美國貨幣政策論文(2)
美國貨幣政策論文
美國貨幣政策論文篇二
《美國貨幣政策的思考》
【摘要】本文從思考學者們經常認識的一個問題，美國貨幣政策為什么不盯住存款準備金出發(fā)，分析美國的貨幣政策目的，然后比較中美市場差異，得到美國和中國采取不同的貨幣政策是和市場容量相關的。
【關鍵詞】美國 貨幣政策 歷史
一、本文的背景
為什么美國盯住利率，而不是存款準備金率?有些學者給出的答案主要是存款準備金率的影響非常大，可能會導致金融機構出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。但是這個結論是存在問題的，本文通過分析美國的貨幣政策歷史來證明這個其盯住利率是市場環(huán)境和歷史原因造成的，從而得到我國與美國在貨幣市場當中采取不同標準的原因。
二、美國市場盯住利率不是由存款準備金對市場的影響大
第一、如果美國現(xiàn)在面臨通貨膨脹的壓力，或者需要緊縮貨幣政策，需要提高存款準備金率的時候，比如把存款準備金從1%提高到2%，考慮到存款準備金的影響極大，那么央行可以要求6個月之后每個商業(yè)銀行的存款準備金達到2%，而不是馬上達到2%。這樣的話就給予了商業(yè)銀行一個時間間隔，用于對沖存款準備金的影響。
第二、如果美國現(xiàn)在面臨經濟衰退的壓力，或者需要給市場注入流動性，則可以降低存款準備金率的時候。降低存款準備金對于商業(yè)銀行來說幾乎沒有風險，或者說能給銀行更多的支配自己資金的空間。讓我們回顧2008年金融危機的時候，美國或者歐洲商業(yè)銀行沒有利用降低存款準備金率這個貨幣政策工具。這也用反證法證明了，不是因為存款準備金的影響大，而不使用這個工具。
第三、2011年12月月歐洲中央銀行于今年第二次降低利率，把利率從1.25%降低到1%，把存款準備金從2%降低到1%。這從另外一個角度說明，存款準備金是可以降低。
從而可以很容易的得出，不是因為存款準備金影響太大而不使用這個貨幣政策工具。原因是對于不同的經濟體和經濟周期應該使用不同的貨幣政策。所以本文以下探討下為什么美國盯住利率，而不是存款準備金率?
三、美國貨幣政策歷史
20世紀70年代以來，以弗里德曼為代表的貨幣供給學派，大力主張“單一規(guī)則”。即在確認經濟增長和貨幣供應之間存在某種固定聯(lián)系的基礎上，實際貨幣供應量固定增長的貨幣政策，以保持經濟持續(xù)穩(wěn)定的增長。70年代以來美聯(lián)儲接受了“單一規(guī)則”，把貨幣的供應量作為對經濟宏觀調控的主要手段。這有效的應對了70年代的滯漲，使經濟回到潛在增長力上面。在虛禮經濟與實體經濟相比還是相對小的階段使用盯住貨幣供應量作為主要的宏觀調控手段還是比較有效的。
(一)貨幣供給量控制的缺陷
但是，自從布雷頓森林體系崩潰和牙買加體系的建立以來，國際外匯市場波動幅度遠遠的大于以前的波動幅度，為了分散風險或規(guī)避風險，大量的金融衍生工具作為規(guī)避風險的手段迅速的涌現(xiàn)出來。從此，虛擬經濟以指數(shù)函數(shù)成長并不斷的壯大，到2010年為止，全球虛擬經濟規(guī)模是全球實體經濟規(guī)模的10倍以上。大量的貨幣涌入金融資產，這部分貨幣遠遠大于進入實體經濟的貨幣。
從80年代初開始，以“單一規(guī)則”為特征的貨幣政策受到了嚴重的挑戰(zhàn)，以貨幣供應量為目標的政策效率越來越低下。貨幣供應量與實體經濟活動和通貨膨脹之間相關度日趨下降。原因是：第一、很難準確的衡量有多少貨幣分別進入實體經濟和虛擬經濟;第二70年代以來，全球化的到來，國際上掀起了金融自由化的浪潮，逐利的資本在全球各個市場加速流動，無法很準確的衡量有多少資金流出一個國家或者流入一個國家。因此，這種流動對各國貨幣政策的實施帶來了很大的不確定性。
因此，以貨幣供給量作為宏觀調控的手段效率越來越低下，不得不需找更為有效的貨幣政策。
(二)泰勒規(guī)則的出現(xiàn)
泰勒規(guī)則是由斯坦福大學泰勒教授于1985年提出的著名理論。泰勒規(guī)則可以這樣表示：假定經濟中存在著一個真實的均衡聯(lián)邦基金利率，在改利率水平上，就業(yè)率和物價均可以保持在由其自然法則所決定的合理水平上。在這里，均衡利率是指名義利率減去通貨膨脹率，而通貨膨脹率指的是由泰勒定義的購買增長率;該購買力的增長率不僅與市場物價上漲率有關，而且與社會持有的金融資產的財富效應有關。事實上，泰勒規(guī)則的中心原則是將資產價格作為貨幣政策的內生變量來看待。正是基于這樣的一種認識：金融市場規(guī)模的日益擴大以及相應的資金流動的易變性大大增加，使得中央銀行一向賴以判斷形勢并影響經濟運行的貨幣供應量指標失去了準確性，而只有把反應金融市場變化的資產價格納入貨幣政策的框架中，才能更好的使貨幣政策發(fā)揮作用。顯然，“真實利率”最能反映資產價格的變化，以其作為貨幣政策的中間目標比較合適。
(三)中性貨幣政策
以1993年7月22日格林斯潘的演講為標志，美聯(lián)儲接受泰勒規(guī)則，放棄了之前以貨幣供應量作為宏觀調控的的貨幣政策，而是以調整實際利率作為對經濟宏觀調控的主要手段。“單一規(guī)則”和“泰勒規(guī)則”相結合形成了所謂的“中性貨幣政策”。
四、中國與美國貨幣政策的其他區(qū)別
美國是一個金融市場十分發(fā)達的國家，在這個國家有著根深蒂固的文化，那就是超前消費。這種消費模式導致了美國儲蓄率在0%附近波動，進一步導致商業(yè)銀行存款準備金非常的低下。美國的商業(yè)銀行存款準備金率非常的低下，很難還有降低的空間。如果美國現(xiàn)在面臨通貨膨脹的壓力，或者需要緊縮貨幣政策，現(xiàn)在美國提高利率，這樣會導致全球的資金流入美國，但是以美國的金融市場資產的規(guī)模，是能夠容納這么大的資金流。相反如果中國現(xiàn)在面臨通貨膨脹的壓力，或者需要緊縮貨幣政策，現(xiàn)在中國提高利率，這樣會導致中國與外國的利率差，而大量的熱錢流入中國，這樣可能適得其反，進一步加大了通脹的壓力。如果以提高存款準備金的方式來回收流動性，那么效果就完全不一樣了，提高存款準備金沒有加大利差，熱錢不會大規(guī)模的流入，與加息相比是更好的方法。而中國為什么在通脹的時候選擇加息呢?可能的原因是只是在信心方面給予壓制，因為CPI指數(shù)里面最重要的一部分是零售物價指數(shù)，在市場中沒有那個人借貸去消費，最有可能是賣出金融資產去消費。
參考文獻：
[1]曾宇，20實際90年代美國貨幣政策的特點，網絡財富，2009(9)
[2]董洪福，從美聯(lián)儲報表看美國貨幣政策變化及特點，銀行家，2011(5)
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