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關(guān)于分級債基的攻防之道

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  目前市場共發(fā)行2只債券型分級基金,分別是富國匯利和大成景豐。創(chuàng)新債基與傳統(tǒng)債券基金有兩個重要區(qū)別:一是封閉性;二是分級性。

  關(guān)于分級債基的攻防之道有哪些?

  資產(chǎn)配置猶如排兵布陣,也需講究攻防結(jié)合。不善守者,往往會因市場趨勢的變動而加大資產(chǎn)波動的風(fēng)險;不善攻者,讓資產(chǎn)“安全”地躺在銀行賬戶里,實則是讓銀行存款利率與通脹賽跑。

  然而,“震蕩”總是證券市場出現(xiàn)頻度最高的詞匯,負(fù)利率又經(jīng)常“不請自來”。歷史上,“攻防兼?zhèn)?rdquo;的理財品種一直很少。不過,從去年開始,有兩類“稀缺”產(chǎn)品已在悄然擴容:一類是兼具股債雙重特性的可轉(zhuǎn)債,逐漸進入“千億時代”,可轉(zhuǎn)債基金紛紛面市;另一類是分級債基逐漸“登堂入室”,頻頻走向新基金審批通道。今年前四個月,已有10只分級債基向證監(jiān)會提出募集申請。

  與普通理財產(chǎn)品不同,分級債基一般在產(chǎn)品設(shè)計的時候,就按一定比例將基金資產(chǎn)分為A、B兩級。低風(fēng)險的A級往往會優(yōu)先滿足一定的收益水平;而高風(fēng)險的B級則通過一定的杠桿來謀求較高收益。

  比如,已經(jīng)獲批的富國天盈分級債券基金,在產(chǎn)品設(shè)計的時候,就按不超過7:3的比例將基金資產(chǎn)分為A、B兩級。其中,低風(fēng)險的A級份額以一年期銀行定存利率的1.4倍作為約定收益率。在當(dāng)前市場環(huán)境下,這一約定收益率達(dá)到4.55%,接近目前三年期銀行定存利率4.75%的水平,而高風(fēng)險的B級份額由于分級可以獲得最高3.33倍的杠桿水平。

  值得一提的是,封閉式債券基金還在投資策略上能夠體現(xiàn)出靈活的攻防藝術(shù)來。

  和股票相類似,債券投資同樣需要考察基本面與估值;但不同的是,利率債的基本面是宏觀經(jīng)濟,而信用債的基本面又往往是某一債券背后的企業(yè)。利率債可以通過調(diào)整組合的期限長短來決定攻防的強弱對比;信用債可以過信用利差和票息來對抗加息、通貨膨脹等不利因素的沖擊。

  此外,封閉式分級債券基金還可以相對淡化流動性管理的要求,從而提高債券組合的杠桿水平。富國基金表示,對于一個純粹的債券組合,它的現(xiàn)金流和到期收益率是可以“計算”的;再加上一個明確的杠桿水平,這個債券組合實際上相當(dāng)于一個得到信用評級增強的“債券”。在這種情況下,對于一個純粹的債券組合,保持一定的溢價也相當(dāng)可期。

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