利率化改革在我國已經(jīng)逐步深入，大家知道目前我國的利率市場化改革進(jìn)程已經(jīng)到達(dá)哪一步了嗎?下面就讓學(xué)習(xí)啦小編帶著大家一起去了解一下我國利率市場化改革的進(jìn)程吧。

　　貨幣市場利率市場化進(jìn)程(已經(jīng)完成)：

　　早在1986年的時候，人民銀行頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，規(guī)定同業(yè)可以拆借，此后同業(yè)拆借業(yè)務(wù)開始晃晃悠悠上路，跌跌撞撞發(fā)展。1990年《同業(yè)拆借管理試行辦法》頒布，首次系統(tǒng)地制訂了同業(yè)拆借市場運(yùn)行規(guī)則，并確定了拆借利率實行上限管理的原則。既然有上限管理，自然不能算完整的市場化。所以呢，還得繼續(xù)改革。1996年《關(guān)于取消同業(yè)拆放利率上限管理的通知》出爐，統(tǒng)一同業(yè)拆借市場的同時，取消了利率上限管制?？偨Y(jié)：掐頭去尾，差不多將近10年時間過去了，貨幣市場利率市場化基本完成。當(dāng)然，學(xué)界也有人認(rèn)為，貨幣市場的利率市場化，一直到2007年上海銀行間拆放利率(SHIBOR)誕生才算正式完成。無論如何，貨幣市場大概用去十幾二十年時間，已經(jīng)徹底完成了市場化改革。

　　債券市場利率市場化進(jìn)程(已經(jīng)完成)：

　　1991年，國債發(fā)行市場化嘗試，試行承購報銷。按照慣例，第一步試點總歸是最小心翼翼進(jìn)展緩慢的，眨眼五年時間過去了。1996年，財政部終于通過證券交易所市場平臺實現(xiàn)了國債的市場化發(fā)行。走完第一步，第二步和第三棒接踵而至。1997年，銀行間債券回購利率和現(xiàn)券交易價格同步放開。1998年，國開行金融債市場化發(fā)行。1999年，財政部在銀行間債券市場運(yùn)用利率招標(biāo)方式發(fā)行國債。

　　存貸款利率市場化進(jìn)程(僅剩核心部分)：

　　1987年，人行下發(fā)《關(guān)于下放貸款利率浮動權(quán)的通知》，放權(quán)給商業(yè)銀行利率浮動，約定商業(yè)銀行可根據(jù)國家的經(jīng)濟(jì)政策，以國家規(guī)定的流動資金貸款利率為基準(zhǔn)上浮貸款利率，浮動幅度最高不超過20%。1996年，面對固定資產(chǎn)投資爆棚的局面，管理層小小地開了一把倒車，規(guī)定貸款利率的上浮幅度由20%縮小為10%，下浮10%不變，浮動范圍僅限于流動資金貸款。1998年，形勢不好，內(nèi)憂外困。借利率市場化之機(jī)，變相放水。央行通知金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率浮動幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴(kuò)大到50%。1999年，協(xié)議存款誕生，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動權(quán)，允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%，將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)。2000年，放開外幣貸款利率。2003年，基本放開外幣存款利率，允許試點地區(qū)農(nóng)村信用社的貸款利率上浮不超過貸款基準(zhǔn)利率的2倍。2004年，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率上限為利率基準(zhǔn)的1.7倍，下限為0.9倍。農(nóng)村信用社貸款利率上限為基準(zhǔn)的2倍，下限為0.9倍。放開1年期以上小額外幣存款利率。此后進(jìn)一步放開存款利率下限和貸款利率上限(不含城鄉(xiāng)信用社，其上限為2.3倍)。此后，個人住房按揭貸款歷經(jīng)數(shù)次調(diào)整。2012年6月，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍;將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。2012年7月，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。2013年，放開人民幣貸款利率下限，對農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。

　　利率市場化核心進(jìn)程

　　中國的市場經(jīng)濟(jì)誕生于高度管制的計劃經(jīng)濟(jì)窠臼，在所有物資和商品基本靠調(diào)撥的年代里，利率管制才是天經(jīng)地義的事情。92年小平南巡后，1993年中共十四屆三中全會決定建立市場經(jīng)濟(jì)體制，19年時間過去了，中國的利率體系已經(jīng)實現(xiàn)了貨幣、債券市場利率市場化，存貸款利率市場化的步伐也已經(jīng)觸及最核心的部分。向前看，我們是否具備一步到位將利率管制掃進(jìn)歷史故紙堆的條件呢?很顯然，這將取決于一系列因素，但是呢，如果我們歸納歸納，把不重要的掃掉。到最后，只剩下兩個最核心的東西：控制力問題和成本問題。

