上市公司股利政策論文
股利政策作為 企業(yè)的核心財(cái)務(wù)問(wèn)題之一,一直受到各方的關(guān)注。因?yàn)楣衫陌l(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益,又關(guān)系到公司的未來(lái) 發(fā)展。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的關(guān)于上市公司股利政策論文的相關(guān)文章，歡迎閱讀!
上市公司股利政策論文篇一
上市公司股利政策探討
股利政策作為 企業(yè)的核心財(cái)務(wù)問(wèn)題之一,一直受到各方的關(guān)注。因?yàn)楣衫陌l(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益,又關(guān)系到公司的未來(lái) 發(fā)展。如果支付較高的股利,一方面可使股東獲得可觀的投資收益,另一方面還會(huì)引起公司股票市價(jià)上升。但是過(guò)高的股利,將使公司留存利潤(rùn)減少,或者影響公司未來(lái)發(fā)展,或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本,最終影響公司未來(lái)收益。而較低的股利,雖然使公司有較多的發(fā)展資金,但與公司股東的愿望相違背,致使股票價(jià)格下降,公司形象受損。因此,如何制定股利政策,使股利的發(fā)放與公司的未來(lái)持續(xù)發(fā)展相適應(yīng),并使公司股票價(jià)格穩(wěn)中有升,便成了公司管理層的終極目標(biāo)。
一、上市公司如何制定股利政策
上市公司管理當(dāng)局在制定股利政策時(shí),要遵循一定的原則,并充分考慮影響股利政策的一些因素,這樣才能保護(hù)股東、公司本身和債權(quán)人的利益,使公司的收益分配規(guī)范化。
(一)股利分配的一般原則。
1、納稅優(yōu)先的原則。企業(yè)必須在依法繳納各種稅收以后,才能向股東分配股利。
2、彌補(bǔ)虧損的原則。企業(yè)每年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不盡相同。如果往年出現(xiàn)虧損,則企業(yè)必須在彌補(bǔ)了以前年度虧損以后才能分配股利。
3、提取法定公積金原則。企業(yè)當(dāng)年稅后利潤(rùn)在彌補(bǔ)以前年度虧損后,如有剩余,應(yīng)從中提取一定比例作為法定公積金。我國(guó)《公司法》規(guī)定,法定公積金的提取比例為當(dāng)年稅后利潤(rùn)的10%,法定公積金累計(jì)額達(dá)到注冊(cè)資本的50%以上時(shí),可以不再提取。
4同股同利、股東平等原則。公司稅后盈利在彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金、法定公益金后,如果有剩余,就可在股東間進(jìn)行分配。股利分配應(yīng)按同股同利、股東平等的原則進(jìn)行分配,即企業(yè)在分配股利時(shí),必須平等地對(duì)待各股東,在分配日期、分配比率和分配方式上,各股東不得有差異。
(二)影響股利政策的因素。
1、 法律法規(guī)限制。我國(guó)的法律法規(guī)對(duì)公司股利政策的影響有如下三種情況:
第一,《公司法》規(guī)定。《公司法》第130條規(guī)定股份的發(fā)行必須同股同權(quán),同股同利。第177條規(guī)定了股利分配的順序,即公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí),應(yīng)當(dāng)先提取法定公積金、法定公益金(提取法定公積金和法定公益金之前應(yīng)當(dāng)先利用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損),然后才可按股東持有的股份比例分配。第179條規(guī)定股份有限公司經(jīng)股東大會(huì)決議將法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí),所留存的該項(xiàng)公積金不得少于注冊(cè)資本的百分之二十五。
第二,《個(gè)人所得稅法》的規(guī)定。按照《個(gè)人所得稅法》和國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于征收個(gè)人所得稅若干問(wèn)題的通知》,個(gè)人擁有的股權(quán)取得的股息、紅利和股票股利應(yīng)征收20%的所得稅。
