怎么做好債券投資
怎么做好債券投資
債券型共同基金可以發(fā)揮重要的職能。它使投資者可以對(duì)多達(dá)100只債券進(jìn)行廣泛地分散化投資，從而賺得額外的收益，而且能在不犧牲總回報(bào)的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享怎么做好債券投資的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
如何做好債券投資?
債券型基金實(shí)行專業(yè)化管理，擁有高質(zhì)量、投資級(jí)別的債券投資組合。許多債券型基金都提供了特定范圍的期限結(jié)構(gòu)，使得投資者能夠在風(fēng)險(xiǎn)承受能力和預(yù)期收益之間進(jìn)行平衡。債券型基金提供小額基金份額的購(gòu)買(mǎi)和清算，為投資者提供了相當(dāng)大的投資靈活性。有些債券型基金以合理的成本提供了這些服務(wù)，然而絕大多數(shù)卻并非如此。這在一定程度上造成了這樣的后果：業(yè)內(nèi)曾一度繁榮的債券型基金失去了對(duì)投資者的吸引力。 令人驚訝的是，截至1993年，債券型基金資產(chǎn)資產(chǎn)總值是7600億美元，其是共同基金業(yè)規(guī)模最大的組成部分，相較而言，同期的股票型基金的資產(chǎn)總值是7490億美元，貨幣市場(chǎng)型基金資產(chǎn)總值是5653億美元。事實(shí)上，早在7年前的1986年，債券型基金就達(dá)到其頂峰。當(dāng)時(shí)其資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2600億美元，比股票型基金1600億美元的資產(chǎn)多出了60%。
自1986年以來(lái)，股市在1982年之后經(jīng)歷了強(qiáng)勁上漲的牛市。在蓬勃發(fā)展的股票市場(chǎng)上，基金投資者獲得了創(chuàng)記錄的回報(bào)率(每年17.7%)。同時(shí)，表現(xiàn)非常出色的債券市場(chǎng)也給債券型基金投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)率(8.6%)。但是這些回報(bào)率與股票型基金所實(shí)現(xiàn)的回報(bào)率相比，就顯得黯然失色了。這部分地(也僅僅是部分地)造成了如下結(jié)果：到1998年，債券型基金資產(chǎn)規(guī)模為1萬(wàn)億美元，對(duì)比同期股票型基金2.4萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模同樣相形失色，債券型基金的資產(chǎn)比同期股票型基金的資產(chǎn)要少大約60%。
在基金業(yè)內(nèi)輝煌一時(shí)的債券型基金相對(duì)重要性之所以大幅下降，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的相對(duì)業(yè)績(jī)只是其兩大原因之一。另一個(gè)影響因素是：債券型基金整體向投資者提供的回報(bào)，低于債券市場(chǎng)自身所實(shí)現(xiàn)的回報(bào)，一旦股票市場(chǎng)環(huán)境趨于更加謹(jǐn)慎，債券型基金比股票型基金就更有競(jìng)爭(zhēng)力。然而，除非債券型基金業(yè)改變其運(yùn)作方式，并給予其份額持有人公平的待遇，否則債券型基金將逐漸被遺忘。
一、痛苦糾結(jié)著公司
并非只有我一人擔(dān)憂當(dāng)前債券型基金業(yè)。彼得·林奇這樣的投資專家也和我有著同樣的擔(dān)憂。但我認(rèn)為債券型基金確實(shí)有存在的必要。不同于債券自身，債券型基金通常會(huì)保持相對(duì)固定的期限，使得投資者可以選擇合適的期限，并且隨著時(shí)間推移保持相對(duì)穩(wěn)定。也有一些能干的債券型基金經(jīng)理脫穎而出，盡管很遺憾的是，只有很少的基金經(jīng)理能獲得與其成本相匹配的收益，以證明其投資組合管理能力。
基金費(fèi)用對(duì)債券型基金的回報(bào)有著重大的影響。面對(duì)這一差異化的成本結(jié)構(gòu)，彼得·林奇以這種方式提出了銷(xiāo)售傭金問(wèn)題：“債券型基金受到狂熱追捧的另一個(gè)不解之處在于，人們?yōu)楹卧敢庵Ц朵N(xiāo)售傭金，去投資債券型基金。”因?yàn)檎沁@個(gè)問(wèn)題很快使他得出“彼得第五原則：沒(méi)有理由為馬友友在電臺(tái)中的演奏而付錢(qián)”。我們也同意他的觀點(diǎn)。但是，在明顯沒(méi)有基金董事、基金經(jīng)理或甚至是投資者對(duì)此提出質(zhì)疑的前提下，每5只債券型基金中會(huì)就有3只收取銷(xiāo)售傭金。事實(shí)上，全部債券型基金資產(chǎn)的四分之三都?xì)w屬于那些支付了銷(xiāo)售傭金的基金份額持有人，持有人將銷(xiāo)售傭金作為參與這場(chǎng)游戲的入場(chǎng)費(fèi)價(jià)格，但一般而言這不值得。
