債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策
基于我國經(jīng)濟(jì)金融體系的現(xiàn)實(shí)狀況，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施必須以維護(hù)金融市場運(yùn)行秩序、有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，穩(wěn)步有序推進(jìn)以下是學(xué)習(xí)啦小編整理的債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策
基于我國經(jīng)濟(jì)金融體系的現(xiàn)實(shí)狀況，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施必須以維護(hù)金融市場運(yùn)行秩序、有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，穩(wěn)步有序推進(jìn)
樊志剛 金 昱
近期，債轉(zhuǎn)股作為企業(yè)不良債務(wù)處置的一種可選途徑，受到了廣泛關(guān)注。與此同時，市場上對債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐嘗試也已悄然展開。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢延續(xù)、企業(yè)降杠桿壓力突出的背景下，決策層和市場都對債轉(zhuǎn)股寄予了較高的期望。然而，債轉(zhuǎn)股涉及債權(quán)和股權(quán)兩種不同性質(zhì)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，與一般的債務(wù)處置方法相比，不僅面臨較大的政策不確定性，其最終成效的影響因素也更為復(fù)雜。因此，在全面實(shí)踐推廣之前，有必要對債轉(zhuǎn)股的性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)因素、實(shí)施條件等問題進(jìn)行全面分析與評估。
債轉(zhuǎn)股的性質(zhì)與特點(diǎn)
根據(jù)2011年頒布的《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法》，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，即通常所說的債轉(zhuǎn)股，是指債權(quán)人以其依法享有的對在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或股份有限公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)為公司股權(quán)、增加公司注冊資本的行為。正確理解債轉(zhuǎn)股首先要對債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)差異有清晰的認(rèn)識。
一是所代表的契約關(guān)系性質(zhì)不同。債權(quán)關(guān)系的本質(zhì)是以信用為基礎(chǔ)的資金使用權(quán)的讓渡。在債務(wù)合約中，債權(quán)人具有按照約定的時間收回出借資金，并獲得一定利息補(bǔ)償?shù)臋?quán)利。而債務(wù)人必須按照約定償還借款。而股權(quán)合約確定的是對特定資產(chǎn)的所有權(quán)關(guān)系。投資人通過支付約定的交易對價，獲得對標(biāo)資產(chǎn)的所有權(quán)。具體到公司股權(quán)這種特殊資產(chǎn)，股東一般依法享有公司資產(chǎn)收益權(quán)，參加重大決策和選擇管理者等基本權(quán)利。
二是求償順序不同。債權(quán)的償付具有法律強(qiáng)制性，企業(yè)在資金安排中，必須首先考慮對債權(quán)人的償付。而股權(quán)投資人所享有的是對公司經(jīng)營成果的剩余支配權(quán)，公司的股利發(fā)放必須在履行了對各類債權(quán)人的償付義務(wù)和納稅義務(wù)后，按照股東大會審議通過的凈利潤分配方案才能實(shí)現(xiàn)，在求償順序中排在最末位。
三是資產(chǎn)的現(xiàn)金流特點(diǎn)不同。債權(quán)資產(chǎn)一般都具有明確的還本付息日程安排，在不發(fā)生違約的情況下，其現(xiàn)金流具有較強(qiáng)的規(guī)律性和穩(wěn)定性。而股權(quán)資產(chǎn)的現(xiàn)金流主要來自于現(xiàn)金股利發(fā)放、公司回購股票、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等，其不確定性遠(yuǎn)高于債權(quán)資產(chǎn)。
四是投資人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。在持有到期的債務(wù)關(guān)系中，債權(quán)人面臨的主要是信用風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)水平主要取決于企業(yè)的流動性狀況。而股權(quán)投資人所面對的主要風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)水平受到與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的內(nèi)外部各類因素綜合影響。因此，股權(quán)投資人面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況較債權(quán)投資人更為復(fù)雜，再加上償付順序靠后，一般認(rèn)為，對于同一家公司，股權(quán)投資人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要高于債權(quán)投資人。
