大力發(fā)展債券市場(chǎng)的意義
改革開(kāi)放以來(lái)，特別是進(jìn)入新的世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)取得了巨大發(fā)展，發(fā)行主體不斷增加，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，債券種類不斷豐富，成為我國(guó)金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，在推動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)和金融體系發(fā)展，提高直接融資比例，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享大力發(fā)展債券市場(chǎng)的意義的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
大力發(fā)展債券市場(chǎng)意義重大
一、我國(guó)債券市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題
目前我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)行主體和種類主要包括：中央財(cái)政發(fā)行的國(guó)債，省級(jí)政府發(fā)行的地方政府債券(地方債)，地方政府支持的融資平臺(tái)發(fā)行的債券(如城投債等)、政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券(包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品)，企業(yè)或公司發(fā)行的債券，企業(yè)或公司發(fā)行的中、短期融資票據(jù)，境外機(jī)構(gòu)或企業(yè)在中國(guó)發(fā)行的“熊貓債”(人民幣(6.1973, -0.0009, -0.01%)債券)等等。
與發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)相比，我國(guó)債券市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題是：對(duì)債券融資重視不夠，控制過(guò)嚴(yán)，管理不當(dāng)，發(fā)展不力。
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)社會(huì)融資高度依賴民間借貸和銀行貸款，特別是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，股票和債券被徹底淘汰，這使得我國(guó)證券、債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)十分薄弱。即使在改革開(kāi)放之后，我國(guó)開(kāi)始推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，由于銀行資金對(duì)債券融資有很大的替代性，但卻難以替代股權(quán)融資(國(guó)家嚴(yán)格控制銀行購(gòu)買股票和發(fā)放股本貸款)，國(guó)家對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展反而比債券市場(chǎng)的發(fā)展更加重視，投入也更多。
現(xiàn)在股票市場(chǎng)從基礎(chǔ)設(shè)施、交易管理、對(duì)外開(kāi)發(fā)(如滬港通)、人才培養(yǎng)等方面已經(jīng)比較完善，而債券市場(chǎng)的發(fā)展卻相差甚遠(yuǎn)，債券的發(fā)行更多地集中到銀行間市場(chǎng)進(jìn)行或者由銀行承購(gòu)包銷，不僅大大削弱了債券作為直接融資工具應(yīng)有的功能(實(shí)際上，銀行購(gòu)買債券仍屬于間接融資，但人們卻往往習(xí)慣性地把債券融資全部計(jì)入直接融資規(guī)模之中)，而且使債券市場(chǎng)在很大程度上受制于銀行市場(chǎng)，難以形成可以與銀行市場(chǎng)相抗衡的債券市場(chǎng)，并促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)的均衡和優(yōu)化，為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境(在整個(gè)金融格局中，如果銀行業(yè)一枝獨(dú)大，并能夠左右市場(chǎng)的資金價(jià)格，保持比較高的利差水平，就會(huì)抬高社會(huì)基本利率水平，造成資金價(jià)格的偏離或扭曲，就會(huì)影響利率市場(chǎng)化的推進(jìn))。
目前，除政策性金融機(jī)構(gòu)需要隨業(yè)務(wù)發(fā)展不斷擴(kuò)大債券發(fā)行，其審批相對(duì)容易之外，其他主體發(fā)行債券的審批控制得都很嚴(yán)格：到2014年底，我國(guó)的國(guó)債余額不足10萬(wàn)億元，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)國(guó)債的水平非常低;過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間不允許地方政府發(fā)行債券，中央政府又嚴(yán)格控制代理地方政府發(fā)行債券，結(jié)果使地方政府大量債務(wù)以融資平臺(tái)等渠道，通過(guò)銀行貸款或社會(huì)融資方式募集。
