上市公司股利分配政策分析
上市公司股利分配政策分析
股利政策作為我國(guó)上市公司三大財(cái)務(wù)決策之一，對(duì)公司股價(jià)和投資籌資活動(dòng)都有深遠(yuǎn)影響。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理的上市公司股利分配政策分析的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
上市公司股利分配政策分析
一、緒論
股利政策作為公司最重要的財(cái)務(wù)政策之一，對(duì)上市公司的價(jià)值具有重要影響。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)上市公司的股利分配政策顯得十分獨(dú)特：股利分配政策選擇多樣化，股利支付水平低甚至不派現(xiàn)現(xiàn)象普遍，熱衷派發(fā)股票股利，股利支付缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性，這些特點(diǎn)揭露了我國(guó)上市公司股利政策的現(xiàn)狀。有的公司偏好支付紅利，而有的公司根本不支付任何紅利，有的公司保留積累大量現(xiàn)金，而有的公司傾向?qū)⒊~現(xiàn)金發(fā)放給股東。如何透過現(xiàn)象看本質(zhì)，深入了解股利政策背后的種種成因與其必然性?本文將從理論入手結(jié)合個(gè)例分析中國(guó)上市公司的股利政策。
二、我國(guó)上市公司股利分配現(xiàn)狀
1.股利分配的幾種方式
公司的自由現(xiàn)金流有不同用處，可以保留用于投資和積累，也可通過派發(fā)紅利或回購(gòu)股票的方式支出，公司在這些用途中進(jìn)行的選擇也就形成了不同的股利政策。我國(guó)上市公司股利分配的基本方式有現(xiàn)金股利和股票股利兩種，但由于我國(guó)上市公司在公布股利分配方案的同時(shí)宣布轉(zhuǎn)增和配股方案，因此還衍生出派現(xiàn)并送紅股、派現(xiàn)并轉(zhuǎn)股、送紅股并轉(zhuǎn)股、派現(xiàn)送紅股并轉(zhuǎn)股等多種方式。
2.影響我國(guó)上市公司股利政策制定的因素
(1)法律因素。法律企業(yè)生存的一個(gè)重要的宏觀環(huán)境，上市公司的股利政策也受法律因素的制約：①資本保全限制規(guī)定企業(yè)不能用資本發(fā)放股利;②企業(yè)積累限制規(guī)定企業(yè)要按一定比例提取盈余公積;③凈利潤(rùn)限制規(guī)定企業(yè)年度利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才能發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。
(2)企業(yè)因素。上市公司業(yè)績(jī)下滑是造成分紅政策不穩(wěn)定的重要原因，支付現(xiàn)金股利意味著公司會(huì)有一大項(xiàng)現(xiàn)金流出，因此一般只有公司有大量閑置的現(xiàn)金流的情況下才會(huì)派發(fā)現(xiàn)金股利。
一般而言，公司本身股本規(guī)模越大，股本擴(kuò)張空間就越小，這種情況，公司則傾向于派現(xiàn)，從而派現(xiàn)的比例較之送股的比例大。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的公司傾向低股利支付，相反，分散的企業(yè)傾向高股利支付。
(3)股東因素。根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，股東從自身利益出發(fā)，制定自己偏好的股利政策，尤其是控股股東在這一因素上發(fā)揮了很大的作用?？毓晒蓶|的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，使上市公司的現(xiàn)金股利分配傾向與力度受到影響。
三、四川長(zhǎng)虹股利政策的實(shí)證分析
1.四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司的基本發(fā)展情況
一個(gè)公司的股利政策往往在公司的不同時(shí)期表現(xiàn)出不同的分配方式，與公司的發(fā)展階段是密切相關(guān)的。1995年到1997年是長(zhǎng)虹公司飛速發(fā)展的時(shí)期。1995年四川長(zhǎng)虹依托擴(kuò)大后的生產(chǎn)規(guī)模，一舉生產(chǎn)各種電視機(jī)305.2萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入67.64億元，凈利潤(rùn)11.51億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率由1994年的17%上升到22%，在同行業(yè)中位居第一。1997年，公司全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入156.73億元，凈利潤(rùn)26.12億元，每股收益1.71元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到29.11%，雄踞中國(guó)上市公司之首。