由于債權(quán)與股權(quán)在資產(chǎn)屬性上的這些差異，兩類資產(chǎn)的投資者在風(fēng)險(xiǎn)偏好、專業(yè)能力等方面往往也有較大不同。一般而言，債權(quán)資產(chǎn)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好低于股權(quán)投資者。例如，商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置以貸款、固定收益類證券投資等債權(quán)資產(chǎn)為主，是我國金融市場上最主要的債權(quán)資產(chǎn)投資人?，F(xiàn)行《商業(yè)銀行法》嚴(yán)格禁止商業(yè)銀行直接投資于非銀行類企業(yè)股權(quán)或直接持有一般企業(yè)股票，從根本上說，就是為了保證銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，確保廣大存款人的根本利益和整個金融體系的安全穩(wěn)定。
另外，債權(quán)投資人和股權(quán)投資人對于投資標(biāo)的的關(guān)注點(diǎn)也不相同。一般而言，債權(quán)投資人注意力主要集中在債務(wù)人的還款意愿和還款能力上。比如，銀行在貸前審核與貸后監(jiān)控中，會更多關(guān)注借款人的信用記錄和還款來源，特別是抵押、質(zhì)押、外部擔(dān)保等增信措施。借款人的經(jīng)營前景和盈利能力作為影響還款能力的重要因素，也是銀行貸款決策的重要依據(jù)，但并非直接決策依據(jù)。而股權(quán)投資人則主要關(guān)注投資對象的發(fā)展前景、盈利能力、投資收益的實(shí)現(xiàn)形式等要素。這體現(xiàn)了債權(quán)投資和股權(quán)投資人在投資邏輯和投資風(fēng)險(xiǎn)管理模式上的差異。
因此，當(dāng)銀行對企業(yè)的債權(quán)被置換成股權(quán)時，客觀上意味著銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平也隨之提高，主觀上則要求銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理模式上要從債權(quán)投資模式切換到股權(quán)投資模式。
債轉(zhuǎn)股的積極意義和潛在的風(fēng)險(xiǎn)
在當(dāng)前形勢下，債轉(zhuǎn)股作為企業(yè)債務(wù)重組的重要手段，具有重要的實(shí)踐意義。
首先，債轉(zhuǎn)股有利于改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本壓力。通過將銀行貸款置換成權(quán)益融資，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可以得到有效降低，這不僅有利于減輕企業(yè)當(dāng)期的債務(wù)償還壓力，促進(jìn)賬面業(yè)績的改善，也有利于改善企業(yè)的市場融資能力，增強(qiáng)造血機(jī)制。對于本身具備核心市場競爭力和持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)而言，債轉(zhuǎn)股有助于企業(yè)在逆境中卸下包袱，渡過難關(guān)，待市場環(huán)境好轉(zhuǎn)后，再度煥發(fā)活力，創(chuàng)造新的價值。
其次，債轉(zhuǎn)股有利于緩解商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的壓力，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。對于那些短期因素造成還款能力下降而陷入償付困難的企業(yè)，銀行通過債轉(zhuǎn)股方式不僅可以暫時緩解優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劣變的壓力，而且還能獲得分享企業(yè)未來市場價值上升收益的權(quán)利。通過債轉(zhuǎn)股，銀行得以解放一部分信貸資源，降低撥備計(jì)提需求，有利于提升放款能力，增加對投入產(chǎn)出效率更高的企業(yè)和項(xiàng)目的支持。
最后，債轉(zhuǎn)股有利于改善我國社會融資結(jié)構(gòu)，降低國民經(jīng)濟(jì)的整體杠桿率。企業(yè)部門杠桿率過高是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)體系的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。債轉(zhuǎn)股提供了一種對存量社會融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整的重要途徑。如果標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換方式選擇得當(dāng)，債轉(zhuǎn)股將有助于提升社會融資中股本融資的占比，降低債務(wù)占GDP的比重，緩解金融體系的總體風(fēng)險(xiǎn)水平。
然而，以上積極作用的發(fā)揮都是基于一個共同的前提條件，就是債轉(zhuǎn)股之后，企業(yè)能夠成功走出經(jīng)營困境，實(shí)現(xiàn)市場價值的有效提升。債轉(zhuǎn)股并不能消除資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而是將當(dāng)下的貸款信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為更長期限內(nèi)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。無論是對于銀行，還是宏觀經(jīng)濟(jì)體系而言，這個轉(zhuǎn)換的過程本身可能引入新的風(fēng)險(xiǎn)因素。
對于商業(yè)銀行而言，當(dāng)企業(yè)的貸款債權(quán)被轉(zhuǎn)換成股權(quán)之后，主要面臨兩類新的風(fēng)險(xiǎn)。一類是股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)經(jīng)營狀況并未好轉(zhuǎn)，甚至進(jìn)一步惡化，銀行必須按照市場公允價值變動確認(rèn)投資損失。這時銀行如果繼續(xù)持有股權(quán)，可能面臨盈利和資本的雙重壓力，如果選擇轉(zhuǎn)讓股權(quán)，則可能遭受進(jìn)一步的折價交易損失。更極端的情況下，如果企業(yè)最終走向破產(chǎn)清算，銀行作為股東的償付順序?qū)⒚黠@后置。最終的資產(chǎn)損失可能較不實(shí)施債轉(zhuǎn)股的情況下更大。這種情況下，債轉(zhuǎn)股非但不能緩解銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，反而將進(jìn)一步拉低整體資產(chǎn)質(zhì)量。
