有關股利政策論文
有關股利政策論文
股利政策是公司期末在平衡內(nèi)外部相關集團利益的基礎上,對提取了各種公積金后的凈利潤如何進行分配的決策。下面是學習啦小編為大家整理的有關股利政策論文，供大家參考。
有關股利政策論文范文一：有關股利政策論文
[摘要] 本文對我國上市公司股利分配過程中存在的問題進行了剖析，指出國家和上市公司兩方面應共同努力，采取措施，規(guī)范上市公司股利分配行為、提高上市公司股利政策決策水平。
[關鍵詞] 上市公司股利政策
所謂股利政策是指股份制公司對股利分配有關事項所做的方針與政策，其實質(zhì)就是解決留存和分紅的比例關系。我國進行股份制改造雖已有很長時間，但上市公司普遍競爭力不強、獲利能力較差，因此，在利潤有限的情況下，股利政策已成為處理短期利益與長期利益、企業(yè)與股東等之間關系的關鍵，對上市公司的生存和發(fā)展都具有極其深遠的意義。但由于我國證券市場起步較晚、各項法律法規(guī)還不夠完善，企業(yè)自身的財務管理觀念比較淡薄，廣大投資者對股票的長期投資缺乏信心，使上市公司的股利政策出現(xiàn)了很多問題。
一、 我國上市公司股利政策存在的問題
1、股利政策的制定和實施具有很強的盲目性和短期性。股利政策的決策中，股利支付率和支付的穩(wěn)定性是兩個重要的內(nèi)容。但由于我國上市公司中未流通的國有股和法人股處于絕對控股地位，使上市公司的股利分配較多地傾向于滿足大股東的意愿，而沒有把中小股東的利益放在應有的位置上，因而在股利政策的制定和實施上，沒有把股利政策放在公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略的高度進行決策，沒有明確的股利政策目標，股利分配隨意性強、短期性重，進而導致股票價格經(jīng)常波動。這實際上不僅對公司信譽造成了直接影響，而且由于股票價格代表了上市公司的價值，也因此阻礙了公司最佳財務管理目標(企業(yè)價值或股東財富最大化)的實現(xiàn)。
2、既派又配現(xiàn)象普遍。“風險與收益對等”，因此，作為公司風險的最大承擔者——股東理應獲得較高的投資回報、有權利要求公司在有盈利的前提下分配利潤。然而，從1995年到1999年，不分配利潤的上市公司數(shù)在逐年上升，究其原因，一是由于我國上市公司中相當一部分僅僅只是微利，而同時現(xiàn)金流動性較差，如要派現(xiàn)，將嚴重影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營;二是有些上市公司雖業(yè)績尚可，但總股本和流通股規(guī)模已相當大，使得這些公司的股本擴張能力減弱，送股也不可能。但自2000年以來，派現(xiàn)送股的上市公司數(shù)卻有所上升，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因并不是大部分上市公司已扭虧為盈或者是公司已開始為廣大中小股東的利益考慮，而是上市公司通過派現(xiàn)可以達到配股融資的目的，因為證監(jiān)會就公司配股資格有如下規(guī)定：公司凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%，一些公司就采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額、提高凈資產(chǎn)收益率的作法。
3、股利分配行為極不規(guī)范。這主要表現(xiàn)在兩個方面，一是有些公司的董事會經(jīng)常修改股利分配方案，使得股利政策缺乏連續(xù)性、嚴肅性和權威性，也造成了股票二級市場的異常波動;二是一家上市公司卻多種分配方案并存，這是因為我國上市公司往往同時擁有國家股、法人股和社會公眾股等多種股票，為滿足這些不同投資主體對股利分配不同的喜好，不少公司就會同時制定多個分配方案，盡管這些方案可能會使不同投資主體的利益相互損害。
二、完善我國上市公司股利政策的措施
1、從國家方面來看，主要應作好兩個方面的工作。
一是加快國有股減持、法人股流通的步伐以進一步優(yōu)化上市公司的股權結構。我國股票市場規(guī)模在不斷擴大、居民儲蓄存款也在逐年增加，資本市場已有能力消化法人股，因此，證券監(jiān)管部門應積極探索和研究促進法人股流通的切實可行的方案。
