股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

　　上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化。股利政策與公司的三大理財(cái)活動(dòng)緊密相聯(lián)，合理的股利政策對(duì)于提高上市公司績效影響重大。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!

　　股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

　　我國上市公司股利政策對(duì)公司績效的影響

　　摘要：上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化。股利政策與公司的三大理財(cái)活動(dòng)緊密相聯(lián)，合理的股利政策對(duì)于提高上市公司績效影響重大。本文旨在通過分析上市公司股利政策如何影響公司績效以提升公司價(jià)值。

　　關(guān)鍵詞：上市公司;股利政策;公司績效

　　中圖分類號(hào)：F224 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X(2015)011-0000-01

　　一、引言

　　與一般公司相比，上市公司是市場經(jīng)濟(jì)中較為活躍的主體。上市公司的績效對(duì)于繁榮我國資本市場，完善市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制的作用不容小覷。而股利政策是上市公司日常經(jīng)營活動(dòng)的決策之一，是公司財(cái)務(wù)管理的四大活動(dòng)之一，受到眾多學(xué)者研究的青睞。本文通過查閱各個(gè)具有代表性的公司歷年來的利潤分配方案和公司凈利潤、每股收益等代表公司績效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，研究歷年文獻(xiàn)資料，結(jié)合所學(xué)的傳統(tǒng)和現(xiàn)代股利政策理論，總結(jié)出了上市公司股利分配存在的主要問題，并提出了相關(guān)建議，旨在提高公司績效。

　　二、股利分配政策存在的問題及其對(duì)公司績效的影響

　　(一)相關(guān)法律法規(guī)不完善

　　目前我國《證券法》、《公司法》等對(duì)股利分配政策給出了部分限制條件，但對(duì)于向投資者支付股利等具體問題卻沒有明確規(guī)定。比如說，上市公司是否發(fā)放股利，以何種形式發(fā)放股利等均無具體依據(jù)。此外，只規(guī)定表外單獨(dú)披露股票股利和現(xiàn)金股利方案，使得分配現(xiàn)金股利并不能提高公司本年度凈資產(chǎn)收益率，因此，企業(yè)更喜歡送紅股的分配方式。此外，紅利稅收政策也是現(xiàn)金分紅被冷落的重要原因。各個(gè)投資者收到現(xiàn)金分紅時(shí)的稅負(fù)不均，且在二級(jí)市場上買賣股票的價(jià)差收益，投資者暫時(shí)不需要繳納相關(guān)稅費(fèi)?；谏鲜鲆蛩兀鲜泄緝A向于送股的股利分配方式。

　　(二)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，公司績效不穩(wěn)定

　　我國國有企業(yè)股權(quán)集中度高，而創(chuàng)業(yè)板上市公司也存在“家族式”管理，股權(quán)分布集中，均存在嚴(yán)重的“一股獨(dú)大”、“內(nèi)部控制”現(xiàn)象。這就造成了股利分配政策由大股東掌控，中小股東缺乏話語權(quán)，利益受損卻又無能為力的問題。。不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得上市公司的股利分配行為呈非理性狀態(tài)，公司績效也總是處于波動(dòng)狀態(tài)，不穩(wěn)定。

　　(三)股利分配政策不穩(wěn)定，公司盈利能力受限

　　我國上市公司的股利支付方式呈現(xiàn)多樣化，主要是以下三種方式的各種混合搭配：以當(dāng)年的凈收益發(fā)放股票股利;以當(dāng)年的凈利潤發(fā)放現(xiàn)金股利;用資本公積金和盈余公積金轉(zhuǎn)增股本。股利分配缺乏連續(xù)性，不利于吸引新的投資者進(jìn)入及公司價(jià)值的提升。比如山西汾酒集團(tuán)公司近幾年的利潤分配方案中派現(xiàn)就呈逐年下降趨勢。鑒于白酒行業(yè)處于深度調(diào)整時(shí)期，行業(yè)競爭日趨激烈及公司的生產(chǎn)經(jīng)營和項(xiàng)目投資需求，在2014年年末未分配利潤為2，114，988，806.18元的情況下，公司董事會(huì)決定不分配利潤，資本公積金也不轉(zhuǎn)增股本，而將留存利潤全用于公司運(yùn)營和發(fā)展。(詳見表1)

