yè)的勞動(dòng)者一般都是企業(yè)所需要同時(shí)又對(duì)該企業(yè)感興趣有信心的勞動(dòng)者，從而保證了勞動(dòng)者集體的能力;經(jīng)理人市場(chǎng)的存在不僅使企業(yè)可以得到經(jīng)理人，而且通過(guò)企業(yè)和經(jīng)理人在市場(chǎng)上的互相選擇和再選擇，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者通常都是對(duì)經(jīng)營(yíng)比較內(nèi)行同時(shí)又對(duì)該企業(yè)感興趣有信心的人;完善的資本市場(chǎng)的存在，不僅可以使企業(yè)得到必需的資金，而且通過(guò)投資者在市場(chǎng)上的選擇和再選擇，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)適時(shí)得到合理調(diào)整，相應(yīng)，企業(yè)生產(chǎn)資料所有者得到及時(shí)的替換和合理組合，使企業(yè)生產(chǎn)資料所有者的主流通常都是對(duì)該企業(yè)感興趣有信心，同時(shí)又有條件有能力在企業(yè)中行使權(quán)力的自然人和法人，從而保證了生產(chǎn)資料所有者在企業(yè)中合理發(fā)揮作用的能力，從而也就保證了企業(yè)行為的合理化。

　　資本市場(chǎng)是由于企業(yè)的需要而產(chǎn)生的，同時(shí)，根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德科斯的理論，企業(yè)也是市場(chǎng)的產(chǎn)物，他在市場(chǎng)的作用下產(chǎn)生、發(fā)展和壯大。如果我們的資本市場(chǎng)體系能夠進(jìn)一步完善，能夠充分全面的發(fā)揮對(duì)企業(yè)的作用，我們企業(yè)的行為就會(huì)更加合理化。

　　參考文獻(xiàn)：

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　　關(guān)于資本市場(chǎng)的論文2000字篇二

　　《論資本市場(chǎng)在企業(yè)自主創(chuàng)新中的作用》

　　[摘要]在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，資本市場(chǎng)的功能日益突出。資本市場(chǎng)已經(jīng)成為金融市場(chǎng)的核心部分。另一方面，企業(yè)自主創(chuàng)新正成為企業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力。而創(chuàng)新需要支持，其中金融支持又格外的重要。如何提高金融支持力度，資本市場(chǎng)與企業(yè)自主創(chuàng)新的結(jié)合是一個(gè)重要的舉措。

　　[關(guān)鍵詞]資本市場(chǎng);自主創(chuàng)新;金融支持

　　20世紀(jì)70年代初，麥金農(nóng)和肖(1973年)提出發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該發(fā)展高效的資本市場(chǎng)來(lái)促進(jìn)金融深化、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而到了70年代中后期，西方金融體系又出現(xiàn)了“脫媒”現(xiàn)象，以及資產(chǎn)證券化的傾向，為此，理論界日益重視研究資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。目前，不管從理論上，還是現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)狀況，都已經(jīng)充分證明了資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中具有配置資源，為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、提高流動(dòng)性、籌集資金、界定產(chǎn)權(quán)、轉(zhuǎn)換機(jī)制、分散風(fēng)險(xiǎn)等作用。而且，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為金融市場(chǎng)的核心部分。

　　一、資本市場(chǎng)的功效分析

　　資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，發(fā)揮著其固有的功能，推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。這些作用主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　1.籌集資金和優(yōu)化資源組合

　　企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，根據(jù)市場(chǎng)的要求，往往會(huì)擴(kuò)張或收縮規(guī)模。而資本市場(chǎng)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張或收縮提供了快速、高效的途徑。

　　(1)通過(guò)資本市場(chǎng)融資、調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資本市場(chǎng)能夠迅速而大量地動(dòng)員儲(chǔ)蓄，能夠滿足不同融資者的大規(guī)模資本需要，能夠以現(xiàn)行價(jià)格供應(yīng)和吸收大量證券。當(dāng)一家企業(yè)決定擴(kuò)張規(guī)模時(shí)，可以借助資本市場(chǎng)吸引新的投資者，籌集資金。也可以通過(guò)資本市場(chǎng)收購(gòu)兼并同類企業(yè)或上下游公司。如韓國(guó)在1965年～1969年間企業(yè)的外源融資中股票市場(chǎng)融資所占的比重為14.3%;1970年～1974年、1975年～1979年、1980年～1984年等間股票市場(chǎng)融資占企業(yè)外源融資的比重分別為17.8%、20.6%、26.4%。美國(guó)通過(guò)股票市場(chǎng)融資的比重已經(jīng)接近60%。

