投資債券風(fēng)險指南
投資債券風(fēng)險指南
隨著投資者深入市場，投資者會紛紛發(fā)現(xiàn)交易所債券是一種簡單的投資品種，理解簡單，可比性強。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享xxx的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
投資債券風(fēng)險細節(jié)指南
一般投資者面對可以放債的倉位，會做以下一種或幾種事情：
瀏覽較高YTM(到期收益率)的券，看看哪些“不靠譜”。
找到當(dāng)前流動性較好的，YTM較高的，沒有華銳等潛在違約討論的，買入并持有。以這個類型的思路，一般會找到如下個券：11凱迪債、09銀基債、11萬基債、08新湖債、12國創(chuàng)債。
操作風(fēng)險點提示
該思路的容易忽略的主要風(fēng)險在于，持倉會集中于公司債，風(fēng)險集中。并且未來大跌、成為高收益?zhèn)膫呀?jīng)被這種思路選為債券池，如果出現(xiàn)墮落天使，很可能躺槍。
喜歡辦理正回購，每日進行1倍到2倍的套利操作。
選擇YTM顯著高于回購利率的、高折算的個券，同時進行1天、7天回購。這個類型，一般會找到以下個券：12阿信誠、12阜城投、12池城投等(很多私募債券基金在這一框架內(nèi)操作)。
操作風(fēng)險點提示
該思路的主要被忽略的風(fēng)險在于久期杠桿。由于其已經(jīng)具有杠桿，投資者已經(jīng)看到，但期限錯配的杠桿實際上也是不小的賭注。借短放長，是不折不扣的久期加杠桿思路，冒這個險可以，但一定做好推演，看到基礎(chǔ)短期利率保持多長時間，多高位置，整體頭寸能夠承受。
對于流動性有要求，對久期配置有投資紀律，會對基本面進行研究，會關(guān)注提前回售條款。
進行場內(nèi)貨幣基金持有與交易、進行短久期的套作，持有高于回購利率的久期不長的債券，賺取與回購利率差價。對優(yōu)質(zhì)債進行一級市場少量申購。這套思路會找到以下個券：08青啤債、08寶鋼債、12大秦債。
操作風(fēng)險點提示
這類人屬于風(fēng)險強烈厭惡型，風(fēng)險不大。但由于利差較薄，不得不提醒，GC001到GC028正回購每天扣除的手續(xù)費相當(dāng)于年化0.3%、并且正回購是復(fù)利，計算可以更精確。
鐘情于衍生品與金融工程操作。
此類思路會進行分級基金、國債期貨、債券基金等。此類持倉押注底層收益變動、博取A類基金提前折算收益、進行各種套利。具體證券品種如：21國債(7)、銀華穩(wěn)進、鵬華資源A、封閉式折價分級債基等。
操作風(fēng)險提示
衍生品投資者更愿意做一個"市場糾正者"的角色。套利過程中很容易忽視的風(fēng)險就是"我比傻子聰明、但更聰明的弄死了我"。這種套利方法論上是這樣的：我看到市場有機會，我比當(dāng)前的交易者有優(yōu)勢，我就干進去。
但是傻騙子看到傻子出手就被剁：重工轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價-0.4%，買債轉(zhuǎn)股，第二天開盤大跌。鵬華資源AB合并贖回，折價率1%，手續(xù)費0.5%，買份額合并，第二天開盤大跌。具體原因，各自體會，但是不對沖風(fēng)險，僅僅是有相對優(yōu)勢的賭博，需要確認身后沒有"黃雀"。
可轉(zhuǎn)債投資者。
可轉(zhuǎn)債投資者研究更傾向權(quán)益市場，博得優(yōu)于權(quán)益市場的收入。可能比較關(guān)注中轉(zhuǎn)、民轉(zhuǎn)、平安轉(zhuǎn)、重工轉(zhuǎn);債性投資者，如石化轉(zhuǎn)與之前的新剛轉(zhuǎn)及之前的攀鋼等各個現(xiàn)金選擇權(quán)等。當(dāng)然，還有專投高收益?zhèn)模朔N投資策略更多的是進行公司信用研究，以后會有討論。
操作風(fēng)險提示
