剩余股利分配政策
剩余股利分配政策
剩余股利政策有利于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的保持。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理的剩余股利分配政策的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
剩余股利分配政策
剩余股利政策的理論依據(jù)是MM理論股利無關(guān)論。該理論是由美國財(cái)務(wù)專家米勒(Miller)和莫迪格萊尼(Modigliani)于1961年在他們的著名論文《股利政策，增長和股票價(jià)值》中首先提出的，因此被稱為MM理論。該理論認(rèn)為，在完全資本市場中，股份公司的股利政策與公司普通股每股市價(jià)無關(guān)，公司派發(fā)股利的高低不會(huì)對股東的財(cái)富產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，公司決策者不必考慮公司的股利分配方式，公司的股利政策將隨公司投資、融資方案的制定而確定。因此，在完全資本市場的條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏好。
對剩余股利分配政策的探討
【摘要】本文簡說奉行剩余股利分配政策的理由及適用，并就該政策在實(shí)務(wù)操作中涉及到的幾個(gè)容易產(chǎn)生模糊的問題闡述自己的觀點(diǎn)。
股利分配是指公司制企業(yè)向股東或投資者分派股利，是企業(yè)利潤分配的重要組成部分。按照我國《公司法》的有關(guān)規(guī)定，向股東或投資者分派股利屬于利潤分配程序的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)把本年的稅后利潤彌補(bǔ)以前年度的虧損、提取公積金和公益金之后，才是可供向股東或投資者分配的利潤。這部分利潤既可以向股東或投資者分紅，又可以留存企業(yè)。股利分配政策實(shí)際上就是確定這部分稅后利潤分紅與留存的比例問題，進(jìn)而涉及到有關(guān)短期利益與長遠(yuǎn)利益、股東與企業(yè)等關(guān)系能否得到妥善處理的問題。其選擇在一定程度上還影響企業(yè)發(fā)行在外股票的價(jià)格和企業(yè)的市場價(jià)值及企業(yè)對外再籌資的能力。所以對股利分配政策的全面理解，有利于企業(yè)股利分配政策的選擇。
在理財(cái)?shù)膶?shí)踐中，企業(yè)常用的股利分配政策有剩余政策、固定或持續(xù)增長政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。筆者就剩余股利分配政策涉及到的幾個(gè)問題加以淺析。
一、本著經(jīng)濟(jì)有利的原則，根據(jù)資金結(jié)構(gòu)要求的比例先從當(dāng)年的稅后利潤中留用投資需要的資金，剩余部分作為股利予以分配
出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，企業(yè)籌集資金要在確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存利潤的籌資方式補(bǔ)充資金;其次的籌資方式是長期有息借款;最后的選擇是增發(fā)股份。剩余股利分配政策是在企業(yè)有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，測算出投資所需要的權(quán)益資金，先從當(dāng)年的稅后利潤中留用，然后將剩余的部分利潤作為股利予以分配。也就是說，當(dāng)企業(yè)有獲得較豐厚利潤的投資機(jī)會(huì)，預(yù)期投資收益率高于留存盈利的資金成本率時(shí)，這種股利政策就會(huì)成為企業(yè)的理智抉擇。理由很簡單：企業(yè)用于再投資的這部分現(xiàn)金流量，是稅后利潤的一部分，屬于內(nèi)源融資，它既不需對外支付利息和股利，也不需向外源融資那樣耗費(fèi)融資交易成本。顯然，這種股利政策可以降低綜合資本成本，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和企業(yè)利潤最大化。剩余股利政策正是遵循了經(jīng)濟(jì)有利的原則。
例一，某股份公司發(fā)行在外的流通股股票2000萬股。2004年該公司提取公積金和公益金后的稅后利潤為600萬元，其中270萬元用以發(fā)放股利。2005年稅后利潤為630萬元。2006年初公司討論決定股利分配的數(shù)額，并決定采用剩余股利分配政策。預(yù)計(jì)2006年需要再增加投資資金500萬元。目前，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占60%，債務(wù)資金占40%，2006年繼續(xù)保持。2005年可向投資者分配的股利是多少?