第三,《關(guān)于規(guī)范上市公司若干問(wèn)題的通知》的規(guī)定。(1)上市公司確實(shí)必須進(jìn)行中期分紅派息的,其分配方案必須在中期財(cái)務(wù)報(bào)告經(jīng)過(guò)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的 會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后制定;公布中期分配方案的日期不得先于上市公司中期報(bào)告的公布日期;中期分配方案經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)后,公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)兩個(gè)月內(nèi)完成股利(或股份)的派發(fā)事項(xiàng)。(2)制定公平的分配方案,不得向一部分股東派發(fā)現(xiàn)金股利,而向其他股東派發(fā)股票股利;(3)上市公司制定配股方案同時(shí)制定分紅方案的,不得以配股作為分紅的先決條件。(4)上市公司的送股方案必須將以利潤(rùn)送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本明確區(qū)分,并在股東大會(huì)上分別作出決議,分項(xiàng)披露,不得將二者均表述為送紅股。2國(guó)家宏觀 經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處在不同的發(fā)展周期時(shí),對(duì)該國(guó)企業(yè)股利政策的制定也有不同的影響。相應(yīng)地,我國(guó)上市公司在制定股利政策時(shí)同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。當(dāng)前,在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股,到近年來(lái)現(xiàn)金股利的逐年增加。3通貨膨脹。當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí),折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要。公司為了維持其原有生產(chǎn)能力,需要從留存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足,這時(shí)管理當(dāng)局可能調(diào)整其股利政策,導(dǎo)致股利支付水平下降。
4、企業(yè)的融資環(huán)境。當(dāng)客觀上存在一個(gè)較為寬松的融資環(huán)境時(shí),企業(yè)可以發(fā)放債務(wù)融資性的股利和權(quán)益融資性的股利,亦即公司借新債或發(fā)新股來(lái)為股利融資。一般說(shuō)來(lái),企業(yè)規(guī)模越大,實(shí)力越雄厚,其在資本市場(chǎng)融資的能力就越強(qiáng),財(cái)務(wù)靈活性也越大,當(dāng)然其支付股利的能力也就越強(qiáng)。對(duì)于許多小公司或新成立的公司而言,難以采取融資性的股利政策。
5、市場(chǎng)的成熟程度。衡量市場(chǎng)的成熟程度,通常可劃分為三種形式:弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。市場(chǎng)越有效,其成熟度也就越高。實(shí)證研究結(jié)果顯示,在比較成熟的資本市場(chǎng)(半強(qiáng)式有效市場(chǎng))中,現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式,股票股利則呈下降趨勢(shì)。我國(guó)因尚系新興的資本市場(chǎng),和成熟的市場(chǎng)相比,在 中國(guó),股票股利仍屬一種重要的股利形式。
6、企業(yè)所在的行業(yè)。股利政策具有明顯的行業(yè)特征。一般說(shuō)來(lái),成熟產(chǎn)業(yè)的股利支付率高于新興產(chǎn)業(yè),公用事業(yè)公司的股利支付率高于其他行業(yè)公司。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明,行業(yè)的平均股利支付率同該行業(yè)的投資機(jī)會(huì)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。
7、企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。所謂資產(chǎn)的流動(dòng)性是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。企業(yè)的現(xiàn)金流量與資產(chǎn)整體流動(dòng)性越好,其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。而成長(zhǎng)中的、盈利性較好的企業(yè),如其大部分資金投在固定資產(chǎn)和永久性營(yíng)運(yùn)資金上,則他們通常不愿意支付現(xiàn)金股利而危及企業(yè)的安全。
8、企業(yè)的生命周期。我們通常把企業(yè)的生命周期劃分為成長(zhǎng)階段、發(fā)展階段和成熟階段。在不同的階段,企業(yè)的股利政策會(huì)受到不同的影響。在成長(zhǎng)階段,企業(yè)亟需資金投入,一般來(lái)講,股利支付率相對(duì)較低;在發(fā)展階段,公司開(kāi)始能以較大的股利支付比率把收益轉(zhuǎn)移給股東;至成熟階段,由于投入產(chǎn)出相對(duì)穩(wěn)定,股利支付率和股票收益率都將幾乎保持不變。