2.四川長(zhǎng)虹股利政策分析
根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，四川長(zhǎng)虹的股利政策表現(xiàn)出多變性，缺乏穩(wěn)定性與連續(xù)性，從1994年上市以來，四川長(zhǎng)虹采用的股利分配方式主要是派現(xiàn)和送紅股，四川長(zhǎng)虹飛速發(fā)展的幾年送紅股較多。從表可以看出1994年和1997年同時(shí)發(fā)放了現(xiàn)金股利與股票股利，為公司擴(kuò)充股本，同時(shí)通過派現(xiàn)吸引投資者。1995年、1996年、2009年及2010年只發(fā)放了股票股利。1998年之后，家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，長(zhǎng)虹主要產(chǎn)品家電價(jià)格下降，加上2004年的壞賬準(zhǔn)備事件讓長(zhǎng)虹在接下來幾年一蹶不振，業(yè)績(jī)大幅度下滑和應(yīng)收賬款的問題，使長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)陷入困境。此時(shí)的四川長(zhǎng)虹選擇了將本來就不充裕的資金留在公司，在1998年到2005年的8年間則既沒有派現(xiàn)也沒送股。從十幾年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，四川長(zhǎng)虹股利發(fā)放政策制定較為隨意，沒有規(guī)律可循，這也是我國(guó)大部分上市公司股利分配政策的特點(diǎn)，不管是股利支付率還是股利分配方式都變動(dòng)較大。
表 1994年-2013年四川長(zhǎng)虹歷年每股收益和分紅送股統(tǒng)計(jì)表
數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)。
四川長(zhǎng)虹上市后的發(fā)展期的幾年里，每股收益都達(dá)到了相當(dāng)高的水平，凈利潤(rùn)也創(chuàng)歷史最高水平。在股利支付方面，四川長(zhǎng)虹連續(xù)四年發(fā)放了股票股利，導(dǎo)致企業(yè)股本擴(kuò)張速度過快，從我國(guó)上市公司的實(shí)踐來看，在這點(diǎn)上，他們更多的關(guān)注股本擴(kuò)張后的再融資便利，忽視了效益增長(zhǎng)的同步問題。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境惡化，公司盈利大幅下降時(shí)，問題接踵而來。股利政策是公司十分重要的財(cái)務(wù)決策，影響著公司的未來發(fā)展。四川長(zhǎng)虹上市之后，連續(xù)送紅股、配股，大大超過了公司的能力，在業(yè)績(jī)下滑，盈利下降之后，公司經(jīng)營(yíng)陷入困境，長(zhǎng)期處于低迷期。
四、規(guī)范我國(guó)上市公司股利分配方式的建議
1.大力發(fā)展完善資本市場(chǎng)
由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不成熟，各種融資方式成本不一，負(fù)債融資成本遠(yuǎn)高于股權(quán)融資成本，上市公司普遍偏好將留存收益留在公司。要解決我國(guó)上市公司低派現(xiàn)、送轉(zhuǎn)配的做法就要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)，拓展上市公司的融資渠道，均衡各種融資方式的成本。
2.加快現(xiàn)金分紅相關(guān)政策的出臺(tái)，加大監(jiān)管力度
在2001年與2008年出臺(tái)相關(guān)政策之后，現(xiàn)金股利支付比例明顯上升，這說明相關(guān)政策是行之有效的，但也絕不是這一兩個(gè)政策可以徹底改善的。在這一方面應(yīng)繼續(xù)進(jìn)行政策約束，出臺(tái)一系列配套政策體系
3.對(duì)股票股利分配方式的規(guī)范