二是進一步完善有關上市公司股利分配方面的法律法規(guī)，具體講，可增加對上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的限制和不分配股利的限制。對上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的限制可通過制定一個下限和一個上限來實現(xiàn)：對分配股利的上市公司規(guī)定一個最低限，而對那些抱有配股融資目的公司應規(guī)定一個最高限。制定下限是因為上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利有利于投資者對股票市場持有正確的心態(tài)、改變我國股票市場過度投機的現(xiàn)狀、進而促進證券市場的健康發(fā)展;制定上限是為了限制有些公司為獲得配股資格而大發(fā)股利。
對上市公司不分配股利的限制是指證券監(jiān)管部門可借鑒西方國家這方面的作法，明確規(guī)定上市公司的分紅時間、規(guī)定公司保留盈余達到一定水平時必須分派現(xiàn)金股利，否則，公司將被加增額外稅款甚至終止上市資格，以限制公司超額累積利潤;另外，在審查上市公司配股資格時，除考核公司的財務狀況和經(jīng)營情況外，還應把公司近幾年的分紅情況考慮進去，這樣既能促使上市公司盡可能利用好募股資金、提高股利分配意識，又能保障廣大投資者合理的投資回報。
2、從上市公司方面來看，也應著重作好三個方面的工作。
一是要加強財務管理意識，充分認識股利政策對自身的重要影響，減少股利政策制定的盲目性，提高股利政策的決策水平。上市公司應充分認識到：股利政策的決策受到法律約束因素、公司自身因素、投資者因素等多方面的影響，如資本保全約束、資本充實原則約束;公司自身債務、未來投資機會、籌資成本、資產(chǎn)的流動性等方面的考慮;不同投資者對公司控制權的稀釋的不同關注程度和不同的投資目的等，公司在制定股利政策時，必須充分考慮以上各因素，權衡利弊，才能作出正確決策。二是盡量避免既派又配，積極采用多種籌資方式。如前所述，當前，上市公司既派又配現(xiàn)象很普遍，但實際上這兩種作法效果相反，很不經(jīng)濟，這是因為現(xiàn)金股利需征稅，而且稅率高達20%，同時配股又需通過承銷才能完成，而承銷費用一般配股資金總量的一定比例提取，顯然，派現(xiàn)和配股同時進行會大大提高公司的融資成本。應當看到，上市公司融資方式有多種，如吸收直接投資、銀行貸款、發(fā)行債券尤其是可轉換債券、融資租賃等，不一定非通過配股這樣一種權益資本籌資方式才能籌措到資金，而且利用負債籌資還可充分發(fā)揮財務杠桿作用、提高權益資本利潤率、促進股東財富最大化財務管理目標的實現(xiàn)。三是上市公司應根據(jù)本企業(yè)的成長生命周期，適時調(diào)整股利政策。企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過一個較長的生命周期，而且每一個階段也將持續(xù)一個較長的時間，因此，上市公司應將自身的股利政策與生命周期的各個階段結合起來，針對各階段的特點，定性分析，在剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策、穩(wěn)定增長股利政策和低正常股利加額外股利政策的眾多股利政策種類中恰當選擇，以充分發(fā)揮各種股利政策的優(yōu)勢，同時也可以在較長時間內(nèi)保持股利政策的穩(wěn)定性、避免短期行為，保持股票價格的穩(wěn)定性、增強投資者的投資信心，進而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。總之，筆者認為，國家和上市公司應共同努力，規(guī)范上市公司股利分配行為，提高上市公司股利政策決策水平，以保護投資者合理利益，促進我國證券市場的健康發(fā)展。
有關股利政策論文范文二：股利政策理論研究論文
摘要：能否制定合理的股利政策，直接影響上市公司的長期發(fā)展，本文首先概述了股利政策的基本理論、類型，進而分析了我國上市公司股利政策存在的問題，接著闡述了解決我國上市公司股利分配問題的對策，提出公司應根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應的股利政策的觀點。
關鍵詞：股利政策理論股利政策類型上市公司股利政策
