利率市場化已經(jīng)不是一個(gè)新鮮名詞，想必大家也都耳熟能詳了吧，那么利率市場化到底包括哪些核心內(nèi)容呢?下面就讓學(xué)習(xí)啦小編帶著大家一起去了解一下利率市場化的核心內(nèi)容吧。

　　利率市場化核心內(nèi)容之控制力問題

　　中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的控制力體現(xiàn)在哪兒?我們把宏觀調(diào)控史翻出來瞄瞄自然清楚，無非這么三板斧：信貸規(guī)模、利率和投資項(xiàng)目。反正收縮期就是控規(guī)模升利率削項(xiàng)目，刺激期就是放規(guī)模降利率上項(xiàng)目。過去十幾年間，一直到上屆政府為止，很多東西都在變，你去看宏觀調(diào)控的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，還是老三樣，永遠(yuǎn)不變。信貸規(guī)模怎么控制?以前是直接規(guī)?？刂?，給多少放多少。最近幾年似乎向著市場化方向靠攏，開始提存貸比、資本充足率、存款準(zhǔn)備金率等“國際化”的東西。但是你細(xì)心瞅瞅，就會(huì)發(fā)現(xiàn)本質(zhì)并未發(fā)生變化。信貸規(guī)模游戲的幾十年如一日：工業(yè)化進(jìn)程完成前，投資需求相對(duì)旺盛，于是銀行有充足的放貸沖動(dòng)。這時(shí)候無論你提啥，信貸規(guī)模也罷、準(zhǔn)備金率也罷，都是套在銀行脖子上的韁繩。衰退的時(shí)候就放松韁繩，過熱的時(shí)候就收緊，最終都體現(xiàn)在信貸規(guī)模上。至于利率，過熱就升息，不行就連續(xù)升。衰退就降息，不行就連續(xù)降。相比而言，在中國的實(shí)踐中，雖然信貸規(guī)模和利率都是宏觀調(diào)控的立足點(diǎn)，我感覺利率并沒有準(zhǔn)備金來得那么有力。很多時(shí)候，規(guī)模管控比價(jià)格管控要直接。比如說07年，那輪通脹比較復(fù)雜，既有輸入型通脹的原因也有需求過熱的原因，大家應(yīng)該還記得最終是怎么把過熱打下去的吧。嚴(yán)厲的窗口指導(dǎo)，凍結(jié)銀行信貸額度上限，效果立竿見影。出現(xiàn)這種狀況的原因，我個(gè)人理解是資金饑渴癥比較嚴(yán)重，除非把利率提至瘋狂的兩位數(shù)甚至更高，否則提利率好比隔靴撓癢。而且價(jià)格工具發(fā)揮效力需要傳導(dǎo)，比較間接。08年金融海嘯后，同樣都是政策寬松，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策換來股市和大宗商品上漲，唯獨(dú)沒換來信貸增長。而中國政策寬松后，信貸蹭蹭蹭起來，經(jīng)濟(jì)立馬開始恢復(fù)性增長。兩者差別在哪兒?說到底，還是經(jīng)濟(jì)所處的階段不同。中國經(jīng)濟(jì)好比干柴堆，只要你肯給刺激(上項(xiàng)目好比火星點(diǎn)火)，他就能迅速燃燒，在大部分時(shí)候，大家需要擔(dān)心火力過旺的問題。美國經(jīng)濟(jì)好比濕柴堆，給了刺激(好比點(diǎn)火)，他也未必能點(diǎn)燃，在大部分時(shí)候，大家需要擔(dān)心火力不旺的問題?；鹆ν⒌臅r(shí)候，當(dāng)然直接控制措施要比間接控制措施有效。

　　我們談及利率管制時(shí)，既包含規(guī)模管制也包含價(jià)格管制。你比如說現(xiàn)在，價(jià)格管制主要體現(xiàn)在對(duì)存款價(jià)格的影響上(貸款利率下限無所謂，所以這次調(diào)整短期影響并不大)，但問題是，你即便放開存款利率上限干掉理財(cái)產(chǎn)品(規(guī)模近10萬億，各項(xiàng)存款余額大概100萬億)解決了存貸比對(duì)信貸投放的限制。只要央行愿意繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率，輔以規(guī)?？刂疲瑯涌梢钥刂谱∫?guī)模。只要工業(yè)化進(jìn)程不結(jié)束，規(guī)?？刂频牡匚粦?yīng)該會(huì)始終高于價(jià)格控制(因?yàn)閮r(jià)格控制屬于間接控制，同時(shí)發(fā)揮顯著作用所需的邊界條件較高，規(guī)模管控作用更為直接有效)。此外，從保持控制力的角度看問題，相信政府的選擇會(huì)是先放棄價(jià)格，最后才是量。在保證規(guī)?？刂屏Φ那疤嵯拢灰y行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以承受，是可以逐步將價(jià)格控制放出去的。以上才是利率市場化得以前行的事實(shí)基礎(chǔ)，之所以強(qiáng)調(diào)事實(shí)基礎(chǔ)，是因?yàn)樵谥袊膶?shí)踐中，理論基礎(chǔ)看上去從來都不是第一位的，中國人的務(wù)實(shí)和謹(jǐn)慎得到淋漓盡致的體現(xiàn)。在被那些一夜之間放開利率、匯率的經(jīng)濟(jì)體嘲笑的同時(shí)，也被他們所深深羨慕。

