債券市場(chǎng)有哪些風(fēng)險(xiǎn)
債券市場(chǎng)有哪些風(fēng)險(xiǎn)
今年以來(lái),在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的大背景下,企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升,已爆出多起債券違約事件,同時(shí),在經(jīng)濟(jì)增速放緩及行業(yè)去產(chǎn)能的過(guò)程中,工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損面積持續(xù)擴(kuò)大、虧損企業(yè)的增加都反映出企業(yè)承受著巨大壓力。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享債券市場(chǎng)有哪些風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)內(nèi)容,希望對(duì)大家有所幫助。
經(jīng)濟(jì)下行 債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
中國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模經(jīng)歷了連續(xù)的快速增長(zhǎng),如何看待債券市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn),中誠(chéng)信集團(tuán)董事長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)毛振華日前在接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示,看到宏觀經(jīng)濟(jì)政策效用的遞減、通縮風(fēng)險(xiǎn)的加深疊加高杠桿的壓力,更讓企業(yè)部門前期積累的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)加劇的勢(shì)頭。20世紀(jì)以來(lái)的多次經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)都表現(xiàn)為債務(wù)危機(jī)。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行期,包括發(fā)行人逐漸暴露的信用風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管機(jī)構(gòu)一刀切的管理方式引發(fā)的中介機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)以及二級(jí)市場(chǎng)加杠桿隱藏的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),都可能引發(fā)債券市場(chǎng)的變異,通過(guò)貨幣市場(chǎng)的傳導(dǎo),影響整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行,甚至爆發(fā)金融危機(jī)。因此,當(dāng)前需要高度重視債券市場(chǎng)積聚的各類風(fēng)險(xiǎn),提高風(fēng)險(xiǎn)揭示和應(yīng)對(duì)違約的能力,加強(qiáng)對(duì)承銷機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的約束,從而加深債券市場(chǎng)穩(wěn)定性,防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
宏觀經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下行壓力
毛振華表示,從宏觀經(jīng)濟(jì)增速來(lái)看,早在2007年達(dá)到14.16%的增速之后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)表現(xiàn)出了增速下行的趨勢(shì),即從兩位數(shù)的超高速增長(zhǎng)減緩到7%左右的次高速增長(zhǎng)。2008年危機(jī)爆發(fā)后,由于四萬(wàn)億元刺激政策的推出,使得經(jīng)濟(jì)增速又在8%左右維持了一段時(shí)間,但是下行的趨勢(shì)沒(méi)有逆轉(zhuǎn),到2015年三季度末已經(jīng)下降到7%以下,預(yù)計(jì)今年全年增速為6.9%。
“和2007年的高點(diǎn)相比,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速下降了超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于通常情況下經(jīng)濟(jì)增速只有3%至4%左右的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),這樣的下降幅度已經(jīng)足以引發(fā)衰退。”毛振華認(rèn)為,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速還在繼續(xù)下滑,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)不盡如人意,想要守住6.5%的底線仍然需要付出較大的努力。
在毛振華看來(lái),目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷一個(gè)相當(dāng)困難的時(shí)期。從數(shù)據(jù)來(lái)看,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率僅有5.4%,工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額進(jìn)入2015年以來(lái)持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng),其中國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)總額下降速度達(dá)到24.4%,同時(shí)虧損企業(yè)的數(shù)量增速超過(guò)10%,虧損額增速超過(guò)20%,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況正在加速惡化。前期大規(guī)模投資導(dǎo)致的鋼鐵、煤炭等重資本行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩矛盾到2014年底仍在繼續(xù),即便2015年開始緩解,也還需要較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)消化過(guò)剩產(chǎn)能。而這些行業(yè)又面臨著高企的債務(wù)壓力和更加嚴(yán)格的稅收?qǐng)?zhí)行力度,無(wú)異于雪上加霜。
與此同時(shí),面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀,宏觀政策的效用遞減加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂,貨幣政策的內(nèi)生性緊縮現(xiàn)象也普遍存在。貨幣流通速度較2010年累計(jì)回落了14%,企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年下滑,社會(huì)融資總規(guī)模也發(fā)生實(shí)際收縮,從2014年下半年開始累計(jì)同比持續(xù)為負(fù),生產(chǎn)領(lǐng)域的通縮壓力也大幅上升,企業(yè)部門面臨高債務(wù)問(wèn)題。
