中國利率市場化，你了解多少呢?下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享中國利率市場化，背后的故事。希望對大家有所幫助。

　　中國利率市場化分析：

　　周末，央行“雙降”，在人民銀行的公告上，有一句話非常惹眼“對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限”。

　　這句話意味著什么呢?

　　它意味著，中國的利率徹底市場化了。利率市場化并非說央行對利率就不管不問了，而是央行對利率的調(diào)控更多地將倚重市場的調(diào)節(jié)，央行的政策也更多地去通過政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制來影響市場實(shí)際貨幣價(jià)格，而非強(qiáng)制性地去限制利率。

　　利率市場化表明，我國市場化改革已經(jīng)取得了很大的成就，央行已經(jīng)掌握了利率市場化調(diào)節(jié)的手段，在不失對貨幣價(jià)格總的調(diào)控能力的基礎(chǔ)上，給市場更大的發(fā)揮空間，以提高貨幣在市場上的利用效率。所以，利率市場化改革的完成對中國來說意義很重大。

　　很多人不太明白利率和匯率市場化的風(fēng)險(xiǎn)，對一個(gè)國家來說，利率和匯率的市場化改革都必須是漸進(jìn)式的，必須讓市場有一個(gè)適應(yīng)過程，必須要有強(qiáng)大的市場掌控能力。否則，利率和匯率市場化無疑是經(jīng)濟(jì)自殺，后面必釀成災(zāi)難。因?yàn)?，他國可以通過對匯率或利率的攻擊實(shí)現(xiàn)對一國的經(jīng)濟(jì)洗劫，很多國家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是在經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失調(diào)，利率價(jià)格出現(xiàn)異常時(shí)，匯率遭到攻擊而最終使得經(jīng)濟(jì)崩潰。

　　在使用這些工具進(jìn)行貨幣攻擊方面，西方特別是華爾街擁有極強(qiáng)的能力，譬如“壞小子”索羅斯就攻擊過英鎊，在1997年亞洲金融危機(jī)中對多個(gè)國家的貨幣發(fā)起過攻擊，那都是赤裸裸的貨幣戰(zhàn)。

　　那么，到底利率、匯率、資本流動與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是什么關(guān)系呢?這些金融戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)又是怎么玩的呢?這些在金融的課堂上不會講的東西，下面就聽占豪(微信號：zhanhao668)說說其中玄機(jī)。

　　其實(shí)，說清楚這一系列邏輯并不容易，特別是用大家都看得懂的語言更難，占豪一貫追求的風(fēng)格是專業(yè)文章盡量做到識字、有一些基本邏輯和常識就能看得懂，所以這篇文章思考起來很麻煩，想來想去，還是從舉例的邏輯入手較好。

　　我們知道，一個(gè)國家要發(fā)展經(jīng)濟(jì)，在現(xiàn)代社會封閉是玩不轉(zhuǎn)的，譬如主動封閉的朝鮮、被封閉的古巴情況都不太好。哪怕是中國這么大的國家，在新中國后特別是60年代(與美蘇均交惡)，在被動封閉的情況下也是發(fā)展困難極大的。中國之所以能挺過去，根本原因在于中國人口多，地大物博又有強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)人和政黨，且主要勞動力在農(nóng)村。有吃的，有勞動力，有資源，有強(qiáng)大的組織能力，又有強(qiáng)大的精神力量，愣是扛過去了頭三十年。

　　但是，對于一般的國家來說，若被全面封鎖生活得必然很艱難，經(jīng)濟(jì)發(fā)展一定會很不順暢。道理很簡單，現(xiàn)在是全球化市場下的全球化分工，一國只有自己國家的市場與國際市場對接，通過國際市場放大需求，借被放大的需求才能快速發(fā)展自己。中國在改革開放后之所以經(jīng)濟(jì)發(fā)展得非?？?，根本原因就是與西方市場的對接激發(fā)了我國生產(chǎn)要素的潛力，這也是中國必須走改革開放的邏輯的根本原因。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，國家必須是開放的才能有發(fā)展機(jī)會，這一點(diǎn)大家應(yīng)該都能理解。