1股利政策理論
在西方國家，股利政策一直是財務管理專家研究的對象，并已形成較成熟的理論。關于股利政策的研究有三個代表性的基本理論:股利無關論、在手之鳥論和所得稅差異論。
1.1股利無關論此觀點是由Miller、Modigliani兩位學者提出的，即在理想條件下股利政策與企業(yè)價值無關，不會對股東產(chǎn)生影響。
這一理論建立在一系列的假設條件下：①不存在個人或公司所得稅;②不存在股票的發(fā)行和交易費用(即不存在股票籌資費用);③公司的投資決策與股利決策彼此獨立(即投資決策不受股利分配的影響);④市場是一種完整無缺的市場，并且信息對稱。
該理論的核心是在完美資本市場中，股利政策與企業(yè)價值無關，價值是由有效資產(chǎn)投資得來的。
1.2“在手之鳥”理論該理論的代表人物是M·Gordon和D·Durand。其主要觀點是：股東進行股票投資的期望收益由兩部分組成，即股利收入和資本利得收入。由于大部分投資者都是風險厭惡型，他們自然偏好較高的現(xiàn)金股利支付率政策。Lintner及Gorden認為高股利可以降低投資者對于投資的不確定性。遠期所要發(fā)的高股利較近期所要發(fā)的股利具有較高的不確定性。因此股東對近期少發(fā)股利的公司股票給予較低價格的評價。在投資者心目中，認為經(jīng)由保留盈余再投資而來的資本利得，其不確定性高于股利支付之不確定性，故當公司降低其股利支付率時，投資人所要求之必要報酬率(Ks)將上升，以做為投資者負擔額外增加之不確定性的補償。股東希望趕快把所投資的錢藉由發(fā)放股利拿回來。
該理論的核心在于企業(yè)必需制定高支付比例的股利政策，才能使企業(yè)價值最大化。
1.3所得稅差異論該理論的代表人物是RobertLitzenberger&KrishnaRamaswarmy，他們認為：如果資本利得所得稅與股利所得稅之間存在差異時，特別是股利所得稅大于資本利得所得稅時，投資者會傾向于企業(yè)少發(fā)股利。在企業(yè)擁有凈現(xiàn)值大于0的投資項目時，應優(yōu)先進行投資，而不是發(fā)放股利。而當企業(yè)有多余現(xiàn)金時，個人所得稅率和企業(yè)所得稅率之比成為股利政策的重要影響因素。另外，投資者還可以通過延遲實現(xiàn)資本利得而延遲交納資本利得所得稅。
該理論的核心在于企業(yè)必需制定低支付比例的股利政策，才能使企業(yè)價值最大化。
除了以上三種基本的股利政策理論之外，常用的股利政策理論還有代理理論和信號理論。
代理理論是Jensen與Meckling在1976年提出的，該理論認為在所有權和經(jīng)營權高度分離的現(xiàn)代企業(yè)中，股利支付可以減少經(jīng)理人與股東之間的利益沖突引起的高額代理成本，可以作為實現(xiàn)公司價值最大化的策略。
信號理論認為在公司管理者與投資者之間存在著信息不對稱現(xiàn)象。股利政策可以作為從公司內(nèi)部管理者傳遞給外部投資者的信號。
2股利政策的基本類型
在實踐過程中，常見的股利政策有以下幾種：
2.1剩余股利政策剩余股利政策的理論依據(jù)是MM理論股利無關論。它要求根據(jù)一定的目標資本結構(最佳資本結構)，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。
優(yōu)點：最大限度滿足企業(yè)再投資的權益資金需求，保持理想的資本結構，使企業(yè)綜合資本成本最低，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。
缺點：完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，將使股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動;忽視了不同股東對資本利得與股利的偏好，損害偏好現(xiàn)金股利的股東利益，可能影響股東對企業(yè)的信心。
適用范圍：一般用于公司初創(chuàng)階段。
2.2固定的或持續(xù)增長的股利政策采用該政策的理論依據(jù)是“在手之鳥”理論和信號理論。它要求以每股股利支付額固定或以一個穩(wěn)定增長率的形式發(fā)放股利。只有企業(yè)管理當局認為企業(yè)的盈利確已增加，而且未來的盈利足以支付更多股利時，企業(yè)才提高每股股利支付額。
