如何確定外匯儲(chǔ)備合理規(guī)模
近幾年來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)出了快速的增長(zhǎng)趨勢(shì)，依然成為了全球第二大外匯儲(chǔ)備國(guó)家。然而在外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷擴(kuò)大的前提下，合理規(guī)模的確定也存在著兩難的抉擇。其一，由于中國(guó)還是發(fā)展中國(guó)家，如果外匯儲(chǔ)備不足或者低于警絨線之下，那么就會(huì)削弱或者傷害到國(guó)家調(diào)控或直接干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力，金融的風(fēng)險(xiǎn)將可能會(huì)被無(wú)限的放大。制定一個(gè)合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模相當(dāng)重要,下面是學(xué)習(xí)啦小編帶來(lái)關(guān)于如何確定外匯儲(chǔ)備合理規(guī)模的內(nèi)容，希望能讓大家有所收獲!
如何確定外匯儲(chǔ)備合理規(guī)模
隨著時(shí)間的推移，截止至2014年12月，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了3.78萬(wàn)億之巨。自1994年開(kāi)始，幾十年的光景下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模就已經(jīng)增大萬(wàn)倍。也是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，對(duì)于外匯規(guī)模的合理設(shè)定，并且由于對(duì)于當(dāng)前巨大外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擔(dān)憂引發(fā)非常多的討論，重心就是在于外匯儲(chǔ)備的規(guī)模到底是多少才合理。
我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速的增大的原因主要是在于，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在這幾十年的當(dāng)中出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的奇跡，保持高速十幾年的增長(zhǎng)，由此吸引了大量的外部資金主動(dòng)的流入，從2002年開(kāi)始，我國(guó)實(shí)際利用外商直接投資超過(guò)美國(guó)穩(wěn)居在世界的第一位。并且在此開(kāi)始，我國(guó)的進(jìn)出口方面上也保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目持續(xù)保持著順差，利用外資的能力也在不斷加大。
其次就是改革開(kāi)放的舉措產(chǎn)生出的積極效應(yīng)，在國(guó)家的頂層設(shè)計(jì)的領(lǐng)導(dǎo)下，中國(guó)于2001年末正式加入世界貿(mào)易組織WTO。并且在加入WTO后，中國(guó)政府開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)變政府職能，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位，加速與國(guó)際規(guī)則接軌，建立了更為透明及穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)中國(guó)的金融市場(chǎng)規(guī)模也在開(kāi)始呈現(xiàn)出逐漸的放大，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)在此期間經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定上行，極大的改變了世界對(duì)于中國(guó)的看法，加強(qiáng)了海內(nèi)外對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心。
在本幣與外幣的利差和人民幣匯率預(yù)期改善的條件下，兩大因數(shù)也起到了一定的增加外匯流入，減少外匯支出的效果。從上訴的原因來(lái)分析，雖然在2014年出現(xiàn)了一定外匯儲(chǔ)備回落，但是整體回落幅度較小，能確定的是，如果再未來(lái)不加大政策的調(diào)整力度，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備將還會(huì)是穩(wěn)步增加的態(tài)勢(shì)。
那么合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模到底應(yīng)該是多少，經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，應(yīng)該從以下幾點(diǎn)來(lái)進(jìn)行分析。并且對(duì)于外匯儲(chǔ)備合理規(guī)模的理解要點(diǎn)應(yīng)該在外匯儲(chǔ)備能用來(lái)做些什么去進(jìn)行理解。