　　國家開放，西方往往以各種條件要求相關(guān)國家趕緊市場化改革，匯率、利率、各種物價(jià)全部市場化。他們?yōu)槭裁匆@樣做?因?yàn)橹挥袃r(jià)格都市場化了，政府不控制了，他們才便于操縱，才能以自己的實(shí)力來通過掌控價(jià)格實(shí)現(xiàn)巨大獲利。

　　當(dāng)一國市場還很弱小時(shí)，如果盲目放開價(jià)格，一旦需求失控，在沒有健全法律體系的情況下，商人必然囤積居奇，那么接著就會產(chǎn)生民生災(zāi)難，國家的穩(wěn)定也就沒有了。至于匯率和利率，對經(jīng)濟(jì)的影響就更加深遠(yuǎn)了。西方國家讓很多新興市場放開各種價(jià)格的控制，目的就是為了自己操控這些價(jià)格方便。因?yàn)?，相比他們的?jīng)濟(jì)能力，一般新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)規(guī)模要小很多，市場更不健全，往往很容易被他們這些熟悉規(guī)則、實(shí)力強(qiáng)大的對手洗劫。關(guān)于這些手段，占豪在拙作《大博弈 中國之危與機(jī)》當(dāng)中都有詳述。

　　這么說雖然很籠統(tǒng)，但大家應(yīng)該有這樣一個(gè)概念，即誰控制了供求誰就控制了價(jià)格，而一個(gè)缺少市場深度、體系不完整、法律不健全的國家，如果完全放開基本相當(dāng)于不管，那一定是既控制不住供給，也控制不住需求，市場必亂。

　　什么時(shí)候才可以放開價(jià)格，當(dāng)市場體量足夠大，市場機(jī)制足夠健全，市場法律足夠完善，市場供求已很難被操控或政府已經(jīng)有手段避免被操控的情況下，或者說相關(guān)國家已可以通過宏觀調(diào)控主導(dǎo)自己國家市場的供求的情況下，方可以放開價(jià)格。因此，各種商品的價(jià)格由計(jì)劃到市場化，是需要一個(gè)放開的過程，否則過快、過猛的開放，市場必亂，社會必亂，國家必亂。

　　蘇聯(lián)崩潰后俄羅斯、東歐國家的慘狀，就是因?yàn)閷@些完全不懂，完全按照西方的建議，一下子全放開價(jià)格導(dǎo)致的。稍微年長一些的戰(zhàn)友應(yīng)該還記得，我國1980年代末進(jìn)行價(jià)格闖關(guān)時(shí)，也出現(xiàn)了瘋搶商品的情形。試想，如果整個(gè)社會當(dāng)時(shí)沒有足夠的供給，當(dāng)食品難以充足供應(yīng)時(shí)，國家、社會是不是會亂掉?

　　基于這種簡單的邏輯，無論是普通商品價(jià)格、貨幣價(jià)格改革都必須是一個(gè)漸進(jìn)過程，越重要的商品價(jià)格改革往往越往后放，改革周期會越長。什么是重要商品，譬如食品、石油、貨幣，這些都是最重要的商品。

　　貨幣的價(jià)格包括兩種價(jià)格，對內(nèi)價(jià)格和對外價(jià)格(對外價(jià)格還包括在岸市場和離岸市場)，對內(nèi)價(jià)格就是利率，對外價(jià)格就是匯率。對一國來說，這兩個(gè)價(jià)格如果是固定的，那么境外資本短期進(jìn)出該國市場本身是無利可圖的。進(jìn)來，要不投資實(shí)業(yè)經(jīng)營以實(shí)現(xiàn)資本增值，要不把錢交給辦實(shí)業(yè)的人然后收取貨幣利息。所以，在固定匯率時(shí)代，短期的投機(jī)熱錢基本上是不存在的，因?yàn)檫M(jìn)來也無利可圖。在一國剛開始與國際市場對接時(shí)，相對固定匯率、固定利率是最為安全的選擇，因?yàn)檫@樣不會引來熱錢的攻擊(譬如，中國1994年匯改之后兌美元長期維持在8.27:1左右。當(dāng)然，美國之所以讓人民幣盯緊美元，是因?yàn)槿嗣駧疟３值蛥R率可以讓美國購買到大量中國制造的廉價(jià)商品，這樣可以增加美國社會的福利。否則，美國人怎么可能讓中國盯緊美元，這實(shí)際上就是中國和美國進(jìn)行的一種戰(zhàn)略交易。這一戰(zhàn)略交易平衡在2005年美國逼迫人民幣升值后被打破)。

