影響債券市場(chǎng)的因素
新規(guī)實(shí)施后會(huì)有三個(gè)因素對(duì)債券市場(chǎng)造成影響，包括140%的杠桿上限會(huì)降低公募基金對(duì)債券配置、提高股票投資下限會(huì)迫使一些股票基金將手中的債券換作股票、對(duì)同一公司發(fā)行證券投資不超過10%，部分債券將面臨被拋售。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享影響債券市場(chǎng)的因素的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
三因素影響債券市場(chǎng)
7月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了制訂后的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，對(duì)公募基金募集、申購贖回、投資、收益分配、持有人大會(huì)等環(huán)節(jié)進(jìn)行了規(guī)范。這是從2013年4月26日公布征求意見稿，時(shí)隔一年多之后正式確定，新規(guī)將自2014年8月8日起實(shí)施。
根據(jù)基金運(yùn)作新規(guī)，股票型基金的最低股票投資比例由60%提高到80%。新辦法實(shí)施之日起1年后開始執(zhí)行;對(duì)于FOF產(chǎn)品納入公募基金范疇，并且規(guī)定80%的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的為FOF產(chǎn)品;新規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了分散風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有辦法規(guī)定一只基金持有一個(gè)上市公司股票不得超過基金凈值的10%，新辦法規(guī)定一只基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過基金凈值的10%(可轉(zhuǎn)債基金投資于可轉(zhuǎn)債部分可以豁免);新規(guī)還明確規(guī)定基金總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的140%，但是杠桿型基金除外。
業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)對(duì)股票與債券市場(chǎng)沖擊有限，但是相比較而言，對(duì)股票市場(chǎng)的影響要小于債券市場(chǎng)。對(duì)于股票市場(chǎng)而言，預(yù)計(jì)給股票市場(chǎng)帶來170億左右的增量資金，不到股票基金總規(guī)模的2%，相比于A股20萬億的流通市值更是微不足道;但是對(duì)于債券市場(chǎng)來說，新規(guī)實(shí)施后會(huì)有三因素對(duì)債券市場(chǎng)造成一定的影響，包括140%的杠桿上限會(huì)降低公募基金對(duì)債券配置、提高股票投資下限會(huì)迫使一些股票基金將手中的債券換作股票、對(duì)同一公司發(fā)行證券投資不超過10%，部分債券將面臨被拋售。
新規(guī)將降低債券基金收益水平
根據(jù)基金運(yùn)作新規(guī)，今后對(duì)發(fā)行公募基金產(chǎn)品的審查將由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，使得今后基金公司發(fā)行公募產(chǎn)品的自由度大為提升，“預(yù)計(jì)將來市場(chǎng)供應(yīng)將更豐富與多元化，產(chǎn)品線將更加完善，投資者有了更多的選擇，”滬上某基金研究人士表示。
對(duì)于偏股基金的影響，主要表現(xiàn)在新規(guī)規(guī)定股票基金的股票投資下限由原先的60%提高到80%，這意味著股票倉位的提升，可以給股市帶來更多的資金。
不過，新規(guī)對(duì)股票市場(chǎng)的影響相當(dāng)有限。海通證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)2014年基金一季報(bào)，共有155只股票型基金股票投資比例低于80%，占比約為36%，并且這些基金的平均持倉在70%左右，即便全部上升到80%，只能給股票市場(chǎng)帶來170億左右增量資金，不到股票基金總規(guī)模的2%，相比于A股20萬億的流通市值，更是杯水車薪。
對(duì)于股票基金的影響，影響同樣不會(huì)太大。海通證券分析師田本俊表示，雖然舊辦法規(guī)定股票基金股票投資比例要高于60%，但事實(shí)上，大多數(shù)股票基金經(jīng)理保持了較高的股票倉位。歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2006年以來，僅有四個(gè)季度，股票型基金的持倉低于80%，加上近年來市場(chǎng)波動(dòng)率逐漸降低，擇時(shí)對(duì)收益的貢獻(xiàn)度整體下降，基金經(jīng)理主動(dòng)調(diào)倉的積極性也不如以往，所以提高股票投資下限，看上去大大減少了基金經(jīng)理靈活操作的空間，但是實(shí)際上影響不大。