優(yōu)點：穩(wěn)定的股利政策可消除投資者心中的不確定感。
缺點：股利的支付與盈利相脫節(jié)，當盈利較低時仍要支付固定股利，這可能會出現(xiàn)資金短缺、財務狀況惡化，影響企業(yè)的長遠發(fā)展。
適用范圍：這種股利政策適用于盈利穩(wěn)定或處于成長期的企業(yè)。
2.3固定股利支付率政策該政策的理論依據(jù)是“在手之鳥”理論。它要求公司每年按某一固定比例從凈利潤中分配股利給股東。
優(yōu)點：使股利與公司盈利緊密結合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，真正做到公平的對待每一股東。
缺點：在實際工作中，固定股利支付率政策的不足之處表現(xiàn)為：①公司財務壓力較大。根據(jù)固定股利支付率政策，公司實現(xiàn)利潤越多，派發(fā)股利也就應當越多。而公司實現(xiàn)利潤多只能說明公司盈利狀況好，并不能表明公司的財務狀況就一定好。在此政策下，用現(xiàn)金分派股利是剛性的，這必然給公司帶來相當?shù)呢攧諌毫?。②缺乏財務彈性。股利支付率是公司股利政策的主要?nèi)容，股利分配模式的選擇、股利政策的制定是公司的財務手段和方法。在公司發(fā)展的不同階段，公司應當根據(jù)自身的財務狀況制定不同的股利政策，這樣更有利于實現(xiàn)公司的財務目標。但在固定股利支付率政策下，公司喪失了利用股利政策的財務方法，缺乏財務彈性。③確定合理的固定股利支付率難度很大。一個公司如果股利支付率確定低了，則不能滿足投資者對現(xiàn)實股利的要求;反之，公司股利支付率確定高了，就會使大量資金因支付股利而流出，公司又會因資金缺乏而制約其發(fā)展。可見，確定公司較優(yōu)的股利支付率是具有相當難度的工作。
適用范圍：穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務狀況較穩(wěn)定的階段。
2.4低正常股利加額外股利政策該政策的理論依據(jù)是“在手之鳥”理論和股利信號理論。是介于固定股利與固定股利支付率之間的一種股利政策，即企業(yè)一般每年都支付較低的固定股利，當盈利增長較多時，再根據(jù)實際情況加付額外股利。
優(yōu)點：既能保證股利的穩(wěn)定性，使依靠股利度日的股東有比較穩(wěn)定的收入，又能做到股利和盈利有較好的配合，使企業(yè)具有較大的靈活性。
缺點：股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性;如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是正常股利，一旦取消，極易造成公司“財務狀況”逆轉的負面影響，從而導致股價下跌。
這是目前許多國家上市公司最常用的一種股利政策。
3我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀及存在的問題
我國上市公司在轉型經(jīng)濟中表現(xiàn)出了獨特而不完善的治理結構，與此相對應的是，我國上市公司的股利政策也表現(xiàn)出不規(guī)范、不健全且隨意性大的特點。
3.1股利政策缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性由于沒有把公眾投資者的利益放在首要位置，我國上市公司普遍缺乏長期的股利政策目標，因而股利政策頻繁多變，毫無穩(wěn)定性和連續(xù)性可言。第一，股利支付形式變化很大，毫無穩(wěn)定性。1992年到1996年，上市公司的主要特點是以送股為主，較少分配現(xiàn)金股利。這5年送股公司平均占到了上市公司數(shù)的58%。1997年到1999年，不分配成為了市場的主流，不分配公司占到了上市公司的56%。2000年末，為了規(guī)范上市公司的配股和增發(fā)新股行為，證監(jiān)會把發(fā)放現(xiàn)金股利作為公司再融資的必要條件。在政策的刺激下，派現(xiàn)公司急劇增加，分配現(xiàn)金股利占據(jù)了主導地位。2000年到2004年，派現(xiàn)公司占上市公司總數(shù)的比例高達52.3%。第二，股利支付率變化很大，毫無規(guī)律性。我國上市公司股利支付率受到控股股東和政府政策的影響，變化很大，缺乏長遠目標。