這種封前門、放后門的做法，不僅沒(méi)有控制住地方政府債務(wù)的擴(kuò)張，反而使地方政府債務(wù)更加復(fù)雜、成本額外提高，而且地方政府債務(wù)并沒(méi)有納入中央政府預(yù)算和呈報(bào)全國(guó)人大審批，使中央政府(財(cái)政)對(duì)地方政府債務(wù)承擔(dān)的連帶責(zé)任沒(méi)有得到充分反映和有效控制。
政府債務(wù)的大規(guī)模擴(kuò)張還對(duì)非政府主體的社會(huì)融資產(chǎn)生了巨大的擠出效應(yīng)，進(jìn)一步加劇了我國(guó)中小微企業(yè)和個(gè)人等融資主體“融資難、融資貴”的問(wèn)題;企業(yè)債、公司債的發(fā)行，就更加復(fù)雜，多頭審批、分散管理的問(wèn)題尤為突出，其中，一般企業(yè)發(fā)債由發(fā)改委審批，上市公司發(fā)債由證監(jiān)會(huì)審批，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的債券或融資票據(jù)則由央行審批;熊貓債的發(fā)行還要經(jīng)過(guò)商務(wù)部的審批。
這很容易使得債券發(fā)行的審批標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、監(jiān)管尺度不統(tǒng)一，債券市場(chǎng)人為分割等。另外，我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展就更加落后，目前尚處于試點(diǎn)階段，規(guī)模很小，審批很復(fù)雜，成本比較高。同時(shí)，我國(guó)債券市場(chǎng)相應(yīng)的法律法規(guī)、評(píng)級(jí)、審計(jì)、信息披露、違約處置等方面都還亟需加強(qiáng)，剛性兌付亟需打破，全社會(huì)對(duì)債券的認(rèn)識(shí)，以及對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展的總體規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)需要加強(qiáng)。
二、從大力發(fā)展國(guó)債入手，推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的跨越式發(fā)展如前所述，到2014年末，我國(guó)國(guó)債余額尚不足10萬(wàn)億元，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，國(guó)債規(guī)模和國(guó)債水平都是非常低的。但這并不表明我國(guó)政府，包括中央政府的實(shí)際負(fù)債率就很低：
(一)中央政府需要承擔(dān)地方政府債務(wù)
在我國(guó)堅(jiān)持“公有制為主體、共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下、中央集權(quán)管理”的國(guó)家管理體制的情況下，地方政府并不是財(cái)政獨(dú)立的聯(lián)邦制政府，而是中央和政府的派出機(jī)構(gòu)，中央政府對(duì)地方政府不是承擔(dān)有限責(zé)任，而是承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，中央政府實(shí)際上不可能對(duì)地方政府的債務(wù)置之不理，也不可能讓地方政府破產(chǎn)停擺。
中央政府必須嚴(yán)格控制地方政府的負(fù)債，并納入全國(guó)政府負(fù)債總預(yù)算中加以平衡和控制，同時(shí)，中央政府完全可以將地方債務(wù)納入國(guó)債范疇統(tǒng)一發(fā)行(包括代理發(fā)行)，中央政府和地方政府內(nèi)部可以建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系，從而簡(jiǎn)化地方政府債券發(fā)行手續(xù)，降低地方政府負(fù)債成本。
目前允許省級(jí)政府發(fā)行債券，實(shí)際上是要求省級(jí)政府代替地市、縣級(jí)政府發(fā)債。既然省級(jí)政府可以代理地市、縣級(jí)政府發(fā)債，中央政府自然可以代理地方政府發(fā)債。即使是地方政府發(fā)行的“自發(fā)自還”債券，實(shí)際上中央政府仍承擔(dān)著兜底的義務(wù)。
從地方政府目前的負(fù)債規(guī)?？?，我國(guó)至少可在5年內(nèi)在增加10萬(wàn)億元以上的國(guó)債。
(二)財(cái)政應(yīng)該與央行共同分擔(dān)外匯儲(chǔ)備成本
在我國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)外匯買賣和外匯儲(chǔ)備都由央行一家負(fù)責(zé)。隨著中國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入，特別是在中國(guó)進(jìn)入WTO之后，大量外匯流入中國(guó)，在嚴(yán)格控制外匯流通的情況下，為滿足人民幣的需求，并防止人民幣過(guò)快升值，央行不得不大量購(gòu)買外匯，形成外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)大量投放基礎(chǔ)貨幣。
與此同時(shí)，為防止貨幣總量因此而過(guò)度膨脹，又不得不采取措施回籠貨幣(如發(fā)行央行票據(jù)、大幅度提高存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率等進(jìn)行對(duì)沖)，通過(guò)凍結(jié)商業(yè)銀行一部分流動(dòng)性，抑制其發(fā)放貸款和派生存款、創(chuàng)造貨幣的能力。
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