財(cái)政貨幣政策組合
用以干預(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的財(cái)政政策和貨幣政策的組合。緊縮的貨幣政策和寬松的財(cái)政政策，傾向于鼓勵(lì)消費(fèi)和抑制投資。而寬松的貨幣政策和緊縮的財(cái)政政策，則具有相反的功效。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于財(cái)政貨幣政策組合的相關(guān)文章，希望對(duì)你有幫助!!!
財(cái)政貨幣政策組合是什么
一、財(cái)政政策與貨幣政策組合的理論基礎(chǔ)
(一)財(cái)政政策與貨幣政策目標(biāo)、手段、功能差異性
財(cái)政政策目標(biāo)是針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)等，而貨幣政策目標(biāo)是通過(guò)對(duì)貨幣供給量及結(jié)構(gòu)的影響，進(jìn)而影響社會(huì)最終支出及總需求，從而影響經(jīng)濟(jì)總體的運(yùn)行。財(cái)政政策所采用的手段主要是稅收、國(guó)債、公共支出、投資、補(bǔ)貼、預(yù)算等。貨幣政策所采用的手段是銀行存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)、再貸款、利率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等。財(cái)政政策功能是通過(guò)財(cái)政收支活動(dòng)和再分配直接參與投資和生產(chǎn)調(diào)節(jié)的政策，是一種直接調(diào)控的經(jīng)濟(jì)手段，具有行政性和強(qiáng)制性的特點(diǎn)。貨幣政策功能是通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供給量直接作用于價(jià)格水平，在金融市場(chǎng)中影響融資主體的借貸成本和資產(chǎn)選擇行為，是一種間接調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段，具有伸縮性和靈活性的特點(diǎn)。
(二)財(cái)政政策和貨幣政策組合模式
由于財(cái)政政策與貨幣政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮的作用不同，所以要達(dá)到理想調(diào)控效果，需要將財(cái)政政策和貨幣政策組合運(yùn)用，兩者的具體組合方式有以下四種：
1.雙松政策模式：擴(kuò)張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策
當(dāng)貨幣總需求不足，生產(chǎn)資源大量閑置，解決失業(yè)和刺激增長(zhǎng)成為宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)時(shí)，適宜采取以財(cái)政政策為主的雙松財(cái)政貨幣配合模式。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，可用膨脹財(cái)政增加總需求，以及擴(kuò)張貨幣降低利率以克服“擠出”效應(yīng)。當(dāng)社會(huì)有效需求嚴(yán)重不足時(shí)，可選擇雙松政策，通過(guò)財(cái)政支出增加，減稅和降低利率、擴(kuò)大信貸、增加貨幣供應(yīng)量等政策組合對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生整體的擴(kuò)張效應(yīng)。
2.雙緊政策模式：緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策
當(dāng)社會(huì)總需求極度膨脹，社會(huì)總供給嚴(yán)重不足和物價(jià)大幅度上升，抑制通貨膨脹成為首要調(diào)控目標(biāo)時(shí)，適宜采取雙緊的財(cái)政貨幣配合模式，通過(guò)增加稅收和減少支出的財(cái)政政策壓縮社會(huì)需求和提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率、減少貸款和再貼現(xiàn)等貨幣政策減少貨幣供應(yīng)量。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重通脹時(shí)，可用緊縮貨幣來(lái)提高利率，降低總需求水平，緊縮財(cái)政以防止利率過(guò)分提高，兩者配合會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生整體的緊縮效應(yīng)。
3.緊財(cái)政松貨幣模式：緊縮性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策
當(dāng)政府開(kāi)支過(guò)大，價(jià)格基本穩(wěn)定，但企業(yè)投資不十分旺盛，經(jīng)濟(jì)不十分繁榮，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)較快運(yùn)行的主要目標(biāo)時(shí)，適宜采取“緊財(cái)政，松貨幣”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)通貨膨脹但又不太嚴(yán)重時(shí)，可用緊縮財(cái)政政策壓縮總需求，再用擴(kuò)張性貨幣政策降低利率，以免財(cái)政過(guò)度緊縮而可能引起衰退。
4.松財(cái)政緊貨幣模式：擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策