可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險非常復(fù)雜，更多的所涉及到權(quán)益投資類相關(guān)問題，在這里提一個有趣的問題，供大家一起參悟：第一：低息債券，低于市場YTM的息，在于美式看漲期權(quán)的時間價值+行權(quán)價格轉(zhuǎn)變的大禮包期權(quán)。這樣可以反推回看漲期權(quán)價格+大禮包價格。但這個看漲期權(quán)是只可以買入，不可以創(chuàng)設(shè)的。這種特殊的期權(quán)，算出當(dāng)前市場，可是有很多的定價奇葩。
投資者需要關(guān)注的幾個問題：
討論債券的時候，有的時候由于投資思路的不同，各路思考會"雞同鴨講"，如同做債券的人永遠看不起打騷擾電話炒白銀的，而炒白銀的會覺得做固定收益無法發(fā)家致富白忙活。
YTM、信用風(fēng)險、宏觀等大家熟知的要點，不再贅述，具體到投資者投資交易所債券，有以下幾個容易忽略的問題可以關(guān)注：
久期賭得太大
“不行我就持有到期，啦啦啦”是鴕鳥思路。冒風(fēng)險不僅可以，而且值得肯定，但不知道自己冒的風(fēng)險，才是投資的主要風(fēng)險。對于大多數(shù)投資者都有深刻認識，不過還是為了小部分投資者說：收益率上去1個點，4年久期的跌4塊;1年久期的只跌1塊，賭注是4倍。
還是批駁那句“不行我就持有到期，啦啦啦”，我們看以下一個例子：一個人投資1年久期債券YTM6%一倍杠桿，“啦啦啦”投資4年久期債券YTM8%一倍杠桿。1年之后到期時，宏觀發(fā)生了通脹。4年期債券跌去4元，總收益2%。一年期債券總收益6%。好吧這真的不夠明顯?？墒沁@一年的理論通脹已經(jīng)是4%了，刨除通脹，一年期投資者賺取了2%，而“啦啦啦”同學(xué)虧損2%。
這還不算完，如果“啦啦啦”繼續(xù)按照之前的思路，并且市場繼續(xù)發(fā)生通脹，高于其初期8%的YTM，那么“啦啦啦”還將遭受更多的購買力虧損。
流動性風(fēng)險
許多人認為該風(fēng)險是萬一機構(gòu)投資者遇到大額贖回、個人投資者自身需要用錢，那時需要市場流動性。實際上這點已經(jīng)被大多數(shù)投資者認識到。更可怕的流動性風(fēng)險在于，投資者認識到了信用風(fēng)險，而市場沒有認識到，這時，只能看著事件爆發(fā)，卻沒有其他投資者可以以"無知者"的身份接盤。
舉一個形象的例子。某投資者看到了超日債的巨大風(fēng)險，市價還在100元以上，投資者可以從容的在幾天之內(nèi)獲得2千萬以上的流動性退出超日債，假如投資者提前看到了12南糖的風(fēng)險，在98元的時候想要退出，但市場完全沒接盤，只有價格打下來，才獲得了關(guān)注和流動性，而此時南糖的風(fēng)險已經(jīng)被市場充分醞釀。
因此，投資流動性低的債券就類似于一級投資者，要做好持有到期的準備。
期限錯配風(fēng)險
實際上借28天，買28天，是1倍杠桿的話，借1天買28天便是28倍杠桿。放杠桿時的期限錯配賭的是“啊!未來短期利率的平均值肯定要比當(dāng)前的長期利率低!”。要認識到自己下了這個賭注。
市價波動跟配置債券的關(guān)系
“我不加杠桿，我不管以后市價怎么變，我就持有到期啦啦啦”。還是這位同學(xué)。你會發(fā)現(xiàn)流動性問題來了：我們持有債券作為配置的時候，內(nèi)心的收益估值是債券凈價均勻向面值回歸，不考慮個人投資者避稅，票息也是均勻支付。而實際上，如果市價上升，得到收益，投資者需要流動性取現(xiàn)的時候，可以隨時取出并獲得更高補貼。如果市價下降，投資者需要流動性，則不得不"割肉"。
這個例子就有點類似于“提前支取”。一旦投資者是在市場底部買入的話，這筆存款相當(dāng)于增加了“隨時支取，利息照付，另設(shè)獎金”。而投資者子在市場較高位置買入，這筆存款相當(dāng)于增加了“隨時支取，支取罰款”。所以“我不加杠桿，我不管以后市價怎么變，我就持有到期啦啦啦”是無視風(fēng)險的。
綜上，投資債券時需重點關(guān)注幾個方面的問題：自己持倉、久期賭注有多大、期限錯配的賭注有多大、信用風(fēng)險有多大、流動性上自己多大程度上是當(dāng)了一級投資者。
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