股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)
股利政策是指公司股東大會(huì)或董事會(huì)對一切與股利有關(guān)的事項(xiàng)，所采取的較具原則性的做法，是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略，以下是學(xué)習(xí)啦小編整理的股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)
股利政策的類型以及優(yōu)缺點(diǎn)
1、剩余股利政策：在企業(yè)有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(在此資本結(jié)構(gòu)下，綜合的資本成本將降到最低水平)，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益資本，先最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的所有者權(quán)益資本，然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放給股東。
【優(yōu)點(diǎn)】有利于公司保持理想的資本結(jié)構(gòu)，充分利用籌資成本最低的資金來源，使綜合資金成本降至最低。
【缺點(diǎn)】會(huì)造成股票價(jià)格波動(dòng)
2、固定股利政策：企業(yè)將每年發(fā)放的股利固定在一定的水平上，并在一定時(shí)期內(nèi)保持不變
【優(yōu)點(diǎn)】
(1)有利于樹立公司良好的形象;
會(huì)造成股利的支付與盈余脫節(jié)，當(dāng)企業(yè)盈余較低時(shí)，仍然要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化。
(2)有利于投資者安排股利收入和支出;
(3)有利于向市場傳遞企業(yè)正常發(fā)展的信息，穩(wěn)定股票價(jià)格。
【缺點(diǎn)】
會(huì)造成股利的支付與盈余脫節(jié)，當(dāng)企業(yè)盈余較低時(shí)，仍然要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化。
3、固定股利支付率政策：企業(yè)確定一個(gè)股利占盈余的比例，即股利支付比率，并在一定時(shí)期保持不變。
【優(yōu)點(diǎn)】發(fā)放的股利隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞而上下波動(dòng)，體現(xiàn)了“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原則。
【缺點(diǎn)】導(dǎo)致各年股利不穩(wěn)定，波動(dòng)較大，不利于穩(wěn)定股價(jià)，容易使股東產(chǎn)生企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定的感覺。
4、低正常股利加額外股利政策：企業(yè)在一般情況下，每年發(fā)放數(shù)額較低的股利，當(dāng)盈余較多時(shí)，企業(yè)再根據(jù)實(shí)際盈余向股東發(fā)放額外股利的政策。
【優(yōu)點(diǎn)】
(1)有利于公司靈活掌握資金的調(diào)配;
(2)有利于維持股價(jià)的穩(wěn)定，從而增強(qiáng)股東對公司的信心;
(3)有利于吸引那些依靠股利度日的股東，使之每年可以得到比較穩(wěn)定的股利收入。
【缺點(diǎn)】無
股利政策理論
傳統(tǒng)理論
二十世紀(jì)六七十年代，學(xué)者們研究股利政策
理論主要關(guān)注的是股利政策是否會(huì)影響股票價(jià)值，其中最具代表性的是一鳥在手理論、MM股利無關(guān)論和稅差理論，這三種理論被稱為傳統(tǒng)股利政策理論。
"一鳥在手"理論
"一鳥在手"理論源于諺語"雙鳥在林不如一鳥在手"。該理論最具有代表性的著作是M.Gordon 1959年在《經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)評論》上發(fā)表的《股利、盈利和股票的價(jià)格》，他認(rèn)為企業(yè)的留存收益再投資時(shí)會(huì)有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移將不斷擴(kuò)大，因此投資者傾向于獲得當(dāng)期的而非未來的收入，即當(dāng)期的現(xiàn)金股利。因?yàn)橥顿Y者一般為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，更傾向于當(dāng)期較少的股利收入，而不是具有較大風(fēng)險(xiǎn)的未來較多的股利。在這種情況下，當(dāng)公司提高其股利支付率時(shí)，就會(huì)降低不確定性，投資者可以要求較低的必要報(bào)酬率，公司股票價(jià)格上升;如果公司降低股利支付率或者延期支付，就會(huì)使投資者風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者必然要求較高報(bào)酬率以補(bǔ)償其承受的風(fēng)險(xiǎn)，公司的股票價(jià)格也會(huì)下降。
MM理論
1961年，股利政策的理論先驅(qū)米勒(Miller，MH)和弗蘭克·莫迪格利安尼(Modieliani，F(xiàn))在其論文《股利政策，增長和公司價(jià)值》中提出了著名的"MM股利無關(guān)論"，即認(rèn)為在一個(gè)無稅收的完美市場上，股利政策和公司股價(jià)是無關(guān)的，公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立，公司價(jià)值僅僅依賴于公司資產(chǎn)的經(jīng)營效率，股利分配政策的改變就僅是意味著公司的盈余如何在現(xiàn)金股利與資本利得之間進(jìn)行分配。理性的投資者不會(huì)因?yàn)榉峙涞谋壤蛘咝问蕉淖兤鋵驹u價(jià)，因此公司的股價(jià)不會(huì)受到股利政策的影響。
稅差理論
