股利政策影響因素
股利政策對(duì)企業(yè)來說是至關(guān)重要的，本文對(duì)股利政策方式、理論及其影響因素做了論述。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策影響因素的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
股利政策影響因素
淺析股利政策及其影響因素
摘 要 股利政策對(duì)企業(yè)來說是至關(guān)重要的，本文對(duì)股利政策方式、理論及其影響因素做了論述。
關(guān)鍵詞 股利政策 理論 影響因素
股利政策是為指導(dǎo)企業(yè)股利分配活動(dòng)而制定的一系列制度和策略，內(nèi)容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系問題，即股利發(fā)放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放時(shí)的資金籌集等問題。
一、股利政策方式
(一)剩余股利政策
剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利;如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。
(二)固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是指公司先確定一個(gè)股利占凈利潤(rùn)(公司盈余)的比率，然后每年都按此比率從凈利潤(rùn)中向股東發(fā)放股利，每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤(rùn)乘以固定的股利支付率。
(三)固定股利或穩(wěn)定的股利政策
固定股利或穩(wěn)定的股利政策，是公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時(shí)間內(nèi)不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額 。
(四)低正常股利加額外股利政策
低正常股利加額外股利政策就是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利;在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。
二、股利政策理論
股利政策理論主要研究企業(yè)股利支付和股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。股利分配政策的選擇應(yīng)建立在最大限度增加股東財(cái)富或公司價(jià)值的基礎(chǔ)上。而人們對(duì)股利政策的選擇是否會(huì)影響企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富一直有爭(zhēng)論，由此形成了不同的股利理論：股利無關(guān)論和股利相關(guān)論。
(一)股利無關(guān)論
該理論認(rèn)為股利政策對(duì)企業(yè)的股票價(jià)格或資金成本沒有任何的影響，即股利政策與公司價(jià)值無關(guān)。企業(yè)的價(jià)值完全取決于企業(yè)本身的未來獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平。股票價(jià)格完全是由公司投資方案和獲利能力決定的。該理論的成立是建立在一定的假設(shè)基礎(chǔ)上的。該理論主要假設(shè)有：(1)不存在任何個(gè)人或企業(yè)所得稅;(2)資本市場(chǎng)是一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，不存在任何的股票的發(fā)行和交易成本，任何投資者都無法左右證券價(jià)格;(3)股利政策的選擇不會(huì)改變企業(yè)的權(quán)益資本成本;(4)企業(yè)的投資政策獨(dú)立于股利政策;(5)關(guān)于未來的投資機(jī)會(huì)，投資者和管理者可獲取相同的信息，即資本市場(chǎng)的信息完全是對(duì)稱的。股利無關(guān)論是以完美的市場(chǎng)為前提的，在現(xiàn)實(shí)中沒有如此完善的市場(chǎng)，因此該理論一直飽受爭(zhēng)議。
(二)股利相關(guān)論
這種理論認(rèn)為企業(yè)股利政策與股票的價(jià)格密切相關(guān)。從這一基本觀點(diǎn)出發(fā)，又形成了幾種各具特色的股利相關(guān)論。主要觀點(diǎn)主要有：
1.“一鳥在手”理論
該理論認(rèn)為，投資者對(duì)股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比資本利得更為可靠，股利視為投資者的既得利益，就像在手之鳥，而股票價(jià)格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到，風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，投資者更愿意購(gòu)買派發(fā)高股利的股票。
2.信息傳遞理論
該理論認(rèn)為股利的多少實(shí)際上是向投資者傳播企業(yè)收益情況的信息。如果公司改變過去一貫的股利政策， 就意味著公司管理者向投資者發(fā)出了改變公司未來收益的信號(hào)， 股利提高表明公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金的能力增強(qiáng)，公司股票便會(huì)受到投資者的歡迎， 反之， 股利降低則表明公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金的能力減弱， 投資者便會(huì)拋出股票。
3.假設(shè)排除理論
