對交易所對債市的發(fā)展建議
對交易所對債市的發(fā)展建議
目前，交易所債券市場在規(guī)模上遠遠落后于銀行間債券市場，亟須政策破題。下面由學習啦小編為你分享交易所對債市的發(fā)展建議的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
交易所債市的發(fā)展建議
交易所債券市場發(fā)展現(xiàn)狀
交易所債券市場是依托上海、深圳證券交易所和中國金融期貨交易所的交易系統(tǒng)，以及中國證券登記結(jié)算公司(以下簡稱“中證登”)的清算系統(tǒng)，以金融機構(gòu)和個人為交易主體的場內(nèi)市場。1990年左右，上海、深圳證券交易所陸續(xù)設(shè)立，交易所債券市場逐步形成并不斷發(fā)展壯大。2004年“國九條”頒布至2014年新“國九條”頒布的十年間，交易所債券市場快速發(fā)展，交易規(guī)模從4700億元增長至8.35萬億元，增長了16倍;籌資額從400億元增長至4000億元左右，增長了近9倍;市場存量從4000億元增長至2萬億元左右，增長了近4倍。截至2013年底，從發(fā)行額看，交易所債券市場籌資額3954.94億元，本金兌付額759.46億元，凈籌資額3195.48億元;從交易額看，現(xiàn)券交易額1.71萬億元，回購交易額66.10萬億元，國債期貨交易額3063.89億元;從托管面值看，中證登托管額為1.95萬億元;從主要券種持有主體看，保險公司、商業(yè)銀行、證券公司在交易所市場的持債規(guī)模分別為2009.91億元、324.45億元、808.83億元;從托管品種看，國債、公司債、企業(yè)債占據(jù)主導地位，中小企業(yè)私募債規(guī)模較小;從評級上看，絕大部分交易所債券為AA級以上;從發(fā)行主體上看，共有361家上市公司發(fā)行公司債券，占A股上市公司比重僅為14%左右。
目前，中國債券市場已經(jīng)形成了銀行間、交易所、商業(yè)銀行柜臺三個子市場，2013年發(fā)行企業(yè)債券融資1.81萬億元，遠超股票市場0.22億元的融資規(guī)模，成為企業(yè)直接融資的主要渠道。從全國債券市場大格局看，交易所債券市場呈現(xiàn)了一些不均衡的發(fā)展特征：一是交易所市場自身發(fā)展不均衡。2013年，上交所現(xiàn)券成交額、回購成交額分別為1.53萬億元、61.05萬億元，而深交所現(xiàn)券成交額、回購成交額分別為0.21萬億元、5.05萬億元，深交所債券規(guī)模與上交所債券規(guī)模存在明顯差距。二是交易所債券市場與銀行間債券市場發(fā)展不均衡，銀行間市場成為全國債券市場的主要市場。2013年銀行間債券市場籌資額8.43萬億元，是交易所債券市場籌資額的21倍多;交易額(包括現(xiàn)券交易和回購交易)41.62萬億元，是交易所債券市場的24倍多，市場存量為27.71萬億元，是交易所的14倍左右。三是直接融資和間接融資的不均衡。2013年底，全社會融資規(guī)模為17.32萬億元，以交易所和銀行間市場發(fā)行的企業(yè)債券和股票為代表的直接融資規(guī)模占比僅為12%，而以銀行貸款為代表的間接融資規(guī)模占比為88%，后者是前者的7倍多。
交易所債券市場存在的主要問題法律法規(guī)存在缺陷
《證券法》、《人民銀行法》、《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定了證監(jiān)會、人民銀行、發(fā)改委對債券市場的監(jiān)管職責，實踐中將公司信用類債券劃分為公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、企業(yè)債，但這三個債券品種在金融屬性、發(fā)行交易方式上完全相通。對同一債券產(chǎn)品由多個法律進行規(guī)制，導致準入條件、監(jiān)管標準、投資主體不統(tǒng)一，進而不可避免出現(xiàn)監(jiān)管套利。此外，交易所債券市場與銀行間市場不能有效聯(lián)通，導致同時在兩個市場掛牌的同一債券品種顯示出不同的債券價格和風險屬性，不利于形成統(tǒng)一的市場收益率曲線，不利于推進利率市場化，也不利于發(fā)展衍生品市場。行政審批過嚴過寬。目前除中小企業(yè)私募債外，公司債券、資產(chǎn)證券化等其他交易所債券品種均需行政審批，且發(fā)行上市條件較嚴，這無疑拉長了債券發(fā)行上市時間，影響了市場主體的創(chuàng)新積極性，阻礙了交易所債券市場的發(fā)展壯大。發(fā)行主體上，除證監(jiān)會已經(jīng)受理IPO的擬上市公司外，大量處于輔導期的擬上市公司還不能發(fā)行公司債券融資，數(shù)千家三板、區(qū)域性股權(quán)市場的掛牌企業(yè)也不能發(fā)行公司債券融資，房地產(chǎn)企業(yè)進行資產(chǎn)證券化也受到限制。
交易所債券市場政策建議
完善法律法規(guī)。建議修改《證券法》、《公司債券發(fā)行試點辦法》、《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》等法律規(guī)則，體現(xiàn)簡政放權(quán)、放松管制、市場發(fā)揮決定性作用、寬進嚴管的監(jiān)管思路。在發(fā)行機制方面，增強公司債券發(fā)行方案的靈活性，減少發(fā)行條件，降低發(fā)行門檻，簡化發(fā)行流程，允許自主調(diào)整發(fā)行規(guī)模、期限、詢價期間，取消或調(diào)整公司債券目前“首期發(fā)行數(shù)量應(yīng)當不少于總發(fā)行數(shù)量的50%”的規(guī)定，將中小企業(yè)私募債備案有效期從6個月延長至1年。進行資產(chǎn)證券化專門立法或推動出臺司法解釋，明確資產(chǎn)證券化的信托法律關(guān)系，實現(xiàn)真實銷售和破產(chǎn)隔離，建立資產(chǎn)抵質(zhì)押和債權(quán)變更登記通知的批量處理機制，放松房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)起資產(chǎn)證券化的限制等。
取消或簡化行政審批。在流動性趨緊的環(huán)境下，貨幣市場基金和短期理財產(chǎn)品爆發(fā)式增長，市場主體對短期債券品種具有巨大的配置需求。建議借鑒中小企業(yè)私募債的有效做法，取消對1年期以下公司債的行政審批，僅向交易所事后備案即可。1年期以上的公司債券也可由證監(jiān)會審批改為向交易所事前備案過渡。放松對公司債券發(fā)行主體的要求，如放開更多擬上市企業(yè)和“新三板”、區(qū)域性股權(quán)市場掛牌企業(yè)的發(fā)債要求，甚至放開至所有公司制法人。取消中小企業(yè)發(fā)行人成立滿兩年的限制。簡化債券上市業(yè)務(wù)流程，推廣上交所優(yōu)化債券上市流程的“一站式”服務(wù)模式。適度放寬可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件，簡化審核程序，引入非公開發(fā)行方式。
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