股利分配政策研究
股利分配政策研究
股利分配政策在股份公司的財務(wù)決策上起著關(guān)鍵性作用，所以一直備受各利益主體的關(guān)注。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利分配政策研究的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
股利分配政策研究
摘 要 股利分配政策在股份公司的財務(wù)決策上起著關(guān)鍵性作用，所以一直備受各利益主體的關(guān)注。股利分配政策與股份公司的最高決策有著密切的聯(lián)系，例如公司的投資決策及融資決策。合理的股利分配政策不僅能為公司穩(wěn)定股市行情，還能為公司找到低價的資金來源。不同的股利分配政策具有不同的利弊特征，因此，公司在選擇股利分配政策時要一切從實際出發(fā)，依據(jù)公司的實際發(fā)展?fàn)顩r來進(jìn)行選擇。本文通過對股利分配政策的研究而展開的討論。
關(guān)鍵詞 公司 股利分配 股利分配政策
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
股利分配是指，上市公司將企業(yè)盈利的一部分用于留存收益，另一部分則用于支付股利的分配行為，其中上市公司有無發(fā)放股利、股利發(fā)放多少以及用什么形式、什么時間發(fā)放的股利是股利分配政策的主要內(nèi)容。股利分配政策不僅影響著股東的權(quán)利，還直接影響著企業(yè)的價值觀念以及企業(yè)的健康發(fā)展。股利分配的規(guī)定不僅與上市公司的內(nèi)部問題聯(lián)系密切，還直接影響著股票市場以及國民經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)發(fā)展，因此，企業(yè)要加強對股利分配政策的研究與監(jiān)管，從而確保廣大投資者的利益不受侵犯，進(jìn)而才能保證公司的科學(xué)化管理以及股票市場的健康、可持續(xù)發(fā)展。
一、影響我國股利分配政策的因素
(一)法律法規(guī)對股利分配政策的影響。
國家所制定的公司法、商業(yè)法以及稅法等對公司的股利分配政策起著決定性作用。公司只要不違反國家規(guī)定的法律法規(guī)條款，就能在證券市場上自主的選取股利分配的政策。在公司法規(guī)定的股利分配順序的前提下，若公司在當(dāng)年的稅后利潤沒能及時的填補前年的虧損，那么該公司就不能在提取法定公積金后獲得分利。
(二)股東對股利分配政策的影響。
1、由于我國的股份結(jié)構(gòu)不同于其它的資本主義國家，所以股東在使用權(quán)的使用上存在著不對稱的現(xiàn)象，例如公司中經(jīng)理級別的股東，他們就有權(quán)利利用股利的形式來滿足自身的效用。與此同時，一些高收益的股東由于考慮到資本利得稅，所以一般情況下都會反對公司發(fā)放過多的股利。
2、由于公司要資金來支付股利，這樣就會導(dǎo)致公司的留存收益減少，從而就加大了發(fā)行新股票的可能性，這樣一來，如果公司的股東不認(rèn)購新增的股票，那么股東的控制權(quán)就會被稀釋，從而股東就會采取低支付率的股利分配政策，雖然這種股利分配政策不能使用股東利益最大化，但能保障股東的控制權(quán);如果一個公司面臨著倒閉或被收購的問題時，低股利支付率可以有效地為股東提供控制權(quán)，從而就會迫使公司通過提高股利的支付率來吸引股東。
(三)公司自身的因素對股利分配政策的影響。
一個公司的股利決策取決于該公司是否能獲得持久穩(wěn)定的盈余。所以公司要想有效的制定股利分配政策就要在充分考慮當(dāng)期盈利狀況的同時還要合理的預(yù)測未來的盈利狀況。若公司的盈利只是受到短暫的沖擊且盈利的變動不大，此時公司都不會改變股利的分配政策;若公司的盈利受到持久的沖擊，且盈利的變動幅度與被沖擊的幅度相當(dāng)，這時公司就要及時的改變分配政策。同時，若一個公司的盈余比較穩(wěn)定，那么該公司就可能會支付較高的股利，若該公司的盈余不穩(wěn)定，正常情況下，該公司就會采取低股利的政策。股利政策不僅能防止由于盈余不穩(wěn)定而導(dǎo)致的無法支付股利、股價下降等問題，還能提高權(quán)益資本在公司資本中的比重，從而有效的規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。
二、對制定合適的股利分配政策的若干意見
(一)合理制定剩余股利分配政策。
股利分配政策之所以會受到投資機會以及資金成本的制約，是因為股利分配與一個公司的資本結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，同時公司所需的投資資金又決定了資本結(jié)構(gòu)。所謂的剩余股利政策，就是指在公司投資機會良好的條件下，依據(jù)公司的目標(biāo)資本而測算出的投資所需的權(quán)益資本，并將一部分資本留用于盈余中，然后再將另一部分資本用于股利分配的一種政策。制定剩余股利分配政策時要：(1)先設(shè)立好目標(biāo)資本的結(jié)構(gòu)，確定公司的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間的比例，然后以設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為前提來降低加權(quán)平均資本的成本;(2)在設(shè)立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的同時要確定投資所需的股東權(quán)益的數(shù)額;(3)滿足投資者所需的權(quán)益資本的數(shù)額就要盡最大的可能來使用留存收益;(4)在投資者所需的權(quán)益資本得到最大限度的滿足后，才能將股利分發(fā)給各股東。公司采取剩余股利分配政策，將剩余的盈余用于股利的發(fā)放，這樣做不僅能保持投資結(jié)構(gòu)的理想性，還能降低加權(quán)平均資本的成本。若公司沒能采取剩余股利分配政策，那么就會將分配給股東的全部股利用于投資，然后再去發(fā)行債卷來籌集資金，這樣一來不僅會破壞公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，還會增加加權(quán)平均資本的成本，從而就會導(dǎo)致該公司的股票價格下降。綜上所述，對于那些新成立的或者正處于高速發(fā)展的企業(yè)，采取剩余股利分配政策具有很好的可行性。
