論美聯(lián)儲加息帶來的影響沖擊(2)
論美聯(lián)儲加息帶來的影響沖擊
美聯(lián)儲加息帶來的沖擊
一、(股市)波動性
市場在一路顛簸中迎來美聯(lián)儲九月會議。有“恐慌指數(shù)”之稱的VIX的期限結構已經(jīng)倒掛(即期高于3個月期VIX)17天了，是2011年以來最長的貼水期，而當時是因為美國評級遭下調導致不確定性大幅飆升。而且，其中大部分時間里貼水幅度比當時更大。
(VIX期限結構倒掛：1個月期VIX-3個期VIX點數(shù))
如果美聯(lián)儲周四決定加息25個基點，投資者可能將其視為對美國經(jīng)濟復蘇有信心，從而推動股市上漲?；蛘咚麄円部赡芾斫鉃?，廉價貨幣時代的終結，從而拋售股票。
美聯(lián)儲可以等到10月、12月甚至明年再加息，但是市場也可能理解為其對美國經(jīng)濟缺乏信心。更糟糕的是，推遲加息可能有損美聯(lián)儲的公信力。
“通過本周加息，美聯(lián)儲可以給予市場一些確定性和信心，但是(市場)任何積極的反應都將是短暫的，” Key Private Bank首席投資策略師Bruce McCain表示。“投資者會迅速開始考慮美聯(lián)儲的下一步，而這就像首次加息一樣具有不確定性。”
二、美國國債
富國銀行基金管理公司首席固定收益策略師James Kochan表示，任何幅度的加息都可能觸發(fā)國債拋售。
隨著投資者根據(jù)潛在的加息進行調倉，兩年期國債收益率周二升至2011年4月以來的最高位，而一年期國債收益率則跳升至2010年4月以來最高位。
(兩年期美國國債收益率周二升至2011年4月以來的最高位)
美國銀行分析師們在周二的報告中寫道，對于短期國債來說，加息“可能會是一次沖擊”，尤其是對于聯(lián)邦基金利率變化最為敏感的1-3年期國債。
至于十年期國債收益率，CRT資本集團高級利率策略師Ian Lyngen在周一的報告中表示，它正好交投于"過去幾周震動區(qū)間的中間位置”。實際上，該收益率同時也在過去一年交易區(qū)間的中軌附近徘徊。
芝商所的數(shù)據(jù)顯示，市場預期有25%的可能美聯(lián)儲會在本周宣布加息。
匯豐銀行固收策略師們在上周日發(fā)布的報告中表示，10年期國債收益率會出現(xiàn)三種情形：
美聯(lián)儲不加息，并繼續(xù)表示加息取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)：這是最鴿派的情形，但是這很大程度上已被定價。十年期國債收益率應該在2.1%-2.2%。
不加息，給出部分信號暗示12月加息：十年期國債收益率應該在2.2%-2.3%。
加息，但釋放要控制長期收益率的各派信號：這會讓投資者大吃一驚，因此鴿派的信號會遠不及超預期加息的影響。十年期國債收益率會沖上2.4%。
三、新興市場貨幣
Forex.com高級技術分析師Matt Weller表示，傳統(tǒng)觀點認為，美聯(lián)儲加息會導致新興市場貨幣貶值，因為美元計價資產(chǎn)有著更好的回報前景，從而吸引投資者轉向美國。
(美元/巴西雷亞爾)
2013年5月，時任美聯(lián)儲主席伯南克暗示即將削減量化寬松(QE)的資產(chǎn)購買規(guī)模，隨后爆發(fā)了所謂的“縮減暴怒”(taper tantrum)”，隨著美國國債收益率大幅上升，新興市場貨幣急劇貶值。但是Weller警告稱，這一次可能會有所不同。
“諸如土耳其里拉、巴西雷亞爾和南非蘭特等本國經(jīng)常賬戶存在大規(guī)模赤字的貨幣可能會特別脆弱，因為這些經(jīng)濟體十分依賴(借入)外資。” Weller表示。
