利率市場(chǎng)化國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

　　利率市場(chǎng)化在國(guó)外的推行時(shí)間遠(yuǎn)比我國(guó)要早，改革并不是一蹴而就的事情，要想取得卓越成就，就必須要多借鑒國(guó)外的改革成果，下面就讓學(xué)習(xí)啦小編帶著大家一起去了解一下利率市場(chǎng)化國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀吧。

　　市場(chǎng)利率化的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

　　在利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較研究方面，張健華(2012)較為全面地梳理了全球14個(gè)國(guó)家和地區(qū)的利率市場(chǎng)化改革經(jīng)驗(yàn)，不僅涉及美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還覆蓋了印度、韓國(guó)、拉美等新興經(jīng)濟(jì)體的利率市場(chǎng)化進(jìn)程，對(duì)于中國(guó)提供了多角度、多方位的經(jīng)驗(yàn)借鑒。

　　張曉樸和文竹(2013)則重點(diǎn)剖析了印度利率市場(chǎng)化的改革背景、步驟、效果及風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，啟示我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)利率市場(chǎng)化進(jìn)行中的銀行監(jiān)管、合理安排重大金融改革順序、穩(wěn)步推動(dòng)相關(guān)配套改革、發(fā)展直接融資市場(chǎng)以減輕利率市場(chǎng)化對(duì)金融體系的沖擊等。金玲玲等人(2012)基于上世紀(jì)80年代國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的研究發(fā)現(xiàn)，盡管總體上看，利率市場(chǎng)化推動(dòng)銀行凈息差收入趨窄在一些發(fā)達(dá)國(guó)家(如美國(guó))，由于銀行議價(jià)能力較強(qiáng)，負(fù)債管理能力不斷提升，加之非格競(jìng)爭(zhēng)手段的運(yùn)用，使得凈息差仍保持在一定水平;而部分發(fā)展中國(guó)家由于銀行在資金市場(chǎng)處于壟斷地位有可能也出現(xiàn)類似結(jié)果。萬荃等人(2012)采用“影子貨幣國(guó)家”(加拿大、瑞士和澳大利亞)和主流國(guó)際貨幣國(guó)家(美國(guó)、法國(guó)和日本)6個(gè)經(jīng)濟(jì)體20 年的跨國(guó)數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型檢驗(yàn)了“合約密集型貨幣比率”和“金融自由化比率”兩類制度質(zhì)量指標(biāo)在兩類國(guó)家利率市場(chǎng)化進(jìn)程中所起的作用。結(jié)果表明，產(chǎn)權(quán)度質(zhì)量和制度環(huán)境質(zhì)量在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中是重要的前提條件;制度有效性和制度穩(wěn)定性能夠顯著影響利率市場(chǎng)化改革績(jī)效水平。

　　在利率市場(chǎng)化的改革趨勢(shì)和路徑分析方面，易綱(2009)從存貸款利率的市場(chǎng)化、市場(chǎng)利率體系的逐步建立、中央利率體系的不斷完善、改革開放以來的利率調(diào)控等多個(gè)層面，對(duì) 中國(guó)改革開放三十年的利率市場(chǎng)化進(jìn)行做了一個(gè)全面回顧，并提出我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的兩個(gè)必要條件：

　　在淺層次上是培育SHIBOR或其他利率基準(zhǔn)，在深層次上是產(chǎn)權(quán)清晰、所 有制多元化、打破壟斷、有序退出、預(yù)算硬約束等。王晉斌和于春海(2007)在綜合考慮我 國(guó)居民儲(chǔ)蓄利益、銀行財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和企業(yè)債務(wù)償還能力后，提出“先中長(zhǎng)期貸款、后短期貸 款”的改革路徑，即通過放開中長(zhǎng)期信貸利率反過來形成短期利率，并與現(xiàn)有的貨幣市場(chǎng)利 率相互融合與校正，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步校正并形成中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的均衡利率。胡新智和 袁江(2011)在比較以美、日、韓為代表的“漸進(jìn)”利率市場(chǎng)化模式和以拉美為代表的“激 進(jìn)”模式后，指出兩類模式在改革內(nèi)容上并無本質(zhì)差異，但改革執(zhí)行策略的不同最終導(dǎo)致了 成功和失敗兩種不同結(jié)局。對(duì)于中國(guó)而言，漸進(jìn)式利率市場(chǎng)化改革應(yīng)是符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融基 本國(guó)情的理性選擇。

　　在利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響方面，Maghyereh(2004)運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(DEA) 對(duì)蘇丹銀行業(yè)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)金融自由化導(dǎo)致的充分競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境提高了商業(yè)銀行的純技術(shù)效 率和規(guī)模效率，其中，大銀行的效率明顯優(yōu)于小銀行。

　　中國(guó)銀監(jiān)會(huì)利率市場(chǎng)化改革研究工作 小組(2012)指出，在利率市場(chǎng)化過程中，定價(jià)能力是我國(guó)商業(yè)銀行面臨的最直接挑戰(zhàn)。目 前，我國(guó)商業(yè)銀行的定價(jià)能力不足突出體現(xiàn)在：一是貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力偏弱，大型商業(yè)銀行 長(zhǎng)期習(xí)慣于“貸大貸長(zhǎng)”，而小型銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)技術(shù)落后，管理手段簡(jiǎn)單;二是存款利率定 價(jià)精細(xì)化、科學(xué)化程度較低，對(duì)利率變動(dòng)趨勢(shì)的判斷能力較弱;三是存貸款利率定價(jià)機(jī)制建 設(shè)薄弱，基準(zhǔn)市場(chǎng)收益率曲線發(fā)展不成熟。武劍(2003)認(rèn)為，從短期來看，利率市場(chǎng)化對(duì) 銀行的財(cái)務(wù)效益和資產(chǎn)質(zhì)量將產(chǎn)生較大沖擊。為此，商業(yè)銀行應(yīng)充分利用過渡時(shí)期，強(qiáng)化風(fēng) 險(xiǎn)定量分析的技術(shù)手段，建立科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)體系，推行以利率風(fēng)險(xiǎn)為核心的資產(chǎn)負(fù)債管理 模式。朱霞和劉松林(2010)也認(rèn)為，隨著利率市場(chǎng)化時(shí)代的到來，商業(yè)銀行應(yīng)將利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，尤其要加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量和管理。

