最近，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一些波動(dòng)，投資者對(duì)于債券市場(chǎng)也有了更多的關(guān)注，在很多關(guān)于債券的分析文章或者投資建議中，常常出現(xiàn)“久期”這個(gè)詞。那么久期是什么意思呢?下面就讓學(xué)習(xí)啦小編帶著大家一起去了解一下什么是債券的久期吧。

　　債券久期的概念

　　由于決定債券價(jià)格利率風(fēng)險(xiǎn)大小的因素主要包括償還期和息票利率，因此需要找到某種簡(jiǎn)單的方法，準(zhǔn)確直觀地反映出債券價(jià)格的利率風(fēng)險(xiǎn)程度。

　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期研究，人們提出“久期”(Duration)的概念，把所有影響利率風(fēng)險(xiǎn)的因素全部考慮進(jìn)去。這一概念最早是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥考雷(F.R.Macaulay)于1938年提出的。他在研究債券與利率之間的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，在到期期限(或剩余期限) 并不是影響利率風(fēng)險(xiǎn)的唯一因素，事實(shí)上票面利率、利息支付方式、市場(chǎng)利率等因素都會(huì)影響利率風(fēng)險(xiǎn)。基于這樣的考慮，麥考雷提出了一個(gè)綜合了以上四個(gè)因素的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)，并稱其為久期。

　　久期表示了債券或債券組合的平均還款期限，它是每次支付現(xiàn)金所用時(shí)間的加權(quán)平均值，權(quán)重為每次支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占現(xiàn)金流現(xiàn)值總和的比率。久期用D表示。久期越短，債券對(duì)利率的敏感性越低，風(fēng)險(xiǎn)越低;反之，久期越長(zhǎng)，債券對(duì)利率的敏感性越高，風(fēng)險(xiǎn)越高。

　　債券久期在債券投資中的重要意義

　　舉例來(lái)說(shuō)，對(duì)于久期為4.5年的債券，當(dāng)收益率下降1%，則債券價(jià)格上漲約4.5%，而對(duì)于久期為10年的債券，當(dāng)收益率下降1%，則債券價(jià)格上漲10%。

　　而在實(shí)際的投資過(guò)程中，我們也可以通過(guò)調(diào)整債券組合的久期，從而實(shí)現(xiàn)控制組合的風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　一個(gè)例子是利率免疫。在債券投資過(guò)程中，利率的變動(dòng)常常使投資者承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，比如投資者持有的債券到期時(shí)間小于投資期限時(shí)，當(dāng)利率出現(xiàn)下跌的時(shí)候，投資者在投資期間獲得的利息收入只能以較低的水平進(jìn)行再投資，從而難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益水平;而當(dāng)投資者投資的債券到期時(shí)間大于其投資期限時(shí)，如果出現(xiàn)利率上升，其只能以相對(duì)較低的市場(chǎng)價(jià)格將持有的債券進(jìn)行變現(xiàn)，從而對(duì)于投資者的收益帶來(lái)一定損失。顯然，無(wú)論哪一種類型的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，投資者在投資結(jié)束時(shí)都無(wú)法獲得預(yù)期的投資收益。投資者是否能夠進(jìn)行調(diào)整，使得自己的債券組合在投資期限內(nèi)無(wú)論利率發(fā)生哪個(gè)方向的變化，都可以在投資結(jié)束時(shí)獲得較為確定的收益呢?在利率發(fā)生微小變動(dòng)的情況下，我們可以將我們的債券組合的久期調(diào)整至等于投資期限，那么這時(shí)候我們最終得到的現(xiàn)金流將不隨利率的變化而改變，即其債券投資對(duì)利率的變動(dòng)具有“免疫”能力。

　　久期匹配也是在投資中經(jīng)常應(yīng)用的一個(gè)技巧，很多金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常通過(guò)確保其資產(chǎn)平均久期等于其債務(wù)平均久期(可以認(rèn)為為債券空頭)來(lái)對(duì)沖所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。這種策略可以保證利率的微小平行移動(dòng)不會(huì)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債組合的價(jià)值產(chǎn)生太大影響，因?yàn)橘Y產(chǎn)的收益(或損失)與負(fù)債的損失(或收益)相互抵消。

　　債券久期的計(jì)算公式

　　久期的計(jì)算有不同的方法。首先介紹最簡(jiǎn)單的一種，即平均期限(也稱麥考利久期)。這種久期計(jì)算方法是將債券的償還期進(jìn)行加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為相應(yīng)償還期的貨幣流量(利息支付)貼現(xiàn)后與市場(chǎng)價(jià)格的比值，即有：D=1×w1+2×w2+…+n×wn

　　式中：ci——第i年的現(xiàn)金流量(支付的利息或本金);

　　y——債券的到期收益率;

　　P——當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格;

　　例：某債券面值100元，票面利率5%，每年付息，期限2年。如果到期收益率為6%，那么債券的久期為多少?　　解答：第一步，計(jì)算債券的價(jià)格：利用財(cái)務(wù)計(jì)算器N=2，I/y=6，PMT=5，F(xiàn)V=100，CPT PV=? PV=98.17。

　　第二步，分別計(jì)算w1、w2: 　　w1=4.72/98.17=0.0481　　w2=93.45/98.17=0.9519

　　第三步，計(jì)算D值:　　D=1×0.0481+2×0.9519=1.9519

　　債券久期的局限性以及改進(jìn)

　　久期雖然可以較好的體現(xiàn)債券對(duì)于利率變化的敏感程度，但是其也有一定的局限性，首先，其假設(shè)收益率曲線平坦且移動(dòng)時(shí)為平行移動(dòng)，但很多時(shí)候收益率曲線并非平坦同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)非平行移動(dòng)。第二，其僅適用于收益率變化較小的情況，當(dāng)收益率變化較大的時(shí)候，還需要考慮債券組合的收益率曲線的曲率(convexity)很可能存在不同。第三，普通的久期概念對(duì)于幾乎沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債是適用的，但其并沒有考慮到存在違約可能的企業(yè)債券以及擁有可贖回條款的可贖回債券?；谝陨暇闷诘木窒扌?，一些久期的改進(jìn)定義被提出并應(yīng)用，包括偏久期、近似久期、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整久期等等，如讀者有興趣可以自行了解。