貨幣政策變動(dòng)對(duì)股市的影響因素
貨幣政策變動(dòng)對(duì)股市的影響因素
貨幣政策通過(guò)金融市場(chǎng)影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢(shì)的最為敏感的因素之一。那么，貨幣政策變動(dòng)對(duì)股市的影響因素有哪些?學(xué)習(xí)啦小編為您分享。
貨幣政策變動(dòng)對(duì)股市的影響因素
(一)短期影響
由于利率變動(dòng)會(huì)影響存款收益率，所以投資者就會(huì)在股票、銀行存款與債券之間進(jìn)行資產(chǎn)選擇。如利率上升，存款收益率提高，將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲(chǔ)蓄和債券，減少了股票市場(chǎng)的資金供給，造成股票價(jià)格下跌。進(jìn)而影響公司未來(lái)的估值水平。如貸款利率提高會(huì)加重企業(yè)利息，增加成本支出，從而減少企業(yè)的盈利，進(jìn)而減少股票分紅派息，受成本支出的增加和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價(jià)格將會(huì)下跌。
中央銀行可以通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)。如果中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，這在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，并通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用，使貨幣供應(yīng)量大幅度地減少，股票行情趨于下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，商業(yè)銀行資金成本增加，市場(chǎng)貼現(xiàn)利率上升，社會(huì)信用的收縮，證券市場(chǎng)的資金供應(yīng)減少，使股票行情走勢(shì)趨軟;反之，如果中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率或降低再貼現(xiàn)率，通常都會(huì)導(dǎo)致股票行情上揚(yáng)。
(二)長(zhǎng)期影響
托賓認(rèn)為，貨幣政策由利率到產(chǎn)出的傳導(dǎo)中間存在一個(gè)股票價(jià)格變化與固定資產(chǎn)重置成本問(wèn)題。利率變化導(dǎo)致債券市價(jià)反向變動(dòng)，由于資產(chǎn)替代，債券市價(jià)變化引起股票價(jià)格波動(dòng)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市價(jià)上漲時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)重置成本較低，企業(yè)投資意愿增強(qiáng)。因此托賓Q效應(yīng)是指企業(yè)市值與其重置成本的比值，其高低反映了企業(yè)投資愿望。如果Q值高，則企業(yè)市值大于重置成本，新投資比較便宜，因而企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票而增加投資;相反，則企業(yè)投資愿望受挫，產(chǎn)出下降。
資本市場(chǎng)是金融體系的組成部分，是進(jìn)行長(zhǎng)期資金配置的場(chǎng)所。而貨幣政策則是穩(wěn)定一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的政策工具。通常的理論范式認(rèn)為資本市場(chǎng)是有效的，不應(yīng)該受到管制，股票價(jià)格的波動(dòng)僅僅反映經(jīng)濟(jì)的基本面變化。在這樣的背景下，貨幣政策當(dāng)局沒(méi)有理由干預(yù)股票價(jià)格的波動(dòng)，股票價(jià)格在政策中的作用僅僅體現(xiàn)在它所反映的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的有用信息上。但是，當(dāng)下面的兩個(gè)方面的條件都滿足時(shí)，股票價(jià)格在貨幣政策中的重要性就會(huì)上升。一方面是存在非基本面因素推動(dòng)股票價(jià)格的波動(dòng)，另一方面是非基本面引起的股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生潛在的顯著影響。
貨幣政策與股票市場(chǎng)的一般關(guān)系理論