　　在我國(guó)，股票市場(chǎng)的融資功能也日益體現(xiàn)(見表)，同時(shí)通過(guò)大量的實(shí)證分析得出的結(jié)論是，資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)提高中國(guó)居民的儲(chǔ)蓄率也具有比較明顯的正向作用。而儲(chǔ)蓄率的提高又促進(jìn)了投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

　　(2)通過(guò)資本市場(chǎng)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。我國(guó)企業(yè)大多屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，技術(shù)水平低下，設(shè)備陳舊，經(jīng)營(yíng)狀況普遍不好，效益欠佳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)企業(yè)的平均勞動(dòng)生產(chǎn)率僅為發(fā)達(dá)國(guó)家的四十分之一，單位國(guó)民生產(chǎn)總值能耗是日本的5倍，美國(guó)的2.6倍，德國(guó)的3.6倍，印度的1倍。而改變這一局面的關(guān)鍵是創(chuàng)新，創(chuàng)新的目的是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這中間就需要一個(gè)載體或媒介來(lái)嫁接，資本市場(chǎng)就完全具備了這一媒介功能。例如企業(yè)在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)時(shí)可以出售自己的部分資產(chǎn)，獲取資金，轉(zhuǎn)變投資。也可以通過(guò)市場(chǎng)收購(gòu)、兼并來(lái)轉(zhuǎn)換企業(yè)定位。

　　2.提高企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性、分散風(fēng)險(xiǎn)

　　資本市場(chǎng)的功效還可以使得金融資產(chǎn)的交易間隔時(shí)間變短，從而使得時(shí)間成本減少，變現(xiàn)性增強(qiáng)，以此來(lái)吸引更多交易主體和客體進(jìn)入市場(chǎng)。在分散風(fēng)險(xiǎn)上，市場(chǎng)通過(guò)證券對(duì)投資進(jìn)行細(xì)分，吸引眾多投資人。從而使原來(lái)由少數(shù)人承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為多數(shù)人承擔(dān)，使投資人在追求高收益的同時(shí)承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.信息獲取功能

　　資本市場(chǎng)是一個(gè)信息充分的市場(chǎng)，大量的上市公司在市場(chǎng)上發(fā)布各類信息，眾多投資人、專業(yè)人士分析、交換信息。格羅斯曼與斯蒂格利茨曾指出，資本市場(chǎng)對(duì)于促進(jìn)信息公開、降低信息不對(duì)稱的不利影響具有顯著功能。為此，資本市場(chǎng)特別是股市常常被稱作是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。

　　4.有助于產(chǎn)權(quán)界定功能

　　有效的資本市場(chǎng)可以減弱或化解“委托―代理”關(guān)系。戴爾蒙德與溫那西亞指出，股票價(jià)格可以衡量企業(yè)的價(jià)值，從而使得經(jīng)理的表現(xiàn)和報(bào)酬有據(jù)可依。產(chǎn)權(quán)明晰與所有者在位能夠使所有者與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更加貼近，從而降低治理成本。

　　在企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中，董事會(huì)控制和股票交易是制約企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理兩種主要治理機(jī)制。通過(guò)這兩種機(jī)制的相互補(bǔ)充作用，股東可以履行其控制權(quán)以解決對(duì)企業(yè)家的部分激勵(lì)問(wèn)題，也就是通過(guò)用手投票替換在位經(jīng)理的決策常常是建立在用腳投票的基礎(chǔ)上的。因此，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制作用的發(fā)揮，將取決于資本市場(chǎng)的發(fā)展水平和股份的集中程度。

