淺談我國(guó)貨幣政策的有效性論文(2)
淺談我國(guó)貨幣政策的有效性論文篇二
《我國(guó)貨幣政策有效性的分析》
摘 要 本文首先分析了我國(guó)貨幣政策現(xiàn)狀，并對(duì)以往的貨幣政策研究成果作了簡(jiǎn)短的文獻(xiàn)綜述，最后指出了我國(guó)貨幣政策應(yīng)用過(guò)程中存在的問(wèn)題，并給出了相應(yīng)的政策建議。
關(guān)鍵詞 貨幣政策有效性 廣義貨幣供給 貸款余額
一、我國(guó)貨幣政策的現(xiàn)狀
2001―2002年由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)中通貨緊縮的現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重，中央銀行主要實(shí)行較為寬松的貨幣政策;2003―2005年我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走出通貨緊縮的陰影，實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，這段時(shí)間的貨幣政策的目標(biāo)主要是有保有壓;2005―2007年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大特點(diǎn)是內(nèi)外發(fā)展不均衡，導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期加大。從2007年開(kāi)始，為了控制日益嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩以及由此帶了的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，央行開(kāi)始實(shí)行緊縮性的貨幣政策，主要包括上調(diào)法定準(zhǔn)備金率和存貸款利率。2007年我國(guó)共10次上調(diào)法定準(zhǔn)備金率;共6次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率和5次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款基準(zhǔn)利率。但到了2008年9月，為了抑制金融危機(jī)的消極影響，保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的勢(shì)頭，中國(guó)人民銀行決定實(shí)行適度寬松的貨幣政策。2008年共調(diào)整存款準(zhǔn)備金率9次、存款基準(zhǔn)利率兩次以及貸款基準(zhǔn)利率四次。其中對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整為先升后降，對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整均為下調(diào)。進(jìn)入2010年，我國(guó)的貨幣政策適用仍然頻繁，到目前為止我國(guó)年內(nèi)共上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率五次。我國(guó)如此頻繁的使用貨幣政策，再一次使貨幣政策的有效性成為理論界討論的熱點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)學(xué)者基于不同的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)我國(guó)貨幣政策的有效性提出了不同的看法。如庚慶鋒，黃志剛(2009)從利率對(duì)匯率的影響入手分析我國(guó)貨幣政策的有效性，認(rèn)為我國(guó)資本的短期流動(dòng)對(duì)利率變化不敏感從而貨幣政策的有效性較差，需要進(jìn)一步完善匯率制度，實(shí)現(xiàn)匯率―利率聯(lián)動(dòng)機(jī)制;李后建，尹希果，卞小嬌(2010)：認(rèn)為金融創(chuàng)新一方面消弱了貨幣政策利率管道的傳導(dǎo)效應(yīng)，另一方面使得貨幣政策信用管道的傳導(dǎo)及其效果變得更加復(fù)雜和不確定，并通過(guò)實(shí)證證明了金融創(chuàng)新的存在使得我國(guó)貨幣政策通過(guò)信用管道傳導(dǎo)的產(chǎn)出效應(yīng)大于通過(guò)利率管道傳導(dǎo)的產(chǎn)出效應(yīng)。楊婷，夏國(guó)祥(2010)認(rèn)為貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控具有長(zhǎng)期性，并且貨幣政策可以通過(guò)影響股票交易量從而對(duì)GDP產(chǎn)生影響，因此在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策也是刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不可或缺的手段。黃武俊，燕安(2010)：我國(guó)貨幣政策的信貸傳導(dǎo)渠道是有效的，信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量具有一致性且共同作為貨幣政策的中介目標(biāo)。但由于巨額的外匯占款的存在使得信貸規(guī)模和貨幣供給量的可控性較差。此外作為影響貨幣政策有效性的重要因素――貨幣政策的時(shí)滯性也是各國(guó)學(xué)者研究的熱點(diǎn)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為貨幣政策確實(shí)具有時(shí)滯性，但由于經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的不同，各國(guó)貨幣政策的時(shí)滯性也不盡相同。我國(guó)學(xué)者關(guān)于這方面的研究主要有：郝雁(2004)認(rèn)為就貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)而言，銀行信用渠道是我國(guó)貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道，但在價(jià)格效用方面，貨幣供應(yīng)量的貢獻(xiàn)大于銀行信用。他還對(duì)我國(guó)貨幣政策的時(shí)滯性進(jìn)行了實(shí)證分析，并得出貨幣政策通過(guò)信貸渠道作用于產(chǎn)出和價(jià)格的時(shí)滯小于貨幣渠道的結(jié)論。
二、我國(guó)貨幣政策存在的問(wèn)題及政策建議
基于以上分析，我們可以看出，我國(guó)貨幣政策的使用過(guò)于頻繁，并且效果并不是很理想。因此要提高貨幣政策的有效性，充分發(fā)揮它對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用，從而促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，我們必須注意解決一下問(wèn)題：
(一)貨幣政策工具的選擇問(wèn)題