　　當(dāng)然，這不是說熱錢就一點(diǎn)好處沒有，熱錢也是錢嘛，當(dāng)池子足夠大，水足夠多，熱錢作為活水的一部分進(jìn)出都不是問題，對整個(gè)池子來說翻不起什么波浪，但由于有熱錢的進(jìn)出總的水量還是增加了，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展是好的。所以，熱錢并非一無是處，關(guān)鍵是在什么情況下用什么視角去觀察，談熱錢色變是因?yàn)槿狈Y本的深刻認(rèn)識，對熱錢完全不管不問那是不知死活。

　　假如一個(gè)國家一開始與國際市場對接，其利率和匯率就是市場化的，那么結(jié)果會怎樣呢?

　　剛開始，由于這個(gè)國家的市場開放(只要國家政治平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)有發(fā)展?jié)摿?，國際資本看好其市場發(fā)展?jié)摿?，就會對該市場進(jìn)行投資，這些投資最初產(chǎn)業(yè)資本投資多，投機(jī)熱錢少。但是，這個(gè)時(shí)候由于該國經(jīng)濟(jì)規(guī)模小、市場容積小、貨幣供應(yīng)小，所以隨著外資的流入，在匯率市場化的情況下匯率價(jià)格會因?yàn)橥鈳诺牧魅攵仙?，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會因?yàn)橥赓Y投資的增加也增長。為了平抑貨幣價(jià)格以及滿足經(jīng)濟(jì)增長需要，此時(shí)該國央行往往會發(fā)行更多貨幣。

　　隨著經(jīng)濟(jì)的增長，貨幣需求越來越大，央行發(fā)行也越來越多，由于該國經(jīng)濟(jì)增長，此時(shí)熱錢也看到了機(jī)會，加快流入，貨幣價(jià)格會繼續(xù)上漲。此時(shí)，該國經(jīng)濟(jì)一般看似發(fā)展得很好，甚至?xí)@得有些過熱。當(dāng)然，伴隨著的是貨幣越發(fā)越多，貨幣價(jià)格越漲越高。

　　到了這種時(shí)候，西方的機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往會吹捧該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展得多么好，多么優(yōu)秀，未來前景多么好云云，使該國放松在經(jīng)濟(jì)政策上的警惕，沉醉于一片繁榮之中。

　　對于該國央行來說，有經(jīng)濟(jì)顯得有些過熱，貨幣流動性顯得過于充足，為了平抑經(jīng)濟(jì)增長過快，他們不得不通過加息以降低市場的熱度。加息就是提高國內(nèi)貨幣價(jià)格，國內(nèi)貨幣價(jià)格上漲會增加對熱錢的吸引力，熱錢涌入會加速，這又會引發(fā)匯率價(jià)格的上漲(對外的貨幣價(jià)格)。對內(nèi)和對外貨幣價(jià)格雙漲的結(jié)果是：進(jìn)來的熱錢在匯率賬面上獲得大筆的盈利，而國內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)則因?yàn)樨泿艃r(jià)格的上漲而利潤不斷減少。某種程度上說，這是自己國家的央行在行使政策時(shí)不知不覺將國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤導(dǎo)入到了熱錢手里。

　　當(dāng)熱錢在匯率上賺得足夠多，該國實(shí)業(yè)賺錢也越來越困難時(shí)，他們會第一批撤出該國。熱錢的撤出相當(dāng)于熱錢拋售該國的貨幣，買回其母國的貨幣，于是該國的匯率開始貶值，貶值又會引發(fā)更多熱錢甚至產(chǎn)業(yè)資本的獲利撤離，匯率就會繼續(xù)下跌。