　　二、企業(yè)自主創(chuàng)新的金融特征

　　1.自主創(chuàng)新的資本性特征

　　自主創(chuàng)新本身就是一種資本。創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力與機(jī)制來(lái)自于知識(shí)的資本化。企業(yè)在創(chuàng)新的過(guò)程中，投入大量的人力、物力、財(cái)力，將知識(shí)與才能資本化。當(dāng)創(chuàng)新一旦取得成果，必將給企業(yè)帶來(lái)豐厚的回報(bào)。此時(shí)，作為資本――創(chuàng)新的所有人，就從投資人身份轉(zhuǎn)化為受益人的身份。同時(shí)，創(chuàng)新才能的資本化為高技術(shù)創(chuàng)新提高有效激勵(lì)，從而推動(dòng)創(chuàng)新的深化。同時(shí)，創(chuàng)新成果的資本化，也推動(dòng)了創(chuàng)新的延續(xù)。企業(yè)自主創(chuàng)新的“增值性”和金融資本的“增值性”完全一致。這正是體現(xiàn)了創(chuàng)新的金融特征。

　　2.自主創(chuàng)新的期權(quán)性

　　從金融角度來(lái)看，企業(yè)自主創(chuàng)新是產(chǎn)融結(jié)合的一種資本形式，是一種特殊的期權(quán)資本。具體而言，企業(yè)自主創(chuàng)新過(guò)程中體現(xiàn)出來(lái)的復(fù)雜性和不確定性，對(duì)于資本的投入實(shí)質(zhì)上是一種期權(quán)資本投入，它是一種看漲期權(quán)。即在企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)展與預(yù)期相符時(shí)，繼續(xù)擁有該技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目控制權(quán)與投資發(fā)展權(quán)的權(quán)利。而當(dāng)創(chuàng)新進(jìn)展沒有達(dá)到預(yù)期效果時(shí)，則可以放棄對(duì)于該技術(shù)創(chuàng)新的繼續(xù)支持。而自主創(chuàng)新的企業(yè)類似于期權(quán)交易中的賣方，可以獲得一筆對(duì)企業(yè)發(fā)展十分關(guān)鍵的“期權(quán)費(fèi)”。

　　3.自主創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)性

　　企業(yè)創(chuàng)新既是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，同時(shí)也具有高風(fēng)險(xiǎn)性。特別是在創(chuàng)新的初始階段，呈現(xiàn)出投入大、產(chǎn)出規(guī)模小、不確定性大的特征。因此，企業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)性完全與金融資本的風(fēng)險(xiǎn)性一致。偏好風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)往往勇于創(chuàng)新，繼而成為行為領(lǐng)導(dǎo)者，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)拒絕創(chuàng)新，只能成為行業(yè)的追隨者，或者是市場(chǎng)的補(bǔ)缺者。

　　4.自主創(chuàng)新的高成長(zhǎng)性

　　創(chuàng)新的目的是提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，獲取更高的收益。在這一實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，創(chuàng)新不是一蹴而就的。它在效益上的表現(xiàn)是先緩慢增長(zhǎng)，而后呈現(xiàn)迅速擴(kuò)張，幾何放大的乘數(shù)現(xiàn)象。從投入產(chǎn)出的效率上分析，存在明顯的杠桿效應(yīng)。這一點(diǎn)也體現(xiàn)了創(chuàng)新產(chǎn)品的金融特征。

　　三、企業(yè)自主創(chuàng)新的資金需求

　　與產(chǎn)品生命周期一樣，創(chuàng)新作為一種商品，也具有其生命周期性。企業(yè)自主創(chuàng)新就會(huì)自然走過(guò)這一時(shí)間段，而這一過(guò)程的完成，離不開資金支持這一必要條件。特別是在創(chuàng)新生命周期的各個(gè)階段，創(chuàng)新與最佳金融支持來(lái)源之間存在一個(gè)動(dòng)態(tài)的交互過(guò)程，具有一定的規(guī)律性。

　　1.風(fēng)險(xiǎn)投資為主的種子期

　　從實(shí)踐規(guī)律看，種子期的種子資本主要用于研發(fā)人員的工資開支，以及產(chǎn)品商品化過(guò)程中所需的資金。由于該時(shí)期的不確定性大，“種子資本”以風(fēng)險(xiǎn)投資基金為主，同時(shí)該期的資金需求量不大。投入形式上多采取股本金或?qū)ｍ?xiàng)撥款等。