貨幣政策通過(guò)金融市場(chǎng)影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢(shì)的最為敏感的因素之一。當(dāng)利率的調(diào)整高于公眾的預(yù)期值，根據(jù)凱恩斯的流動(dòng)偏好理論，如果當(dāng)前利率下降，會(huì)有更多的人相信將來(lái)利率會(huì)上升，現(xiàn)在賣(mài)出股票持有貨幣以備將來(lái)再買(mǎi)入股票，于是股票價(jià)格下降;當(dāng)利率的調(diào)整低于公眾的預(yù)期值，在利率下降時(shí)人們相信將來(lái)利率降得更低，則會(huì)在當(dāng)前買(mǎi)入股票，留待將來(lái)賣(mài)出，于是股票價(jià)格上升;而當(dāng)利率的調(diào)整合乎公眾的預(yù)期時(shí)，對(duì)股票需求不會(huì)變動(dòng)，股價(jià)亦不變。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的角度來(lái)說(shuō)，貨幣政策決定貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)通過(guò)一定的傳導(dǎo)機(jī)制影響到股票價(jià)格。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，投資者持有貨幣數(shù)量增加，使其安全資產(chǎn)比例過(guò)高：于是投資者將增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)供給數(shù)量不變，這將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升。所以可以預(yù)期貨幣供給量增加，股票價(jià)格將上升。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，人們持有更多的貨幣，此時(shí)市場(chǎng)利率下降，即貨幣的邊際收益下降，為了獲得更高的收益，促使人們將手中持有的貨幣投向股票市場(chǎng)，引起股票價(jià)格上升。這種投資會(huì)創(chuàng)造出更多的家庭收入，隨之引起消費(fèi)支出的增加。消費(fèi)支出的增加通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)又導(dǎo)致了更高的產(chǎn)出和隨之而來(lái)的更大的公司利潤(rùn)，公司利潤(rùn)的提高又刺激股票價(jià)格的提高。而利率的下降也會(huì)提高股票的預(yù)期收益現(xiàn)值，更進(jìn)一步促進(jìn)股票價(jià)格的上升。
貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的作用機(jī)制分析
我國(guó)貨幣政策從調(diào)控貨幣供應(yīng)量方面對(duì)股票市場(chǎng)的影響，理論上主要通過(guò)下述幾種作用渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)。
(1)央行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，公眾手中將持有更多的貨幣，在替代效應(yīng)的作用下，公眾會(huì)增加對(duì)以股票為代表的金融資產(chǎn)的配置。新增貨幣追逐既定數(shù)量的股票，會(huì)促使股市繁榮，推升股票市場(chǎng)整體價(jià)格水平。(2)寬松的貨幣政策使企業(yè)的融資需求易于得到滿足，這一方面有利于企業(yè)擴(kuò)大對(duì)金融領(lǐng)域的投資，另一方面也降低了股東，特別是企業(yè)“大小非”通過(guò)減持股票來(lái)獲取資金的意愿;二者共同作用也會(huì)促使股價(jià)上升。(3)擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)提升公眾對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期，為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值與增值，公眾會(huì)增持股票資產(chǎn)以抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上升。(4)中國(guó)股市歷來(lái)是一個(gè)資金加情緒推動(dòng)的市場(chǎng)，寬松的貨幣政策會(huì)增強(qiáng)公眾對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，基于對(duì)未來(lái)利潤(rùn)回報(bào)的良好預(yù)期，公眾也會(huì)增持股票，提升股價(jià)水平。(5)從股票的內(nèi)在價(jià)值看，擴(kuò)張性貨幣政策所帶來(lái)的通脹預(yù)期會(huì)降低實(shí)際利率水平，在與良好的利潤(rùn)回報(bào)相結(jié)合后，二者會(huì)提升股票的內(nèi)在價(jià)值和估值水平，從而在理論上為股票價(jià)格的上揚(yáng)提供有力的支撐。
在央行實(shí)施緊縮性貨幣政策時(shí)，股票價(jià)格理論上會(huì)做出相反的變動(dòng)。當(dāng)然，貨幣政策的“松”“緊”與股票市場(chǎng)漲跌的同步性，僅在理論層面上成立，由于貨幣政策的制定、實(shí)施存在時(shí)滯效應(yīng)，金融市場(chǎng)的不完全性依然存在，加之股票價(jià)格變動(dòng)通常具有先行性，因而在實(shí)際運(yùn)行中，這些因素都會(huì)使貨幣政策對(duì)股市的短期影響并不一定嚴(yán)格遵循上述分析。另外，在其他外在因素大致相同的條件下，擴(kuò)張與緊縮的貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的作用力度也并不相同，認(rèn)識(shí)影響的這種不對(duì)稱(chēng)性對(duì)于貨幣當(dāng)局把握好不同階段的政策實(shí)施力度顯得尤為重要。
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