(二)制定穩(wěn)定的股利分配政策。
穩(wěn)定的股利分配政策要求公司的每股股利金額大小都要保持相對的穩(wěn)定，并且公司的股利支付情況要呈線性向上傾斜的趨勢。穩(wěn)定的股利分配政策具有不管在什么經(jīng)濟(jì)狀況下、不管企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績好壞與否，公司都會將每期的股利保持在一個特定水平上的特點，并且只有在專業(yè)人員預(yù)測未來公司盈余會持續(xù)、顯著的增長時，公司才能將每年度的股利發(fā)放額提高。
總而言之，公司要想有效地爭取到潛在的投資者、建立良好的企業(yè)形象和企業(yè)信用，就要采取合理的股利分配政策，要深入了解影響股利分配政策制定的因素，同時還要勇于創(chuàng)新，通過制定合理的剩余股利分配政策以及穩(wěn)定的股利分配政策來完善公司的內(nèi)部問題，規(guī)范證券市場的運作，從而來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康、可持續(xù)發(fā)展，與此同時，企業(yè)還應(yīng)通過加強對股利分配政策的分析以及對股利分配的監(jiān)管來確保廣大股民的切身利益，從而實現(xiàn)公司管理科學(xué)化以及證券市場規(guī)范化的目標(biāo)?！?/p>
(作者單位：武漢科技大學(xué)城市學(xué)院)
參考文獻(xiàn)：
[1]任彩利.美國股份公司股利分配政策的理論分析.外國經(jīng)濟(jì)與管理，2010，(6).
[2]盛亦工.對我國2003年上市公司股利分配政策影響因素的實癥分析.濟(jì)南金融，2009，(7).
[3]田華臣.我國上市公司股利分配政策研究.理論月刊，2009，(11).
上市公司股利分配政策研究
【摘要】股利政策、籌資管理和投資管理共同構(gòu)成了上市公司財務(wù)管理的三大重要決策，其中的股利政策更是一直被視為理論界以及投資者關(guān)注追逐的焦點。合理的股利政策不僅可以激發(fā)廣大投資者對上市公司的投資熱情，而且能夠使上市公司樹立良好的形象，長期、穩(wěn)定地發(fā)展。因此，制定合理的股利政策對上市公司的未來發(fā)展至關(guān)重要。本文借鑒國內(nèi)外眾多學(xué)者對股利政策的相關(guān)研究成果，對上市公司股利政策分配現(xiàn)狀進(jìn)行了系統(tǒng)性分析，指出我國在鼓勵政策研究方面存在的不足，并據(jù)此分析了鼓勵政策目前在我國發(fā)展中所存在的問題，提出了相應(yīng)對策。
【關(guān)鍵詞】股利政策 上市公司 影響因素
一、文獻(xiàn)綜述
國外對于股利政策的研究開端較早，方法眾多，成果豐碩。自 1938 年，Williams提出了鼓勵重要論，揭開了股利政策研究的序幕后，關(guān)于股利政策的研究層出不窮，如雨后春筍般涌現(xiàn)。著名的理論主要有：由Williams提出并由哈佛大學(xué)教授Lintner豐富的“一鳥在手”理論;1961年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Modigliani和財務(wù)學(xué)家Miller提出了著名的“股利無關(guān)論”;認(rèn)為在給定的風(fēng)險水平下，由于股利的所得稅稅率高于資本利得的所得稅稅率，潛在的股利收益率越高，投資者要求的證券收益率就越高的稅差理論，眾多理論百花齊放，極大豐富了股利政策方面的研究。
國內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金股利政策影響因素研究多在國外研究成果基礎(chǔ)上，借鑒國外研究的技術(shù)路線來研究國內(nèi)資本市場，取得了較為豐碩的成果。許文彬等(2007)通過實證分析研究了股權(quán)分置改革前后股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司現(xiàn)金分紅的影響，他們發(fā)現(xiàn)第一大股東在股權(quán)分置改革前后都會通過現(xiàn)金股利為“隧道”來掠奪其它股東，而股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)能夠很好的牽制與約束控股股東的掠奪行為。謝軍(2009)從發(fā)放現(xiàn)金股利意愿角度分析了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司組織特征對上市公司現(xiàn)金股利的影響，他認(rèn)為，第一大股東、前兩大股東以及前三大股東持股比率的提高會顯著的提升上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放概率，并且公司自身組織特點會對現(xiàn)金股利發(fā)放概率產(chǎn)生顯著影響，他的研究支持了Jensen(1986)提出的自由現(xiàn)金流假說。
二、我國上市公司股利政策現(xiàn)狀
(1)近年來分配情況有所改善。隨著國家對投資者權(quán)益保護(hù)力度的加強，近年來發(fā)放股利的上市公司家數(shù)逐年增加，各年分配現(xiàn)金股利的公司占所有上市公司的比重也不斷上升。