當(dāng)社會(huì)運(yùn)行表現(xiàn)為通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡，治理“停滯”，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的首要目標(biāo)時(shí)，適宜采取“松財(cái)政緊貨幣”的配合模式。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條但又不太嚴(yán)重時(shí)，用擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激總需求，再用緊縮性貨幣政策抑制通貨膨脹。
二、加強(qiáng)宏觀調(diào)控，發(fā)揮組合效應(yīng)優(yōu)勢(shì)——結(jié)合我國(guó)的實(shí)踐
(一)提高財(cái)政與貨幣政策配合效果，進(jìn)一步深化體制改革
財(cái)政與貨幣政策的配合效果除了決定兩種政策的合理搭配外，還受財(cái)政體制、金融體制、國(guó)有企業(yè)制度的制約。財(cái)政體制方面，由于國(guó)民收入分配格局不合理，造成財(cái)政收入占國(guó)民收入的比重、中央財(cái)政收入占國(guó)家財(cái)政收入的比重嚴(yán)重下降，致使國(guó)家財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢，大大削弱了國(guó)家財(cái)政的宏觀調(diào)控能力;金融體制方面，國(guó)有銀行仍沒(méi)有真正擺脫行政奴隸的地位，國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行的過(guò)渡依賴(lài)和信貸資金的財(cái)政化，不僅加大了銀行的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)，也導(dǎo)致銀行角色和功能的模糊與紊亂，使商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的調(diào)控難以做出靈敏的反映。
因此，財(cái)政體制方面要進(jìn)一步完善現(xiàn)行的分稅制體制，規(guī)范收入分配秩序，健全稅收征管機(jī)制，減少財(cái)政收入的流失，提高“兩個(gè)”比重，從而提高宏觀調(diào)控的能力;金融體制上要深化國(guó)有銀行的體制改革和非銀行機(jī)構(gòu)的調(diào)整，真正確立國(guó)有商業(yè)銀行依法自主經(jīng)營(yíng)的地位，為貨幣政策發(fā)揮作用掃清體制上的障礙。
(二)財(cái)政貨幣政策組合應(yīng)該防止總體經(jīng)濟(jì)大起大落
本輪財(cái)政貨幣政策運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與以前的宏觀調(diào)控相比，主要是背景特點(diǎn)不同，一是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出現(xiàn)重大問(wèn)題的背景下進(jìn)行的，因此，表現(xiàn)為要隨時(shí)考慮外部經(jīng)濟(jì)的變化。并且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯比較高的波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能突破合理區(qū)間。三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛面臨較高的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、投資過(guò)熱、結(jié)構(gòu)問(wèn)題沒(méi)有根本解決。因此，財(cái)政貨幣政策運(yùn)作就應(yīng)該異于以前，要防止經(jīng)濟(jì)“滯脹”問(wèn)題，要對(duì)潛在通貨膨脹保持警惕。
(三)財(cái)政貨幣政策組合應(yīng)該適應(yīng)國(guó)際的需要
在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，中國(guó)越來(lái)越離不開(kāi)世界，世界越來(lái)越離不開(kāi)中國(guó)，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)“打噴嚏”，亞洲乃至世界其他國(guó)家都可能“感冒”。顯然，新的科學(xué)的政策搭配應(yīng)該充分考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的變化以及這種變化對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，而且要以發(fā)展的眼光看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以期達(dá)到政策最佳效果。
投資財(cái)政貨幣“政策組合” 為中高速增長(zhǎng)“有效護(hù)航”
已經(jīng)公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人眼前一亮：PMI從49.9%反彈至50.4%，創(chuàng)出22個(gè)月新高;進(jìn)出口總值2.2萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)7.9%。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的改善，源于投資規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，積極的財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)健的貨幣政策主動(dòng)作為，形成了三箭齊發(fā)穩(wěn)增長(zhǎng)的局面。