　　左中海 (2012)強(qiáng)調(diào)，利率市場(chǎng)化給中小銀行帶來的挑戰(zhàn)尤為嚴(yán)峻，表現(xiàn)在其收入來源更依賴于利 息收入、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型發(fā)展滯后、資金成本和經(jīng)營(yíng)成本壓力更大等方面，因此，中小企業(yè)更 應(yīng)積極、主動(dòng)地加快轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　在利率市場(chǎng)化與其他非銀行金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)關(guān)系方面，張寶林等人(2001)提出， 票據(jù)市場(chǎng)作為貨幣市場(chǎng)的樞紐及與資本市場(chǎng)對(duì)接的橋梁，能夠克服其它貨幣子市場(chǎng)在實(shí)現(xiàn)利 率市場(chǎng)化方面的諸多缺陷，因而可作為利率市場(chǎng)化最有效的突破口。胡斌(2005)通過分析人民幣金融衍生產(chǎn)品發(fā)展與利率市場(chǎng)化的關(guān)系，指出利率市場(chǎng)化實(shí)質(zhì)上是金融市場(chǎng)的培育過程，其核心是要在金融市場(chǎng)中形成完善的金融資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制。 在利率市場(chǎng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響方面，從宏觀影響來看，Galbis(1997)針對(duì)發(fā)展中國(guó)家 的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，將其經(jīng)濟(jì)部門分為傳統(tǒng)部門與現(xiàn)代部門，通過“兩部門模型”來分析發(fā)展中國(guó)家利率自由化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，認(rèn)為提高存款實(shí)際利率將減少傳統(tǒng)部門的的低效率投 資而增加現(xiàn)代部門的高效率投資。

　　因此，利率自由化總體上將提高整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)出效率，有 助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Fry(1982)也從穩(wěn)態(tài)金融發(fā)展模型和動(dòng)態(tài)金融發(fā)展模型兩個(gè)角度論述了發(fā) 展中國(guó)家實(shí)際存款利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系：在穩(wěn)態(tài)金融發(fā)展模型中，存款實(shí)際利率決定資本 供給，而資本供給決定投資效率，并最終影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展;在動(dòng)態(tài)金融發(fā)展模型中，周期性的 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率取決于實(shí)際價(jià)格水平與預(yù)期價(jià)格水平的比率和存款實(shí)際利率，隨著存款實(shí)際利率 的提高，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也會(huì)提高。陳濤(2002)認(rèn)為，利率市場(chǎng)化有利于增強(qiáng)貨幣政策的 有效性：一是利率市場(chǎng)化使經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率的彈性增強(qiáng)，縮短了貨幣政策的外在時(shí)滯;二是 有利于拓寬貨幣政策的傳導(dǎo)途徑，擴(kuò)展貨幣政策的覆蓋范圍;三是有利于增強(qiáng)利率杠桿對(duì)貨 幣政策中介目標(biāo) MS(貨幣供應(yīng)量)的調(diào)控功能。張孝巖和梁琪(2010)利用結(jié)構(gòu)向量自回歸 模型(SVAR)和 1978-2008 年我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，評(píng)估了利率市場(chǎng)化的效果。研究發(fā)現(xiàn)，利 率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)具有長(zhǎng)期持續(xù)性的正向影響，其中，對(duì)儲(chǔ)蓄和投資的影響較大，對(duì) 產(chǎn)量、消費(fèi)和收入的影響相對(duì)較小。

　　從微觀影響來看，Laeven(2003)利用 13 個(gè)發(fā)展中國(guó)家 1989-1998 年企業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)證 檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，總體上，利率自由化對(duì)企業(yè)融資約束的影響不顯著，但小企業(yè)的融資約束明顯改 善。Koo 和 Shin(2004)、Gelos 和 Werner(2002)分別用韓國(guó)、墨西哥的數(shù)據(jù)驗(yàn)證了利率 市場(chǎng)化會(huì)降低企業(yè)的融資約束。Ameer(2003)運(yùn)用動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)模型檢驗(yàn)了南亞和東南亞 國(guó)家金融自由化對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)果表明，金融自由化后，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)趨于優(yōu) 化。王東靜和張祥建(2007)采用 2001-2005 年數(shù)據(jù)，借助協(xié)方差分析模型驗(yàn)證了我國(guó)貸款 利率上限取消后，企業(yè)的融資行為方程發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。其中，企業(yè)負(fù)債水平顯著提高， 小企業(yè)增加尤為明顯，反映了利率市場(chǎng)化有助于緩解企業(yè)融資約束。此外，債務(wù)期限與資產(chǎn) 期限相匹配的原則也得到了更好的貫徹，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)更趨合理，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率有 所提高。

　　總體上，上述國(guó)內(nèi)外研究主要是從利率市場(chǎng)化對(duì)金融業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響的一個(gè)或兩個(gè)角 度展開，未能提供全方位、多角度的系統(tǒng)性分析;而我們的研究則試圖彌補(bǔ)這一不足，深入、 全面分析利率市場(chǎng)化對(duì)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及企業(yè)、居民等實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的 影響。