另一類風(fēng)險(xiǎn)是流動性風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資現(xiàn)金流不穩(wěn)定、不確定性強(qiáng)，如果商業(yè)銀行在獲得股權(quán)的同時，不能在公司的利潤分配等重大事項(xiàng)決策中擁有足夠的話語權(quán)，則可能失去對投資回報(bào)現(xiàn)金流的控制權(quán)。若涉及債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)規(guī)模較小，銀行尚能通過內(nèi)部調(diào)劑保持整體流動性平衡;若債轉(zhuǎn)股規(guī)模占比較大，股權(quán)投資流動性不足的問題可能引發(fā)銀行整體流動性風(fēng)險(xiǎn)的上升，嚴(yán)重影響銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性。
鑒于商業(yè)銀行在我國金融體系中的重要作用，債轉(zhuǎn)股的潛在風(fēng)險(xiǎn)可能經(jīng)由銀行向整個金融體系傳導(dǎo)。如果債轉(zhuǎn)股整體規(guī)模過大，銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量的下降和流動性狀況的惡化可能對客戶存款資金的安全性造成不利影響，從而引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，金融體系優(yōu)化資源配置的作用和效率也將因此大打折扣。
實(shí)施債轉(zhuǎn)股存在的主要法律制度障礙
由于潛藏著復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施需要有健全的法律法規(guī)體系作支持。然而，目前我國相關(guān)的法律法規(guī)還不夠健全，債轉(zhuǎn)股的大范圍推廣還存在一定的技術(shù)障礙。
商業(yè)銀行持有企業(yè)股權(quán)缺乏明確的法律制度支持和規(guī)范
根據(jù)現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》，商業(yè)銀行在我國境內(nèi)不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。按照《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法》的定義，債轉(zhuǎn)股在性質(zhì)上屬于股東以債權(quán)出資的一種形式，銀行因此取得的企業(yè)股權(quán)應(yīng)當(dāng)屬于對企業(yè)的投資行為，為了不違反《商業(yè)銀行法》，需要有其他國家規(guī)定來規(guī)范。
原國家經(jīng)貿(mào)委和中國人民銀行曾于1999年共同下發(fā)了《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》，然而該文件主要針對當(dāng)時商業(yè)銀行處置企業(yè)不良貸款的具體情況作出規(guī)定，目前已不具備適用性。如果沒有適用于當(dāng)前情況的政策規(guī)定，則商業(yè)銀行通過債轉(zhuǎn)股持有企業(yè)股權(quán)就不具備合法性基礎(chǔ)，只能通過個案審批的方式來進(jìn)行，難以得到有效推廣。
債轉(zhuǎn)股后商業(yè)銀行的資本占用政策尚待進(jìn)一步明確
根據(jù)現(xiàn)行《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》(以下簡稱《資本管理辦法》)的規(guī)定，商業(yè)銀行被動持有的對工商企業(yè)股權(quán)投資在法律規(guī)定處分期限內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%，超過處置期則可能達(dá)到1250%。這里的“處置期”，按照《商業(yè)銀行法》第四十二條的規(guī)定，對于因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得的不動產(chǎn)或者股權(quán)，應(yīng)當(dāng)為兩年。
然而，對于通過債轉(zhuǎn)股方式取得的股權(quán)是否屬于銀行被動持有的股權(quán)投資，并適用相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，目前尚無明確的規(guī)定。同時，由于債轉(zhuǎn)股與銀行通過行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得股權(quán)的情況有本質(zhì)區(qū)別，不能適用《商業(yè)銀行法》第四十二條，因此對于銀行通過債轉(zhuǎn)股取得的企業(yè)股權(quán)是否有處置期要求，也需有明確的界定。只有上述政策界定清晰了，商業(yè)銀行才能具備完備的信息進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的成本收益分析。
若按照現(xiàn)行《資本管理辦法》，對商業(yè)銀行通過債轉(zhuǎn)股取得的股權(quán)要求不低于400%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，而對一般企業(yè)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，對符合國家相關(guān)部門規(guī)定的微型和小型企業(yè)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅75%，則債轉(zhuǎn)股將顯著增加商業(yè)銀行的資本消耗。在當(dāng)前銀行盈利增速大幅下降、資本充足率偏緊的情況下，銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的能力和意愿都將受到較大影響。
債轉(zhuǎn)股之后銀行的資產(chǎn)安全和權(quán)益保障制度尚不健全