MM理論的股利無關(guān)推斷是建立在完善的資本市場(chǎng)上，并有嚴(yán)格的市場(chǎng)條件，因此有的人認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中根本不存在完善的資本市場(chǎng)，股利無關(guān)論的假設(shè)不存在。假設(shè)排除論斷言，股利無關(guān)論站不住腳，反過來從另一側(cè)面證明了股利的相關(guān)性。
股利相關(guān)論的觀點(diǎn)并沒有同時(shí)考慮多種因素影響。在不完全資本市場(chǎng)上，公司股利政策效應(yīng)要受許多因素的影響，因此股利相關(guān)論也并不完善。
三、影響股利政策的因素
合理的股利政策，一方面可以為企業(yè)提供廉價(jià)的資金來源，另一方面可以為企業(yè)樹立良好的財(cái)務(wù)形象，以吸引潛在的投資者和債權(quán)人。所以，股利政策是企業(yè)理財(cái)?shù)暮诵膯栴}，股利決策是企業(yè)重要的決策之一，應(yīng)予以特別重視。在制定股利政策時(shí)，應(yīng)從實(shí)際情況出發(fā)，綜合考慮各項(xiàng)因素的影響，兼顧公司的發(fā)展需要和股東對(duì)本期收益的要求，制定出適合本單位經(jīng)營(yíng)發(fā)展的股利政策，才能實(shí)現(xiàn)其股票價(jià)值最大化的目標(biāo)。
(一)法律因素
1.資本保全的約束。資本保全是為了保護(hù)投資者的利益而作出的法律限制。股份公司只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留用利潤(rùn)來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。這樣是為了保全公司的股東權(quán)益資本，以維護(hù)債權(quán)人的利益。
2.資本積累的限制。規(guī)定公司必須按年度稅后凈利潤(rùn)的一定比例提取法定盈余公積金。同時(shí)還鼓勵(lì)公司提取任意公積金。提取的公積金只能用于彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本，不能用于發(fā)放股利。
3.利潤(rùn)約束。企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)時(shí)，必須先在彌補(bǔ)以前年度虧損、提取法定盈余公積和任意盈余公積后才能進(jìn)行股利的分配。如果企業(yè)當(dāng)期無利潤(rùn)，則不能發(fā)放鼓勵(lì)。
4.償債能力約束。規(guī)定公司必須具備充分的償債能力才能發(fā)放股利，公司無力償還債務(wù)時(shí)，不得支付股利。其目的是為了保證債權(quán)人的權(quán)益。實(shí)施這種約束以后，在現(xiàn)金不足的情況下企業(yè)必須要保障債權(quán)人的合法權(quán)益。
(二)企業(yè)內(nèi)部因素
1.資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)的流動(dòng)性是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。企業(yè)的現(xiàn)金流量與資產(chǎn)整體流動(dòng)性越好， 其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。而成長(zhǎng)中的、盈利性較好的企業(yè)， 如其大部分資金投在固定資產(chǎn)和永久性營(yíng)運(yùn)資金上， 則他們通常不愿意支付現(xiàn)金股利而危及企業(yè)的安全。
2.籌資能力。如果企業(yè)的外部籌資能力強(qiáng)，它對(duì)留存收益的依賴性會(huì)較弱，會(huì)采用較為寬松的股利政策，相反，外部籌資能力弱的企業(yè)會(huì)采用較緊的股利政策。一般而言，規(guī)模大、獲利豐厚的大公司較傾向于多支付現(xiàn)金股利;而創(chuàng)辦時(shí)間短、規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大的公司，往往要限制股利的支付。
3.收益的穩(wěn)定性。公司收益穩(wěn)定性及收益水平高低是決定股利政策的一個(gè)重要基礎(chǔ)。對(duì)于收益相對(duì)穩(wěn)定、收益水平較高的公司來講，有穩(wěn)定的資金來源，容易很好地把握自己，可以采用固定股利支付率政策。相反對(duì)于盈余不穩(wěn)定、收益波動(dòng)性較大的公司來講，采取固定股利支付率政策比較適宜。對(duì)于收益不斷增長(zhǎng)的企業(yè)來說可以采用固定增長(zhǎng)率的股利政策。
4.投資機(jī)會(huì)。如果企業(yè)有較好的籌資機(jī)會(huì)，需要大量的資金，往往會(huì)采用低股利支付率，從而把大部分利潤(rùn)留下來進(jìn)行投資，加速企業(yè)發(fā)展，增加企業(yè)未來收益，相反，如果公司暫時(shí)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，資金需要量穩(wěn)定，為避免資金閑置，往往采用高股利政策多發(fā)股利。
5.資本結(jié)構(gòu)和資金成本。企業(yè)制定股利政策必須考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的維持，如果企業(yè)的負(fù)債率比較高，外部籌資困難，英語(yǔ)的保留可以增加權(quán)益資本的比重，有助于資本結(jié)構(gòu)的改善，增強(qiáng)企業(yè)的再籌資能力。同時(shí)留存收益是公司內(nèi)部籌資的一種重要方式，同發(fā)行新股或舉債相比，不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用，不但成本較低，而且具有很強(qiáng)的隱蔽性， 是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。