　　2.資本市場(chǎng)積極參與的創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期和成熟期

　　創(chuàng)新有了確定的產(chǎn)品和明朗的市場(chǎng)后，創(chuàng)新就進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)期，此時(shí)需要“導(dǎo)入資本”，開始發(fā)展企業(yè)。而等到企業(yè)穩(wěn)定進(jìn)入成長(zhǎng)期后，就需要成長(zhǎng)資本，拓展市場(chǎng)，逐步形成自己的市場(chǎng)地位。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入擴(kuò)張期時(shí)，企業(yè)往往已經(jīng)具備了市場(chǎng)地位。為了進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，獲取更多的市場(chǎng)利潤(rùn)，企業(yè)就需要發(fā)展資本。而當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，利潤(rùn)正常的情況下，企業(yè)為了完全收回前期的所有投資，需要的是收獲資本。最后，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入衰退期時(shí)，就需要適當(dāng)?shù)耐顺鲑Y本，以完成企業(yè)的全部歷史使命。

　　所以，企業(yè)的整個(gè)生命過(guò)程中，資金是企業(yè)的“血液”，維持的企業(yè)的“營(yíng)養(yǎng)”。而資本市場(chǎng)正是這臺(tái)“造血機(jī)”。企業(yè)發(fā)展壯大的程度，很大程度上受制于資本市場(chǎng)的發(fā)展程度。

　　四、企業(yè)自主創(chuàng)新的金融支持建議

　　資本市場(chǎng)的發(fā)展，金融手段的運(yùn)用能為企業(yè)提供直接和間接的融資服務(wù)，促進(jìn)資金、技術(shù)、管理要素的有序流動(dòng)和優(yōu)化組合，有利于企業(yè)整合資源、改進(jìn)管理、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，可以從以下幾個(gè)方面考慮：

　　1.創(chuàng)建并發(fā)展資本市場(chǎng)

　　眾所周知，以資本市場(chǎng)――證券市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融模式是美國(guó)金融體制的典型特征。為美國(guó)企業(yè)的自主創(chuàng)新提供了強(qiáng)大的金融支持?？梢哉f(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)之所以成功是因?yàn)橛邪l(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。

　　我國(guó)已經(jīng)創(chuàng)建了主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)，證券市場(chǎng)的框架結(jié)構(gòu)已經(jīng)建立。在以后的發(fā)展過(guò)程中，關(guān)鍵是發(fā)展與完善。具體來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)與企業(yè)創(chuàng)新對(duì)接的模式有：

　　(1)買殼上市，即傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上海市公司控股股東向創(chuàng)新企業(yè)的控股股東出讓上市公司控股權(quán)，再通過(guò)反向收購(gòu)或資產(chǎn)置換等方式，使非上市創(chuàng)新企業(yè)的資產(chǎn)注入上市公司，從而達(dá)到非上市創(chuàng)新企業(yè)間接上市的目的。

　　(2)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，即創(chuàng)新企業(yè)出讓部分股權(quán)給上市公司，以引進(jìn)具有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者。

　　(3)吸收合并，即上市公司以股權(quán)置換或現(xiàn)金交易等方式買斷創(chuàng)新企業(yè)產(chǎn)權(quán)，整體收購(gòu)創(chuàng)新企業(yè)。

　　(4)聯(lián)合發(fā)起上市，即創(chuàng)新企業(yè)作為上市公司的發(fā)起人股東之一，直接介入上市公司的股票發(fā)行上市。

　　2.發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)