債轉(zhuǎn)股之后，商業(yè)銀行所持股權(quán)資產(chǎn)能否實(shí)現(xiàn)保值增長是衡量債轉(zhuǎn)股成功與否的主要標(biāo)準(zhǔn)，也決定了企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)是否得到了真正的化解。這其中有兩個環(huán)節(jié)至關(guān)重要。一是銀行能夠充分享有和行使作為公司股東應(yīng)有的各項(xiàng)權(quán)利，包括對公司經(jīng)營狀況的知情權(quán)、公司重大經(jīng)營管理決策的表決權(quán)等。特別是在債轉(zhuǎn)股之后銀行取得控股地位的情況下，銀行應(yīng)該享有與持股比例相適應(yīng)的話語權(quán)，能夠在公司經(jīng)營決策中發(fā)揮主導(dǎo)作用。二是成熟的股權(quán)投資退出機(jī)制，保證銀行可以根據(jù)自身經(jīng)營和戰(zhàn)略需求，決定退出時機(jī)，并在較短時間內(nèi)、以較低成本實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
然而，目前上述兩個環(huán)節(jié)都缺乏成熟、操作性強(qiáng)的制度指引和規(guī)范。特別是對于非上市公司而言，債轉(zhuǎn)股之后商業(yè)銀行在有效行使股東權(quán)利，順利實(shí)現(xiàn)投資退出等方面仍面臨較大挑戰(zhàn)。
對有序推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的政策建議
基于我國經(jīng)濟(jì)金融體系的現(xiàn)實(shí)狀況，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施必須以維護(hù)金融市場運(yùn)行秩序、有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，穩(wěn)步、有序推進(jìn)。
債轉(zhuǎn)股過程中應(yīng)當(dāng)遵循的基本原則
第一，不應(yīng)該把債轉(zhuǎn)股簡單看做緩解企業(yè)償債壓力的權(quán)宜之計(jì)，而應(yīng)將其作為有效管理金融體系風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，提升宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力的重大戰(zhàn)略舉措。因此，必須在周密研究論證的基礎(chǔ)上，形成系統(tǒng)性的實(shí)施方案。切忌只重眼前和局部利益的短期化政策和實(shí)踐導(dǎo)向。
第二，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施應(yīng)遵循制度先行的原則。當(dāng)務(wù)之急是修訂完善債轉(zhuǎn)股有序推進(jìn)所需的各類法律法規(guī)和制度體系。首先解決商業(yè)銀行持有企業(yè)股權(quán)的合法性問題，其次構(gòu)建完善債轉(zhuǎn)股的監(jiān)管政策體系，最后還要做好銀行股權(quán)投資的退出機(jī)制安排。
第三，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施應(yīng)遵循市場化的原則。債轉(zhuǎn)股潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)決定了在具體推進(jìn)實(shí)施過程中不能通過行政指令性方式推進(jìn)，而必須尊重市場規(guī)律，允許商業(yè)銀行與借款企業(yè)通過平等談判自主確定交易價格和條件。政府和監(jiān)管部門可以在交易規(guī)則制定、交易意愿撮合、信息服務(wù)等方面發(fā)揮積極作用，但不應(yīng)干涉交易的具體過程。
第四，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施應(yīng)遵循維護(hù)商業(yè)銀行正當(dāng)權(quán)益的原則。對債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管控的關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)的保值增值。為此，必須從制度上保障商業(yè)銀行在債轉(zhuǎn)股之后，能夠依據(jù)其所持股權(quán)，在企業(yè)的經(jīng)營管理中發(fā)揮與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的作用，享有企業(yè)經(jīng)營收益分配權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)。
操作層面的幾點(diǎn)建議
適度控制債轉(zhuǎn)股總體規(guī)模?；趥D(zhuǎn)股對商業(yè)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)水平和流動性狀況的影響，其操作規(guī)模應(yīng)該控制在一定范圍內(nèi)。具體操作中，可以商業(yè)銀行的一級資本規(guī)模為基礎(chǔ)，規(guī)定通過債轉(zhuǎn)股方式取得的非金融企業(yè)股權(quán)價值與一級資本的比例上限。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以根據(jù)銀行的資本充足率、流動性狀況和風(fēng)險(xiǎn)管理能力差異，對適用的上限比例進(jìn)行微調(diào)。
嚴(yán)格債轉(zhuǎn)股企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。債轉(zhuǎn)股主要適用于具有較強(qiáng)市場競爭力和持續(xù)發(fā)展能力，但資產(chǎn)負(fù)債率較高、因周期性原因造成暫時性還本付息困難的企業(yè)。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行都需要建立企業(yè)債轉(zhuǎn)股的審核標(biāo)準(zhǔn)和條件?？紤]到后期股權(quán)轉(zhuǎn)讓的便利性，商業(yè)銀行在實(shí)踐中可以優(yōu)先考慮將符合條件的上市企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)的對象。
