財(cái)政政策和貨幣政策對利率的影響
財(cái)政政策和貨幣政策對利率的影響
經(jīng)濟(jì)存在一條平衡增長路徑;在長期內(nèi),財(cái)政政策是有效的,貨幣呈非“超中性”;在平衡增長路徑上,財(cái)政政策和貨幣政策必須相互協(xié)調(diào)。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的財(cái)政政策和貨幣政策對利率的影響的相關(guān)文章，歡迎閱讀!!!!
財(cái)政政策和貨幣政策對利率的影響
貨幣政策影響利率期限結(jié)構(gòu)的方式
一個國家貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是否通暢對于其執(zhí)行效果的好壞具有重要的影響。貨幣政策的操作程序?qū)κ找媛是€也會有結(jié)構(gòu)性的影響。
(一)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對利率期限結(jié)構(gòu)的影響
下圖為貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制示意圖。
在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和改革初期，中國的資本市場不發(fā)達(dá)，且金融管制尚未放開之前，央行可以通過許多直接信用分配的手段，達(dá)到調(diào)節(jié)資金流動性的目的;加上金融投資工具及投資渠道十分有限，民間剩余資金大多流向金融體系，因此，央行強(qiáng)調(diào)以控制基礎(chǔ)貨幣、銀行信貸規(guī)模與貨幣供應(yīng)量等變量作為政策的主要調(diào)節(jié)目標(biāo)，其成效堪稱卓著。
但是在中國加入WTO后，隨著金融自由化的不斷深化，資本市場日趨多元化.民間資金的自主性逐漸加強(qiáng)，市場上資金的流動對投資相對價格及報酬的變化也越來越敏感;由于市場的界線日漸模糊，而且金融市場與支付系統(tǒng)的效能提高，使得貨幣與非貨幣資產(chǎn)間的替代關(guān)系更為緊密。這些將導(dǎo)致央行以數(shù)量管理的操作策略，其基礎(chǔ)逐漸受到侵蝕，特別是市場流動性的需求行為似乎變得更加不容易掌握，也造成貨幣控制極大的困擾。中國人民銀行不得不逐漸轉(zhuǎn)向以利率為主要的操作工具。
具體來說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱、存在通貨膨脹壓力時，央行采取緊縮性貨幣政策，在公開市場上買入國債。一方面，導(dǎo)致銀行準(zhǔn)備金短缺，同業(yè)拆借市場供不應(yīng)求，拆借利率上升。進(jìn)而引起其他短期市場利率上升;另一方面.短期利率的上升將導(dǎo)致長期利率的上升，如果市場認(rèn)為央行的緊縮性政策有助于解決通貨膨脹問題，則市場會預(yù)期未來通貨膨脹率下降，長期利率上升幅度應(yīng)該比短期利率來得小.即收益率曲線將變得較為平坦，利差也會縮小。
反過來，當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條、發(fā)生通貨膨脹時，央行將采取擴(kuò)張性的貨幣政策，在公開市場上賣出國債，同業(yè)拆借利率下降，將導(dǎo)致其它短期利率和長期利率的同時上升，如果市場認(rèn)為央行的擴(kuò)張性政策有助于解決通貨膨脹緊縮問題，則市場會預(yù)期物價上漲，長期利率上升幅度應(yīng)該比短期來得大，即利差將擴(kuò)大。
從上可知，在貨幣政策擁有可信度的前提下，操作利率與長短期利差應(yīng)呈反向關(guān)系。但是，若市場認(rèn)為央行貨幣政策不具備可信度時，操作利率和長短期利差的關(guān)系將不確定。
(二)貨幣政策操作程序?qū)势谙藿Y(jié)構(gòu)的影響
操作利率與長短期利差的關(guān)系，除了會受到政策可信度與干擾來源不同的影響外，也可能因貨幣政策操作程序的改變而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的變化，這可從三個方面加以分析。
1.操作策略。貨幣政策操作策略的變化，將使操利率與長短期利差間的相關(guān)性發(fā)生改變。1997年10月以前，美聯(lián)儲對于通貨膨脹基本上采取的是“調(diào)節(jié)性”的貨幣政策，就對抗通貨膨脹的壓力的決心而言，其政策可信度較低，因此，操作利率與利差之間的相關(guān)系數(shù)為負(fù)數(shù)，而在這以后，當(dāng)美聯(lián)儲改為采用“非調(diào)節(jié)性”策略，前述相關(guān)系數(shù)明顯變得比較大(Estrella和Mishkm，1995)。
2.最終目標(biāo)。如果貨幣政策所采取的最終目標(biāo)不同，可能會改變利率期限結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)含義，及其作為政策指標(biāo)的性質(zhì)。如果利率操作完全是以產(chǎn)出為最終目標(biāo)。則長短期利差將是預(yù)測未來產(chǎn)出與通貨膨脹率變動的最佳解釋變量。但是，如果貨幣政策采取絕對的通貨膨脹目標(biāo)，利率或利率期限結(jié)構(gòu)對于未來通貨膨脹率與產(chǎn)出的預(yù)測，都不能提供額外或獨(dú)立的信息。當(dāng)然，央行實(shí)際操作方式，并非完全以產(chǎn)出或通貨膨脹率為唯一的政策目標(biāo)，而且市場對貨幣政策的可信度、決策者與大眾在市場信息取得的落差。以及市場預(yù)期行為的形成等因素，這些都跟模型假設(shè)多少會有些出入，因此，利率期限結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)預(yù)測方面仍有相當(dāng)程度的價值(Estrel，a，1991)。