目前，存在很多上市公司在公司擁有足夠的現(xiàn)金同時(shí)沒有良好的投資項(xiàng)目的情況下，依然將留存收益留在公司，不分配給投資者，長(zhǎng)期下去會(huì)帶來不良影響。針對(duì)這個(gè)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)效仿有關(guān)現(xiàn)金分紅的相關(guān)政策規(guī)定其送股比例不可超過當(dāng)年分配利潤(rùn)的一定比例，抑制上市公司的送股行為，鼓勵(lì)他們派現(xiàn)。
4.加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露透明度的監(jiān)管
加強(qiáng)上市公司信息披露的透明度既可以防止控股股東的內(nèi)部交易行為，遏制聯(lián)合作假行為，又可以減少投資者與市場(chǎng)之間的信息不對(duì)稱性，在一定程度上避免投資者投資失誤。加強(qiáng)信息披露的透明度有利于建立一個(gè)成熟完善的證券市場(chǎng)，對(duì)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有積極作用。
五、結(jié)語
股利政策是上市公司將稅后利潤(rùn)在股利和留存收益之間進(jìn)行合理分配的策略，理性的股利政策是國(guó)家法律框架下的公司參與主體各方博弈的結(jié)果。作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心問題之一，直接關(guān)系到公司的未來生存與發(fā)展，在進(jìn)行股利政策決策時(shí)，要充分考慮各方面因素，考慮如何協(xié)調(diào)公司未來的發(fā)展與股東當(dāng)前的利益之間的關(guān)系。不僅要使股東的要求得到滿足，還要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，使公司能夠長(zhǎng)久發(fā)展下去。
上市公司股利分配政策分析
摘要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)上市公司的數(shù)量也在急速增加，股利政策作為公司財(cái)務(wù)管理的三大政策之一，在公司經(jīng)營(yíng)管理中起著非常重要的作用。文章分析了我國(guó)上市公司股利分配政策的概論及股利分配現(xiàn)狀中存在的問題，針對(duì)我國(guó)上市公司股利分配政策中存在的一些問題，提出完善我國(guó)上市公司股利分配政策的方式。
關(guān)鍵詞：上市公司;股利政策;理性投資
前言
早在90年代初期，我國(guó)證券市場(chǎng)正式成立，經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，我國(guó)的上市公司從最初的十幾家漲到幾千家。不僅僅是規(guī)模在不斷的擴(kuò)大，市場(chǎng)行為越來越規(guī)范，投資者的行為也越來越理智，公司的經(jīng)營(yíng)與治理也越來越完善。當(dāng)然，相對(duì)于國(guó)外其他成熟的資本市場(chǎng)來說，我國(guó)的證券市場(chǎng)還是處于萌芽階段，在摸著石頭過河的發(fā)展階段會(huì)遇到諸多問題，我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利政策也形成了與社會(huì)相適應(yīng)的特點(diǎn)。
一、股利分配政策概況
股利政策、籌資政策和投資政策是公司三大財(cái)務(wù)政策。股利政策是對(duì)提取各項(xiàng)公積金后的凈利潤(rùn)如何分配的決策，它的目標(biāo)是公司持續(xù)發(fā)展，它的關(guān)鍵是為了股價(jià)穩(wěn)定。由于股利政策不僅是最困難的更是最重要的財(cái)務(wù)政策，所以日益受到人們的普遍重視。股利分配從具體上來說就是：稅后的利潤(rùn)是否應(yīng)該留在企業(yè)或者分配給股東，如果分配給股東則應(yīng)以什么樣的方式來分配，分配后對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)是否會(huì)有影響。適當(dāng)?shù)乇ＷC留存收益用以保證公司的持久性發(fā)展和對(duì)其資本的掌控，由此可見股利的如何分配將直接影響公司未來的發(fā)展情況，所以制定適合的良好的股利政策是十分必要的。采用這種方式的話，就可以盡可能的縮小股東與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。
二、我國(guó)上市公司股利分配政策實(shí)施中存在的主要問題
唯物辯證法中要求我們看待一件事物應(yīng)當(dāng)從兩面來入手。當(dāng)今社會(huì)股利公司日益發(fā)展，上市企業(yè)也在逐漸增多，而我國(guó)的股票市場(chǎng)仍然處于初步發(fā)展階段，與國(guó)外證券交易市場(chǎng)的成熟程度還存在一些距離。在加快進(jìn)步步伐的同時(shí)也無可規(guī)避的出現(xiàn)諸多問題：
