影響債券價值的因素是什么
影響債券價值的因素是什么
無風險利率是其他一切利率和資產(chǎn)價格的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代貨幣體系下，中央銀行一般通過直接或者間接影響無風險利率來實現(xiàn)其宏觀調(diào)控目標。下面由學習啦小編為你分享影響債券價值的因素是什么的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
影響債券價值的主要因素——利率
前文提到，債券的價格是由其現(xiàn)金流(票息和本金)和貼現(xiàn)率決定的。票息和本金在債券發(fā)行之后就是固定的，因此債券價格的漲跌就來自于貼現(xiàn)率的變化。本文繼續(xù)探討影響利率產(chǎn)品貼現(xiàn)率的主要因素。所謂利率品種是指沒有違約風險的債券品種，因此利率品種的貼現(xiàn)率又稱為無風險利率。
無風險利率是其他一切利率和資產(chǎn)價格的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代貨幣體系下，中央銀行一般通過直接或者間接影響無風險利率來實現(xiàn)其宏觀調(diào)控目標。金融危機之前，美聯(lián)儲的政策工具聯(lián)邦基金利率是同業(yè)隔夜拆借利率。美聯(lián)儲根據(jù)經(jīng)濟形勢直接設(shè)定聯(lián)邦基金目標利率，并通過公開市場操作確保實際利率在目標利率水平附近。而中國人民銀行則通過直接設(shè)定銀行存貸款基準利率，以及通過準備金率和公開市場操作影響市場資金面，從而來影響無風險利率水平。，那么央行根據(jù)什么因素來決定無風險利率水平呢?
一般而言，央行的政策目標包括充分就業(yè)，經(jīng)濟增長和穩(wěn)定通脹。美國學者泰勒提出，央行設(shè)定經(jīng)濟增長和通脹的目標水平以及中性利率水平，然后計算目前經(jīng)濟增長和通脹偏離目標幅度的加權(quán)平均值，這個數(shù)值加上中性利率水平就是聯(lián)邦基金目標利率。也就是說，當經(jīng)濟增長或通脹低于目標水平時，央行將設(shè)置低于中性利率水平的基準利率，以刺激經(jīng)濟增長和避免通貨緊縮;反之則央行將設(shè)置高于中性利率水平的基準利率，以抑制經(jīng)濟過熱和通貨膨脹。
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由于經(jīng)濟形勢在不斷變化，因此央行認為適宜的無風險利率水平也在不斷變化，這樣中長期的無風險利率就取決于市場對未來無風險利率水平的預期。而這種預期很大程度又取決于市場對于未來經(jīng)濟增長和通貨膨脹的預期。當市場認為未來經(jīng)濟增長或者通脹將變得更差時，市場就會預期央行未來更可能降息，從而使得債券價格上漲;反之債券價格將下跌。
對于投資者而言，關(guān)鍵在于其對于經(jīng)濟增長和通脹的預期和市場預期的偏差，進而對央行未來降息概率和幅度的預期的偏差。如果投資者認為經(jīng)濟增長和通貨膨脹將低于市場預期，那么投資者應該買入利率品種，反之則應該賣空利率品種。當然最終是否能夠獲利取決于投資者的這種判斷是否正確。 易方達基金固定收益部研究員 張樂
未來兩三年將是債券投資的適宜時期
弱市投資債券市場，是資本市場的一條投資策略。從目前機構(gòu)態(tài)度看，在宏觀經(jīng)濟中速增長、低位通脹的大背景下，未來兩三年可能都是債券投資的適宜時期。
據(jù)一位銀行理財分析師表示，分析債券市場，主要的因素有三個：首先，看經(jīng)濟增長情況。如果經(jīng)濟增長放緩，甚至出現(xiàn)衰退和下降的情況，這對債券市場是有利的;其次，可以看物價水平。消費者物價指數(shù)(CPI)出現(xiàn)下降趨勢，央行加息的壓力下降，甚至可能出現(xiàn)減息的情況，對債券市場將是正面影響;第三，資金面情況。如果資金比較充裕，債券市場的表現(xiàn)就會比較好。目前看，對債券市場利好因素很多。
匯添富基金固定收益部副總監(jiān)陸文磊就表示，全球經(jīng)濟復蘇難度加大、國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩以及下半年適度寬松的貨幣政策將會利好債市。