優(yōu)化銀行持有企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。商業(yè)銀行通過債轉(zhuǎn)股方式取得的企業(yè)股權(quán)與此前的貸款資產(chǎn)具有一定的連續(xù)性，其風(fēng)險(xiǎn)特征有別于因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)等情況而被動持有的工商企業(yè)股權(quán)。因此對其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的設(shè)定也應(yīng)以資產(chǎn)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)狀況為基礎(chǔ)，在充分調(diào)動商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的積極性和防止盲目擴(kuò)大對企業(yè)股權(quán)投資兩個目標(biāo)之間求得平衡。具體的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重應(yīng)當(dāng)較現(xiàn)行被動持有股權(quán)的400%有所下調(diào)，但仍應(yīng)明顯高于企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。在股權(quán)的處置期限要求方面，從增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力、降低短期化經(jīng)營傾向考慮，可以在現(xiàn)行2年處置期限基礎(chǔ)上適當(dāng)延長。但銀行在持有期間每年都需要對所持企業(yè)股權(quán)公允價值進(jìn)行重估，并根據(jù)評估結(jié)果計(jì)提相應(yīng)的股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。
允許商業(yè)銀行將對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股投資。由于優(yōu)先股在股利分配和剩余資產(chǎn)分配順序上先于普通股股東，且具有固定的股息率，對于商業(yè)銀行而言其投資風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，在現(xiàn)金流特點(diǎn)上又與貸款資產(chǎn)有一定的相似性，因此將債權(quán)轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股對于商業(yè)銀行的整體風(fēng)險(xiǎn)水平和流動性狀況的影響更小。商業(yè)銀行還可以在債轉(zhuǎn)股協(xié)議中加入一定的回售條款，以保證更為順暢的退出機(jī)制。特別是對于債轉(zhuǎn)股后商業(yè)銀行參與企業(yè)經(jīng)營管理決策存在現(xiàn)實(shí)困難的情況，優(yōu)先股將是銀行和企業(yè)更易接受的選擇。
健全和完善銀行對企業(yè)股權(quán)投資的轉(zhuǎn)讓退出機(jī)制。一是要充分利用包括兩大證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、各地產(chǎn)權(quán)交易所等公開的股權(quán)交易平臺資源，為由債轉(zhuǎn)股形成的銀行股權(quán)投資提供交易便利。二是積極探索通過由專業(yè)資產(chǎn)管理公司等第三方機(jī)構(gòu)或成立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等方式承接商業(yè)銀行對企業(yè)的股權(quán)投資。在充分信息披露的基礎(chǔ)上，引入更多社會資本參與企業(yè)債務(wù)重組。三是鼓勵企業(yè)在經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)后，及時回購銀行所持股權(quán)。除賦予銀行股份回售權(quán)外，還可以通過在債轉(zhuǎn)股協(xié)議中附加對企業(yè)經(jīng)營管理行為的約束性條款，如限制企業(yè)管理層薪酬增長、企業(yè)的非主營業(yè)務(wù)投資支出，強(qiáng)制分紅政策等，提升企業(yè)回購股份的積極性。
總之，債轉(zhuǎn)股在規(guī)則制定和具體操作模式的選擇上，應(yīng)按照有利于改善企業(yè)的經(jīng)營狀況、有利于改進(jìn)公司治理和管理水平、有利于維護(hù)銀行正當(dāng)權(quán)益的要求，審慎、穩(wěn)妥地推進(jìn)。■
明確鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展債轉(zhuǎn)股
近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》(下簡稱《意見》)，并出臺《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》(下簡稱《指導(dǎo)意見》。
《意見》指出，以市場化、法治化方式，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)，可有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，助推國有企業(yè)改革深化，助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和優(yōu)化布局，為經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)健康發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。推進(jìn)降低企業(yè)杠桿率過程中，要堅(jiān)持市場化、法治化、有序開展和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)等原則。
指導(dǎo)意見明確，債轉(zhuǎn)股由各相關(guān)市場主體自主決策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，收益自享。如果形成損失，該誰負(fù)責(zé)誰負(fù)責(zé)，政府不兜底，債權(quán)人和投資者也不提供免費(fèi)午餐，這個代價必須由原股東先擔(dān)責(zé)。