通過(guò)對(duì)我國(guó)中央銀行使用貨幣政策實(shí)踐的觀察也可以看出我國(guó)貨幣政策工具的種類(lèi)較少，而靈活性很強(qiáng)且多被發(fā)達(dá)國(guó)家采用的貨幣政策工具――公開(kāi)市場(chǎng)操作在我國(guó)貨幣政策的實(shí)踐中發(fā)揮的作用較少。這主要是由于我國(guó)目前實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，并且在亞洲金融危機(jī)我國(guó)縮小了匯率的浮動(dòng)區(qū)間，并最終演變成事實(shí)上的“盯住美元”的制度。根據(jù)克魯格曼(1999)的“三難選擇”定理，我國(guó)在選擇了貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定這兩個(gè)目標(biāo)后不可能實(shí)現(xiàn)資本的完全流動(dòng)。因此當(dāng)本幣幣值穩(wěn)定受到升值沖擊時(shí)，中央銀行就不得不在外匯公開(kāi)市場(chǎng)上出售本幣購(gòu)入外幣。這樣做一方面使得我國(guó)形成了巨額外匯占款，另一方面也降低了中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣供給量的控制，從而降低了貨幣政策的有效性。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，要提高貨幣政策的有效性必須對(duì)當(dāng)前的匯率政策繼續(xù)進(jìn)行改革。
法定存款準(zhǔn)備金率是三大貨幣政策中政策效果最猛烈的。上調(diào)法定準(zhǔn)款準(zhǔn)備金率會(huì)使商業(yè)銀行可用于貸款的資金減少，收縮整個(gè)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性。我國(guó)2006年到2008年9月前共上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率18次，達(dá)到歷史之最了，但從我國(guó)CPI的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的政策效果并不明顯。從2006年1月到2008年8月我國(guó)CPI的月度數(shù)據(jù)一值成上升趨勢(shì)，此后才開(kāi)始小幅下降，但在2009年末又顯示出了上升勢(shì)頭。需要注意的是2009年國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不良影響逐漸顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，這也是2009年度CPI數(shù)值下降的重要原因。而在存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的密集年度中CPI月度數(shù)據(jù)并沒(méi)有呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2008年9月開(kāi)始，為了減輕國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國(guó)轉(zhuǎn)向使用寬松的貨幣政策，2008年后半年共下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率4次。但2010年至今由于通貨膨脹的壓力不斷加大，我國(guó)共上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率5次。但2010年10月CPI為104.4，仍說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在很大的通貨膨脹壓力。這說(shuō)明法定存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具的作用效果并不明顯。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的一個(gè)重要的原因是超額準(zhǔn)備金率的調(diào)整使得作為政策工具的法定存款準(zhǔn)備金率的效果下降。央行可以通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)調(diào)整貨幣乘數(shù)達(dá)到控制貨幣信貸規(guī)模的目的。但是在央行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，金融季候會(huì)使他們的超額準(zhǔn)備率作出相應(yīng)的調(diào)整，從而使得貨幣乘數(shù)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的變化。因此，中央銀行應(yīng)該減少使用法定存款準(zhǔn)備率這一貨幣政策工具的次數(shù)，更多的選用可控性和靈活性較強(qiáng)的貨幣貨幣政策工具;另一方面，央行在使用這一政策工具時(shí)要采取相應(yīng)措施以避免超額存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響。
(二)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇問(wèn)題
普爾(1970)借助IS―LM模型論證了一國(guó)貨幣中介目標(biāo)的選擇要看該國(guó)貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性。如果貨幣需求是穩(wěn)定的，并且在短期難以預(yù)測(cè)，那么應(yīng)該在允許貨幣總量波動(dòng)的前提下通過(guò)穩(wěn)定利率來(lái)實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)出穩(wěn)定性，即選用中長(zhǎng)期利率作為中介目標(biāo);而如果短期的不穩(wěn)定性來(lái)著于總支出方面，但貨幣需求函數(shù)是相對(duì)穩(wěn)定，則更適合選用貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，通過(guò)穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量來(lái)實(shí)現(xiàn)更大的產(chǎn)出穩(wěn)定性。相關(guān)研究表明我國(guó)貨幣需求函數(shù)在短期是缺乏穩(wěn)定性的，并且此時(shí)調(diào)整貨幣供應(yīng)量的影響明顯要弱于利率調(diào)整的影響。這說(shuō)明我國(guó)的貨幣供應(yīng)量同實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性遠(yuǎn)小于中長(zhǎng)期利率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性。因而在我國(guó)選擇中長(zhǎng)期利率作為中介目標(biāo)應(yīng)比貨幣供應(yīng)量更符合條件。但是我國(guó)的利率目前仍在管制之下，因此我國(guó)必須加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)由市場(chǎng)因素來(lái)決定存貸款利率。從而使利率正義貨幣政策中介目標(biāo)更好的發(fā)揮作用，提高貨幣政策的有效性。
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