上投摩根天頤年豐基金經(jīng)理趙峰進也認為，宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)依然有利于債市，低于預期的經(jīng)濟增長加上低通脹的基本面有望對債市形成有力支撐。
值得注意的是，2009年至2012年，每年三季度債券市場都會面臨一場幅度不輕的下跌，債市似乎存在“三季度魔咒”，但信達澳銀基金固定收益總監(jiān)孔學峰表示，三季度債券市場的基本環(huán)境是有利的，即宏觀經(jīng)濟繼續(xù)筑底、通脹壓力仍處低位，在收益率回到合理區(qū)間之后，預計債券市場仍有較好機遇。中速增長、低位通脹是轉(zhuǎn)型期的主要特征，這為債券牛市的延續(xù)提供了良好宏觀環(huán)境，未來兩三年將是債券投資的適宜時期。
融資融券成財富絞肉機九成客戶虧損
在券商大肆推介融資融券放大資金杠桿炒股的同時，兩融操作卻成為了名符其實的股市絞肉機——在剛剛過去的恐怖6月，大量融資賬戶以爆倉收場。
滬深交易所發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，自年初至6月底，兩市融資余額從878億元增長至2000億元以上，增幅超過250%。但在6月20日達到2302億元后便進入了下降通道。6月20日至7月1日期間，融資資金連續(xù)流出累計122億元。
“融資余額大幅下降，是因為有大批融資融券投資者的信用賬戶接近或觸及平倉線，被迫降低倉位甚至是被平倉。”某大型券商投資顧問表示，近期兩融市場融資償還額增速走高，表明融資交易者正在大幅平倉。
但在業(yè)內(nèi)人士看來，6月市場暴跌，兩融客戶被強行平倉只是兩市融資余額下降的一個導火索。更根本的原因是，自年初以來，超過九成參與兩融業(yè)務的客戶，均出現(xiàn)不同幅度的虧損。即便是將時間拉長至3年，亦有六成以上的投資者敗走兩融市場。
做債券的九成客戶虧損
“券商為做融資的客戶設(shè)定了補倉線和強制平倉線，補倉線是150%，平倉線則是130%。”
“放大杠桿、放大收益”是券商向客戶推薦融資融券業(yè)務時喊出的響亮口號。但在現(xiàn)實中，它給投資者帶來的是放大倍數(shù)的虧損。
李晨(化名)是某大型券商經(jīng)紀業(yè)務部的VIP客戶，其股票賬戶市值曾有100萬元，但他沒想到的是6月中旬的融資操作，會讓其賬戶資產(chǎn)縮水近半。
6月18日，興業(yè)銀行小幅高開，這是其連跌8個交易日后的反彈，李晨判斷這只銀行股應該會有一波反彈行情。于是，他從券商中融入150萬元資金重倉買入興業(yè)銀行、民生銀行這兩只銀行股。
然而，出乎李晨意料的是，興業(yè)和民生銀行在6月18日的股價收紅，代表的并不是止跌反彈，而是新一輪下跌的開始。
自6月18日至25日這6個交易日，民生銀行股價累計下跌了16.83%，興業(yè)銀行的股價跌幅也達到14.82%。受此影響，李晨賬戶的資產(chǎn)總額在一周時間由250萬元下降至221萬元，個人實際資產(chǎn)的市值亦由100萬元縮水至60萬元。
更讓李晨難受的是，券商開始催促其追加資金以保障賬戶的安全。
“券商為做融資的客戶設(shè)定了補倉線和強制平倉線，補倉線是150%，平倉線則是130%。”李晨介紹，目前營業(yè)部的通行做法，融資融券平倉線(是指維持擔保比例的最低標準)約定為130%;警戒線(是指維持擔保比例的安全界限)約定為150%。如果總資產(chǎn)是債務的1.5倍以下，券商就會督促客戶追加資金或增加抵押物。如果跌到1.3倍以下，將會被強制平倉。
6月中旬，判斷銀行股有一波反彈的李晨，已經(jīng)滿倉買入股票，沒有多余的資金可以追加。而6月24日和25日的急劇下跌，更讓他對后市完全失去了信心。于是，6月25日下午，內(nèi)心極為痛苦的李晨，選擇在市場反彈時平掉了倉位，將融資連本帶息還給了券商。
李晨的情況，在參與兩融業(yè)務的投資者中頗有代表性。多位券商投資顧問告訴，6月份做融資融券業(yè)務的客戶中，有九成客戶出現(xiàn)不同幅度的虧損。尤其是在6月24、25日市場暴跌這兩天，有部分客戶觸發(fā)了平倉線，在低位被強制平倉。