6.公司規(guī)模。公司規(guī)模是實(shí)力的象征，代表公司的資產(chǎn)金額、歷年積累盈利和可供支配的資源，因此會(huì)影響到股利分配政策的類型。
7.公司的成長(zhǎng)性。 每個(gè)公司應(yīng)依據(jù)自身所處的發(fā)展階段和財(cái)務(wù)狀況制定相應(yīng)的分紅方案。一般來說，那些正處于成長(zhǎng)階段、資金需求較大的企業(yè)，其股利分配政策傾向于保留利潤(rùn);而已進(jìn)入成熟階段、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、成長(zhǎng)緩慢的公司完全可以給股東以穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。
8.公司的治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)大多數(shù)上市公司是原國(guó)有企業(yè)改制過來的，國(guó)家股“一股獨(dú)大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益，其他股東根本不能影響公司的最終決策。目前在我國(guó)絕大部分上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，非流通的國(guó)家股和法人股仍占多數(shù)，處于控股地位，而流通股只占很小比例，而且兩者的持有成本相差懸殊。如果采取派現(xiàn)政策，非流通股股東分得的現(xiàn)金遠(yuǎn)高于流通股股東。這些大股東的利益要求無疑是影響企業(yè)分配政策的重要因素。
9.公司所屬的行業(yè)。股利分配政策具有明顯的行業(yè)特征。一般說來，成熟產(chǎn)業(yè)的股利支付的意愿和比例高于新興產(chǎn)業(yè)，比如公用事業(yè)公司的股利支付率高于其他行業(yè)公司。
(三)股東因素
1.股權(quán)的稀釋。如果企業(yè)采用高股利支付率股利政策可能會(huì)稀釋現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)，如果公司大量支付現(xiàn)金股利，就可能造成未來經(jīng)營(yíng)資金的短缺，如果再發(fā)行新的普通股以融通所需資金，現(xiàn)有股東的控股權(quán)有可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發(fā)行，流通在外的普通股股數(shù)必將增加，最終會(huì)導(dǎo)致普通股的每股盈利和每股市價(jià)下降，從而影響現(xiàn)有股東的利益
2.收入穩(wěn)定的要求。普通股股東的收益主要包括兩部分，一是從公司得到的股利收入;二是由于股票交易價(jià)格上升而通過股票買賣取得的資本利得。由于資本利得具有很大的不確定性，有些股東往往要求公司支付穩(wěn)定的股利。
3.股東的投資機(jī)會(huì)。如何支配企業(yè)實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)要視股東的投資機(jī)會(huì)和預(yù)期報(bào)酬率而定。如果有較好的投資機(jī)會(huì)和理想的報(bào)酬率，股東會(huì)希望企業(yè)派發(fā)較高的股利，相反，如果股東投資的其他項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率比較低，股利的發(fā)放對(duì)股東財(cái)富的增加沒有任何好處。
4.所得稅的影響。投資收益一般分為股利收入和資本利得收益，由于個(gè)人所得稅采用累進(jìn)稅率，而且邊際稅率差別比較大，低收入的股東希望企業(yè)能支付穩(wěn)定且較高的股利，因?yàn)楣衫膫€(gè)人所得稅適用的邊際稅率較低，而高收入的股東使用的邊際稅率較高，為了減輕稅負(fù)會(huì)反對(duì)企業(yè)的高股利政策。
(四)債務(wù)約束因素
債權(quán)人為保護(hù)其合法權(quán)益，防止企業(yè)股東以發(fā)放股利為名減少企業(yè)資本，增大債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)舉債時(shí)，債權(quán)人通常在債務(wù)合同中對(duì)債務(wù)人的股利支付做出某種程度的限制。這些約束的條款有的會(huì)限制股利支付的最高額度，有的規(guī)定必須在一定條件下才能分配股利。
(五)市場(chǎng)因素
股利的信息傳遞功能。一般情況下，現(xiàn)金股利向市場(chǎng)傳遞一種積極的信息，增強(qiáng)投資者的信心，以吸引更多的投資者，籌更多的資金，更有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。股票股利的發(fā)放被認(rèn)為是企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈的先兆，會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不良影響。因此，公司必須合理制定對(duì)公司發(fā)展有利的股利政策。
企業(yè)最終在選擇股利政策時(shí)要充分考慮各方面的因素，結(jié)合自身的實(shí)際情況，選擇合適的股利政策，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)與股東利益的雙贏。
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[3]張志宏.財(cái)務(wù)管理.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.