企業(yè)高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)隱憂
毛振華認(rèn)為,在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,作為鏈接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的重要紐帶,中國(guó)的債務(wù)水平也已經(jīng)積累到了相當(dāng)?shù)某潭?,在前期大?guī)模刺激政策的推動(dòng)下,中國(guó)的債務(wù)率快速上升,尤其是其中企業(yè)部門的債務(wù)率增長(zhǎng)更快。據(jù)測(cè)算,2015年僅支付有息債務(wù)利息的額度就占GDP的17.6%。在債券市場(chǎng)上,超過(guò)60%的新發(fā)債券融資是用于償還存量債券。一方面經(jīng)濟(jì)下行讓企業(yè)的盈利難有起色;另一方面存量債務(wù)大量占用資金也抑制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展,企業(yè)的資金鏈已經(jīng)十分脆弱。
事實(shí)上,近兩年,部分企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)爆發(fā),無(wú)論是銀行貸款、信托貸款還是非標(biāo)融資都不乏違約事件發(fā)生。公開的債券市場(chǎng)雖然風(fēng)險(xiǎn)暴露較晚,但從2014年“超日債”違約以來(lái),出現(xiàn)兌付困難的發(fā)行人范圍也已經(jīng)從中小企業(yè)擴(kuò)大到上市公司、國(guó)有企業(yè)甚至央企,即便是在監(jiān)管部門和地方政府的大力支持下,剛性兌付還是被打破了,債券違約正在逐步常態(tài)化。“伴隨著市場(chǎng)出清,未來(lái)還可能有更多的違約事件發(fā)生。當(dāng)銀行體系也卷入到信用風(fēng)險(xiǎn)的漩渦中,就意味著防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓力逐步加大。”毛振華說(shuō)。
應(yīng)高度重視債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
在毛振華看來(lái),作為風(fēng)險(xiǎn)釋放最為公開透明的債券市場(chǎng),應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和準(zhǔn)備卻不足。“銀行信貸體系早年經(jīng)歷過(guò)不良資產(chǎn)的剝離,已經(jīng)具有處理信貸風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)并建立了嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則與較為完備的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。而債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)、管理和違約處置都還處在相當(dāng)落后的階段。市場(chǎng)應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的手段和方法單一,管理工具缺失,處置方法不明確,這都意味著隨著信用風(fēng)險(xiǎn)更多地暴露可能讓債券市場(chǎng)應(yīng)對(duì)不及,發(fā)生振蕩。”毛振華說(shuō)。不僅如此,由于規(guī)則和制度發(fā)展較為緩慢,債券市場(chǎng)的穩(wěn)定還面臨著除了信用風(fēng)險(xiǎn)之外的多種壓力。
首先,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行和參與回購(gòu)的信用等級(jí)一刀切的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法,不僅切斷了一部分企業(yè)的債券融資通道,還容易引起中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn),尤其是對(duì)承銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任約束較低,沒(méi)有建立類似信貸市場(chǎng)的終身責(zé)任制,極易妨礙評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)真實(shí)地揭示信用風(fēng)險(xiǎn)。其次,由于債券市場(chǎng)的分割監(jiān)管,導(dǎo)致債券市場(chǎng)上存在一些死角,留有風(fēng)險(xiǎn)隱患。此外,當(dāng)前資金價(jià)格處于低位,債券市場(chǎng)套利行為明顯增多,杠桿水平顯著提高,對(duì)于利率和信用事件的敏感程度也大大提升。債券市場(chǎng)高杠桿操作在信用風(fēng)險(xiǎn)暴露和金融市場(chǎng)波動(dòng)性加強(qiáng)的背景下,隱藏著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),有必要保持高度關(guān)注。
毛振華認(rèn)為,上述風(fēng)險(xiǎn)的存在,可能引發(fā)債券市場(chǎng)的振蕩,更可能通過(guò)貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)將風(fēng)險(xiǎn)傳染至整個(gè)金融市場(chǎng),引發(fā)新的金融危機(jī),因此,當(dāng)前必須高度重視債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),并采取有效措施防范風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。
首先,要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)債券市場(chǎng)監(jiān)管。在發(fā)行階段減少對(duì)企業(yè)債券融資的干預(yù),轉(zhuǎn)而注重“事后”監(jiān)管,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信息披露和承銷機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的約束,建立和完善市場(chǎng)參與者應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)則和制度,從而提高市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)揭示的效率,增強(qiáng)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的能力。
其次,應(yīng)注重對(duì)債券市場(chǎng)杠桿的控制??偨Y(jié)金融市場(chǎng)發(fā)展的歷史,可以看到風(fēng)險(xiǎn)的源頭來(lái)自于資本的貪婪和隨之放大的杠桿,因而金融市場(chǎng)的從業(yè)者必須高度警惕這種利益追逐帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),保持債券市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性,避免債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。
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