(一)上市公司股利分配政策不合理，缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性
由于股利分配政策的不科學(xué)，我國(guó)上市公司存在明顯的利用股利信號(hào)來制定股利政策的行為，也加劇了股票市場(chǎng)的投機(jī)性，同時(shí)突出反映了股利政策的不穩(wěn)定性。公司股利支付價(jià)格上升的時(shí)候，公司的股票價(jià)格會(huì)上升;公司股利支付價(jià)格下降的時(shí)候，公司的股票價(jià)格也會(huì)下降，因此公司的股利政策需要保持穩(wěn)定。
(二)中國(guó)小股東的利益沒有充分彰顯，有失公平
“同股同權(quán)，同股同利”是公司在股利分配過程中應(yīng)當(dāng)遵循的準(zhǔn)則。由于股票市場(chǎng)股票種類的多樣性，以及股票市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)性，很多投資者選擇把雞蛋不放在同一個(gè)籃子里的方式來減少投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于股份公司來說，為了滿足股東們的需求，很多企業(yè)對(duì)于不同的投資者使用不同的股利分配政策。一般情況下某些股份公司會(huì)優(yōu)先考慮到股利分配政策與大股東的利益相關(guān)程度，然后再比較中選擇對(duì)雙方最有益的政策。這一舉措通常會(huì)疏漏了股份公司中中小股東的利益，造成十分不公平現(xiàn)象。
(三)企業(yè)過分重視籌資而忽視企業(yè)本身建設(shè)
隨著股票市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，上市公司在股票市場(chǎng)上籌集的資金也在不斷增加。雖然對(duì)于大部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來說，手上擁有大量資金就可以進(jìn)行對(duì)好的項(xiàng)目進(jìn)行投資。并且大多數(shù)企業(yè)沒有考慮到后續(xù)發(fā)展，膚淺的以為只要股票上市就沒有后顧之憂了。一個(gè)企業(yè)更重要的是自身的發(fā)展，作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更應(yīng)當(dāng)采取積極的策略來應(yīng)對(duì)發(fā)展模式的變化。
(四)上市公司股利分配政策的相關(guān)法律不夠健全
我國(guó)《證�環(huán)ā返認(rèn)喙胤�律法規(guī)對(duì)我國(guó)很多上市企業(yè)關(guān)于利潤(rùn)分配的政策和行為有著明確的法律要求，但是卻缺乏對(duì)投資者的股利分配的保護(hù)。法律法規(guī)關(guān)于股利分配政策關(guān)注的重點(diǎn)不是投資者，缺乏對(duì)投資者的利益應(yīng)該得到保護(hù)。此外，我國(guó)《公司法》對(duì)穩(wěn)定企業(yè)的股利分配政策及行為也沒有明確說明，并沒有要求上市企業(yè)對(duì)股利分配政策的后續(xù)發(fā)展做出科學(xué)預(yù)測(cè)，并對(duì)其股利分配政策的科學(xué)性及實(shí)用性進(jìn)行詳細(xì)說明。
四、完善我國(guó)上市公司股利分配政策的方式
基于我們國(guó)家上市公司股利分配的現(xiàn)狀并結(jié)合本論文的探究，提出了以下對(duì)策：
(一)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，提升股東利益
加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)的監(jiān)管，并進(jìn)行定期教育，引導(dǎo)上市公司往好的方向發(fā)展，在監(jiān)管下提升公司的利潤(rùn)水平。新世紀(jì)的上市公司經(jīng)營(yíng)理念已經(jīng)越來越多，而把各股東盈利放在首位仍然是很多公司的第一選擇。正因如此，把股東盈利水平放在首位，協(xié)調(diào)好企業(yè)在目前和在以后的利益水平，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度出發(fā)，擁有一套完善的股利分配政策才顯得尤為重要。公司應(yīng)該不斷提升利潤(rùn)水平，努力研發(fā)出新產(chǎn)品，跟隨市場(chǎng)腳步，并將投資人的利益最大化。
(二)進(jìn)一步完善法律，杜絕不良分配行為