　　我國(guó)的債券市場(chǎng)雖然已經(jīng)發(fā)展到較大規(guī)模，但從結(jié)構(gòu)上講是以國(guó)債為主。企業(yè)債市場(chǎng)非常弱小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債為358億元人民幣，2004年為327億元人民幣，2005年為2047億元人民幣。在企業(yè)債的發(fā)行主體上，僅局限于國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)和上市公司，這就阻礙了大量民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)。在債券的品種上，比較多的是中長(zhǎng)期附息債券，短期債券和可轉(zhuǎn)換債券發(fā)展不夠。特別是缺乏有助創(chuàng)新型企業(yè)融資的高新技術(shù)債券和垃圾債券。其中高新技術(shù)債券是美國(guó)一些州政府發(fā)行的工業(yè)開發(fā)債券，將所籌集資金以低息貸款的形式貸給高新技術(shù)企業(yè)，然后用從高新技術(shù)企業(yè)獲取的收益償還債券本息。而垃圾債券是美國(guó)大量發(fā)行，支持企業(yè)創(chuàng)新的重要金融工具之一。在上世紀(jì)整個(gè)80年代，美國(guó)發(fā)行垃圾債券1700多億美元，有效地支持了技術(shù)工業(yè)融資，促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新。而這些在發(fā)達(dá)國(guó)家支持企業(yè)創(chuàng)新已起到突出作用的金融工具在我國(guó)資本市場(chǎng)上還是一個(gè)有待研究開發(fā)的產(chǎn)品。

　　另一方面，我國(guó)目前的企業(yè)債券多以公募方式發(fā)行，可謂門檻較高，規(guī)模也較大。相對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新而言，可以嘗試私募發(fā)行公司債券。這既可以降低發(fā)行門檻、縮短發(fā)行周期、減少發(fā)行費(fèi)用，又可以尋找直接的投資人，便于溝通信息，提高發(fā)行的成功率。在發(fā)行規(guī)模上也便于控制，一些小規(guī)模的企業(yè)債券更適合企業(yè)創(chuàng)新的特征。

　　3.建立并發(fā)展創(chuàng)新投資基金

　　根據(jù)波士頓大學(xué)的塞繆爾・科塔姆和哈佛商學(xué)院的喬西・勒納發(fā)表的一份研究報(bào)告顯示，1美元的風(fēng)險(xiǎn)資本投資產(chǎn)生的專利比1美元研究與開發(fā)投資的“產(chǎn)出”多了3～5倍。風(fēng)險(xiǎn)投資基金在企業(yè)自主創(chuàng)新中的作用，不管是發(fā)達(dá)的美國(guó)、日本、德國(guó)都有過(guò)成功的案例，還是與我國(guó)在對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的金融支持上較類似的韓國(guó)，也得到了成功的驗(yàn)證。所以，企業(yè)的自主創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)投資、資本市場(chǎng)應(yīng)是三者合一的整體。在企業(yè)創(chuàng)新的初始階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)新基金是其主要的資金支持。但是，創(chuàng)新企業(yè)要迅速成長(zhǎng)、擴(kuò)大規(guī)模、乃至成為巨型公司，它需要的巨額資金若靠以分散投資為原則的創(chuàng)新基金是不能勝任的。公司進(jìn)入成長(zhǎng)期后，創(chuàng)新基金就逐步淡出，創(chuàng)新企業(yè)往往以募集新股或公司重組的方式進(jìn)入證券市場(chǎng)。為此，沒有一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)支持，創(chuàng)新企業(yè)是無(wú)法迅速發(fā)展壯大的。

　　4.深化產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

　　國(guó)內(nèi)的產(chǎn)權(quán)交易所在功能及市場(chǎng)定位上應(yīng)該與企業(yè)創(chuàng)新相結(jié)合，由目前的一個(gè)交易平臺(tái)深化為企業(yè)創(chuàng)新的資本市場(chǎng)，為創(chuàng)新型企業(yè)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目提供融資市場(chǎng);為產(chǎn)業(yè)投資基金提供私募場(chǎng)所。促進(jìn)創(chuàng)新與資本的高效融合。也就是把產(chǎn)權(quán)交易所從現(xiàn)在的中介市場(chǎng)發(fā)展成新興資本市場(chǎng)。

　　另一方面，產(chǎn)權(quán)交易所是二板市場(chǎng)的基礎(chǔ)部分，通過(guò)深化，為國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)，以及境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)輸送經(jīng)過(guò)市場(chǎng)凈化、檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)上市公司資源，從而促進(jìn)國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)的良性發(fā)展。