9、 企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。股利政策在很大程度上受投資機(jī)會(huì)所左右。如果公司有較多的有利可圖的投資機(jī)會(huì),往往采用低股利、高留存利潤(rùn)的政策;反之,如果投資機(jī)會(huì)較少,就可能采用高股利政策。當(dāng)然,在采用低股利政策時(shí),公司管理層必須向股東充分披露以留存利潤(rùn)投資于盈利高的項(xiàng)目,以取得股東的信任和支持。
二、各種股利政策的比較
公司管理當(dāng)局在制定本公司的股利政策時(shí),通常是在綜合考慮了上述各種因素的基礎(chǔ)上,對(duì)各種不同的股利政策進(jìn)行比較,最終選擇符合本公司特點(diǎn)與需要的股利政策。
(一)穩(wěn)定的股利政策。穩(wěn)定的股利政策是指在一段時(shí)間內(nèi)公司保證每股股利金額的相對(duì)穩(wěn)定。這里所說(shuō)的穩(wěn)定性是指企業(yè)的股利支付呈線性趨勢(shì),尤其是呈向上的趨勢(shì)。這一政策的特點(diǎn)是:不論 經(jīng)濟(jì)狀況如何,也不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞,應(yīng)將每期的股利固定在某一水平上保持不變,只有當(dāng)管理層認(rèn)為未來(lái)盈利將顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí),才會(huì)提高股利的支付水平。穩(wěn)定的股利政策可以增強(qiáng)投資者的信心,并能滿足他們?nèi)〉檬杖氲脑竿?。?dāng)盈利下降而企業(yè)并未減少股利時(shí),市場(chǎng)就對(duì)該股票充滿信心;如果企業(yè)降低了股利,那么市場(chǎng)信心也將隨之減弱。穩(wěn)定的股利可以表達(dá)公司管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期,向投資者傳遞他們擁有優(yōu)勢(shì)的信息,即企業(yè)的未來(lái)狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好。但如果公司的盈利連續(xù)呈下降趨勢(shì),穩(wěn)定的股利也不能永遠(yuǎn)給投資者一種未來(lái)欣欣向榮的印象;另外,如果企業(yè)處于不穩(wěn)定的行業(yè),盈利變動(dòng)很大,那么就是支付穩(wěn)定的股利也無(wú)法給市場(chǎng)一種潛在穩(wěn)定的感覺(jué)。一般說(shuō)來(lái),想要取得收入的投資者也更喜歡能支付穩(wěn)定股利的企業(yè),而不喜歡支付不穩(wěn)定股利的企業(yè)?？傊?穩(wěn)定股利政策對(duì)有收入意識(shí)的投資者會(huì)產(chǎn)生正的效用。另外一些機(jī)構(gòu)投資者,包括證券投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司及其他一些機(jī)構(gòu),也比較欣賞能夠支付穩(wěn)定股利的公司。一般說(shuō)來(lái),成熟的、盈利比較好的公司通常采用穩(wěn)定的股利政策。
(二)固定股利加額外股利政策。所謂固定股利(REGULARDIVIDEND)是指企業(yè)在正常情況下向股東支付的期望股利。額外股利(EXTRADIVIDEND)是指在固定股利之外向股東支付的一種不經(jīng)常有的股利,它只有在特殊情況下才會(huì)被支付。這種政策的含義是:在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常好的條件下,除了按期支付給股東固定股利外,再加付額外股利給股東。通過(guò)支付額外股利,企業(yè)管理當(dāng)局主要向投資者表明這并不是原有股利支付率的提高。額外股利的運(yùn)用,既可以使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄,又可以使股東分享企業(yè)繁榮的好處。值得注意的是,如果企業(yè)經(jīng)常連續(xù)支付額外股利,那它就失去了原有的目的,額外股利變成了一種期望回報(bào)。但是,如果企業(yè)以適當(dāng)?shù)姆绞奖砻鬟@是額外股利的話,額外股利仍然能向市場(chǎng)傳遞有關(guān)企業(yè)目前與未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的積極信息。固定股利加額外股利的政策尤其適合于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)。