在確定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)下，2006年投資需要的權(quán)益資金是：500×60%=300(萬元)。
根據(jù)剩余股利政策的原理，在公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，投資所需要的權(quán)益資金，先從當(dāng)年稅后利潤中留用。也就是說2005年的稅后利潤首先要留下300萬元滿足2006年投資需要的權(quán)益資金，然后把剩余的部分分配給股東。則2005年可向股東分配的股利是：630-300=330(萬元)
從以上計(jì)算分析可以明確，2006年公司投資需要的500萬元資金，首先由留存利潤補(bǔ)充300萬元，其余的200萬元通過長期借款籌集。如果公司把全部稅后利潤都分派給股東，然后再按照資金結(jié)構(gòu)要求的資金比例增發(fā)股份和借款，會(huì)增加公司的資金成本，顯然是違背了經(jīng)濟(jì)有利的原則。公司根據(jù)資金結(jié)構(gòu)要求的比例在滿足投資需要的權(quán)益資金的前提下，把剩余的利潤部分作為股利分配給股東是遵循了經(jīng)濟(jì)有利的原則。
二、為保持理想的資金結(jié)構(gòu)，向股東或投資者分配的股利一般不動(dòng)用以前年度未分配利潤
按照《公司法》的規(guī)定，公司將本年稅后利潤彌補(bǔ)以前年度虧損，提取公積金和公益金后，加上以前年度的未分配利潤，即為可向股東或投資者分配的利潤。這項(xiàng)規(guī)定的含義是：公司可以只向股東或投資者分配本年度稅后利潤彌補(bǔ)以前年度虧損、提取公積金和公益金后的利潤，也可以把以前年度未分配的利潤用來在本年度進(jìn)行股利的分配。
例一中公司2005年可向股東分配的股利可以是330萬元，也可以在330萬元的基礎(chǔ)上加上2004年的未分配利潤作為本年度可向股東分配的股利，即2005年可向股東分配的股利是：330+(600-270)=660(萬元)。
但在財(cái)務(wù)的實(shí)務(wù)中公司一般不動(dòng)用以前年度未分配利潤進(jìn)行股利分配，而只分配當(dāng)年的利潤。也就是說該公司2005年可向股東分配的股利是330萬元，一般不是660萬元。因?yàn)榉钚惺Ｓ喙衫撸馕吨局粚⑹Ｓ嗟睦麧櫽靡园l(fā)放股利，這樣做的根本理由是為了保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資金成本最低。題意中的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)是指利潤分配后的特定時(shí)點(diǎn)形成的資金結(jié)構(gòu)符合既定的目標(biāo)，如果公司把以前未分配的利潤用以發(fā)放本年度的股利，則存量的權(quán)益資金就會(huì)減少。如果不能及時(shí)通過其它方式補(bǔ)充權(quán)益資金，就會(huì)破壞資金結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致加權(quán)平均成本的提高，不利于提高公司的價(jià)值(股票價(jià)格);即使公司能夠及時(shí)通過發(fā)行股票的方式來補(bǔ)充被分配了的權(quán)益資金以保持理想的資金結(jié)構(gòu)，同樣也會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資金成本的提高，這也不符合經(jīng)濟(jì)的原則。因此，公司一般不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤來進(jìn)行分配，而是分配本年利潤的剩余部分即330萬元給股東。當(dāng)然法律不禁止公司股利分配超過330萬元。
同樣在財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)中，每股股利也應(yīng)該用當(dāng)年可向股東分配的股利作為計(jì)算依據(jù)，即該公司2005年的每股股利是：
330/200=0.165(元/股)，而不能用累積的660萬元作為計(jì)算依據(jù)。
三、法律規(guī)定提取的公積金和公益金是企業(yè)投資需要的權(quán)益資金的一部分，投資
需要的資金可以直接從當(dāng)年的稅后利潤中留用
按照公司法律規(guī)定，公司至少要提取15%的公積金和公益金作為積累資金。因此該公司至少要提取630×15%=94.5萬元作為利潤留存。
但是例一中在確定向股東分派股利的數(shù)額時(shí)，并沒有按照利潤分配順序的要求先計(jì)提15%的公積金和公益金，而是把2005年的稅后利潤直接扣除投資需要的那部分留用資金后剩余的部分，作為發(fā)放給股東的股利。因?yàn)椋?/p>
(一)如果公司按照法律規(guī)定提取了公積金和公益金之后，再滿足剩余股利
分配政策下投資對權(quán)益資金的需要，則公司可向股東發(fā)放的股利就應(yīng)該是630-94.5-300=235.5萬元，這實(shí)際上限制了公司股利的分配，增加了公司的利潤留存，也破壞了公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)。
