利率互換的條件
利率互換的條件
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利率互換啟動(dòng)“中國標(biāo)準(zhǔn)”:
7月1日起,我國開始對(duì)場(chǎng)外金融衍生品實(shí)行強(qiáng)制集中清算,首個(gè)集中清算產(chǎn)品為“利率互換”。中國人民銀行上海清算所26日發(fā)布了這一消息。
利率互換是指兩筆貨幣相同、本金相同、期限相同的資金,作固定利率與浮動(dòng)利率的調(diào)換。上海清算所董事長許臻談到,利率互換采用集中清算,邁出了我國場(chǎng)外金融衍生品強(qiáng)制集中清算的第一步。表明中國在該領(lǐng)域保持了與世界的同步,這是中國維護(hù)金融市場(chǎng)監(jiān)管主權(quán)、促進(jìn)國際跨境交流協(xié)調(diào)的良好開端。
為什么要對(duì)場(chǎng)外金融衍生品實(shí)行強(qiáng)制集中清算?集中清算的利率互換產(chǎn)品將帶來怎樣的變化?
自行結(jié)算潛藏系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),各國競(jìng)相集中清算
集中清算主要針對(duì)各金融機(jī)構(gòu),源起2008年國際金融危機(jī)之后。
與傳統(tǒng)的交易雙方自行清算、各自承擔(dān)相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)不同,集中清算通過引入一個(gè)位于交易各方中間的、共同的“對(duì)手”,亦稱為中央對(duì)手方,可以有效地隔離交易個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)向全市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染蔓延,并能增強(qiáng)信息透明度。監(jiān)管部門通過規(guī)范中央對(duì)手方,可以有效地監(jiān)督和管理場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)。
上海清算所總經(jīng)理謝眾談到集中清算的背景時(shí)分析,2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因,是不受監(jiān)管的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的過度發(fā)展。不受監(jiān)管的場(chǎng)外金融衍生品交易,其主要特征是,交易在雙邊達(dá)成后由交易雙方自行清算,交易風(fēng)險(xiǎn)敞口和交易對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)不透明,潛藏系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后,二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人系列峰會(huì)對(duì)場(chǎng)外金融衍生品改革達(dá)成共識(shí)。集中清算成為后金融危機(jī)時(shí)代各國金融監(jiān)管改革的競(jìng)技場(chǎng)。
中國作為二十國集團(tuán)的重要成員國之一,在這場(chǎng)集中清算的國際競(jìng)賽中奮勇爭(zhēng)先。2009年11月28日,經(jīng)財(cái)政部同意、中國人民銀行批準(zhǔn)成立了上海清算所,是國際金融危機(jī)后全球新成立的第二家專業(yè)清算機(jī)構(gòu)。2014年1月,中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于建立場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品集中清算機(jī)制及開展人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》,宣布將對(duì)銀行間市場(chǎng)參與者達(dá)成的場(chǎng)外金融衍生品實(shí)施集中清算。其中,人民幣利率互換交易的相關(guān)品種,將于7月1日開始實(shí)施強(qiáng)制性的集中清算。中國實(shí)行場(chǎng)外金融衍生品集中清算的步伐基本與國際保持同步。
力圖改變中國在場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)中的被動(dòng)地位
目前,全球已有20多家金融機(jī)構(gòu)參與了上海清算所的利率互換集中清算業(yè)務(wù),包括匯豐銀行、花旗銀行、JP摩根等頂尖金融機(jī)構(gòu)。這意味著,這些機(jī)構(gòu)在中國的集中清算得到這些機(jī)構(gòu)所在國的認(rèn)可。此前,這些機(jī)構(gòu)的集中清算即使在中國,也要受其所在國的監(jiān)管。
“利率互換正式啟動(dòng),我們3年的努力終于變成現(xiàn)實(shí)。這個(gè)過程相當(dāng)不易。”上海清算所風(fēng)險(xiǎn)管理部高級(jí)經(jīng)理吳亮說。“每談一家外資銀行加入中國集中清算,都要從上海談到香港、新加坡以至總部,十幾場(chǎng)談判。”吳亮說。