二、一個(gè)臭名昭著的實(shí)例
我引用實(shí)例來(lái)說(shuō)明成本對(duì)回報(bào)率的影響，這個(gè)例子來(lái)自最為有效的債券市場(chǎng)：短期政府債券。投資于這類(lèi)債券的基金的年費(fèi)率為1.03%。費(fèi)率變動(dòng)范圍很大，從免傭金基金的0.69%，到附傭金基金的1.49%。為了清楚地表明這一點(diǎn)，請(qǐng)想象一下：對(duì)于2.5年期、年回報(bào)率為5%的美國(guó)國(guó)債而言，普通的免傭金債券型基金的成本將消耗掉國(guó)債收益的13%;而對(duì)于普通的附傭金債券型基金而言，成本消耗的比例將達(dá)到29%。這種對(duì)回報(bào)的扣減完全是一種沒(méi)收財(cái)產(chǎn)的行為。
這種情況變得越來(lái)越糟。有些基金拼命地要提供市場(chǎng)回報(bào)率，經(jīng)常以溢價(jià)買(mǎi)入國(guó)債，又接著公布一個(gè)無(wú)法攤銷(xiāo)其溢價(jià)的回報(bào)率，并且竟然會(huì)支付紅利。結(jié)果就是：雖然現(xiàn)在獲得了高收益，但這些以溢價(jià)購(gòu)入的債券，到期按平價(jià)贖回時(shí)，確定會(huì)遭受資本損失。這些正發(fā)生在債券型基金業(yè)的負(fù)面實(shí)例，為綜合檢驗(yàn)包括費(fèi)率和銷(xiāo)售傭金的成本對(duì)回報(bào)的影響，建立起一個(gè)分析框架。所有的債券型基金并非沒(méi)有差別。債券指數(shù)型基金不同于積極管理型基金。低成本基金不同于高成本基金。不同的基金經(jīng)理有著不同的管理水平?？傊?，一些債券型基金讓投資者付出過(guò)多;而另一些(數(shù)量很少的)債券型基金則給予了投資者公平的待遇。主要結(jié)論已經(jīng)顯而易見(jiàn)了：成本是有重大影響的。
三、成本有多大影響呢?
為了確定成本到底有多大影響，我們?cè)谒慕M不同類(lèi)型的大規(guī)模債券型基金中，檢驗(yàn)成本對(duì)回報(bào)率的削弱程度。在每一組基金中，都有著明確的期限，并且投資組合大部分都是由高品質(zhì)的債券構(gòu)成。這四組最大的債券型基金是：(1)長(zhǎng)期市政債券型;(2)短期美國(guó)政府債券型;(3)中期美國(guó)政府債券型(包括政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)證券);以及(4)中期普通(絕大部分是達(dá)到投資級(jí)別的公司)債券型?？傊?，我們的研究涵蓋了448只基金，占據(jù)晨星列表中全部債券型基金資產(chǎn)的約60%，這顯然是一個(gè)有代表性的樣本。
這項(xiàng)研究的結(jié)果是穩(wěn)定而一致的。在這四組中的三組里面，低成本基金跑贏高成本基金的幅度，非常接近于這兩者費(fèi)率差異的幅度;也就是說(shuō)，每組的基金都有著幾乎相同的總回報(bào)率，而成本差異導(dǎo)致了全部的回報(bào)率差異。在第四組里，低成本基金的回報(bào)率要稍高于高成本基金的回報(bào)率，但是高成本基金所持有的投資組合在各方面的風(fēng)險(xiǎn)明顯要高。在每一種情況下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量都是基于以下三個(gè)要素：
1、久期，在衡量基金對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的敏感度時(shí)，比平均到期期限更好。
2、波動(dòng)率，用于衡量一只債券型基金相對(duì)于普通的應(yīng)稅或免稅的債券型基金，在月回報(bào)率方面的變動(dòng)程度。
3、投資組合品質(zhì)，以標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。達(dá)到投資級(jí)別的債券評(píng)級(jí)范圍是從AAA(最高)到BBB(最低)。
一般來(lái)說(shuō)，最低成本的基金組合久期最短、波動(dòng)率最小且品質(zhì)最高。最低成本組的基金不僅有著最高的回報(bào)率，其風(fēng)險(xiǎn)也是最低的。債券型基金的投資者確實(shí)不能忽略這一信息。
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