在市場化債轉(zhuǎn)股過程中，政府的職責(zé)是制定規(guī)則，完善政策，依法監(jiān)督，維護(hù)公平競爭的市場秩序，保持社會穩(wěn)定，做好職工合法權(quán)益保護(hù)等社會保障兜底工作。各級人民政府及其部門不干預(yù)債轉(zhuǎn)股市場主體具體事務(wù)，不得確定具體轉(zhuǎn)股企業(yè)，不得強(qiáng)行要求銀行開展債轉(zhuǎn)股，不得指定轉(zhuǎn)股債權(quán)，不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股定價和條件設(shè)定，不得妨礙轉(zhuǎn)股股東行使股東權(quán)利，不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)日常經(jīng)營。同時，各級人民政府要切實(shí)履行好國有企業(yè)出資人職責(zé)，在國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股決策中依照法律法規(guī)和公司章程行使國有股東權(quán)利。
七條途徑去杠桿
1
積極推進(jìn)企業(yè)兼并重組， 提高資源整合與使用效率
關(guān)于債轉(zhuǎn)股 你需要知道這些
近年來，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢復(fù)雜，有一些發(fā)展前景很好的企業(yè)出現(xiàn)了暫時困難，給銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量帶來壓力。國務(wù)院發(fā)文積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，并出臺市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見，提升企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展能力
·鼓勵跨地區(qū)、跨所有制兼并重組，鼓勵國有企業(yè)通過出讓股份、增資擴(kuò)股、合資合作等方式引入民營資本，向民營資本開放壟斷行業(yè)的競爭性業(yè)務(wù)領(lǐng)域
·推動重點(diǎn)行業(yè)兼并重組，加快“僵尸企業(yè)”退出
·引導(dǎo)企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重組，突出主業(yè)，通過出售轉(zhuǎn)讓非主業(yè)或低收益業(yè)務(wù)回收資金、減少債務(wù)和支出
·加大對企業(yè)兼并重組的金融支持，允許符合條件的企業(yè)通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等方式籌集兼并重組資金
哪些企業(yè)可以參與債轉(zhuǎn)股
2
完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束形成降低企業(yè)杠桿率的長效機(jī)制
◎發(fā)展前景較好，具有可行的企業(yè)改革計(jì)劃和脫困安排
◎主要生產(chǎn)裝備、產(chǎn)品、能力符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品有市場，環(huán)保和安全生產(chǎn)達(dá)標(biāo)
◎信用狀況較好，無故意違約、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等不良信用記錄
鼓勵這些企業(yè)債轉(zhuǎn)股
因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)
因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長型企業(yè)
高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)
·對企業(yè)負(fù)債行為建立權(quán)責(zé)明確、制衡有效的決策執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制
·明確企業(yè)降杠桿的主體責(zé)任，根據(jù)股權(quán)先于債權(quán)吸收損失原則承擔(dān)必要的降杠桿成本
·強(qiáng)化國有企業(yè)降杠桿的考核機(jī)制，將降杠桿納入國有資產(chǎn)管理部門對國有企業(yè)的業(yè)績考核體系
市場化債轉(zhuǎn)股企業(yè)
應(yīng)具備三個條件
3
多措并舉盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，在做好存量資產(chǎn)清理、整合工作的基礎(chǔ)上采取多種形式予以盤活
禁止這些企業(yè)債轉(zhuǎn)股
扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”
有惡意逃廢債行為的企業(yè)
債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)
有可能助長過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫存的企業(yè)
·分類清理企業(yè)存量資產(chǎn)，清退無效資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)人資分離，使資產(chǎn)達(dá)到可交易狀態(tài)
·采取多種方式盤活閑置資產(chǎn)，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場，對土地、廠房、設(shè)備等閑置資產(chǎn)以及各類重資產(chǎn)，采取出售、轉(zhuǎn)讓、租賃、回租、招商合作等多種形式予以盤活
·加大存量資產(chǎn)整合力度，鼓勵企業(yè)整合內(nèi)部資源，將與主業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)整合清理后并入主業(yè)板塊
·有序開展企業(yè)資產(chǎn)證券化
4
多方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)