目前，我國(guó)有很多公司出現(xiàn)以下情況：公司取得了良好的利潤(rùn)并且也走在正確的道路上，可是公司卻單方面遲遲不肯分配利潤(rùn)。這種不良行為對(duì)我國(guó)上市公司股利分配產(chǎn)生了很消極的影響，企業(yè)卻很難給股東一個(gè)明確且滿意的答復(fù)。從法理角度來說，各公司的利潤(rùn)分配政策是由各上市公司自己決定，政府監(jiān)管部門無權(quán)干涉。然而，從另一方面來說，我國(guó)的上市企業(yè)發(fā)展水平參差不齊，在股利分配方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)常會(huì)有很多不規(guī)范的政策，這就需要政府監(jiān)管部門通過法律手段來維護(hù)股東們的利益，促進(jìn)我國(guó)上市企業(yè)的股利分配政策愈發(fā)標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)需要定期向股東公開企業(yè)利潤(rùn)及財(cái)務(wù)報(bào)表等反映企業(yè)盈利水平的相關(guān)文件，只有讓上市公司在股東面前公開化、透明化，才能使各股東更好的維護(hù)自己權(quán)益。公司在不分配股利時(shí)，應(yīng)當(dāng)給予股東充分且合理的理由。
(三)促進(jìn)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化
我國(guó)上市公司股利分配政策的不完善有很大一部分原因在于其不科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。國(guó)有制改革以來，很多國(guó)有企業(yè)上市，在這些國(guó)企中，國(guó)有股份占據(jù)了很大一部分，話語權(quán)也大大超過了普通投資者，這就使得我國(guó)上市企業(yè)的股利分配很大程度上以保障大股東的盈利水平為準(zhǔn)，這勢(shì)必對(duì)普通投資者的利益產(chǎn)生了沖擊，而這些投資者在股東大會(huì)上的相對(duì)“弱勢(shì)”也使得他們?cè)诠衫峙湔叩闹贫ㄉ蠐碛泻苌俚脑捳Z權(quán)。正因如此，優(yōu)化我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)勢(shì)在必行，而減持國(guó)有股，增持普通中小股東的股份勢(shì)在必行，這樣才可以在源頭上解決我國(guó)股利分配政策不完善的問題。增持中小股東的股份，可以讓中小股東最大限度的參與到股利分配政策的制定上來，話語權(quán)的增加也意味著普通股東利益的保證。
(四)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)
在我國(guó)，獨(dú)立董事在上市公司中起著非常大的作用。首先，獨(dú)立董事沒有其所在上市公司的股份，可以公平公正的參與企業(yè)決策，這也在一定方面保護(hù)了普通小股東的權(quán)益。其次，獨(dú)立董事大多為專業(yè)人才，在市場(chǎng)走向、企業(yè)發(fā)展等方面有其獨(dú)到的見解，一定程度為上市公司政策的制定保駕護(hù)航。最后，由于獨(dú)立董事不在上市企業(yè)中任職，也能夠?qū)ζ髽I(yè)管理層進(jìn)行一定的制約，同時(shí)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)管理層。正因?yàn)楠?dú)立董事在上市企業(yè)中的種種積極作用，我國(guó)才應(yīng)該完善上市公式獨(dú)立董事制度，并加以法律保障，制定出有中國(guó)特色的獨(dú)立董事制度。
結(jié)論
上市公司股利分配政策的制定與完善是一個(gè)多方面研究與協(xié)調(diào)的進(jìn)程，同時(shí)也牽涉到了股東等各方面公司參與者的切實(shí)利益。我國(guó)上市公司的股利分配主要由公司利潤(rùn)水平、債務(wù)情況以及公司規(guī)模等方面決定，而且，公司不同階段的股利分配有其不一樣的特點(diǎn)，這都受公司每個(gè)年度的盈利情況、國(guó)家政策指引與我國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境等影響。企業(yè)要提升股利分配的水平，不但要努力提升企業(yè)的利潤(rùn)水平，同時(shí)也要切實(shí)提高公司的管理與經(jīng)營(yíng)的效率，不斷與時(shí)俱進(jìn)，公司無盈利則無分配。
(作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué))
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