股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

　　上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化。股利政策與公司的三大理財(cái)活動(dòng)緊密相聯(lián)，合理的股利政策對(duì)于提高上市公司績(jī)效影響重大。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!

　　股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響

　　我國(guó)上市公司股利政策對(duì)公司績(jī)效的影響

　　摘要：上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化。股利政策與公司的三大理財(cái)活動(dòng)緊密相聯(lián)，合理的股利政策對(duì)于提高上市公司績(jī)效影響重大。本文旨在通過(guò)分析上市公司股利政策如何影響公司績(jī)效以提升公司價(jià)值。

　　關(guān)鍵詞：上市公司;股利政策;公司績(jī)效

　　中圖分類號(hào)：F224 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X(2015)011-0000-01

　　一、引言

　　與一般公司相比，上市公司是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中較為活躍的主體。上市公司的績(jī)效對(duì)于繁榮我國(guó)資本市場(chǎng)，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的作用不容小覷。而股利政策是上市公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的決策之一，是公司財(cái)務(wù)管理的四大活動(dòng)之一，受到眾多學(xué)者研究的青睞。本文通過(guò)查閱各個(gè)具有代表性的公司歷年來(lái)的利潤(rùn)分配方案和公司凈利潤(rùn)、每股收益等代表公司績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，研究歷年文獻(xiàn)資料，結(jié)合所學(xué)的傳統(tǒng)和現(xiàn)代股利政策理論，總結(jié)出了上市公司股利分配存在的主要問(wèn)題，并提出了相關(guān)建議，旨在提高公司績(jī)效。

　　二、股利分配政策存在的問(wèn)題及其對(duì)公司績(jī)效的影響

　　(一)相關(guān)法律法規(guī)不完善

　　目前我國(guó)《證券法》、《公司法》等對(duì)股利分配政策給出了部分限制條件，但對(duì)于向投資者支付股利等具體問(wèn)題卻沒(méi)有明確規(guī)定。比如說(shuō)，上市公司是否發(fā)放股利，以何種形式發(fā)放股利等均無(wú)具體依據(jù)。此外，只規(guī)定表外單獨(dú)披露股票股利和現(xiàn)金股利方案，使得分配現(xiàn)金股利并不能提高公司本年度凈資產(chǎn)收益率，因此，企業(yè)更喜歡送紅股的分配方式。此外，紅利稅收政策也是現(xiàn)金分紅被冷落的重要原因。各個(gè)投資者收到現(xiàn)金分紅時(shí)的稅負(fù)不均，且在二級(jí)市場(chǎng)上買賣股票的價(jià)差收益，投資者暫時(shí)不需要繳納相關(guān)稅費(fèi)?；谏鲜鲆蛩兀鲜泄緝A向于送股的股利分配方式。

　　(二)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，公司績(jī)效不穩(wěn)定

　　我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)集中度高，而創(chuàng)業(yè)板上市公司也存在“家族式”管理，股權(quán)分布集中，均存在嚴(yán)重的“一股獨(dú)大”、“內(nèi)部控制”現(xiàn)象。這就造成了股利分配政策由大股東掌控，中小股東缺乏話語(yǔ)權(quán)，利益受損卻又無(wú)能為力的問(wèn)題。。不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得上市公司的股利分配行為呈非理性狀態(tài)，公司績(jī)效也總是處于波動(dòng)狀態(tài)，不穩(wěn)定。

　　(三)股利分配政策不穩(wěn)定，公司盈利能力受限

　　我國(guó)上市公司的股利支付方式呈現(xiàn)多樣化，主要是以下三種方式的各種混合搭配：以當(dāng)年的凈收益發(fā)放股票股利;以當(dāng)年的凈利潤(rùn)發(fā)放現(xiàn)金股利;用資本公積金和盈余公積金轉(zhuǎn)增股本。股利分配缺乏連續(xù)性，不利于吸引新的投資者進(jìn)入及公司價(jià)值的提升。比如山西汾酒集團(tuán)公司近幾年的利潤(rùn)分配方案中派現(xiàn)就呈逐年下降趨勢(shì)。鑒于白酒行業(yè)處于深度調(diào)整時(shí)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈及公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和項(xiàng)目投資需求，在2014年年末未分配利潤(rùn)為2，114，988，806.18元的情況下，公司董事會(huì)決定不分配利潤(rùn)，資本公積金也不轉(zhuǎn)增股本，而將留存利潤(rùn)全用于公司運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。(詳見表1)