　　此時(shí)，如果該國央行降息，增加貨幣流動性，那么境外資本在撤離時(shí)賣貨幣，央行也發(fā)貨幣，該國貨幣會貶值得將會更快，物價(jià)會飛漲，經(jīng)濟(jì)危機(jī)會爆發(fā);如果此時(shí)央行去市場上收貨幣以維持市場價(jià)格，則會引發(fā)更多的境外資本和產(chǎn)業(yè)資本的撤離，該國實(shí)體經(jīng)濟(jì)會因?yàn)榱鲃有詼p少而遭受更大打擊，貨幣依然會因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的下滑而大幅貶值，資本的撤離會進(jìn)一步引發(fā)實(shí)業(yè)的發(fā)展困難，如此惡循環(huán)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)一樣爆發(fā)。

　　所以，很多國家不懂利率和匯率的重要性，上來就搞利率和匯率市場化，根本沒有過程，遭受西方發(fā)達(dá)國家的貨幣戰(zhàn)洗劫就在所難免了。真到那時(shí)，一國貨幣的政策將徹底失去對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，會陷入首鼠兩端的境地。1997年的東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)，大概就是這么個(gè)情況。

　　可能戰(zhàn)友們就要問了，既然危險(xiǎn)這么大?中國的利率現(xiàn)在為何市場化了?事實(shí)上，中國進(jìn)行利率和匯率改革時(shí)間周期已經(jīng)很長了，兩者雖然并行，但我們依然是遵循事物發(fā)展的規(guī)律，即先實(shí)現(xiàn)利率的市場化，即國內(nèi)貨幣價(jià)格的市場化，然后最終再實(shí)現(xiàn)匯率的市場化。試想，如果國內(nèi)貨幣價(jià)格央行都沒辦法通過市場手段控制，放開匯率這個(gè)外部價(jià)格豈不是找死?

　　中國現(xiàn)在完成利率市場化，說明現(xiàn)在中國央行已經(jīng)具備了在國內(nèi)通過政策手段以市場化的方式控制國內(nèi)貨幣價(jià)格的能力。換句話說，就是中國央行已經(jīng)可以根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)的需要實(shí)現(xiàn)國內(nèi)貨幣價(jià)格的引導(dǎo)性控制，而不是進(jìn)行利率的強(qiáng)制性控制。這種引導(dǎo)性控制是基于市場對貨幣的需求，而不是央行自己根據(jù)自己的看法。譬如，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場需要更多貨幣流動性，央行就可以通過降息來指導(dǎo)利率下降，但商業(yè)銀行自己可以根據(jù)市場的需求去控制貨幣的實(shí)際市場價(jià)格。

　　中國之所以現(xiàn)在做到了這一點(diǎn)，是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)體已經(jīng)足夠大，中國央行有足夠強(qiáng)的控制能力保證國內(nèi)利率市場是符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的，境外資本并不能控制人民幣的對內(nèi)貨幣價(jià)格。特別是，當(dāng)中國央行不再是根據(jù)外匯出口結(jié)匯來發(fā)貨幣，而是開始讓商業(yè)銀行可以用信貸資產(chǎn)到央行進(jìn)行抵押再貸款來發(fā)行貨幣，就是放棄了過去根據(jù)外部需求來發(fā)行貨幣的模式，這意味著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展開始轉(zhuǎn)為以自己市場為主而不是以外部市場為主。同時(shí)，這也意味著我國貨幣發(fā)行悄悄地進(jìn)行了一場革命(參考拙作《原創(chuàng)丨央行放大招，不僅僅是QE中國版，而是金融革命!》)。

　　一方面是我國發(fā)行貨幣根據(jù)商業(yè)銀行需求，另一方面是人民幣正在加速國際化，這表明商業(yè)銀行完全可以根據(jù)自己的需要發(fā)行人民幣，然后這些人民幣既可以發(fā)到國內(nèi)市場，也可以發(fā)到國際市場。這種格局，意味著人民幣有了一個(gè)國內(nèi)國際市場的概念，中國央行變成了以自己為主，在國內(nèi)國際市場發(fā)行人民幣的央行。這種模式，有些類似于美聯(lián)儲。