“6月做兩融業(yè)務的客戶，超過90%都是虧損的。你只要看看融資額和融資買入的個股走勢，就可以看出這一點。”某大型上市券商融資融券部總經(jīng)理透露，6月市場幾乎處于下跌趨勢，但詭異的是融券余額下降，融資規(guī)模大幅增加，在下跌中融資放大杠桿的結(jié)果是，投資者的虧損比例被放大。
據(jù)了解，客戶做兩融業(yè)務普遍虧損的情況并非僅僅是今年6月份。將時間拉長為3年，亦有超過一半的客戶出現(xiàn)虧損。
“我們營業(yè)部做兩融的規(guī)模也幾千萬，真正操作的客戶約有100位左右，但其中有九成客戶都是虧損的。其中一位做了3年的客戶，資產(chǎn)規(guī)模由300萬元萎縮至90萬元。”銀河證券一家營業(yè)部的投資顧問介紹。
大部分客戶虧損的情形，在其他券商同樣存在。“做兩融業(yè)務的客戶，今年至少有80%~85%的客戶都是虧的。每天都有幾十個客戶被強制平倉。”財富證券一位投資顧問表示。
有些券商客戶虧損面稍微小一點。“今年有90%客戶做兩融虧損，但3年來，虧損比例沒那么高，大概有60%的客戶虧損。”前述某上市券商融資融券部總經(jīng)理表示，有七成左右的兩融客戶虧損，但由于融資放大杠桿的特性，兩融業(yè)務虧損的幅度更大。
堅持債券固守做多思維
“融資融券可以做多可以做空，但客戶的慣性思維是做多，很多時候不認輸，有點一條道走到黑。大家都知道必須有交易紀律，很多人不遵守，高位不賣，低位肯定也不會賣。”
隨著證監(jiān)會高層更迭，監(jiān)管思路明顯變換。券商資管等領(lǐng)域受到嚴控，而以融資融券為代表的兩融操作則成為券商創(chuàng)新的避風港。各地券商競相降低兩融門檻，吸引投資者參與其中。
融資融券作為放大杠桿和做空的工具，理論上可以給投資者帶來更多的收益，減少虧損，但在過去3年的實際投資中，這一工具帶給投資者的更多是虧損幅度的擴大。
“國內(nèi)客戶始終還是死多頭的思維，無論市場上漲還是下跌，都堅持做多，風險很大。”前述兩融業(yè)務總經(jīng)理指出，兩融市場的怪異現(xiàn)象是，客戶習慣于通過融資放大杠桿。即便是在快速下跌的6月，客戶選擇的不是融券做空賺錢，而是融資放大杠桿，這是導致投資者虧損的主要原因。
在券商看來，客戶堅持多頭思維，是虧損的首要原因。“做空賺錢，不是每個投資者都能把控的。大跌的時候，投資者更加不敢融券。”杭州一家本地券商投資顧問認為，雖然兩融業(yè)務推出已有3年，但投資者還是習慣于操作融資，對融券則不太“感冒”。
據(jù)了解，客戶不顧市場環(huán)境，執(zhí)著于做多賺錢是行業(yè)的共性。“融資融券可以做多可以做空，但客戶的慣性思維是做多，很多時候不認輸，有點一條道走到黑。大家都知道必須有交易紀律，很多人不遵守，高位不賣，低位肯定也不會賣。”另外一家大型券商投資顧問總結(jié)道。
在前述銀河證券一位投資顧問看來，客戶在兩融業(yè)務虧錢，除了習慣多頭思維外，還跟他們的賭博心態(tài)密切相關(guān)。
“很多客戶玩兩融業(yè)務，就跟賭博一樣，陷進去了。”銀河證券這位投顧介紹，他所接觸的很多客戶，向券商融資借錢，達到預警線就補倉，然后再接著借錢再博。“雖然一直在虧錢，但始終不肯離場，想要再扳回來。”
“很多客戶抱著死扛的心態(tài)，完全不考慮買賣時點，只要借了錢就買滿倉，結(jié)果是市場一波動，很容易就觸及警戒線，甚至是跌到平倉線。”前述銀河證券的投資顧問稱，國內(nèi)投資者不看時點，堅定做多的情形，與海外投資者參與兩融業(yè)務的情形完全不同。
“融資作為有成本的杠桿工具，海外客戶是在判斷市場有一波行情時才會采用，但國內(nèi)投資者是將短期資金長期化，只要開通了兩融賬戶，就常年累月的借錢，哪怕市場在大幅調(diào)整。”前述銀河證券的投資顧問表示。
短期資金長期化，這種現(xiàn)象在券商兩融業(yè)務中普遍存在。“做融資業(yè)務的客戶，不選擇買賣時點，股票漲了不愿意賣，虧了就更不可能走。”這位老總介紹，做兩融是否能賺錢，取決于投資者的投資能力，比如買賣時點、市場方向以及投資品種的選擇。但國內(nèi)投資者習慣于投資銀行等藍籌股，也不考慮買賣時點，這是很多客戶出現(xiàn)虧損的原因。
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