　　三、規(guī)范上市公司股利分配政策以提高公司績(jī)效的建議

　　(一)完善法律法規(guī)，規(guī)范股利分配

　　首先，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要在保持穩(wěn)定的情況下，根據(jù)具體的資本市場(chǎng)環(huán)境變化進(jìn)行適度調(diào)整。在《證券法》和《公司法》中進(jìn)一步規(guī)范股利分配的具體方式，以及何時(shí)發(fā)放股利，發(fā)放多少股利，盈利達(dá)到什么水平要多分配，在什么情況下，現(xiàn)金股利和股票股利可以互換，資本公積可轉(zhuǎn)增股本，避免多年不分配的現(xiàn)象產(chǎn)生，保護(hù)廣大投資者的投資收益。此外，從法律方面規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為，使其按照規(guī)則辦事，加強(qiáng)執(zhí)法力度。只有這樣，才能吸引到更多的投資者，募集到公司發(fā)展所需的資金，為提高公司的盈利能力，償債能力等提供基礎(chǔ)。

　　(二)優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)股權(quán)分置改革，健全公司內(nèi)部機(jī)制

　　為了公司能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，擁有良好的公司績(jī)效，資本市場(chǎng)的各個(gè)主體應(yīng)致力于使上市公司的投資主體多元化，分散化，加快股權(quán)分置改革的步伐。隨著資本市場(chǎng)的不斷完善，大眾參與股票市場(chǎng)的積極性越來(lái)越高，證券監(jiān)管部門應(yīng)強(qiáng)化不同股東之間的利益制衡關(guān)系。此外，還應(yīng)提高大股東自身素質(zhì)，明確經(jīng)營(yíng)者和所有者之間的職責(zé)，加強(qiáng)上市公司內(nèi)部制衡機(jī)制，削弱大股東的控股地位，從而使股利分配政策更合理，公司價(jià)值得到提升。

　　(三)股利政策與盈利能力相結(jié)合

　　根據(jù)信號(hào)傳遞理論，股利政策越穩(wěn)定，越能向投資者傳遞出公司發(fā)展穩(wěn)定，有良好發(fā)展前景的信號(hào)，越有利于增強(qiáng)投資者信心，樹立公司良好形象。公司應(yīng)根據(jù)其所處的生命周期，自身盈利能力，行業(yè)環(huán)境選擇相應(yīng)的剩余股利分配政策、低正常股利加額外股利政策等。同時(shí)，在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)的情況下，即使當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利，也不主張其進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。上市公司應(yīng)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金使用效率，將股利政策制定與公司盈利能力相結(jié)合，使公司的現(xiàn)金分紅以實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流作保障。

　　四、結(jié)論

　　從減輕公司稅負(fù)角度來(lái)看，稅差理論認(rèn)為，低股利支付政策有利于公司績(jī)效的提高;而信號(hào)傳遞理論和“一鳥在手”理論認(rèn)為，高股利支付有助于公司價(jià)值提升，然而僅從理論分析公司應(yīng)采取何種股利政策是有局限的。鑒于我國(guó)上市公司自身特點(diǎn)，筆者認(rèn)為，除了上述應(yīng)對(duì)措施外，還應(yīng)區(qū)分創(chuàng)業(yè)板和主板上市公司。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司，初創(chuàng)期應(yīng)將資金有效地用于開拓市場(chǎng)，研發(fā)創(chuàng)新，而不是支付高額股利;對(duì)于主板上市公司，由于各個(gè)公司所處行業(yè)不同，根據(jù)以往實(shí)證研究，其股利分配政策對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生了不同的影響?？傊?，上市公司應(yīng)在股利分配理論的基礎(chǔ)上結(jié)合自身特點(diǎn)，著眼于公司目標(biāo)，制定適合自身且有利于提升公司績(jī)效的股利政策。

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