現(xiàn)金股利政策影響因素文獻(xiàn)綜述
【摘要】現(xiàn)金股利政策受到諸多內(nèi)外部因素的影響，其影響因素一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)，本文分別對(duì)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)金股利政策的影響因素的研究進(jìn)行了總結(jié)分析，并進(jìn)行了相應(yīng)的評(píng)述。
【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金股利 影響因素 綜述
一、引言
股利政策是公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容之一，其不僅影響公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而且也向投資者傳達(dá)了企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的信息，從而對(duì)公司良好形象的樹立及長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展都具有重要的影響。因此，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于股利政策尤其是現(xiàn)金股利政策的研究從未中斷，并不斷的發(fā)展創(chuàng)新，以期能找到影響現(xiàn)金股利政策的主要因素。
二、國(guó)外現(xiàn)金股利政策相關(guān)文獻(xiàn)綜述
國(guó)外學(xué)者基于不同的股利政策理論，采取實(shí)證研究和問卷調(diào)查的方法，提出現(xiàn)金股利政策受多種因素的影響，如股東因素、公司內(nèi)部因素以及法律環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等外部因素。
(一)股東因素
股東對(duì)股利政策的影響，一方面是股東個(gè)人避稅的需求，如Farra和Selwyn(1967)使用局部均衡分析法，假設(shè)股東試圖最大化自己的稅后收入，得出只要資本所得稅稅率低于個(gè)人所得稅稅率，股東都會(huì)選擇資本利得而不是股利，以達(dá)到避稅的目的;另一方面是控股股東對(duì)小股東的利益侵占問題，如Faccio等(2001)將西歐和東亞國(guó)家公司的現(xiàn)金股利支付情況進(jìn)行對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)東亞公司的現(xiàn)金股利支付率低于西歐公司，而且在東亞公司，多個(gè)控股股東的存在時(shí)，他們將合謀損害小股東的利益，西歐國(guó)家則正相反，多個(gè)控股股東存在會(huì)限制第一大股東對(duì)小股東的利益侵占，因此當(dāng)控股股東較多時(shí)，東亞公司的股利支付率相對(duì)于西歐公司就更低。
(二)公司內(nèi)部因素
公司因素主要包括公司盈利能力和盈余水平、投資需求和融資能力、公司規(guī)模大小以及其所處的行業(yè)等等。許多學(xué)者從這些角度出發(fā)，研究公司因素對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。
Crutchley和Hansen(1989)通過實(shí)證研究公司特性對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響，結(jié)果顯示公司規(guī)模越大，盈余越多，現(xiàn)金股利支付水平越高;Lintner(1956)在美國(guó)上市公司中選取不同行業(yè)的28家公司進(jìn)行了現(xiàn)金股利政策影響因素的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)公司不會(huì)輕易改變現(xiàn)有的股利政策，并盡量使現(xiàn)金股利與企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)的盈利水平保持一致，管理層只有在確信企業(yè)的盈利能力將發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化時(shí)才會(huì)考慮改變已有的現(xiàn)金股利政策。Higgins(1972)假定公司存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)并采用剩余股利政策，建立了股利發(fā)放模型，發(fā)現(xiàn)股利是利潤(rùn)和投資的函數(shù)，即不同期間的股利差異是由于利潤(rùn)和投資需求不同造成的。Fama和French(2001)的研究中也指出投資機(jī)會(huì)和公司規(guī)模是影響股利政策的主要因素。
(三)外部環(huán)境因素
Laporta等人(2000)首先將投資者法律保護(hù)這一宏觀變量引入股利政策研究領(lǐng)域，將代理理論與股東權(quán)益保護(hù)結(jié)合起來分析股利政策，認(rèn)為由于在不同國(guó)家對(duì)股東權(quán)益的法律保護(hù)程度不同，代理問題的嚴(yán)重程度也不同，在股東保護(hù)較差的國(guó)家，公司的所有權(quán)較為集中，股利支付率較低;在股東保護(hù)較好的國(guó)家，股利支付率較高。另外，Tobias Basse等人(2011)引入宏觀經(jīng)濟(jì)變量即通貨膨脹因素，對(duì)美國(guó)上市公司1980年至2008年間的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利的意愿與通貨膨脹呈現(xiàn)限制的正相關(guān)關(guān)系。
三、國(guó)內(nèi)現(xiàn)金股利政策相關(guān)文獻(xiàn)綜述