　　隨著外部市場對人民幣的需求，商業(yè)銀行就會有更多的貨幣需求，然后商業(yè)銀行就可以拿著這些信貸資產(chǎn)到央行再貸款，再貸款完成后就可以將這些人民幣投入到世界范圍內(nèi)需要人民幣的的地方。于是，過去商業(yè)銀行憑利差過日子，未來就要憑著對自己在全球范圍內(nèi)發(fā)行人民幣的能力來過日子了。這就是央行和商業(yè)銀行發(fā)行人民幣和盈利模式的改變。

　　而且，央行也開始向外施加自己的貨幣政策影響力，譬如中國央行開始在英國市場發(fā)行人民幣的央票，這就是一種主動對國際市場人民幣供求的一種調(diào)節(jié)工具測試。當(dāng)中國央行逐漸有了對國際市場調(diào)節(jié)的工具，那么也就會不斷提升對離岸人民幣市場的價(jià)格調(diào)控。

　　未來，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的推動，人民幣國際化速度必然會加速，那么接下來人民幣資本項(xiàng)目下的可自由兌換也就到了實(shí)現(xiàn)的時(shí)候了。到那時(shí)，匯率也就自由化了。

　　人民幣匯率自由化后，鑒于中國資本市場的影響力和中國經(jīng)濟(jì)的影響力，當(dāng)中國央行發(fā)出人民幣，人民幣又通過商業(yè)銀行一部分發(fā)到國際市場，發(fā)到國際市場的人民幣再從國際市場上流入到中國的多層次資本市場，如此一來，國內(nèi)到國際后再到國內(nèi)的貨幣內(nèi)外循環(huán)體系就形成了。這一體系再加上我國剛剛建立起來的、脫離西方SWIFT系統(tǒng)的人民幣結(jié)算系統(tǒng)，人民幣國際化的閉環(huán)就OK了。有了這個(gè)閉環(huán)，中國自然就不需要再去盯什么美元匯率，也當(dāng)然就可以自由化了。而之前8月份人民幣匯率改革放寬波動幅度，就是一次匯率脫離美元的嘗試。

　　當(dāng)這一切OK后，只要中國經(jīng)濟(jì)是沒問題的，中國就不怕任何所謂的貨幣戰(zhàn)，因?yàn)橹袊趪鴥?nèi)、國際市場都可以通過給種手段調(diào)配貨幣供給，境外資本試圖通過進(jìn)出中國市場就獲得匯率的漲和跌基本不可能了。再加上中國還有那么多美元外匯，這種金融攻擊只有是大的國家級別方有可能。因?yàn)?，?dāng)外資進(jìn)來拉升人民幣時(shí)，中國央行可以根據(jù)需要調(diào)整國內(nèi)和國際的貨幣供給來抵消這種非主觀意愿的貨幣價(jià)格波動，還可以通過拋售美元來調(diào)控人民幣價(jià)格。如此一來，所謂的貨幣戰(zhàn)僅僅想通過技術(shù)層面實(shí)現(xiàn)基本不再可能。如果非要打，那就不是貨幣戰(zhàn)了，而是變成國家間的敵對，國家間的熱戰(zhàn)爭了。當(dāng)然，真若如此，自然也脫離的貨幣戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)的范疇，而是變成了現(xiàn)實(shí)的戰(zhàn)爭，這個(gè)門檻可就太高了。至少，發(fā)動對中國這么大國家的戰(zhàn)爭，僅僅憑資本家和政客的媾和是無法完成的，因?yàn)橥孢^火了民眾會不答應(yīng)。

　　基于此，本質(zhì)上說，中國這次利率市場化是在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民幣國際化大背景下，中國完成了技術(shù)準(zhǔn)備后順理成章的過程，是中國在世界上經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)能力取得質(zhì)的飛躍的見證。