中國債券違約的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大
現(xiàn)券與融資交易規(guī)模陡增、收益率顯著下降以及信用利差急劇收窄,三者同時(shí)出現(xiàn),再配以大量新增資金的涌入,可作為判斷債市是否出現(xiàn)泡沫的標(biāo)準(zhǔn)。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享中國債券違約的風(fēng)險(xiǎn)有多大的相關(guān)內(nèi)容,希望對大家有所幫助。
中國債券違約的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大?
中國債市已顯現(xiàn)泡沫的某些跡象。但我們不必過分擔(dān)心債券違約對社會(huì)穩(wěn)定的影響。我們可以加強(qiáng)宣傳引導(dǎo),完善立法,并建立債權(quán)人保護(hù)機(jī)制,提高抵押物處置的可操作性,打擊惡意逃廢債行為。強(qiáng)化評級公司等中介機(jī)構(gòu)的作用,重視信息披露和監(jiān)管協(xié)調(diào)。加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理,推動(dòng)CRM等信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的運(yùn)用。
當(dāng)今,中美貨幣條件均處寬松狀態(tài)。雖然美聯(lián)儲于2015年底啟動(dòng)了加息進(jìn)程,但從目前進(jìn)展看,2016年加息的次數(shù)可能遠(yuǎn)遜預(yù)期。反觀中國,一年多來,6次降息,多次降準(zhǔn),加上公開市場操作等其他工具的運(yùn)用,導(dǎo)致貨幣、信貸大幅擴(kuò)張。寬松的貨幣條件,使貨幣市場利率處于低位,債券收益率下降,而信用利差大幅收窄。這種低利率環(huán)境,有利于企業(yè)融資,而投資者為了搏取高收益,競相認(rèn)購低等級債券,并加大資金杠桿,從而使得信用利差進(jìn)一步下降。在貨幣政策預(yù)期發(fā)生變化、債券發(fā)行壓力加大以及信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延時(shí),極易造成市場波動(dòng),而這種波動(dòng),反過來也會(huì)影響貨幣政策的實(shí)施。
債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅收窄
近來,關(guān)于債市泡沫的議論不絕于耳。有人認(rèn)為,中國債市的杠桿率并不高,所以對泡沫的過分擔(dān)心是杞人憂天。反對者則堅(jiān)稱,有些地產(chǎn)債的發(fā)行利率甚至與政策性金融債相當(dāng),是過度炒作,而個(gè)別機(jī)構(gòu)的投資杠桿已達(dá)數(shù)十倍,若再不控制,可能崩盤。一段時(shí)間以來,國內(nèi)外金融市場動(dòng)蕩不已,全球債市也是前有2015年4月下旬的歐、美、日債券狂跌,后有2015年12月中旬發(fā)生的美國高收益?zhèn)募袙伿邸T诖吮尘跋?,如何評估當(dāng)前的中國債市,顯然具有特別的含義。
先看杠桿率。當(dāng)前整個(gè)債券市場的杠桿水平并不高,2015年初1.081倍,現(xiàn)為1.1倍。分別看,交易所杠桿率1.37倍,雖較銀行間市場的1.09倍超出許多,但也只是近年的平均水平。所以,整個(gè)市場的杠桿率,并不值得擔(dān)心。
這是容易令人迷惑的地方。杠桿率指標(biāo)有時(shí)會(huì)漏掉關(guān)鍵信息。因債券托管規(guī)模遠(yuǎn)高于融資余額,且二者通常變動(dòng)巨大,所以需單獨(dú)分析。
數(shù)據(jù)顯示,銀行間債券回購余額3.6萬億,較一年前增2.04萬億,幅度127.6%。這并未顯著改變銀行間整體杠桿率水平:銀行間債券托管量的基數(shù)32.5萬億,而回購融資余額基數(shù)僅1.6萬億,前者是后者的20倍,因此,雖后者增速遠(yuǎn)高于前者的28.8%,影響仍有限。而在其背后,杠桿融資快速增長的信息被部分屏蔽了。
融資余額是觀測杠桿融資的存量指標(biāo),融資交易量則顯示流量。歷史上,銀行間市場回購融資量的增速較為平穩(wěn),2007年至2011年均在20%左右;但2012年打破常規(guī),回購交易較2011年突增42%,結(jié)果2013年出現(xiàn)了錢荒!當(dāng)年進(jìn)行調(diào)整,增幅僅在個(gè)位數(shù);2014年再次增長42%,交易量由158萬億增至224萬億;2015年回購交易量突破450萬億,增速達(dá)歷史性的100%以上。交易所增速更快,2007年以來大都超過50%,個(gè)別年份甚至在200%。銀行間日均回購交易由1萬億增至2.5萬億,而隔夜回購占比遠(yuǎn)超90%,顯示市場對資金寬松的持續(xù)性信心十足。
債券違約風(fēng)險(xiǎn)有多大?
中國的債務(wù)問題近來也受到特別關(guān)注。國際貨幣基金組織(IMF)在2016年4月份推出的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中,以不同尋常的篇幅,專門分析了中國企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和銀行業(yè)不良貸款。之后,5月7號出版的英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志,談到了債務(wù)泡沫破滅的問題。以上種種,恰逢4月份以來國內(nèi)債券市場調(diào)整和違約事件頻發(fā),以致對債券違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注,被提到了前所未有的高度。
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