Farrar和 Selwyn1967年首次對股利政策影響企業(yè)價(jià)值的問題作出了回答。他們采用局部均衡分析法 ,并假設(shè)投資者都希望試圖達(dá)到稅后收益最大化。他們認(rèn)為 ,只要股息收入的個(gè)人所得稅高于資本利得的個(gè)人所得稅 ,股東將情愿公司不支付股息。他們認(rèn)為資金留在公司里或用于回購股票時(shí)股東的收益更高 ,或者說 ,這種情況下股價(jià)將比股息支付時(shí)高;如果股息未支付 ,股東若需要現(xiàn)金 ,可隨時(shí)出售其部分股票。從稅賦角度考慮 ,公司不需要分配股利。如果要向股東支付現(xiàn)金 ,也應(yīng)通過股票回購來解決。
疊現(xiàn)代理論
進(jìn)入20世紀(jì)70年代以來，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，使得古典經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生了重大的突破。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)改進(jìn)了過去對于企業(yè)的非人格化的假設(shè)，而代之以經(jīng)濟(jì)人效用最大化的假設(shè)。這一突破對股利分配政策研究產(chǎn)生了深刻的影響。財(cái)務(wù)理論學(xué)者改變了研究方向，并形成了現(xiàn)代股利政策的兩大主流理論--股利政策的信號(hào)傳遞理論和股利政策的代理成本理論。
信號(hào)傳遞理論
信號(hào)傳遞理論從放松MM理論的投資者和管理者擁有相同的信息假定出發(fā)，認(rèn)為管理當(dāng)局與企業(yè)外部投資者之間存在信息不對稱。管理者占有更多關(guān)于企業(yè)前景方面的內(nèi)部信息，股利是管理者向外界傳遞其掌握的內(nèi)部信息的一種手段。如果他們預(yù)計(jì)到公司的發(fā)展前景良好，未來業(yè)績將大幅度增長時(shí)就會(huì)通過增加股利的方式將這一信息及時(shí)告訴股東和潛在的投資者;相反，如果預(yù)計(jì)到公司的發(fā)展前景不太好，未來盈利將持續(xù)性不理想時(shí)，那么他們往往會(huì)維持甚至降低現(xiàn)有股利水平，這等于向股東和潛在投資者發(fā)出了不利的信號(hào)。因此，股利能夠傳遞公司未來盈利能力的信息，這樣導(dǎo)致股利對股票價(jià)格有一定的影響。當(dāng)公司支付的股利水平上升時(shí)，公司的股價(jià)會(huì)上升;當(dāng)公司支付的股利水平下降時(shí)，公司的股價(jià)也會(huì)下降。
代理成本理論
股利代理成本理論是由Jensen and Meckling(1976)提出的的，是在放松了MM理論的某些假設(shè)條件的基礎(chǔ)上發(fā)展出來的，是現(xiàn)代股利理論研究中的主流觀點(diǎn)，能較強(qiáng)解釋股利存在和不同的股利支付模式。Jensen和Meckling指出:"管理者和所有者之間的代理關(guān)系是一種契約關(guān)系，代理人追求自己的效用最大化。如果代理人與委托人具有不同的效用函數(shù)，就有理由相信他不會(huì)以委托人利益最大化為標(biāo)準(zhǔn)行事。委托人為了限制代理人的這類行為，可以設(shè)立適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制或者對其進(jìn)行監(jiān)督，而這兩方面都要付出成本。"Jensen和Meekling稱之為代理成本 (agencycost)，并定義代理成本為激勵(lì)成本、監(jiān)督成本和剩余損失三者之和。
疊行為理論
到了20世紀(jì)90年代，財(cái)務(wù)理論學(xué)者們發(fā)現(xiàn)美國上市公司中支付現(xiàn)金股利的公司比例呈現(xiàn)下降趨勢，這一現(xiàn)象被稱作"正在消失的股利"，隨后時(shí)期在加拿大、英國、法國、德國、日本等國也相繼出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象，蔓延范圍之廣，堪稱具有國際普遍性。在這種背景情況下美國哈佛大學(xué)Baker和紐約大學(xué)Wurgler提出了股利迎合理論最初來解釋這種現(xiàn)象。
Baker和Wurgler指出，由于某些心理因素或制度因素，投資者往往對于支付股利的公司股票有較強(qiáng)的需求，從而導(dǎo)致這類股票形成所謂的"股利溢價(jià)"，而這無法用傳統(tǒng)的股利追隨著效應(yīng)來解釋，主要是由于股利追隨著效應(yīng)假設(shè)之考慮股利的需求方面，而忽略供給方面。Baker和Wurgler認(rèn)為有些投資者偏好發(fā)放現(xiàn)金股利的公司，會(huì)對其股票給與溢價(jià)，而有些投資者正好相反，對于不發(fā)放現(xiàn)金股利的公司股票給與溢價(jià)。因此，管理者為了實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，通常會(huì)迎合投資者的偏好來制定股利分配政策。
Baker和Wurgler先后完成了兩份實(shí)證研究檢驗(yàn)來檢驗(yàn)他們所提出的理論，在Baker和Wurgler(2004a)的檢驗(yàn)里，他們通過1962-2000年COMPUSTAT數(shù)據(jù)庫里的上市公司數(shù)據(jù)證明，當(dāng)股利溢價(jià)為正時(shí)，上市公司管理者傾向于支付股利;反之，若股利溢價(jià)為負(fù)時(shí)，管理者往往忽視股利支付。在Baker和Wurgler(2004b)的檢驗(yàn)里，他們檢驗(yàn)了上市公司股利支付意愿的波動(dòng)與股利溢價(jià)之間的關(guān)系，檢驗(yàn)樣本期間從1962年至1999年，Baker和Wurgler同樣發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股利溢價(jià)為正時(shí)，上市公司股利支付的意愿提高;反之，如果股利溢價(jià)出現(xiàn)負(fù)值時(shí)，上市公司股利支付的意愿降低，以上兩項(xiàng)均支持了股利迎合理論。
看了“股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)”的人還看了：
5.股利政策的類型