首先，增加投資規(guī)模仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，包括基建投資和PPP項(xiàng)目的落地等。
最近兩個(gè)月國(guó)家發(fā)改委批復(fù)基建項(xiàng)的速度明顯加快，主要涉及公路、高鐵、城市軌道交通等。統(tǒng)計(jì)顯示，1月份至8月份，發(fā)改委累計(jì)批復(fù)基建投資項(xiàng)目逾萬(wàn)億元。7月份和8月份密集批復(fù)12個(gè)基建項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá)2849億元。8月31日，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)促投資、穩(wěn)增長(zhǎng)專(zhuān)題座談會(huì)，對(duì)進(jìn)一步做好促投資、穩(wěn)增長(zhǎng)做了工作部署。
按照交通運(yùn)輸部計(jì)劃，今年全年公路建設(shè)投資目標(biāo)是1.65萬(wàn)億元，1月份至7月份全國(guó)公路水路交通共完成固定資產(chǎn)投資9628.08億元，仍有近7000億元的投資將在未來(lái)幾個(gè)月加速釋放。此外，今年鐵路計(jì)劃投資規(guī)模約為8000億元，但1月份至7月份鐵路完成固定資產(chǎn)投資3685億元，尚未達(dá)到目標(biāo)額度的一半，未來(lái)幾個(gè)月基建項(xiàng)目有望密集推出。
PPP項(xiàng)目加速落地也是提升投資規(guī)模的一個(gè)重要途徑。截至今年7月底，國(guó)家發(fā)改委兩批公開(kāi)推介的PPP項(xiàng)目中，已有619個(gè)項(xiàng)目簽約，總投資10019.1億元。財(cái)政部PPP中心最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，全國(guó)各地推出的PPP項(xiàng)目數(shù)量已達(dá)10170個(gè)，投資總額約12.04萬(wàn)億元。目前，財(cái)政部正聯(lián)合20個(gè)部委開(kāi)展第三批PPP示范項(xiàng)目的申報(bào)工作。
其次，積極的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用明顯，集中體現(xiàn)在減稅降費(fèi)上。今年財(cái)政赤字率提高至歷史新高的3%，為減稅降費(fèi)創(chuàng)造了條件。從今年5月1日起全面推開(kāi)的營(yíng)業(yè)稅改增值稅，預(yù)計(jì)減稅超5000億元，受到相關(guān)行業(yè)企業(yè)的歡迎，而今年降低社保繳費(fèi)率和住房公積金費(fèi)率也將減費(fèi)1000億元。
剛剛結(jié)束的G20杭州峰會(huì)公報(bào)提出，在強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)揮關(guān)鍵作用的同時(shí)，還強(qiáng)調(diào)財(cái)政戰(zhàn)略對(duì)于促進(jìn)實(shí)現(xiàn)共同增長(zhǎng)目標(biāo)同樣重要。專(zhuān)家稱(chēng)，在貨幣政策效果不佳的情況下，財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中被賦予重任。
第三，穩(wěn)健的貨幣政策在配合好積極財(cái)政政策的同時(shí)也要爭(zhēng)取主動(dòng)，有所作為。業(yè)界普遍認(rèn)為，貨幣政策的首要目標(biāo)是保持流動(dòng)性的合理充裕，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，但其在政策工具的使用上應(yīng)更加積極主動(dòng)。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊就認(rèn)為，央行在貨幣政策層面的支持力度也應(yīng)該在邊際上有所加強(qiáng)，包括在信貸結(jié)構(gòu)方面增強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，以及再次啟動(dòng)降準(zhǔn)、降息來(lái)進(jìn)一步弱化銀行的惜貸情緒并減輕地方政府的還本付息壓力。
需要說(shuō)明的是，本輪穩(wěn)增長(zhǎng)的目的是讓經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造條件。因此，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具的選擇上，我們有多重選擇，以上列舉的僅是比較突出或見(jiàn)效快的手段。
中國(guó)財(cái)政與貨幣政策新組合：債嘩嘩發(fā)、水慢慢流
周四晚間，一財(cái)刊登了央行貨幣政策分析小組發(fā)布的《2015年以來(lái)穩(wěn)健貨幣政策主要特點(diǎn)的回顧》，與此同時(shí)，財(cái)政部也發(fā)布《財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就政府債務(wù)問(wèn)題答記者問(wèn)》。
有意思的是，這兩個(gè)文件一個(gè)收一個(gè)放，后期的政策組合或變成積極的財(cái)政政策+穩(wěn)健的貨幣政策的組合。按照華創(chuàng)證券分析師屈慶的說(shuō)法就是：債刷刷的發(fā)，水卻只是慢慢的流入。
