可交換債券市場(chǎng)的展望
可交換公司債券是指上市公司及股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司或非上市公司股票的公司債券。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享可交換債券市場(chǎng)的展望的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
可交換債券市場(chǎng)的前景
一、可交換債券的定義
可交換公司債券是指上市公司及股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司或非上市公司股票的公司債券。可交換公司債券在傳統(tǒng)債券按固定利率還本付息的基礎(chǔ)上，嵌入換股期權(quán)、以上市公司或公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的非上市公司股票作質(zhì)押并同時(shí)設(shè)立信托，發(fā)行人可以較低的利率進(jìn)行融資，同時(shí)也滿(mǎn)足了不同投資者的投資需求。根據(jù)發(fā)行對(duì)象的不同，可交換公司債券分為公募類(lèi)(大公募、小公募)與私募類(lèi)。
二、我國(guó)可交換債券的發(fā)展歷程及相關(guān)監(jiān)管要求
我國(guó)發(fā)展可交換公司債券的最初目的是為因股權(quán)分置改革而產(chǎn)生的大小非解禁問(wèn)題提供一種解決手段。為此，2008年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，2009年健康元首先試水可交換公司債券，但最終沒(méi)能發(fā)行成功。
2013年，深交所發(fā)布《關(guān)于中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，同年10月，福星藥業(yè)可交換債券發(fā)行成功，并于2014年完成換股。
2014年，可交換債券的監(jiān)管規(guī)則進(jìn)一步細(xì)化，使得可交換債券的發(fā)行在操作層面有了具體的指導(dǎo)。2014年底寶鋼集團(tuán)成功發(fā)行了第一支公募可交換公司債券，可交換公司債券的品種序列進(jìn)一步完善。
2015年新的公司債發(fā)行與交易管理辦法出臺(tái)，放寬了公司債的發(fā)行條件，簡(jiǎn)化了非公開(kāi)發(fā)行公司債的發(fā)行程序，拓寬了交易場(chǎng)所，可交換公司債券迎來(lái)了發(fā)展的新契機(jī)。
三、可交換債券市場(chǎng)概況
(一)可交換債券發(fā)行規(guī)模
自2013年可交換債券發(fā)行以來(lái)，公開(kāi)方式發(fā)行的可交換債券有5支，發(fā)行面額共計(jì)132億元，非公開(kāi)方式發(fā)行的可交換債券有28支，發(fā)行面額共計(jì)135.55億元。從可交換債券市場(chǎng)發(fā)行情況來(lái)看，公開(kāi)以及非公開(kāi)方式發(fā)行的可交換債券發(fā)行面額基本持平，但是相比公開(kāi)發(fā)行方式，非公開(kāi)發(fā)行具有靈活性更高、適用面更廣等優(yōu)勢(shì)，非公開(kāi)方式發(fā)行的可交換債券數(shù)量更多。
(二)可交換債券期限結(jié)構(gòu)分布
到目前為止，公開(kāi)發(fā)行的可交換債券數(shù)量較少，債券期限均為3年以上，分別為3年期2支，5年期2支和6年期1支。而非公開(kāi)方式發(fā)行的可交換債券期限多為3年以下，較集中于2年期和3年期債券，分別為13支和8支，其他期限的非公開(kāi)方式發(fā)行的可交換債券為1年期4支，1.5年期2支，4年期1支。
(三)可交換債券票息分布
公開(kāi)發(fā)行的可交換債券的票息分布較為集中，在1%-1.7%之間，非公開(kāi)方式發(fā)行的可交換債券票息分布相對(duì)分散，位于0.0950%-10%之間。相對(duì)于同一發(fā)行人股權(quán)質(zhì)押融資而言，可交換債券融資成本一般更低。
(四)可交換債券信用評(píng)級(jí)情況
《公司債券發(fā)行與管理辦法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行的可交換債券應(yīng)當(dāng)委托具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。非公開(kāi)發(fā)行可交換債券是否進(jìn)行信用評(píng)級(jí)由發(fā)行人確定，并在債券募集說(shuō)明書(shū)中披露?！ 哪壳翱山粨Q債券市場(chǎng)情況來(lái)看，公開(kāi)發(fā)行的可交換債券數(shù)量較少，發(fā)行人主體和債項(xiàng)信用等級(jí)集中于AA+和AAA兩個(gè)級(jí)別，且債項(xiàng)信用等級(jí)與發(fā)行人主體信用等級(jí)相同。對(duì)于非公開(kāi)發(fā)行的可交換債券，從已披露的信用評(píng)級(jí)情況來(lái)看，發(fā)行人主體信用等級(jí)集中于AA-和AA兩個(gè)級(jí)別，只有一家獲得了AAA的信用等級(jí)。債項(xiàng)信用等級(jí)集中于AA和AA+兩個(gè)級(jí)別。