另外，相對(duì)股票型基金嚴(yán)格的倉位限制，混合型基金就無需受此限制，股票型基金可以選擇修改基金類型為混合型基金，而對(duì)于類型的修改，除合同明確約定需要召開持有人大會(huì)外，基金管理人僅需履行修改合同并在取得托管人認(rèn)可后進(jìn)行相應(yīng)的公告及備案流程，無須專門召開持有人大會(huì)。
海通證券分析師田本俊表示，相對(duì)于股票市場(chǎng)，新的運(yùn)作辦法對(duì)債券基金的沖擊更大一些，主要體現(xiàn)在對(duì)于基金經(jīng)理的投資操作影響，債券基金受到更多限制，尤其是對(duì)于風(fēng)格激進(jìn)的基金經(jīng)理，受到的影響更大一些。
據(jù)了解，當(dāng)短期收益率與長期收益率的差異足夠大且上行概率較低時(shí)，債券基金經(jīng)理將很樂意使用杠桿提高收益率，考慮到我國債券歷史上幾乎沒有出現(xiàn)過違約的情況，所以只要利率走向沒有判斷錯(cuò)誤，這種做法的優(yōu)勢(shì)就會(huì)十分明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大約有50%的債券基金總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)超過140%，還有10%的基金杠桿超過200%。田本俊表示，新規(guī)控制杠桿上限一方面有利于降低債券基金的凈值波動(dòng)，使其“還原”低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的本質(zhì)，但另一方面，收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配，新規(guī)定也將降低債券基金的收益水平。
三因素影響債市
在基金運(yùn)作新規(guī)中，140%的杠桿上限、股票倉位的下限以及對(duì)同一公司發(fā)行證券的投資比限制，盡管上述幾方面主要均是針對(duì)股票型基金的操作，但是相對(duì)股票市場(chǎng)或者股票基金來說，債券市場(chǎng)的影響更大，上述三個(gè)因素的具體影響體現(xiàn)如下。
首先，140%的杠桿上限降低公募基金對(duì)債券配置比例，對(duì)債券市場(chǎng)有一定負(fù)面影響。債券基金普遍杠桿比例較高，開放式債基均值在145%左右，約有50%的債基杠桿超過140%，其中10%的債基總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)超過200%。按照2014年一季度的數(shù)據(jù)，如果超過標(biāo)準(zhǔn)的債基全部下調(diào)杠桿，則需要賣出超過500億元的債券，約占一季度末債券基金總規(guī)模的13%。封閉式債基和保本基金杠桿超標(biāo)的情況不多，合計(jì)超標(biāo)資產(chǎn)為14億元左右。不過，需要注意的是，為防止被動(dòng)贖回超標(biāo)，一般情況下基金杠桿應(yīng)該低于上限，所以實(shí)際需要縮減的規(guī)模比上述測(cè)算更高一些。
其次，提高股票投資下限迫使一些股票基金將手中的債券換作股票，這個(gè)因素對(duì)債市影響很小。根據(jù)前面的計(jì)算，雖然提升股票配置下限，股票基金整體須買入約170元股票，但這不等于股票基金須賣出170億元債券，很多股票基金的閑置資金主要配置流動(dòng)性更好的現(xiàn)金工具，少數(shù)持有債券，根據(jù)一季報(bào)持倉情況，提高股基的股票投資下限，只需減持35億元債券，對(duì)債市影響不大。
最后，對(duì)同一公司發(fā)行證券投資不超過10%，部分債券將被拋售。根據(jù)一季度數(shù)據(jù)，有50%左右的債券基金出現(xiàn)持有個(gè)債超限的情況，涉及400多只債券。如果超標(biāo)基金達(dá)到新規(guī)要求的話，需要拋售債券約為150億元。
國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示，新的運(yùn)作辦法對(duì)于債市的影響，短期內(nèi)的影響非常有限，因?yàn)樾乱?guī)中核心限制指標(biāo)單家公司證券集中度限制和基金的杠桿比例限制，證監(jiān)會(huì)都給予了兩年寬限期，短期內(nèi)對(duì)基金資產(chǎn)配置行為的影響將很有限。
另外，對(duì)于 “基金總資產(chǎn)不超過基金凈資產(chǎn)140%”的修訂，特別規(guī)定“封閉運(yùn)作的基金和保本基金可以豁免，但基金的總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的200%;杠桿型基金可以豁免，其杠桿比率由基金合同自行約定”。
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