　　首先，控制力問題。

　　中國政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的控制力體現(xiàn)在哪兒?我們把宏觀調(diào)控史翻出來瞄瞄自然清楚，無非這么三板斧：信貸規(guī)模、利率和投資項目。反正收縮期就是控規(guī)模升利率削項目，刺激期就是放規(guī)模降利率上項目。過去十幾年間，一直到上屆政府為止，很多東西都在變，你去看宏觀調(diào)控的實質(zhì)性內(nèi)容，還是老三樣，永遠(yuǎn)不變。信貸規(guī)模怎么控制?以前是直接規(guī)?？刂?，給多少放多少。最近幾年似乎向著市場化方向靠攏，開始提存貸比、資本充足率、存款準(zhǔn)備金率等“國際化”的東西。但是你細(xì)心瞅瞅，就會發(fā)現(xiàn)本質(zhì)并未發(fā)生變化。信貸規(guī)模游戲的幾十年如一日：工業(yè)化進(jìn)程完成前，投資需求相對旺盛，于是銀行有充足的放貸沖動。這時候無論你提啥，信貸規(guī)模也罷、準(zhǔn)備金率也罷，都是套在銀行脖子上的韁繩。衰退的時候就放松韁繩，過熱的時候就收緊，最終都體現(xiàn)在信貸規(guī)模上。至于利率，過熱就升息，不行就連續(xù)升。衰退就降息，不行就連續(xù)降。相比而言，在中國的實踐中，雖然信貸規(guī)模和利率都是宏觀調(diào)控的立足點，我感覺利率并沒有準(zhǔn)備金來得那么有力。很多時候，規(guī)模管控比價格管控要直接。比如說07年，那輪通脹比較復(fù)雜，既有輸入型通脹的原因也有需求過熱的原因，大家應(yīng)該還記得最終是怎么把過熱打下去的吧。嚴(yán)厲的窗口指導(dǎo)，凍結(jié)銀行信貸額度上限，效果立竿見影。出現(xiàn)這種狀況的原因，我個人理解是資金饑渴癥比較嚴(yán)重，除非把利率提至瘋狂的兩位數(shù)甚至更高，否則提利率好比隔靴撓癢。而且價格工具發(fā)揮效力需要傳導(dǎo)，比較間接。08年金融海嘯后，同樣都是政策寬松，美聯(lián)儲的寬松政策換來股市和大宗商品上漲，唯獨沒換來信貸增長。而中國政策寬松后，信貸蹭蹭蹭起來，經(jīng)濟(jì)立馬開始恢復(fù)性增長。兩者差別在哪兒?說到底，還是經(jīng)濟(jì)所處的階段不同。中國經(jīng)濟(jì)好比干柴堆，只要你肯給刺激(上項目好比火星點火)，他就能迅速燃燒，在大部分時候，大家需要擔(dān)心火力過旺的問題。美國經(jīng)濟(jì)好比濕柴堆，給了刺激(好比點火)，他也未必能點燃，在大部分時候，大家需要擔(dān)心火力不旺的問題?；鹆ν⒌臅r候，當(dāng)然直接控制措施要比間接控制措施有效。

　　我們談及利率管制時，既包含規(guī)模管制也包含價格管制。你比如說現(xiàn)在，價格管制主要體現(xiàn)在對存款價格的影響上(貸款利率下限無所謂，所以這次調(diào)整短期影響并不大)，但問題是，你即便放開存款利率上限干掉理財產(chǎn)品(規(guī)模近10萬億，各項存款余額大概100萬億)解決了存貸比對信貸投放的限制。只要央行愿意繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率，輔以規(guī)?？刂?，同樣可以控制住規(guī)模。只要工業(yè)化進(jìn)程不結(jié)束，規(guī)?？刂频牡匚粦?yīng)該會始終高于價格控制(因為價格控制屬于間接控制，同時發(fā)揮顯著作用所需的邊界條件較高，規(guī)模管控作用更為直接有效)。此外，從保持控制力的角度看問題，相信政府的選擇會是先放棄價格，最后才是量。在保證規(guī)?？刂屏Φ那疤嵯?，只要銀行和實體經(jīng)濟(jì)可以承受，是可以逐步將價格控制放出去的。以上才是利率市場化得以前行的事實基礎(chǔ)，之所以強(qiáng)調(diào)事實基礎(chǔ)，是因為在中國的實踐中，理論基礎(chǔ)看上去從來都不是第一位的，中國人的務(wù)實和謹(jǐn)慎得到淋漓盡致的體現(xiàn)。在被那些一夜之間放開利率、匯率的經(jīng)濟(jì)體嘲笑的同時，也被他們所深深羨慕。

　　其次，成本問題。

　　估計大家要問，啥成本?

