債券違約怎么破
債券違約怎么破
以前的方法,是“兵來將擋,水來土掩”,由監(jiān)管機構(gòu)協(xié)調(diào),通過財政資金支付或第三方接盤。下面由學習啦小編為你分享債券違約怎么破的相關(guān)內(nèi)容,希望對大家有所幫助。
債券,是要還的!非得違約怎么破
今年以來,由于鋼鐵、新能源和水泥等過剩行業(yè)去產(chǎn)能等原因,中國債市發(fā)生比較多的違約。2014年,“11超日債”違約,這是中國信用債券違約的濫觴。但由于發(fā)生在交易所市場,也是民企,所以影響不大,還被大家認為是打破剛性兌付的好事。2015年4月末,天威集團未能支付15億元中票利息,不僅開啟了國企債券違約的先河,也是銀行間債券市場發(fā)生的首例違約,影響較大。今年以來,已有超過25只債券違約,四月份違約最為集中,共有5只,金額高達49億元,其中有多家國企,造成200多只債券推遲或取消發(fā)行。如何應對這一問題?
其實,正常的債券違約,就像森林中的火災一樣,控制在一定程度和范圍內(nèi),有助于新陳代謝,并不是壞事。據(jù)統(tǒng)計,在美國,每年的債券違約率在1%到3%之間,只是在2008年全球金融危機期間及之后一兩年內(nèi),違約率才超過8%,說明發(fā)生了系統(tǒng)性金融風險。而美國債券違約率,基本相當于貸款的違約率。根據(jù)普華永道的預測,2015年中國銀行的不良貸款率接近2%,而逾期率會超過2%,所以中國的債券應該也在4%左右的違約率,但實際上遠沒有達到這個水平,只是這次債券違約潮來得有些突然。
另外,中國的債券違約,不像美國那樣,是在成熟的資本市場發(fā)生,通過看財務報表基本就可以監(jiān)控。中國的債券違約,有其獨特的地方。違約的理由,千奇百怪,有所謂公章丟失,以及股東單位變更。這跟中國的股市有些相似,股票的漲跌跟企業(yè)本身的經(jīng)營,有時聯(lián)系并不密切。所以,中國債券違約,有時沒有合理的原因,投資人無法預知哪一只債券會違約,也無法在公司財務報表中找到答案。從實際情況看,那些已違約的企業(yè),并不是財務表現(xiàn)最差的。以山水水泥和中國城市建設(shè)控股集團為例,山水水泥連續(xù)違約,爭奪控制權(quán)的新老管理層圍繞公章歸屬互相指責;中國城市建設(shè)控股集團突然宣布股東變更后,點心債價格大跌。網(wǎng)上流傳的段子是:“山水的公章”、“中城建的娘”,是“擋在債券兌付路上的大山”。
過去,中國的債券融資,主要建立在政府信用基礎(chǔ)上。除極少數(shù)個別的情況,債券總會進行剛性兌付。這樣,也導致人們的信用風險不強,債券的投資者保護和基礎(chǔ)制度也嚴重不足。監(jiān)控機構(gòu)主要所想的,就是發(fā)展、發(fā)展、再發(fā)展,以及和其他監(jiān)管部門爭奪“地盤”,以取得業(yè)績。
違約潮的發(fā)生,一個好處是,可以讓監(jiān)管部門意識到,債券是要還的,還有違約的問題。這與股票不同,股票不用還,沒有兌付期。從此角度看,可以倒逼相關(guān)部門建立債券違約的救濟機制,以切實保護投資人的合法權(quán)利。
以銀行間債券市場為例,其思路比較側(cè)重于債券市場的發(fā)展,但對投資者保護基本制度建設(shè)的認識程度不夠。可以說,在債券市場發(fā)展的初級階段,促進發(fā)展應該是主旋律,但發(fā)展到一定階段,就應該注意建立相應的制度,來切實保護債券投資人——— 因為如果沒有人在債券市場投資,債券市場就會成為無源之水,無根之木。
銀行間債券市場在債券違約救濟方面的最大問題是,短期融資券和中期票據(jù)等債務融資工具,沒有引進債券受托人制度。而交易所市場的公司債券發(fā)展就比較規(guī)范。在其發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中,引進英美法的信托原理,建立了債券受托人制度。這個債券受托人,通常由承銷商擔任。
如果說債券持有人大會是股東會的話,那么債券受托人就是董事會。如果沒有引進債券受托人制度,債券投資人作為小股東缺少董事會保護其利益。在短期融資券和中期票據(jù)發(fā)生違約后,交易商協(xié)會就自己出現(xiàn)協(xié)商,沒有積極發(fā)揮作為受托人的承銷商的作用。如果說在債券市場發(fā)展的初期,違約較少的情況下,這種方法是可行的情況下,那么,在較大規(guī)模違約的情況下,得通過發(fā)展債券受托人的作用,通過市場化和法治化的方式解決。
所以,銀行債券市場的首要任務,是建立債券受托人制度,而不是像現(xiàn)在這樣,到處查評級公司的高評級問題。
在實際操作中,主承銷商意識到了這個問題,實際上起了債券受托人的作用。東北特鋼的違約中,主承銷商表示,要求東北特鋼強化信息披露,做到應披盡披,不得瞞報。同時,該公告中還披露,主承銷商多次拜訪有關(guān)部門爭取支持,主動協(xié)調(diào)制定償債方案,但因為其不是債券受托人,名不正,言不順,所以屢屢受挫。
之前,銀行間債券市場的主要著力點,放在引進引發(fā)2008年金融危機的金融產(chǎn)品信用違約互換產(chǎn)品(CDS)上。但值得注意的是,信用違約互換產(chǎn)品只是會轉(zhuǎn)移風險,而并不會消除和化解風險,也不會對切實保護債券投資者的利益。監(jiān)管部門應該做的,除了建立債券受托人制度外,還要制訂規(guī)則,加強平常的債券違約事件披露、在債券文件中切實加強投資保護的條款、在破產(chǎn)程序中切實保護投資人,不僅僅是銀行。銀行在此類事實中反應比較靈敏,而普通投資就比較遲鈍。
在債券違約救濟機制不健全的情況下,銀行間債券發(fā)行的公開債務融資工具盡管有相對融資成本最低的優(yōu)點,但劣勢也表現(xiàn)出來。由于相對債權(quán)人保護最弱勢,面臨債券救濟措施的重建問題。
今年,煤炭、鋼鐵等在銀行間市場融資的國企,將迎來償還高峰。如果不健全債券投資者的違約救濟機制,引發(fā)發(fā)行人和承銷商(尤其是既給發(fā)行人放貸款又給發(fā)行人承銷債券的銀行類承銷商)的道德風險,就會影響整個銀行間債券市場的健康發(fā)展。
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