(2)股利支付形式多種多樣。相對于西方的股利支付形式，我國上市公司分派股利采取多種形式，如派發(fā)現(xiàn)金紅利、送紅股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本和配股。我國上市公司更多的采用股票股利或者上述幾種發(fā)放形式混合的方式回報投資者，一直存在現(xiàn)金股利發(fā)放率較低、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問題。
(3)股利政策缺乏穩(wěn)定性。證監(jiān)會《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》指出，上市公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。我國上市公司在制定股利政策時往往較多考慮近期的融資計劃，同時受公司大股東的影響較為突出，股利政策常常淪為大股東掠奪中小股東的通道。
(4)受監(jiān)管要求及股權(quán)結(jié)構(gòu)影響大。由于我國目前的資本市場體系尚不完善，國家出臺了各項法規(guī)政策以規(guī)范上市公司行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。由于我國上市公司在制定股利政策時較多的考慮公司的財務(wù)狀況和未來發(fā)展，忽視了公司股東投資回報等方面的要求，導(dǎo)致公司股利分配方案經(jīng)常變動。
三、規(guī)范上市公司股利政策的建議
(1)實行適度的股利政策。高股利政策可以使股東實現(xiàn)較高的收益，同時帶動公司股價上漲，但對公司而言，公司留存用于未來發(fā)展的資金將會減少，同時高股利會增加債權(quán)人的風(fēng)險，勢必會加大公司未來債券市場的融資成本。低股利政策雖然使公司有較多的資金用于發(fā)展，但是投資者短期內(nèi)的收益會減少，從而最終影響公司的股票價格。
(2)促進(jìn)多元股權(quán)結(jié)構(gòu)制衡機制的形成。多個大股東制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于抑制大股東利用現(xiàn)金股利政策進(jìn)行利益侵占的行為。通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和機構(gòu)投資者可以優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，縮小控股股東與其他股東持股比例的差距，從而形成多個大股東相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
(3)規(guī)范公司信息披露。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該規(guī)定上市公司股利政策應(yīng)披露的時間、方式和內(nèi)容，并要求公司對未來幾年的股利政策做出預(yù)測，對實現(xiàn)利潤而不實施分配的公司，需要詳細(xì)披露不分配的原因和留存收益的使用計劃，對于超能力派現(xiàn)的公司，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)強制其披露異常派現(xiàn)的原因，無充分理由的給予相應(yīng)的處罰措施。加大對股利政策等信息披露的力度也有利于提高我國資本市場的有效性，提高資源的配置效率。
(4)加強中小股東權(quán)益保護(hù)。由于大股東在表決權(quán)等方面的優(yōu)勢，通過上市公司股利政策侵害其他股東權(quán)益的現(xiàn)象十分普遍，所以要進(jìn)一步制定法律法規(guī)對公司大股東影響上市公司分紅決策的行為進(jìn)行規(guī)范。我國目前已經(jīng)在公司選舉董事時引入累計投票制度，為了增加投資者在公司股利分配政策制定中的話語權(quán)，建議國家對上市公司董事選舉強制實施該制度，使部分董事能夠代表中小股東權(quán)益行使職權(quán)。
參考文獻(xiàn)：
[1]許輝，祝立宏.低現(xiàn)金股利政策、股東財富與控股股東決策[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2010，(6).
[2]朱元琪，劉善存.股票股利與價值重估：信號、流動性改善還是價格幻覺[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2011，(3).
[3]張志花，金蓮花.治理層特征與股利政策——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計之友，2011，(3).
[4]李長春.投資者偏好與公司股利政策的實證研究[J].會計之友，2010，(9).
[5]楊寶，管考磊.公司股利政策代理理論研究：述評與展望[J].生產(chǎn)力研究，2011，(2).
[6]王曉梅.股利政策、投資者利益保護(hù)與股權(quán)融資成本[J].會計之友，2010，(8).
[7]胡國柳，李偉銘，張長海，蔣順才.股權(quán)分置、公司治理與股利分配決策：現(xiàn)金股利還是股票股利[J].財經(jīng)理論與實踐，2011，(1).
[8]張孝梅，王勇.我國上市公司股利分配現(xiàn)狀分析及政策建議[J].會計之友，2011，(2).
[9]Bhattacharya S. Imperfect information dividend policy，and “the Bird in the Hand” fallacy〔J〕. Bell Journal of Economics，1979(Spring).
看了“股利分配政策研究”的人還看了：