　　答曰：儲蓄轉(zhuǎn)換成投資相關(guān)的成本。

　　這時候，咱們就有必要把凱恩斯老兄的東西翻出來曬曬，凱恩斯這套東西盛行于在1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條之后。他用一個理論體系證明了這么一個觀點：利率管制是有效的。一般來說，大家都認(rèn)同日本戰(zhàn)后崛起曾受益于利率管制。但是，70年代金融抑制和金融深化理論盛行后，利率管制又被大家一頓猛批，上世紀(jì)90年代一系列危機(jī)之后，諸多國家搭乘金融自由化號紛紛放開利率和匯率。說遠(yuǎn)了，還是回來說凱恩斯。咱們把枝葉去掉，只留下主干，凱恩斯的想法大致是這樣的，儲蓄等于投資，儲蓄不取決于利率，而取決于收入，而投資可以影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)而影響收入。大家是不是有點暈了?這么一長串，其實說的是投資可以決定收入和儲蓄(偷偷插一句，這里有個潛臺詞：需求沒有問題，你投資帶來的擴(kuò)張可以被完整消化掉)。那么投資取決于什么呢?取決于利率。利率越高，投資所需的回報率越高，投資總量越低。因此，轉(zhuǎn)完一個大圈圈，你會發(fā)現(xiàn)，只要人為壓低利率，投資就會起來，投資起來后，收入會取來，最終儲蓄也會起來。反正，在凱恩斯的框架里，儲蓄終歸是要等于投資的。

　　以上部分，基本上都是虛無縹緲的理論，放在中國，有沒有適用性呢?

　　你還別說，有參考道理。首先，過去幾十年工業(yè)化和國際化進(jìn)程中，咱們不缺市場，需求沒有問題，只要你肯投資敢投資持續(xù)高投資，經(jīng)濟(jì)增長就以騰飛版速度向前奔跑。其次，凱恩斯認(rèn)為儲蓄總量不取決于利率，中國實踐上似乎也這樣，我們用(1年期定期存款-cpi)代表真實利率，過去20年以來的數(shù)據(jù)顯示，人民幣存款余額同比增速和真實利率兩者負(fù)相關(guān)，系數(shù)為-0.37。(注：如果把數(shù)據(jù)拉短，最近幾年數(shù)據(jù)顯示兩者為正相關(guān)，或許和理財意識的逐漸覺醒有關(guān))。也就是說，提高利率不能吸引儲蓄增加。最后，凱恩斯認(rèn)為低利率可以影響投資需求。中國過去幾十年的實踐基本上一直處于貸款供不應(yīng)求狀態(tài)，投資饑渴癥的癥候表現(xiàn)明顯。我們可以猜測，或許與人為制造的相對低利率環(huán)境有關(guān)。理論上，如果利率水平足夠高，投資需求一定能被打下去的。

　　既然以上三個條件成立(至少也是部分成立吧)，中國政府有充足的理由去按照凱恩斯的邏輯壓低利率，因為低利率有利于促進(jìn)投資，而投資會加速經(jīng)濟(jì)增長，最終引發(fā)正循環(huán)。

　　向前看，我們只需要回答一個問題：中國到底搞不搞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型?

　　如果答案是肯定的，那么，毫無疑問，投資增速要下來。我們已經(jīng)不再需要動輒20-30%那么高的投資增速，我們已經(jīng)無法承受動輒20-30%的投資增速。

　　投資增速下來意味著什么?意味著人為壓低利率促進(jìn)投資的必要性在下降，意味著成本問題逐漸變得不那么重要。最終意味著，放開核心利率控制的可能性不斷加大。

　　核心利率市場化之所以能夠進(jìn)行，根本原因在于控制力和成本兩方面的條件已經(jīng)逐漸成熟。