(二)法律規(guī)定需要計(jì)提的94.5萬元屬于留存收益的一部分，同樣可以長期使用。在剩余股利分配政策下，已經(jīng)提取的公積金、公益金可以并且應(yīng)該用來滿足公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的需要，它是投資需要的權(quán)益資金300萬元的一部分。
(三)法律規(guī)定提取15%的公積金和公益金，實(shí)際上是對公司本年利潤“留存”數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。
所以在剩余股利分配政策下，公司可以不需按照利潤分配順序的要求，先提取公積金和公益金，再向股東或投資者分派股利，而可以用當(dāng)年的稅后利潤，扣除投資需要的權(quán)益資金之后，直接向股東或投資者分配剩余的利潤部分。
四、剩余股利分配政策只適合企業(yè)在當(dāng)年稅后利潤彌補(bǔ)以前年度虧損后仍有盈余的情況
剩余股利分配政策下，投資需要的權(quán)益資金是從當(dāng)年的稅后利潤中留用，如果當(dāng)年稅后利潤彌補(bǔ)以前年度虧損后沒有盈余或者虧損，根本無法滿足投資的需要，更談不上將剩余的利潤部分向股東或投資者進(jìn)行分配。在這種情況下就不適合采用剩余股利分配政策。至于如何滿足企業(yè)的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)的要求，可以采取除留存收益之外其他的融資方式。如果對以前年度的虧損不進(jìn)行彌補(bǔ)，而直接用當(dāng)年的稅后利潤滿足投資的需要以及向股東或投資者分配，企業(yè)就違反了法律的規(guī)定，影響企業(yè)的形象，進(jìn)而影響企業(yè)的籌資能力。
例二，若某公司2005年期初未分配利潤為-1900萬元，本年稅后利潤是1900萬元，公積金和公益金提取比例為15%，2006年預(yù)計(jì)需要新增加投資資金3600萬元，分配前資產(chǎn)負(fù)債率是50%，2006年維持該比例。
該公司將本年度的稅后利潤彌補(bǔ)以前年度的虧損后余額為零。如果公司按照剩余股利分配政策，把本年的1900萬元的稅后利潤，先滿足目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)需要的3600×50%=1800萬元的權(quán)益資金，又把剩余的1900-1800=100萬元分配給投資者，是法律所不容許的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的100萬元利潤退還公司。
由于該公司將本年度的凈利潤彌補(bǔ)以前年度的虧損后余額為零，所以就不能進(jìn)行后續(xù)的分配，即不能按照本年稅后利潤計(jì)提盈余公積金、公益金和任意盈余公積金以及向股東支付股利或分配利潤，所以該公司只能通過其他的融資渠道籌集投資所需要的權(quán)益資金。剩余股利分配政策在公司當(dāng)年稅后利潤彌補(bǔ)以前年度虧損后沒有盈余或者虧損的情況下不適合采用。
五、雖然公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的稅后利潤只是個(gè)賬面數(shù)字，但企業(yè)積累的資金可以調(diào)劑使用
在所有的籌資方式中，除了吸收直接投資籌集到的資金有實(shí)物資金外，其他的籌資方式籌集到的資金都是貨幣資金。剩余股利分配政策下，首先考慮的籌資方式是留存收益，顯然這種籌資方式籌集到的資金是貨幣資金。而我們知道企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的稅后利潤只是個(gè)賬面數(shù)字，有可能有一部分利潤是沒有收回來的部分賬款。本觀點(diǎn)認(rèn)為，這并不能對剩余股利分配政策提出質(zhì)疑，因?yàn)椋?/p>
(一)企業(yè)積累的資金沒有要求按照利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間專款專用，可以調(diào)劑使用，以前年度累計(jì)的未分配利潤可以用以調(diào)劑滿足本年度的投資需求
(二)企業(yè)投資需要的資金只是個(gè)預(yù)測數(shù)字，并不是實(shí)際的數(shù)字 (三)財(cái)務(wù)管理中很多理論都以某種假設(shè)為前提，剩余股利分配政策也可以假設(shè)企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的稅后利潤都是貨幣資金
總之，剩余股利分配政策，表面上看起來很簡單，其實(shí)包含了很深的內(nèi)容。如果不認(rèn)真深入地理解，就會(huì)有模糊的認(rèn)識(shí)，影響實(shí)務(wù)操作中其作用的發(fā)揮。通過以上分析我們可以加深對其理解，從而在實(shí)務(wù)操作中更好地加以運(yùn)用。對于企業(yè)來說，可以更好運(yùn)用剩余股利政策，達(dá)到理想的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的綜合資金成本達(dá)到最低，滿足企業(yè)發(fā)展的需要，進(jìn)而滿足股東或投資者在獲得短期收益的同時(shí)，開始關(guān)注企業(yè)未來發(fā)展的投資心理，達(dá)到共贏的目的。
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