高收益?zhèn)暮x與特征
在國際上，高收益?zhèn)?high-yield bond)指的是信用等級低于投資級別的債券，因此又被稱為垃圾債券(junk bond)或投機級債券(speculative-gradebond)。下面由學(xué)習啦小編為你分享高收益?zhèn)暮x與特征的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
高收益?zhèn)暮x與特征是什么?
1.高收益?zhèn)暮x
在國際上，高收益?zhèn)?high-yield bond)指的是信用等級低于投資級別的債券，因此又被稱為垃圾債券(junk bond)或投機級債券(speculative-gradebond)。根據(jù)國際評級機構(gòu)(標普、穆迪和惠譽)對債券的信用等級劃分，高收益?zhèn)癁榈陀贐aa或BBB的債券。有時，高收益?zhèn)舶切┪幢辉u級的債券。高收益?zhèn)话隳芙o投資者帶來比投資級債券更高的收益。該類債券的發(fā)行人通常是那些高速發(fā)展但缺乏現(xiàn)金流的企業(yè)、高負債的企業(yè)、或是進行杠桿收購的投資主體。
類別信用等級穆迪標普/ 惠譽 解釋
投資級債券信用極高AaaAAA最高等級，基本沒有違約風險
AaAA高質(zhì)量，很低的違約風險
高信用AA中高級質(zhì)量，風險很小，但有可能會出現(xiàn)問題
BaaBBB中等質(zhì)量，現(xiàn)在問題不大，未來可能會有問題
高收益?zhèn)稒C性BaBB有一定的投機成分，長期會有比較大的問題
BB現(xiàn)在可以支付利息，但違約風險較高
信用極低CaaCCC質(zhì)量較差，違約可能性很高
CaCC投機成分大，可能已經(jīng)違約
CC最低的等級，償還全部債務(wù)的可能性基本沒有
DD已經(jīng)違約
高收益?zhèn)屠鴤咧饕且云湫庞枚抢蕿榛A(chǔ)進行交易的。有一種觀點認為，垃圾債券和高收益?zhèn)g存在重要的差異。二者都能產(chǎn)生高的收益。垃圾債券的高收益率反映的是發(fā)行人較差的信用等級，而許多高收益?zhèn)氖找媛史从车膮s是如公司規(guī)模較小或缺少有關(guān)公司信用的歷史資料等一些其他情況。盡管評級機構(gòu)常常給此類公司較低的信用評級，但是它們卻在許多方面呈現(xiàn)了較好的信用。這種差異正是信用分析師所要面對的。
2.高收益?zhèn)奶卣?/strong>
與投資級別債券相比，高收益?zhèn)哂腥缦绿卣鳎?/p>
高收益
高收益?zhèn)倪`約風險指的是發(fā)行者因經(jīng)營或財務(wù)問題到期無法償還本息的可能性。一般來看，如果債券發(fā)行者償還債務(wù)的能力削弱了，則債券的違約風險就會提高，其市場價值也就會相應(yīng)下降。因此高收益?zhèn)陌l(fā)行者理應(yīng)根據(jù)債券的違約風險大小，對投資者進行風險補償。高收益?zhèn)梢越o投資者提供比國債或高信用級別公司債券更高的利息收入和潛在的資本增值。由于高收益?zhèn)男庞眉墑e較低，為了吸引投資者，一般來講，其票面利率要高于高信用級別債券。從歷史表現(xiàn)來看，高收益?zhèn)钠骄找媛时让绹嗤谙迖鴰烊?00-500BP。另一方面，當經(jīng)濟景氣上升、所處行業(yè)發(fā)展向好以及發(fā)行主體業(yè)績提升或信用評級提高時，高收益?zhèn)耐顿Y者還可以獲得資本升值的機會。例如，由于在2002-2004年期間，美國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長及企業(yè)負債比重下降，信用違約率下降，從而使得高收益?zhèn)男庞靡鐑r由2001年的高水平下降到2004年底的歷史低點，為高收益?zhèn)耐顿Y者帶來可觀的資本利得，高收益?zhèn)?002年-2004年期間的收益率超過了兩位數(shù)。此外，對于債股聯(lián)動高收益?zhèn)?，投資者具有認股權(quán)，當發(fā)生并購時，可能會獲得大量的收益。此外，公司合并或者并購等利好消息、高收益?zhèn)l(fā)行企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新、成功問世，都是能給債券持有者帶來收益的潛在因素。
一般來講，高收益?zhèn)c固定收益市場其他種類的相關(guān)度較低，這可以提高固定收益資產(chǎn)品種的多樣化程度。一些研究表明，從歷史來看，高收益?zhèn)亩鄻踊M合所產(chǎn)生的收益要大于信用風險。其原因在于，第一，公司債券發(fā)行者的違約比預(yù)期的要少;第二，這些債券提供了較高的收益。高收益?zhèn)膶嶋H低違約率與它們和國債之間的高利差使得其產(chǎn)生了高于平均水平的收益。一些高收益?zhèn)鄻踊M合經(jīng)驗研究中也印證了這一點。Hickman曾經(jīng)通過研究發(fā)現(xiàn)，在一個行業(yè)生命周期的各個階段，低級別債券的市場表現(xiàn)要比高級別債券要好。傳統(tǒng)的分析認為，債券收益的差別根源于違約風險的不同。債券投資的波動性越大，風險也就越大。債券隨風險程度的高低給予投資者相應(yīng)的補償。Hickman計算了各種債券對投資者的風險補償，發(fā)現(xiàn)低級別高收益?zhèn)娘L險溢價超過了它們實際具有的違約風險。也就是說，即使在考慮了風險補償因素后，高收益?zhèn)氖找嫒愿哂谕顿Y級別的債券。許多研究表明，就長期而言，高收益?zhèn)臉I(yè)績大于高信用級別公司債券和政府債券，小于普通股。
另外，高收益?zhèn)膬r格隨信用狀況變動的變化(非市場風險)比隨利率水平波動的變化(市場風險)要大，高收益?zhèn)^少受到利率波動風險的影響。固定利率債券的市場價格往往因為市場利率的波動而變化，市場利率的上升將導(dǎo)致債券市場價格下跌。美國高收益?zhèn)陌l(fā)行期限通常都在5-10 年以內(nèi)，而且一般規(guī)定在發(fā)行了4、5 年之后就可以提出還本要求兌現(xiàn)，因此與長期債券相比，利率風險較小。
高信用風險
高收益?zhèn)c高信用風險相對應(yīng)。毋庸置疑，高收益?zhèn)倪`約率高于投資級別的債券。經(jīng)濟周期的變化、過高的杠桿率或者來自競爭者的威脅等因素都可能導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)或重組，從而使得債券發(fā)生違約。根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，1994-2007年期間，BB級、B級和C類級的債券違約率分別為3.43%、5.34%和12.57%，明顯高于投資級債券的違約率，且信用級別越低，違約率就越高。
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