　　利率市場化核心內(nèi)容之成本問題

　　估計(jì)大家要問，啥成本?答曰：儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換成投資相關(guān)的成本。

　　這時(shí)候，咱們就有必要把凱恩斯老兄的東西翻出來曬曬，凱恩斯這套東西盛行于在1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條之后。他用一個(gè)理論體系證明了這么一個(gè)觀點(diǎn)：利率管制是有效的。一般來說，大家都認(rèn)同日本戰(zhàn)后崛起曾受益于利率管制。但是，70年代金融抑制和金融深化理論盛行后，利率管制又被大家一頓猛批，上世紀(jì)90年代一系列危機(jī)之后，諸多國家搭乘金融自由化號(hào)紛紛放開利率和匯率。說遠(yuǎn)了，還是回來說凱恩斯。咱們把枝葉去掉，只留下主干，凱恩斯的想法大致是這樣的，儲(chǔ)蓄等于投資，儲(chǔ)蓄不取決于利率，而取決于收入，而投資可以影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)而影響收入。大家是不是有點(diǎn)暈了?這么一長串，其實(shí)說的是投資可以決定收入和儲(chǔ)蓄(偷偷插一句，這里有個(gè)潛臺(tái)詞：需求沒有問題，你投資帶來的擴(kuò)張可以被完整消化掉)。那么投資取決于什么呢?取決于利率。利率越高，投資所需的回報(bào)率越高，投資總量越低。因此，轉(zhuǎn)完一個(gè)大圈圈，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，只要人為壓低利率，投資就會(huì)起來，投資起來后，收入會(huì)取來，最終儲(chǔ)蓄也會(huì)起來。反正，在凱恩斯的框架里，儲(chǔ)蓄終歸是要等于投資的。

　　以上部分，基本上都是虛無縹緲的理論，放在中國，有沒有適用性呢?

　　你還別說，有參考道理。首先，過去幾十年工業(yè)化和國際化進(jìn)程中，咱們不缺市場，需求沒有問題，只要你肯投資敢投資持續(xù)高投資，經(jīng)濟(jì)增長就以騰飛版速度向前奔跑。其次，凱恩斯認(rèn)為儲(chǔ)蓄總量不取決于利率，中國實(shí)踐上似乎也這樣，我們用(1年期定期存款-cpi)代表真實(shí)利率，過去20年以來的數(shù)據(jù)顯示，人民幣存款余額同比增速和真實(shí)利率兩者負(fù)相關(guān)，系數(shù)為-0.37。(注：如果把數(shù)據(jù)拉短，最近幾年數(shù)據(jù)顯示兩者為正相關(guān)，或許和理財(cái)意識(shí)的逐漸覺醒有關(guān))。也就是說，提高利率不能吸引儲(chǔ)蓄增加。最后，凱恩斯認(rèn)為低利率可以影響投資需求。中國過去幾十年的實(shí)踐基本上一直處于貸款供不應(yīng)求狀態(tài)，投資饑渴癥的癥候表現(xiàn)明顯。我們可以猜測，或許與人為制造的相對(duì)低利率環(huán)境有關(guān)。理論上，如果利率水平足夠高，投資需求一定能被打下去的。

　　既然以上三個(gè)條件成立(至少也是部分成立吧)，中國政府有充足的理由去按照凱恩斯的邏輯壓低利率，因?yàn)榈屠视欣诖龠M(jìn)投資，而投資會(huì)加速經(jīng)濟(jì)增長，最終引發(fā)正循環(huán)。

　　向前看，我們只需要回答一個(gè)問題：中國到底搞不搞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型?

　　如果答案是肯定的，那么，毫無疑問，投資增速要下來。我們已經(jīng)不再需要?jiǎng)虞m20-30%那么高的投資增速，我們已經(jīng)無法承受動(dòng)輒20-30%的投資增速。

　　投資增速下來意味著什么?意味著人為壓低利率促進(jìn)投資的必要性在下降，意味著成本問題逐漸變得不那么重要。最終意味著，放開核心利率控制的可能性不斷加大。