金融衍生品交易既可以通過交易場(chǎng)所進(jìn)行,也可以在場(chǎng)外進(jìn)行。根據(jù)國際清算銀行公布的調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2013年12月底,全球場(chǎng)外金融衍生品未到期合約面值總額達(dá)到710萬億美元,較2012年上漲了12%,是交易所的25倍。
場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多,除了銀行、券商、基金、保險(xiǎn),還有相當(dāng)一部分跨國企業(yè)。然而,將近2/3的場(chǎng)外金融衍生品交易集中在以歐美商業(yè)銀行、投資銀行為主的不到30家核心交易商。歐美交易商通過擔(dān)任做市商或發(fā)布免費(fèi)電子交易平臺(tái),主導(dǎo)合約買賣、控制甚至操縱基準(zhǔn)定盤價(jià)格。在全球最主要的場(chǎng)外金融衍生品行業(yè)自律組織——國際掉期交易協(xié)會(huì)的重大事務(wù)決策委員會(huì)中,2/3的席位由歐美交易商長期把持。中國等新興國家的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在由歐美實(shí)際壟斷的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)處于被動(dòng)接受的地位。
與此同時(shí),如何突破歐美目前實(shí)行的“長臂管轄”監(jiān)管政策,也是中國集中清算需要克服的難關(guān)。
歐美目前實(shí)行的“長臂管轄”監(jiān)管政策,不僅對(duì)其國內(nèi)的場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)強(qiáng)化監(jiān)管,而且對(duì)本國機(jī)構(gòu)的境外交易對(duì)手、對(duì)為本國機(jī)構(gòu)提供交易和清算服務(wù)的交易平臺(tái)及清算所均提出了域外管轄要求。受此“長臂管轄”監(jiān)管政策限制,個(gè)別外資金融機(jī)構(gòu)參與集中清算業(yè)務(wù)可能受到影響。比如,不具有獨(dú)立法人資格的美國在華分支機(jī)構(gòu),可能被美國監(jiān)管政策禁止參與上海清算所的集中清算業(yè)務(wù)。因此,即使上海清算所在中國境內(nèi)開展人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù),仍然有個(gè)別外資金融機(jī)構(gòu)因歐美監(jiān)管的影響,面臨跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)。
為了解決跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)的難題,上海清算所大力推進(jìn)“替代合規(guī)”,即由各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別對(duì)其清算所,依照國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行持續(xù)有效的監(jiān)督和管理,在此基礎(chǔ)上,通過各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間達(dá)成相互認(rèn)可,替代對(duì)清算所的跨境合格認(rèn)證。由此,中國與歐美確認(rèn)的合格中央對(duì)手方,都得到對(duì)方的確認(rèn)。目前,絕大多數(shù)市場(chǎng)排名靠前的外資銀行均可以參與集中清算業(yè)務(wù),僅個(gè)別機(jī)構(gòu)由于受歐美監(jiān)管影響,暫時(shí)無法參加。
“中國標(biāo)準(zhǔn)”較歐美寬松,有利于企業(yè)收益最大化
利率互換最大的優(yōu)勢(shì)是可以使資金效益最大化。“過去,一筆貸款如果貸款時(shí)間鎖定,這期間的利率也就鎖定,現(xiàn)在,通過利率互換,可以在幾個(gè)利率中選擇,每3個(gè)月選擇一個(gè)利率,使成本最低,收益最大。”吳亮說。
人民幣利率互換交易的強(qiáng)制清算,有以下要點(diǎn):主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)之間的交易,僅限于銀行同業(yè)間7天回購定盤利率、上海銀行間同業(yè)隔夜拆放利率和上海銀行間同業(yè)3個(gè)月拆放利率等3個(gè)參考利率;合約期限在5年以下(含5年)、參與主體和合約要素應(yīng)符合上海清算所有關(guān)規(guī)定。
中國納入強(qiáng)制集中清算的衍生品交易范圍,明顯小于美國和歐盟的相關(guān)范圍。據(jù)介紹,下一步,我國將對(duì)其他標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外金融衍生品逐步推廣集中清算制度,力爭(zhēng)早日實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外金融衍生品集中清算的全面覆蓋。
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