(三)剩余股利政策。當(dāng)公司采用剩余股利政策時(shí),管理當(dāng)局通常按下列步驟來(lái)決定股利的支付水平:(1)確定投資項(xiàng)目;(2)確定投資項(xiàng)目所需籌集的資金數(shù)額;(3)盡可能地用留存利潤(rùn)為投資項(xiàng)目融資;(4)只有當(dāng)投資項(xiàng)目所需資金得到完全滿足以后,所剩余的留存利潤(rùn)才能用來(lái)支付股利。剩余股利政策的特點(diǎn)是把企業(yè)的股利分配政策完全作為一個(gè)籌資決策來(lái)考慮,只要公司有了其預(yù)期投資收益率超過(guò)資本成本率的投資方案,公司就會(huì)用留存利潤(rùn)來(lái)為這一方案融資。剩余股利政策比較適合于新成立的或處于高速成長(zhǎng)的企業(yè)。
(四)固定比率股利政策。這種政策的含義是企業(yè)每期股利的支付率保持不變,每股股利是每股盈利的函數(shù),每股股利隨每股盈利的增減而變動(dòng)。采用固定支付比率的股利政策,使得企業(yè)的股利支付極不穩(wěn)定,容易造成企業(yè)的信用地位下降、股票價(jià)格下跌與股東信心動(dòng)搖的局面。因而,國(guó)外采用固定比率股利政策的公司較少。
但是,對(duì) 中國(guó)不少上市公司而言,似乎實(shí)行固定比率的股利政策比較適合。因?yàn)樵谥袊?guó),有不少推行內(nèi)部員工持股計(jì)劃的公司。如果采用固定比率的股利政策,可將員工個(gè)人的利益與公司的利益捆在一起,使員工意識(shí)到他們的切身利益與公司的興旺發(fā)達(dá)是息息相關(guān)的,從而充分調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性,進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
以上四種股利政策中,穩(wěn)定的股利政策應(yīng)用最為普遍。根據(jù)國(guó)外(LINTNER，1956)研究,公司管理當(dāng)局不愿意因?yàn)槔麧?rùn)的短期波動(dòng)而改變每年的股利支付水平。又如,“股利政策增長(zhǎng)假設(shè)”理論(SMITH,1991)認(rèn)為,穩(wěn)定的股利現(xiàn)金流可以減少公司其他方面波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響,因此,管理層應(yīng)盡量避免削減股利,而努力在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持一個(gè)穩(wěn)定而持續(xù)增長(zhǎng)的股利支付水平;當(dāng)減少股利不可避免時(shí),公司應(yīng)該采取足夠大的削減幅度以防止未來(lái)再次削減。在美國(guó)、英國(guó)、加拿大等比較成熟的資本市場(chǎng)中,公司通常傾向于支付穩(wěn)定而持續(xù)增長(zhǎng)的股利。美國(guó)《1992年聯(lián)邦儲(chǔ)備公報(bào)》的資料表明:從1960年到1990年的31年期間,盡管美國(guó)公司稅后利潤(rùn)每年都在波動(dòng),但是其股利支付水平卻是比較穩(wěn)定并且總體趨勢(shì)是上升的。在實(shí)際生活中,影響上市公司管理當(dāng)局制定股利政策的因素很多。公司管理當(dāng)局在綜合考慮了各種相關(guān)因素后,對(duì)各種不同的股利政策進(jìn)行比較,最終選擇一種符合本公司特點(diǎn)與需要的股利政策。在實(shí)務(wù)中,穩(wěn)定的股利政策趨于主流。因?yàn)楣窘?jīng)理相信穩(wěn)定的股利政策可以向市場(chǎng)傳遞企業(yè)正常 發(fā)展的信息,可以消除投資者關(guān)于未來(lái)股利的不確定感,從而增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心;并且穩(wěn)定的股利政策也廣泛地受到投資者的歡迎。
上市公司股利政策論文篇二
上市公司股利政策研究
一、我國(guó)上市公司股利發(fā)放狀況
1990年11月上海證券交易所正式成立，標(biāo)志著我國(guó)股票市場(chǎng)的誕生。它經(jīng)歷了從無(wú)到有，從小到大，從不規(guī)范到逐步完善的過(guò)程。在股票市場(chǎng)規(guī)模不斷發(fā)展的同時(shí)，上市公司日益成熟，投資者日趨理性，管理層的監(jiān)管也日益規(guī)范。但總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)的證券市場(chǎng)還處于探索發(fā)展階段，我國(guó)上市公司的股利分配政策也較隨意。股利政策對(duì)公司的發(fā)展有獨(dú)特的重要作用，需要考慮公司所處的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，國(guó)家政策法規(guī)，結(jié)合上市公司的實(shí)際情況，制定有益于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的股利分配政策，這是一個(gè)不可忽視的問(wèn)題。