　　三、規(guī)范上市公司股利分配政策以提高公司績效的建議

　　(一)完善法律法規(guī)，規(guī)范股利分配

　　首先，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要在保持穩(wěn)定的情況下，根據(jù)具體的資本市場環(huán)境變化進(jìn)行適度調(diào)整。在《證券法》和《公司法》中進(jìn)一步規(guī)范股利分配的具體方式，以及何時(shí)發(fā)放股利，發(fā)放多少股利，盈利達(dá)到什么水平要多分配，在什么情況下，現(xiàn)金股利和股票股利可以互換，資本公積可轉(zhuǎn)增股本，避免多年不分配的現(xiàn)象產(chǎn)生，保護(hù)廣大投資者的投資收益。此外，從法律方面規(guī)范市場參與者的行為，使其按照規(guī)則辦事，加強(qiáng)執(zhí)法力度。只有這樣，才能吸引到更多的投資者，募集到公司發(fā)展所需的資金，為提高公司的盈利能力，償債能力等提供基礎(chǔ)。

　　(二)優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)股權(quán)分置改革，健全公司內(nèi)部機(jī)制

　　為了公司能夠長期穩(wěn)定發(fā)展，擁有良好的公司績效，資本市場的各個(gè)主體應(yīng)致力于使上市公司的投資主體多元化，分散化，加快股權(quán)分置改革的步伐。隨著資本市場的不斷完善，大眾參與股票市場的積極性越來越高，證券監(jiān)管部門應(yīng)強(qiáng)化不同股東之間的利益制衡關(guān)系。此外，還應(yīng)提高大股東自身素質(zhì)，明確經(jīng)營者和所有者之間的職責(zé)，加強(qiáng)上市公司內(nèi)部制衡機(jī)制，削弱大股東的控股地位，從而使股利分配政策更合理，公司價(jià)值得到提升。

　　(三)股利政策與盈利能力相結(jié)合

　　根據(jù)信號(hào)傳遞理論，股利政策越穩(wěn)定，越能向投資者傳遞出公司發(fā)展穩(wěn)定，有良好發(fā)展前景的信號(hào)，越有利于增強(qiáng)投資者信心，樹立公司良好形象。公司應(yīng)根據(jù)其所處的生命周期，自身盈利能力，行業(yè)環(huán)境選擇相應(yīng)的剩余股利分配政策、低正常股利加額外股利政策等。同時(shí)，在經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)的情況下，即使當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利，也不主張其進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。上市公司應(yīng)加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高資金使用效率，將股利政策制定與公司盈利能力相結(jié)合，使公司的現(xiàn)金分紅以實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流作保障。

　　四、結(jié)論

　　從減輕公司稅負(fù)角度來看，稅差理論認(rèn)為，低股利支付政策有利于公司績效的提高;而信號(hào)傳遞理論和“一鳥在手”理論認(rèn)為，高股利支付有助于公司價(jià)值提升，然而僅從理論分析公司應(yīng)采取何種股利政策是有局限的。鑒于我國上市公司自身特點(diǎn)，筆者認(rèn)為，除了上述應(yīng)對(duì)措施外，還應(yīng)區(qū)分創(chuàng)業(yè)板和主板上市公司。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司，初創(chuàng)期應(yīng)將資金有效地用于開拓市場，研發(fā)創(chuàng)新，而不是支付高額股利;對(duì)于主板上市公司，由于各個(gè)公司所處行業(yè)不同，根據(jù)以往實(shí)證研究，其股利分配政策對(duì)公司績效產(chǎn)生了不同的影響?？傊鲜泄緫?yīng)在股利分配理論的基礎(chǔ)上結(jié)合自身特點(diǎn)，著眼于公司目標(biāo)，制定適合自身且有利于提升公司績效的股利政策。

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