3.匯率政策。利率期限結(jié)構(gòu)也可能受到匯率政策的影響，Gerlach分析十個工業(yè)化國家的數(shù)據(jù)，得出下面的結(jié)論：貨幣政策若采用匯率作為中間目標(biāo)的國家，預(yù)期理論成立的機(jī)率比較高，即利差對短期利率變動的預(yù)測能力較高，短期利率的走勢比較容易加以掌握。比較而言，采用浮動匯率制度的國家，短期利率變動與利差的關(guān)系受到期限貼水的影響較大，因此，利差的預(yù)測能力及其精確度比較低(Gerlach，1997)。
財(cái)政政策對利率的影響：凱恩斯政策的利與弊
增加赤字對債券市場會有負(fù)面影響。如果人們預(yù)計(jì)國家的總債務(wù)從長期來看堆積如山，長期的債券利率要提高，這將直接影響房地產(chǎn)市場和其他長期投資，同時也會提高近期的短期利率，降低短期投資。這就是國家赤字對私人投資的擠出效應(yīng)。
凱恩斯理論及其門徒在上世紀(jì)六七十年代成為經(jīng)濟(jì)學(xué)主流。費(fèi)爾德斯坦說，他們過于關(guān)注失業(yè)率，導(dǎo)致了需求過剩、通脹盛行;他們過于強(qiáng)調(diào)短期效應(yīng)，即走出經(jīng)濟(jì)衰退，而忽略長遠(yuǎn)利益，即資本的積累;他們忽略了人們生產(chǎn)的動機(jī)和動力;他們一直擔(dān)心儲蓄過多，鼓勵消費(fèi)，所以他們主張對儲蓄的利息和投資的利潤征稅，而不是對消費(fèi)征稅;他們過于相信政府正面的作用，主張積極地利用政府的權(quán)力為社會做好事(government activism)，而忽略了政府一般來說效率低下，很容易造成資源浪費(fèi)，搶占私有空間。
鼓勵儲蓄對GDP有雙重作用：儲蓄多了，消費(fèi)就小了，GDP就減少;但與此同時，儲蓄多了，投資就有增加的可能，而投資增加，GDP就會隨之增加。那么儲蓄多是好事還是壞事呢?這取決于這兩個相互抵消的作用誰大誰小;而且還有一個更復(fù)雜的問題：這兩個作用不是同時發(fā)生，而是有一個時間差。儲蓄增加的同時消費(fèi)就減少，與此同時，GDP就減少。但儲蓄轉(zhuǎn)化成有效的投資還需要時間，投資變成資本的積累和勞動效率的提高就更需要時間。
在短期效應(yīng)和長期效應(yīng)之間如何找到平衡點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間又一個分歧。費(fèi)爾德斯坦更傾向于強(qiáng)調(diào)儲蓄的重要性。他說，為了縮短儲蓄變成有效投資和提高生產(chǎn)效率的時間，一系列的稅收政策，社會公共政策(例如退休金、失業(yè)保險和各種社會保障政策)都要與之相適應(yīng)。
凱恩斯和新古典的財(cái)政政策和貨幣政策對利率投資消費(fèi)的影響
財(cái)政政策和貨幣政策都有擴(kuò)張和緊縮之分,下面我僅對擴(kuò)張性的政策進(jìn)行分析,緊縮性的政策就是相反的了.
在凱恩斯模型下:(在短期,價格粘性)
擴(kuò)張性的財(cái)政政策,將刺激總需求,使得IS曲線右移,從而使得總收入增加,隨著總收入的增加,貨幣交易性需求上升,因而貨幣總需求也增加,在貨幣供給量不變的情況下,利率將會上升,投資也會下降,從而產(chǎn)生擠出效應(yīng).
總結(jié):擴(kuò)張性的財(cái)政政策
1. →收入增加→消費(fèi)增加
2. →利率增加→投資下降
擴(kuò)張性的貨幣政策,將使得貨幣市場上由于貨幣供給的增加,在價格水平不變的假設(shè)下,其真實(shí)貨幣供給量上升,為使得供給市場重新達(dá)到均衡,貨幣需求也必將產(chǎn)生調(diào)整.因此利率首先下降,以刺激貨幣投機(jī)性需求上升.隨著利率的下降,這使得商品市場上的總需求中的投資需求部分上升.因而收入也必將增加.
總結(jié):擴(kuò)張性的貨幣政策
1. →利率下降→投資增加
2. →收入增加→消費(fèi)增加
在古典模型下:(長期,價格有彈性)
擴(kuò)張性的財(cái)政政策,產(chǎn)生完全的擠出效應(yīng),對一國總收入無影響.即增加多少ZF購買,將會減少多少的私人投資,利率也會增加,其上升的原因,私人投資必須要減少.消費(fèi)也不受其影響.
總結(jié):擴(kuò)張性財(cái)政政策
1. →收入不變→消費(fèi)不變
2. →利率上升→投資下降
擴(kuò)張性的貨幣政策,會使得價格水平同比例同方向的上升.在長期貨幣中性,對產(chǎn)出沒有影響.擴(kuò)張性的貨幣政策只會對價格水平\工資\利率產(chǎn)生同方向同比例的變化之外,對經(jīng)濟(jì)沒什么影響.
總結(jié):擴(kuò)張性的貨幣政策
1. →收入不變→消費(fèi)不變
2. →利率上升(名義的)→投資不變(由于物價水平同比例的上升)
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