以1999年1月4日上市到2003年12月31日仍然在上海證券交易所掛牌交易的北京地區(qū)公司共有23家為例，五年間只有8家公司連續(xù)3年的股利政策沒(méi)有發(fā)生改變，其他公司幾乎每年的股利政策都有變化。特別在2000年這23家公司中10家都沒(méi)有發(fā)放股利，選擇配股政策的公司也較其他年份多。2001～2003年發(fā)放的股利，以發(fā)放現(xiàn)金股利為主。23家企業(yè)中只有北人股份、中國(guó)國(guó)貿(mào)連續(xù)五年發(fā)放現(xiàn)金股利，并且中國(guó)國(guó)貿(mào)有4年的股利政策沒(méi)有發(fā)生變化，也是北京地區(qū)唯一一家股利政策穩(wěn)定的企業(yè)。五年間制造業(yè)的北人股份是股利發(fā)放最少的，1999年每十股派發(fā)現(xiàn)金股利0.25元。股利發(fā)放最多的是信息技術(shù)業(yè)的用友軟件，2003年發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利，每十股發(fā)放現(xiàn)金股利6元，每十股送股轉(zhuǎn)增股2元。最多和最少的差距甚大。由此可見(jiàn)，我國(guó)上市公司的股利政策是極不穩(wěn)定的，它們既不害怕提高股利而給以后年度帶來(lái)的壓力，也不擔(dān)心降低股利會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)，說(shuō)變就變。投資者很難從現(xiàn)行的股利政策推知未來(lái)股利如何變化，并對(duì)此做出正確的反應(yīng)。
二、中外股利政策發(fā)展現(xiàn)狀
我們可以把西方股利政策理論分為傳統(tǒng)股利理論和現(xiàn)代股利理論。傳統(tǒng)股利理論的研究始于20世紀(jì)六七十年代，主要探討利潤(rùn)宣告、股利宣告和其他宣告能否導(dǎo)致股價(jià)變化。主要以華特和戈登等為代表。他們認(rèn)為，由于股票價(jià)格波動(dòng)較大，投資者一般認(rèn)為股利收益比由留存收益再投資帶來(lái)的資本利得更為可靠。而且投資者一般為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，寧可現(xiàn)在收到較少的股利，也不愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)將來(lái)獲得較多的股利收益，所以投資者偏好股利而非資本利得。因此，當(dāng)公司提高股利支付率時(shí)，就會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，投資者的必要報(bào)酬率較低;如果公司降低其股利支付率，或延付股利則會(huì)增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要求較高的報(bào)酬率，作為負(fù)擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。
戈登是“一鳥(niǎo)在手”理論最主要的代表人物。1962年戈登根據(jù)一些假設(shè)條件，進(jìn)一步完善了威廉斯1938年創(chuàng)立的股利價(jià)格貼現(xiàn)模型，得出：P=D0(1+g)/k-g，式中P是股票價(jià)格，k是投資者的期望報(bào)酬率，g增長(zhǎng)率。該模型就是著名的戈登增長(zhǎng)模型。
此外，以米勒和莫迪格利安尼為代表的股利無(wú)關(guān)論和放松股利無(wú)關(guān)論假設(shè)的稅差理論。股利“無(wú)關(guān)論”認(rèn)為，“公司當(dāng)年不支付股息，股票價(jià)格保持不變，股東可出售一部分股票來(lái)獲得資本利得收入”，也就是說(shuō)股利不會(huì)引起股價(jià)變化。因此，單就股利政策而言，既無(wú)所謂最佳，也無(wú)所謂最次，它與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)。
現(xiàn)代股利理論的發(fā)展，進(jìn)入20世紀(jì)八十年代后，股利之爭(zhēng)主要集中在股利為什么會(huì)引起股票價(jià)格變化，其觀點(diǎn)有追隨者效應(yīng)、信號(hào)理論、代理學(xué)說(shuō)和行為學(xué)派等。這些觀點(diǎn)一方面從放松MM股利無(wú)關(guān)論的假設(shè)條件著手;另一方面引進(jìn)相關(guān)學(xué)科研究成果，改變了傳統(tǒng)理論的思維方式和分析方法，極大地?cái)U(kuò)展了財(cái)務(wù)學(xué)家的研究視野，從而使股利政策問(wèn)題的研究在“量”和“質(zhì)”上均產(chǎn)生了很大的飛躍。