要分析出合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，首先要思考到就是國(guó)際收支的調(diào)整速度。相對(duì)來(lái)說(shuō)，如果國(guó)際收支的調(diào)節(jié)速度越快，那么相應(yīng)需要的外匯儲(chǔ)備就會(huì)越少，反之則是需要更多的外匯儲(chǔ)備。如果從邊際進(jìn)口的傾向來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題，由于我國(guó)還是發(fā)展中的國(guó)家，并且在不爭(zhēng)的事實(shí)上我國(guó)的貿(mào)易還會(huì)受到國(guó)外的打壓的情況下，邊際進(jìn)口傾向還相對(duì)較小。在這樣的結(jié)論下，我國(guó)的國(guó)際收支調(diào)節(jié)速度就相對(duì)較慢，那么就需要大量的外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)這個(gè)市場(chǎng)，也反向證明了我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增加的一個(gè)原因。
如果使用非黃金儲(chǔ)備/進(jìn)口比例法來(lái)分析的話，那就比需知道的是，一國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)該與其進(jìn)口額保持一定的比例。按照非黃金儲(chǔ)備與周平均進(jìn)口額來(lái)分析，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明數(shù)據(jù)時(shí)間為9到13周的時(shí)間。換算即可得知以上公式的最佳比例為30%左右就足以滿足一國(guó)的實(shí)際外匯儲(chǔ)備需求。也就是說(shuō)最少滿足三個(gè)月的進(jìn)口所需即可。按照商務(wù)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示截至至2015年2月，數(shù)據(jù)如下：
累計(jì)至2月份，我國(guó)的進(jìn)口額只有2488億美元，然而從外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)卻得知，截止至2014年9月的外匯儲(chǔ)備顯示我國(guó)仍然有高達(dá)3.8萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，可見(jiàn)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超出實(shí)際所需求的范圍，也就是大于了合理的范圍。
另外的合理性分析方法還有使用外匯儲(chǔ)備/外債規(guī)模，而外債當(dāng)中分為短期外債和長(zhǎng)期外債。而如果使用外匯儲(chǔ)備/全部外債比例，則該比例能體現(xiàn)出一國(guó)的債務(wù)償還能力。根據(jù)國(guó)際慣例表明，外匯儲(chǔ)備與外債余額之比在正常的情況應(yīng)該維持在30-50%之間。如果使用外匯儲(chǔ)備/短期外債之比，則反映了一國(guó)對(duì)即期債務(wù)的清償能力。根據(jù)國(guó)際慣例，這一比例不能低于100%。
截止至2013年年末，我國(guó)全部的外債總量為8631.7億美元，而按照之前所提示的比例關(guān)系表明，合理的規(guī)模比值應(yīng)該在30-50%之間，則依舊顯示出我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)大。
而短期外債的總額為6766.3億美元，則我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不應(yīng)該低于6766.3億美元，但是就目前全部的外匯儲(chǔ)備而言，我國(guó)的外匯面對(duì)債務(wù)及出口后依舊顯得綽綽有余，而根據(jù)幾類(lèi)方法做個(gè)簡(jiǎn)單的加法的就能得知，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備最大在1.2萬(wàn)億美元即可保持正常，而如今卻多出了2.6萬(wàn)億的儲(chǔ)備規(guī)模，如果不能合理使用，一旦美元資產(chǎn)貶值開(kāi)始，則中國(guó)所需要付出的虧損將更加的多。
如果基于層次需求分析來(lái)看的話，將會(huì)更加科學(xué)一點(diǎn)。因?yàn)閷哟涡枨蠓治鰧⑼鈪R的實(shí)際需求考慮了在內(nèi).
上圖顯示了2001年-2009年外匯儲(chǔ)備的各類(lèi)需求以及實(shí)際儲(chǔ)備對(duì)比。從2001-2009年直接對(duì)比來(lái)看，之前我國(guó)外匯儲(chǔ)備相比實(shí)際需求來(lái)說(shuō)還是較為合理的，但是將數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸處理后，結(jié)果出現(xiàn)了意外的情況.