同時，泰國、俄羅斯等擁有大量經(jīng)常帳盈余的經(jīng)濟體的貨幣在面臨美聯(lián)儲政策變化時不會那么脆弱，Weller說。大部分新興市場貨幣今年表現(xiàn)很疲軟。但是如果美聯(lián)儲周暗示推遲加息，它們可能可以喘口氣。
美國金融博客Of Two Minds的博主Charles Hugh Smith還指出，隨著美元兌新興市場貨幣升值，一個自我強化的循環(huán)就形成了：美元越升值，流出新興市場的資本就越多，從而進一步壓低新興市場貨幣，導致新興市場股市、債市和房地產(chǎn)等以貶值貨幣標價的資產(chǎn)遭到拋售。
四、歐元/日元交易
外匯市場過去一年的主題就是做主要央行貨幣政策的分化。美聯(lián)儲將成為首個加息的發(fā)達國家央行幫助美元在一季度實現(xiàn)了對歐元、日元和英鎊大幅升值。
(歐元/美元)
加拿大豐業(yè)銀行外匯策略師們在給客戶的報告中表示，即便美聯(lián)儲周四加息，來自其決策者的鴿派言論可能也會阻止美元進一步升值。但是包括豐業(yè)銀行在內的大部分大型機構的策略師均認為，截至今年年底前，美元會繼續(xù)上漲的。
“盡管短期內，意外加息導致的避險情緒可能支撐歐元/美元和日元，我們繼續(xù)認為，截至年底和2016年，美元對廣泛的貨幣會繼續(xù)上漲，因為央行們的貨幣政策仍然分化。”豐業(yè)銀行策略師們寫道。
美銀美林、高盛等投行的外匯策略師們預計，美元兌歐元將在年底實現(xiàn)平價。
五、黃金
上圖來自全球最大在線黃金交易商BullionVault的研究主管Adrian Ash，追蹤了1970年以來黃金在美聯(lián)儲首次加息的前三個月、后三個月和后十二個月的表現(xiàn)(以百分比表示)，底部為平均表現(xiàn)。
Forex.com技術分析師Fawad Razaqzada在周一的報告中寫道，“如果美聯(lián)儲周四發(fā)出鴿派信號，可能有助于刺激股市上漲，并打擊美元。”
在這種情形下，“黃金可能會受益，因為低利率維持更長的時間將降低持有黃金的相對機會成本。”他表示。但是，“可能由此導致的風險偏好回升或意味著投資者會減少對黃金的關注，并把更多的可交易資金投入股市。”
另一方面，如果美聯(lián)儲決定發(fā)出包括加息在內的更多鷹派信號，“這可能對美元構成支撐，打擊股市和美元計價的黃金。” Razaqzada表示。因此，在這兩種情形下，“黃金的上升空間似乎都有限，除非隨后股市和美元都大幅下挫。”
六、原油
部分策略師認為，美國原油價格可能注定會下跌，無論美聯(lián)儲是否加息。
大宗商品交易員們一直認為，如果美聯(lián)儲加息，美元會上漲，反過來對美元計價的商品(例如原油)施加壓力。
券商Global Hunter Securities的宏觀策略師Richard Hastings相信，美國原油價格會進一步下跌，如果美聯(lián)儲不加息的話。
“不加息意味著美聯(lián)儲在對疲軟的經(jīng)濟做出回應，它將證實原油需求的疲軟。”他表示。
“如果美聯(lián)儲加息，那么它就是在數(shù)據(jù)喜憂參半的情況下加息，”他說。“這也會導致更多原油遭拋售，因為總的基建投資成本會增加，于是減少了基建開支和原油需求。”
油價已經(jīng)較去年夏季下跌超過50%，原因不僅僅在于全球原油供應過剩，還在于對于中國需求放緩的擔憂。
(WTI油價走勢)
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