當(dāng)然，無(wú)論是傳統(tǒng)股利理論還是現(xiàn)代股利理論，都未能達(dá)成一致的意見(jiàn)。財(cái)務(wù)學(xué)者布利克里和麥康奈爾在著名的《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》“股利政策”詞條中道，“關(guān)于股利政策‘我們了解的東西遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于我們不了解的東西’。”我們知道，企業(yè)每年要付給股東相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)金，而且這種支付大多數(shù)是常規(guī)現(xiàn)金股利的形式。企業(yè)也不時(shí)采用特別標(biāo)明的現(xiàn)金股利和股票回購(gòu)的形式。我們也知道，當(dāng)常規(guī)股利增加時(shí)，當(dāng)特殊股利被宣布時(shí)，以及當(dāng)股票被回購(gòu)時(shí)，股票價(jià)格會(huì)上升;當(dāng)常規(guī)股利減少時(shí)，股票價(jià)格會(huì)下跌。逐步趨向一致的看法是：由于股利變化包含了公司經(jīng)理知道而外界投資者不知道的信息，股票價(jià)格會(huì)發(fā)生變化。但對(duì)于股利變化中包含了怎樣的信息，以及這種信息與公司價(jià)值的關(guān)系卻很少有一致意見(jiàn)。布萊克則干脆稱之為“股利之謎”。在探索股利政策這一未知領(lǐng)域過(guò)程中的各種爭(zhēng)論，不僅引導(dǎo)了當(dāng)今理財(cái)學(xué)的研究方向，同時(shí)也為公司理財(cái)和政府制定有關(guān)法規(guī)提供了一些有益的建議和幫助。
我國(guó)在股利政策研究方面起步較晚。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)不夠規(guī)范，股票市場(chǎng)的正式成立不過(guò)15年的時(shí)間，我國(guó)在股利政策方面的研究，主要是借鑒國(guó)外“一鳥(niǎo)在手”理論、股利無(wú)關(guān)理論，以及在放松股利無(wú)關(guān)理論的假設(shè)條件下的稅差理論、追隨者效應(yīng)、信號(hào)學(xué)說(shuō)、行為金融學(xué)說(shuō)的研究成果，對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)進(jìn)行初步的實(shí)證分析。說(shuō)明我國(guó)股票市場(chǎng)的股利政策與投資者和企業(yè)發(fā)展的一致性問(wèn)題，比較我國(guó)的股票市場(chǎng)特點(diǎn)和國(guó)外規(guī)范的股票市場(chǎng)的區(qū)別、股利政策的區(qū)別，我國(guó)股利政策的影響因素，以及這些股利理論在我國(guó)現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)用，還沒(méi)有提出更新的理論成果。劉星在我國(guó)首先開(kāi)始了影響我國(guó)股利政策因素的研究;呂長(zhǎng)江和王克敏對(duì)股利支付水平進(jìn)行研究得出結(jié)論：股利支付水平主要取決于前期的股利支付水平和當(dāng)期的盈利水平。他們也對(duì)影響股利的因素作了研究，公司規(guī)模、股東權(quán)益、盈利能力、流動(dòng)能力、代理成本、國(guó)有及法人控股程度及負(fù)債率都是影響的因素，而且股票股利支付額和現(xiàn)金股利支付水平相互影響。李常青《股利政策理論與實(shí)證研究》系統(tǒng)地介紹了股利政策及我國(guó)股利政策研究成果。
三、規(guī)范我國(guó)上市公司股利政策
我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)健全程度與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比差別甚大。我國(guó)的上市公司多數(shù)是由原國(guó)有企業(yè)改制而成，國(guó)有股在上市公司股票中占有絕對(duì)的控股地位，小股東的力量薄弱，他們要依靠公司分紅獲得收益。我國(guó)的股票市場(chǎng)應(yīng)該保護(hù)小股東的利益，所以要規(guī)范我國(guó)上市公司股利分配行為。首先，對(duì)發(fā)放股票股利行為的規(guī)范。當(dāng)前許多上市公司采用送股形式的股利分配政策，并且送股的比例也很高。如果上市公司沒(méi)有很好的投資項(xiàng)目，依然不采用分紅手段將利潤(rùn)返還給投資者，小股東收益無(wú)法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，可以規(guī)定上市公司的最低派現(xiàn)比例;其次，對(duì)不分配股利行為的規(guī)范。如果不分配股利會(huì)直接影響小股東的利益，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該對(duì)公司的不分配股利行為進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)公司不分配的理由予以審核;最后，對(duì)股利分配的信息披露加以規(guī)范，公司信息的披露直接影響到投資者的決策，公司如果不將理由和情況說(shuō)明清楚，投資者如何決策。要增強(qiáng)信息的透明度，需要我國(guó)法律制度的健全。
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