這被認(rèn)為是供給側(cè)改革加速推進(jìn)的一部分，也是作為主要部委對(duì)權(quán)威人士對(duì)表態(tài)的回應(yīng)。
“積極的財(cái)政政策，意味著后期國(guó)債和地方債供給的增大;而文穩(wěn)健的貨幣政策則意味著流動(dòng)性釋放的節(jié)奏和幅度都會(huì)慢于前期，流動(dòng)性的波動(dòng)也自然會(huì)加大。”屈慶稱(chēng)。
貨幣政策：
央行的報(bào)告稱(chēng)，2015年年中以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了兩次快速下跌。為穩(wěn)定市場(chǎng)而被動(dòng)注入流動(dòng)性的做法雖屬無(wú)奈，但似乎也沒(méi)有更好的辦法。未來(lái)幾個(gè)月M2同比增速可能還會(huì)有比較明顯的下降，當(dāng)然，這主要也是基數(shù)效應(yīng)在干擾同比數(shù)據(jù)，并不代表真實(shí)的增速，隨著基數(shù)效應(yīng)逐步消失，M2增速將回歸正常。
對(duì)于央行的文章，分析師的理解較為統(tǒng)一，未來(lái)大放水不再是政策選項(xiàng)，貨幣政策將重新回歸穩(wěn)健。
微信公眾號(hào)情緒與交易的作者“交易員春申君”提到，央行貨幣政策的底線將是維持現(xiàn)狀，無(wú)進(jìn)一步寬松空間，在去庫(kù)存實(shí)現(xiàn)階段性目標(biāo)后，再適當(dāng)收緊貨幣政策，加快產(chǎn)能出清和降低杠桿。手段上，央行將采用MLF等工具嚴(yán)控制水量。在完成“三去一降一補(bǔ)”的目標(biāo)之前，一切進(jìn)一步的貨幣寬松都將是“肉包子打狗”，催生泡沫之舉。
屈慶也提到，央行后期貨幣政策將真正的轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，政策指向也更偏向?yàn)楦母锓?wù)，為去杠桿去產(chǎn)能服務(wù)，這意味著貨幣政策放松的空間已經(jīng)非常小，甚至還會(huì)邊際上有所收緊，為去杠桿營(yíng)造氛圍。
不過(guò)，莫尼塔分析師鐘正生認(rèn)為，信貸和M2將回歸正常，主要原因是春節(jié)因素消除、股市逐步趨穩(wěn)和基數(shù)效應(yīng)起伏，而并未提及逆周期調(diào)控的回撤。因此，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健”并不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向。
財(cái)政政策：
周四財(cái)政部發(fā)布《財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就政府債務(wù)問(wèn)題答記者問(wèn)》稱(chēng)，我國(guó)政府債務(wù)仍有一定舉債空間。為落實(shí)中央“去杠桿”的改革任務(wù)，政府可以階段性加杠桿，支持企業(yè)逐步“去杠桿”。按照新修訂的預(yù)算法，適度加大國(guó)債和地方政府債券發(fā)行規(guī)模，是政府依法規(guī)范加杠桿的重要舉措，可以避免全社會(huì)債務(wù)收縮對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。
這一表態(tài)中，財(cái)政政策適度加碼的信號(hào)已經(jīng)相當(dāng)明確。屈慶解讀：
第一，整體去杠桿和政府加杠桿并不矛盾，恰恰體現(xiàn)了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)底線思維。去杠桿必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速的下滑，但是政府也不能容忍經(jīng)濟(jì)下滑的更快，尤其是已經(jīng)接近6.5%的臨界點(diǎn)的時(shí)候，所以在整體去杠桿的同時(shí)，政府的適度加杠桿剛好能對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的速度。而且在很多領(lǐng)域，民間資本的投資興趣并沒(méi)有被真正的激發(fā)，也需要政府進(jìn)行必要的投入，這些都會(huì)導(dǎo)致政府階段性的加杠桿的行為。
第二，具體措施上而言，在財(cái)政收入下降的背景下，要實(shí)現(xiàn)積極的財(cái)政政策，無(wú)疑只能依靠多發(fā)債。具體而言，假設(shè)2016年實(shí)際赤字率上調(diào)至2.7%-3%的水平，意味著赤字相較15年將會(huì)擴(kuò)大3500億-5500億左右，再考慮16年國(guó)債的到期情況，我們發(fā)現(xiàn)16年一季度開(kāi)始，國(guó)債就面臨一定供給壓力，往年到期大于發(fā)行的缺口配置需求不復(fù)存在。從2季度開(kāi)始，發(fā)行-供給的缺口將被繼續(xù)拉大至1000億以上，供給壓力也會(huì)繼續(xù)提升。
“當(dāng)然，這兩個(gè)因素屬于慢變量，延續(xù)性比較強(qiáng)，可能在中期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)的影響。而近期影響債券市場(chǎng)的因素還包括銀行委外的變化，信用風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)釋放，fed加息預(yù)期的增強(qiáng)等等。而這些因素，短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)還是會(huì)形成較強(qiáng)的壓力。”屈慶表示。
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