經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)回歸處理后發(fā)現(xiàn)，2004開(kāi)始到2008年，數(shù)據(jù)幾乎在一條直線上，由此也能計(jì)算出每年的實(shí)際需求的外匯總量為2085.7億美元。經(jīng)此推算，知道2011年為止，我國(guó)所需的實(shí)際外匯總量18177.9億美元。但是通過(guò)之前外儲(chǔ)數(shù)據(jù)得知，2011我國(guó)實(shí)際的外匯儲(chǔ)備為3.1萬(wàn)億，由此也再度能看出我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的是一種持續(xù)過(guò)大的情況。并且在層次分析的環(huán)境中，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)大大的超出了我國(guó)的實(shí)際需求的范圍。
雖然我們分析了這么多，也證明了我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模不合理的地方，但是在學(xué)術(shù)界仍有許多學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不能簡(jiǎn)單實(shí)用經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)分析，而應(yīng)該介入政治來(lái)討論。也有很多學(xué)者說(shuō)道，我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模設(shè)定主要是應(yīng)用了政治經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)設(shè)定，是帶有戰(zhàn)略意義的。在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備形式上，我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要以美國(guó)國(guó)債以及活期存款的形式存在。而如果中國(guó)在外匯市場(chǎng)上去進(jìn)行大量的拋售美元資產(chǎn)的話，那么就有可能會(huì)動(dòng)搖到美元的國(guó)際地位。說(shuō)明中國(guó)儲(chǔ)備著大量的美元資產(chǎn)實(shí)際上對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)也是有利的。身為美國(guó)的最大的債權(quán)人之一，如果到了必要的時(shí)刻，那么至少中國(guó)的政治角力中不至于處在被動(dòng)挨打的地步。
但是這里不得不說(shuō)的是，如此之大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)事實(shí)上也很容易受到外匯波動(dòng)產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)的影響，所以對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)還是應(yīng)該綜合的考慮政治及經(jīng)濟(jì)，應(yīng)在著兩者之間找到支點(diǎn)以進(jìn)行平衡，畢竟外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)依舊巨大，而大規(guī)模外匯儲(chǔ)備的可能虧損也是巨大的。
從近期人民幣國(guó)際的話進(jìn)程來(lái)看，我國(guó)實(shí)際上已經(jīng)在對(duì)于外匯儲(chǔ)備開(kāi)始做出處理了。比如說(shuō)中國(guó)正在開(kāi)始研究放開(kāi)資本賬戶的管制，允許國(guó)內(nèi)投資者去國(guó)外進(jìn)行投資等，這就是一個(gè)很好能消耗外匯儲(chǔ)備的一招。而放寬對(duì)境外投資的外匯管制則可讓國(guó)家推行多年的“走出去”政策得到徹底的實(shí)施，并且在大量的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的條件下，本幣人民幣的升值壓力較大，如果貨比升值過(guò)快，勢(shì)必會(huì)打壓出口，而放寬了資本對(duì)外流出，拓寬了外資的投資渠道的話，則人民幣被逼的升值將得到抑制，更多會(huì)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)作用來(lái)決定，這樣對(duì)于消化外儲(chǔ)來(lái)說(shuō)都會(huì)是一個(gè)正常的推動(dòng)力。
當(dāng)然我國(guó)還應(yīng)該繼續(xù)改變單一以美元為主的資產(chǎn)貯備，而多增加黃金的商品貨幣的儲(chǔ)備，因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)到來(lái)的時(shí)候，黃金這種硬性資產(chǎn)抗風(fēng)險(xiǎn)和通脹的能力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于美元等貨幣資產(chǎn)。
現(xiàn)如今，我國(guó)正在逐步開(kāi)放人民幣兌美元匯率波動(dòng)幅度，努力讓市場(chǎng)以供求來(lái)決定人民幣的匯率，而在此時(shí)，我國(guó)應(yīng)該多增加歐元等外匯儲(chǔ)備，讓人民幣不單一的以美元為主，而讓人民幣形成更為多元化的貨幣是勢(shì)在必行的，并且在人民幣國(guó)際化的腳步下，增持歐洲的資產(chǎn)也能讓歐洲更多國(guó)家承認(rèn)人民幣，達(dá)成更為廣泛的人民幣離岸結(jié)算中心，這樣對(duì)于人民幣的匯率穩(wěn)定性來(lái)說(shuō)將會(huì)根偉有利。
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