債市杠桿有哪些含義
你知道債市杠桿有哪些含義么。你知道債市杠桿中有多少不為人知的秘密么。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享債市杠桿有哪些含義的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
債市杠桿的含義
債市加杠桿≠股市加杠桿
1)以場(chǎng)內(nèi)為主，透明度更高。債市加杠桿有兩種方式：以現(xiàn)券作為質(zhì)押物進(jìn)行質(zhì)押式回購融資再買入債券、通過設(shè)計(jì)優(yōu)先/劣后的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，以前者為主?；刭徥袌?chǎng)透明度較高，可通過回購余額等監(jiān)測(cè)杠桿規(guī)模，杠桿倍數(shù)一般在2倍以內(nèi)。
2)投資者更為理性、成熟。債市投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主，其中銀行占主體地位，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低且受到嚴(yán)格監(jiān)管，股市的投資者則以散戶為主，專業(yè)知識(shí)和技能有限，投機(jī)性較強(qiáng)。
3)債市波動(dòng)性較股市小，抗跌性較強(qiáng)。債券有面利率和到期期限，其價(jià)格最終將回歸面值，因而相對(duì)股票而言漲跌幅區(qū)間明顯較小，且整體的波動(dòng)性也低于股票，去杠桿的“抗跌性”更強(qiáng)。
4)債市杠桿較低且有頂。當(dāng)前債市整體杠桿1.12倍，交易所債市杠桿1.33倍，處歷史合理水平，且質(zhì)押回購加杠桿存理論上限，若質(zhì)押率70%，杠桿上限即為3.3倍。
交易所回購資金供給和需求
1)主要參與者。融入資金的主要為保險(xiǎn)、基金、券商自營(yíng)，分別占比49%、20%和16%，融出資金的主要為自然人和一般法人，分別占比37%和32%。在交易所“借錢”的主要是機(jī)構(gòu)，而“出錢”的主要是個(gè)人，與股市兩融正好相反。
2)回購資金供給。交易所債券總市值僅占股票9.65%，回購資金的供給主要是投資股市的剩余資金，受到股市交易熱情、其他保證金流動(dòng)性管理工具規(guī)模(如場(chǎng)內(nèi)貨基、券商保證金理財(cái)產(chǎn)品)等因素的影響，可分別通過證券交易結(jié)算資金、股市成交量、場(chǎng)內(nèi)貨基規(guī)模等來觀察。
3)回購資金需求。交易所回購需求主要來自債券加杠桿，可通過回購未到期余額來觀察，需求理論上限應(yīng)為整個(gè)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)券規(guī)模，中登149號(hào)文使可質(zhì)押券折算的標(biāo)準(zhǔn)券規(guī)模驟降3500億以上，雖公司債放量，但整體可質(zhì)押券規(guī)模尚未達(dá)到14年11月水平。
交易所債市杠桿并未明顯上升，去杠桿風(fēng)險(xiǎn)可控。9月末交易所債市整體杠桿1.33倍，從7月以來連續(xù)回升，但仍未達(dá)到1.35的歷史平均水平?；刭徑灰琢吭?月和9月有明顯上升，但由于公司債發(fā)行提速(7月份以來月均凈增1000億以上)、國(guó)債大量轉(zhuǎn)托管到交易所(9月交易所國(guó)債托管量增977億)，交易所整體債券托管量也出現(xiàn)了明顯提升，稀釋了杠桿的提升。從資金供需對(duì)比來看，股災(zāi)以來交易結(jié)算資金規(guī)模從超3萬億降至2萬億左右，但仍遠(yuǎn)高于不到1萬億的回購未到期余額，去杠桿風(fēng)險(xiǎn)可控，這也使得交易所資金利率在公司債明顯擴(kuò)容且加杠桿程度提高的情況下得以維持相對(duì)低位。
公司債明顯滯漲，風(fēng)險(xiǎn)已緩慢釋放。受交易所資金利率提升影響，近期公司債明顯滯漲，以5年AA公司債為例，其收益率基本與9月初持平，近期還呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，而同期銀行間5年期AA中票收益率下行約20BP。公司債風(fēng)險(xiǎn)正緩慢釋放，而非市場(chǎng)所擔(dān)心的快速去杠桿，公司債下跌后其與銀行品種的利差有所縮小，風(fēng)險(xiǎn)有所降低。
資金面整體無憂，交易所資金面波動(dòng)或增大。銀行間與交易所對(duì)于除商業(yè)銀行以外的大部分投資者來說是連通的，交易所資金面根本上還是取決于廣義流動(dòng)性水平(由經(jīng)濟(jì)基本面和央行貨幣政策決定)。歷史上，銀行間與交易所資金利率走勢(shì)基本一致，只是交易所波動(dòng)性更高。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍疲弱，通縮風(fēng)險(xiǎn)升溫，央行降息空間打開，資金面寬松仍將延續(xù)。但交易所資金面波動(dòng)或?qū)⒃龃螅阂环矫?，交易所資金面更易受股市影響，股市企穩(wěn)向好將提升股票交易熱情，分流回購資金供給，且股市持續(xù)向好，IPO重啟的概率也將增大;另一方面，公司債發(fā)行規(guī)模持續(xù)高位將提升可質(zhì)押券規(guī)模(離中登149號(hào)文之前規(guī)模缺口僅余1600億左右)，增大回購需求。
債市杠桿之全景掃描
債市如何加杠桿
加杠桿在金融資產(chǎn)投資中被用來實(shí)現(xiàn)收益的放大，其利用融資活動(dòng)，獲取資金低成本與資產(chǎn)高收益之間的價(jià)差，同時(shí)承擔(dān)了更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
杠桿策略在單邊市場(chǎng)與債券投資中較為常見，因?yàn)椋?)杠桿策略放大收益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)成倍增加，而在趨勢(shì)相對(duì)明確的市場(chǎng)中，資產(chǎn)價(jià)格回撤造成收益損傷的程度較輕，加杠桿的動(dòng)能與保護(hù)相對(duì)強(qiáng)，2)債券投資的收益來自票息與資本利得兩個(gè)部分，而債券市場(chǎng)波動(dòng)小、收益低，并且票息相對(duì)資金成本通常有一個(gè)正的溢價(jià)，加杠桿獲利的機(jī)會(huì)與激勵(lì)較大。
債券市場(chǎng)加杠桿的方式分為兩大類：
一是通過場(chǎng)內(nèi)回購交易，即金融機(jī)構(gòu)在銀行間與交易所市場(chǎng)回購融入資金，之后購買債券，獲取票息與回購成本之間價(jià)差的超額收益部分。
二是通過場(chǎng)外產(chǎn)品設(shè)計(jì)，即金融機(jī)構(gòu)利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)收益固定的規(guī)則，劣后級(jí)資金獲取資產(chǎn)收益與優(yōu)先級(jí)成本之間價(jià)差的超額收益部分。
兩種債券加杠桿方式在信息透明度、監(jiān)管規(guī)則、資金供需、資金成本等方面存在差異，在分析時(shí)也需要區(qū)別對(duì)待。簡(jiǎn)單而言，場(chǎng)內(nèi)回購是監(jiān)管相對(duì)嚴(yán)格、信息更加投資、資金供需更為市場(chǎng)化且成本較低的加杠桿方式。
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