1994年到1995年，股利支付率為41%;但1996開始，股利支付率急劇下降，僅為27.8%;從1996年到1999年，股利支付率維持在極低的水平，平均為29.5%。2000年末，受國家政策的影響，股利支付率急劇上升，達到了46.6%;2000年到2002年，平均股利支付率為56.8%。2000年以來，派現(xiàn)公司股利支付率普遍較高,存在超能力派現(xiàn)問題。在國家強制上市公司分紅以來，我國上市公司突然積極起來，支付很高的現(xiàn)金股利。究其原因，是控股股東利用股利政策來轉移資金。例如佛山照明和用友軟件常年每10股派現(xiàn)額超過3元，控股股東從高額現(xiàn)金股利中獲利巨大。
3.2股利分配行為極不規(guī)范第一，有些公司的董事會隨意制定和更改股利政策，令投資者捉摸不定。如四通高科1997年分配方案為10送6，后改為10送1;大慶聯(lián)誼2001年連續(xù)發(fā)布4個公告，宣布股利為10送2轉增8股派現(xiàn)0.5元，后借口二股東不同意，刪除了當初誘人的每10股轉增8股。第二，已獲股東大會通過的有些股利分配方案實施起來遙遙無期。投資者面對這種情況，毫無辦法。第三，同一公司多種分配方案并存。“同股同權，同股同利”是股份公司應遵循的基本原則，但我國上市公司股權結構的特殊性，導致了一些公司對不同的投資主體采取了不同的股利政策。
4解決我國上市公司股利分配問題的對策
各種股利政策各有利弊，結合我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀，上市公司選取股利政策時，必須結合自身情況，綜合考慮各種影響因素，選擇最適合本公司當前和未來發(fā)展的股利政策。其中居主導地位的影響因素是，公司目前所處的發(fā)展階段。公司應根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應的股利政策。
公司的發(fā)展階段一般分為初創(chuàng)階段、高速增長階段、穩(wěn)定增長階段、成熟階段和衰退階段。由于每個階段生產(chǎn)特點、資金需要、產(chǎn)品銷售等不同，股利政策的選取類型也不同。
在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營風險和財力風險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財務風險，公司應貫徹先發(fā)展后分配的原則，剩余股利政策為最佳選擇。
在高速增長階段，公司的產(chǎn)品銷售急劇上升，投資機會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的發(fā)展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應采取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應采用股票股利的形式避免現(xiàn)金支付。
在穩(wěn)定增長階段，公司產(chǎn)品的市場容量、銷售收入穩(wěn)定增長，對外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢，公司已具備持續(xù)支付較高股利的能力。此時，理想的股利政策應是穩(wěn)定增長股利政策。
在成熟階段，產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩(wěn)定。此時，公司通常已積累了一定的盈余和資金，為了與公司的發(fā)展階段相適應，公司可考慮由穩(wěn)定增長股利政策轉為固定股利支付率政策。
在衰退階段，產(chǎn)品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼并重組，需要投入新的行業(yè)和領域，以求新生。因此，公司已不具備較強的股利支付能力，應采用剩余股利政策。
總之，上市公司制定股利政策應綜合考慮各種影響因素，分析其優(yōu)缺點，并根據(jù)公司的成長周期，恰當?shù)倪x取適宜的股利政策，使股利政策能夠與公司的發(fā)展相適應。
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