由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性，我國(guó)在2005年開始了股權(quán)分置改革，并預(yù)期股改能解決我國(guó)“一股獨(dú)大”的問題，進(jìn)而改善公司的股利政策，我國(guó)學(xué)者也針對(duì)股改對(duì)股利政策的影響進(jìn)行了大量研究，因此，國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)研究可分為股權(quán)分置改革前和股權(quán)分置改革后兩個(gè)時(shí)間段。
(一)股權(quán)分置改革前主要研究成果
股權(quán)分置改革前，我國(guó)學(xué)者主要借鑒國(guó)外股利理論與研究方法，同時(shí)也結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行實(shí)證分析了影響我國(guó)公司現(xiàn)金股利政策的因素。呂長(zhǎng)江和王克敏(1999)用Lintner模型對(duì)1997、1998年度支付現(xiàn)金股利的公司進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明，影響每股現(xiàn)金股利的因素主要有公司規(guī)模、股東權(quán)益、盈利能力、流動(dòng)能力、代理成本、國(guó)有及法人控股程度、負(fù)債水平;張鳴、朱光龍(2003)以1997～2000年發(fā)放現(xiàn)金股利的公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：影響現(xiàn)金股利的主要因素有公司股價(jià)、盈利能力和公司成長(zhǎng)性，前兩個(gè)因素與現(xiàn)金股利呈正相關(guān)，而公司成長(zhǎng)性與現(xiàn)金股利呈負(fù)相關(guān)。
(二)股權(quán)分置改革后主要研究成果
股權(quán)分置改革完成后一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)學(xué)者開始關(guān)注股改是否對(duì)上市公司股利政策產(chǎn)生重大影響。如黨紅(2008)以2005年底前完成股權(quán)分置改革的上市公司2005～2006年的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)我國(guó)股改前后影響現(xiàn)金股利水平的變量進(jìn)行對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)雖然股改矯正了現(xiàn)金股利與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)之間的關(guān)系，使股改后當(dāng)存在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，公司會(huì)減少現(xiàn)金股利的發(fā)放，但是股改后的現(xiàn)金股利政策并沒有解決控股股東與中小股東的代理成本問題，主要表現(xiàn)在股改前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變量對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響并未發(fā)生變化，股改前后都存在股權(quán)集中度、第一大股東持股比例及第二到第十大股東持股比例與每股現(xiàn)金股利呈顯著正相關(guān)、而流通股比例與每股現(xiàn)金股利呈顯著負(fù)相關(guān)的關(guān)系;況玉書在2011年的研究中同樣發(fā)現(xiàn)，股改前后我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利支付水平?jīng)]有顯著差異，股權(quán)集中度對(duì)現(xiàn)金股利支付水平也均不顯著。
最近，企業(yè)生命周期階段對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響成為國(guó)內(nèi)研究的熱點(diǎn)，劉圓圓(2012)年以2003～2010年深市A股上市公司為樣本，用留存收益權(quán)益比RE/TE作為企業(yè)生命周期理論的特征變量，并建立了Logit模型，實(shí)證結(jié)果表明，企業(yè)所處的生命周期階段對(duì)現(xiàn)金股利支付行為有顯著影響;然而，趙全山(2013)則認(rèn)為我國(guó)股利分配方式的選擇與企業(yè)所處的生命周期階段沒有必然的因果聯(lián)系，沒有特定對(duì)應(yīng)的股利分配政策。
四、對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀的評(píng)述
國(guó)外學(xué)者對(duì)股利政策的研究較早，且研究的較為全面，例如從公司的內(nèi)外部因素出發(fā)，研究其與股利政策的關(guān)系及影響，為我國(guó)研究股利政策提供了參考價(jià)值。我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，目前在國(guó)內(nèi)對(duì)股利政策的研究主要是借鑒國(guó)外已有的研究成果，運(yùn)用國(guó)外的模型和方法，并結(jié)合了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的特點(diǎn)，也取得了一些成果，但國(guó)內(nèi)對(duì)現(xiàn)金股利政策的研究仍缺乏系統(tǒng)的理論，不難發(fā)現(xiàn)由于研究期間、選取樣本的不同，得出的結(jié)論也不盡相同，甚至相反，因此現(xiàn)金股利政策的影響因素尚未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，有待進(jìn)一步的研究。
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