再融資新政存在三大短板
2月17日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的再融資新政受到市場(chǎng)的極大關(guān)注。根據(jù)《監(jiān)管問(wèn)答》的規(guī)定，那些并不缺錢(qián)的公司，甚至將大量資金用于委托理財(cái)?shù)墓臼遣荒茉偃谫Y了。下面小編整理的相關(guān)內(nèi)容，歡迎閱讀了解。
再融資新政存在三大短板
2月17日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的再融資新政受到市場(chǎng)的極大關(guān)注。根據(jù)《監(jiān)管問(wèn)答》的規(guī)定，那些并不缺錢(qián)的公司，甚至將大量資金用于委托理財(cái)?shù)墓臼遣荒茉偃谫Y了。而那些新上市的公司要想再融資就不得不等18個(gè)月的間隔期期滿(mǎn)了。還有那些向市場(chǎng)獅子大開(kāi)口的再融資也會(huì)受到限制，包括那些蛇吞象式的再融資，都會(huì)因?yàn)?0%的上限限制而很難實(shí)現(xiàn)了。也正因如此，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的再融資新政對(duì)于抑制上市公司的圈錢(qián)行為，確實(shí)可以起到一定的積極效果。
但盡管如此，再融資新政留下的短板也是明顯的。概括說(shuō)來(lái)，它至少存在這樣三大短板，這是監(jiān)管者以及廣大的投資者在未來(lái)的日子里需要予以關(guān)注的。
首先，非公開(kāi)發(fā)行仍然沒(méi)有設(shè)置融資門(mén)檻。不論上市公司盈虧如何，也不論上市公司是否給予投資者現(xiàn)金分紅，上市公司都可以進(jìn)行定向增發(fā)。這種無(wú)門(mén)檻設(shè)置的做法，顯然沒(méi)有體現(xiàn)出對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的支持，這實(shí)際上與今年2月10日劉士余主席在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上的說(shuō)法是不相符的。
因?yàn)樵诋?dāng)天的會(huì)議上，劉士余近20次提到“上市公司質(zhì)量”，強(qiáng)調(diào)2017年主要抓上市公司質(zhì)量。劉士余不僅表示企業(yè)IPO的核心是做好上市公司發(fā)行公司股票的質(zhì)量審查，同時(shí)表示要抑制差的上市公司融資能力，不能讓差的公司在市場(chǎng)上“吸血”，要讓好的公司能融到資。劉士余甚至表示，再融資、并購(gòu)等也要按照上市公司質(zhì)量來(lái)。但再融資新政絲毫沒(méi)有“按照上市公司質(zhì)量來(lái)”，這不能不說(shuō)是再融資新政的一大短板。
同時(shí)，再融資新政仍然沒(méi)有考慮上市公司回報(bào)投資者的問(wèn)題，這也使得再融資新政的門(mén)檻設(shè)置問(wèn)題變得更加突出。
其次，非公開(kāi)發(fā)行公司擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%的規(guī)定，有一刀切的嫌疑。讓優(yōu)質(zhì)公司與垃圾公司享受一樣的政策待遇，這同樣沒(méi)有體現(xiàn)出再融資“按照上市公司質(zhì)量來(lái)”的精神。實(shí)際上在這個(gè)問(wèn)題上，完全可以給優(yōu)質(zhì)公司以政策性支持，支持優(yōu)質(zhì)公司做大做強(qiáng)。將20%的上限比例作為常規(guī)性規(guī)定，但當(dāng)上市公司連續(xù)三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到30%時(shí)，上市公司新發(fā)行股份的數(shù)量也可以達(dá)到30%的比例，以此類(lèi)推。
不僅如此，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%的規(guī)定，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)完全可以做到有機(jī)可乘。比如，上市公司完全可以先實(shí)施高送轉(zhuǎn)(如10送轉(zhuǎn)30股)，然后再進(jìn)行再融資。相對(duì)于實(shí)施高送轉(zhuǎn)前的股本來(lái)說(shuō)，上市公司發(fā)行新股的規(guī)模顯然就不只是總股本的20%了。通過(guò)先高送轉(zhuǎn)后再融資的方式，上市公司完全可以獲得更大規(guī)模的再融資。
此外，18個(gè)月融資間隔期的設(shè)置，僅僅只是一個(gè)時(shí)間上的概念，這個(gè)間隔期的設(shè)置過(guò)于單一，絲毫都沒(méi)有考慮到前次融資后的募資使用情況。實(shí)際上，如果前次募資使用效率差，募資項(xiàng)目甚至成了企業(yè)發(fā)展的包袱，那么這類(lèi)公司的募資間隔期至少還應(yīng)該延長(zhǎng)三到五年。因此，目前18個(gè)月融資間隔期的設(shè)置顯然存在弊端。
不僅如此，18個(gè)月融資間隔期的設(shè)置還給上市公司再融資留下了后門(mén)。即上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資的，不受此期限限制。如此一來(lái)，上市公司完全可以在18個(gè)月間隔期內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、或優(yōu)先股，或進(jìn)行小額快速的再融資(限創(chuàng)業(yè)板公司)，待18個(gè)月的間隔期滿(mǎn)后再進(jìn)行常規(guī)性的再融資。如此一來(lái)，上市公司仍然可以在再融資新政下融資不斷，不斷融資。這也使得再融資新政對(duì)于抑制上市公司過(guò)度融資的意義在一定程度上出現(xiàn)打折。
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