從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司為2支債券進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)服務(wù)，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司為5支債券進(jìn)行了評(píng)級(jí)服務(wù)，鵬元資信評(píng)估有限公司為1支債券進(jìn)行了評(píng)級(jí)服務(wù)，中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司為2支債券進(jìn)行了評(píng)級(jí)服務(wù)。
四、可交換債券市場(chǎng)展望
可交換債券作為債券的一種，在純債基礎(chǔ)上，嵌入了標(biāo)的股票的看漲期權(quán)，因此可交換債券具有低成本融資、高溢價(jià)平穩(wěn)減持的優(yōu)勢(shì)。推進(jìn)發(fā)展可交換公司債券既有利于拓展直接融資渠道，盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)，又能夠契合國(guó)企改革需求，有助于國(guó)企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。因此，未來(lái)可交換債券市場(chǎng)有望得到進(jìn)一步發(fā)展。
(一)可交換債券能夠拓寬企業(yè)融資渠道，有助于盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)
相對(duì)于可轉(zhuǎn)債、股票質(zhì)押回購(gòu)而言，可交換債券具有融資成本低、融資期限長(zhǎng)、質(zhì)押比例高、對(duì)現(xiàn)有股權(quán)無(wú)稀釋效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)。2015年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷大幅調(diào)整，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)收緊，配資杠桿下降，上市公司股東的融資渠道相對(duì)縮小，融資額度大幅降低。因此，相對(duì)于股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)，可交換債的質(zhì)押率高、融資成本低等優(yōu)點(diǎn)將會(huì)有助于企業(yè)拓寬融資渠道。而相對(duì)于傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債，債券持有人行使轉(zhuǎn)股權(quán)時(shí)交換的是發(fā)行人持有的股票，從而既不會(huì)造成股權(quán)稀釋?zhuān)嘤兄谄髽I(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)。
(二)可交換債券契合了國(guó)企改革需求，有助于國(guó)企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)
可交換債券具有低成本融資、高溢價(jià)平穩(wěn)減持的優(yōu)勢(shì)能夠有助于國(guó)資委實(shí)現(xiàn)“管企業(yè)”到“管資本”的轉(zhuǎn)變，有助于國(guó)企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。國(guó)企改革實(shí)現(xiàn)“管企業(yè)”到“管資本”轉(zhuǎn)變的主要載體是國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，其中國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司以資本運(yùn)營(yíng)為主，運(yùn)營(yíng)的對(duì)象是持有的國(guó)有資本(股本)。國(guó)有資本投資公司以產(chǎn)業(yè)資本投資為主，投資的對(duì)象主要為實(shí)體。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)和投資在某種意義上均意味著國(guó)有資本的形態(tài)轉(zhuǎn)換。通過(guò)發(fā)行可交換債券可以利用國(guó)有資本低成本融資用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)或者可以在實(shí)現(xiàn)股權(quán)平穩(wěn)退出的同時(shí)引入戰(zhàn)略投資者，從而順利實(shí)現(xiàn)對(duì)于國(guó)企混合所有制改革。
目前，可交換債券市場(chǎng)尚處于起步階段，市場(chǎng)發(fā)行的可交換債券以非公開(kāi)發(fā)行方式為主，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在可交換債券的發(fā)行過(guò)程中參與程度有限，但隨著可交換債券的價(jià)值逐漸為發(fā)行人(特別是國(guó)有企業(yè)和大型民企)和投資者所認(rèn)識(shí)，公開(kāi)發(fā)行的可交換債券有望進(jìn)一步擴(kuò)容，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在債券發(fā)行過(guò)程中的參與程度有望進(jìn)一步提高。
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