·加快清理以政府、大企業(yè)為源頭的資金拖欠，推動開展中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資
·推動企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下利用債券市場提高直接融資比重，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)
以銀行對企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)為主
適當(dāng)考慮其他類型債權(quán)
(轉(zhuǎn)股債權(quán)質(zhì)量類型由債權(quán)人、企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)自主協(xié)商確定)
轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍
5
有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，幫助發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關(guān)
·以市場化法治化方式開展債轉(zhuǎn)股
·以促進(jìn)優(yōu)勝劣汰為目的開展市場化債轉(zhuǎn)股
·鼓勵多類型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股
怎樣進(jìn)行債轉(zhuǎn)股
·銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)(除國家另有規(guī)定外)
·銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象
·鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國有資本投資運(yùn)營公司等多種類型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股
·政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任
6
依法依規(guī)實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)，因企制宜實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解
·建立健全依法破產(chǎn)的體制機(jī)制，完善破產(chǎn)清算司法解釋和司法政策，健全破產(chǎn)管理人制度，探索建立關(guān)聯(lián)企業(yè)合并破產(chǎn)制度，支持法院建立專門清算與破產(chǎn)審判庭
·因企制宜實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解：
對扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，要破除障礙，依司法程序進(jìn)行破產(chǎn)清算，全面清查破產(chǎn)企業(yè)財(cái)產(chǎn)，清償破產(chǎn)企業(yè)債務(wù)并注銷破產(chǎn)企業(yè)法人資格，妥善安置人員
對符合破產(chǎn)條件但仍有發(fā)展前景的企業(yè)，支持債權(quán)人和企業(yè)按照法院破產(chǎn)重整程序或自主協(xié)商對企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組
鼓勵企業(yè)與債權(quán)人依據(jù)破產(chǎn)和解程序達(dá)成和解協(xié)議，實(shí)施和解
健全企業(yè)破產(chǎn)配套制度，做好破產(chǎn)企業(yè)職工安置和權(quán)益保障，加快完善清算后工商登記注銷等配套政策
企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)
·銀行、企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)自主協(xié)商確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股價格和條件
·允許參考股票二級市場交易價格確定國有上市公司轉(zhuǎn)股價格，允許參考競爭性市場報(bào)價或其他公允價格確定國有非上市公司轉(zhuǎn)股價格
7
積極發(fā)展股權(quán)融資，形成合理的融資結(jié)構(gòu)
·鼓勵實(shí)施機(jī)構(gòu)面向社會投資者募集資金
·支持符合條件的實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)行專項(xiàng)用于市場化債轉(zhuǎn)股的金融債券
實(shí)施機(jī)構(gòu)可市場化籌資
·加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度
·支持符合條件的企業(yè)在證券交易所市場發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資
·大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資，在有效監(jiān)管的前提下，探索運(yùn)用股債結(jié)合、投貸聯(lián)動和夾層融資工具
·鼓勵保險(xiǎn)資金、年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長期性資金按相關(guān)規(guī)定進(jìn)行股權(quán)投資
·有序引導(dǎo)儲蓄轉(zhuǎn)化為股本投資
股權(quán)退出有多種方式
債轉(zhuǎn)股企業(yè)為上市公司的——
可以轉(zhuǎn)讓
債轉(zhuǎn)股企業(yè)為非上市公司的——
可以并購、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場交易、上市等渠道退出
實(shí)施機(jī)構(gòu)可與企業(yè)協(xié)商約定所持股權(quán)的退出方式
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債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策
