可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險(xiǎn)是什么

　　可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。下面是小編為大家總結(jié)的可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險(xiǎn)以及避規(guī)，希望會(huì)對(duì)您有所指導(dǎo)。

　　可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險(xiǎn)

　　1　發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)還很不完善，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)資金需求的日益旺盛。相信我國(guó)的證券市場(chǎng)將日趨活躍，股票認(rèn)購(gòu)也將十分踴躍。在這種大環(huán)境下，可轉(zhuǎn)換債券作為一種新興的投融資工具，其對(duì)投資者的吸引力不亞于股票，故可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行一般不會(huì)遇到困難。但隨著證券市場(chǎng)的規(guī)范化、投資者的理性化和可轉(zhuǎn)債發(fā)行量的規(guī)?；?，只有具備良好業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿Φ墓炯捌渫顿Y項(xiàng)目才能受到投資者的青睞。所以能否成功發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券將直接與發(fā)債公司自身素質(zhì)和發(fā)行時(shí)機(jī)息息相關(guān)。發(fā)債公司可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及標(biāo)的股票價(jià)格表現(xiàn)情況，合理確定轉(zhuǎn)債發(fā)行價(jià)格和轉(zhuǎn)換價(jià)格來(lái)減少可轉(zhuǎn)債的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　2　轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行成功后，又將面臨著將其轉(zhuǎn)換成股票時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)債公司的轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：一方面，由于可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)使轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)大于其標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)，這樣可轉(zhuǎn)換債券的投機(jī)程度及交易活動(dòng)程度要比標(biāo)的股票厲害?？赡軐?dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券集中到轉(zhuǎn)換期終止日前才決定是否轉(zhuǎn)換，加大了轉(zhuǎn)股失敗的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，在轉(zhuǎn)換期內(nèi)發(fā)債公司股價(jià)表現(xiàn)不好或股市低迷。使股票價(jià)格低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，投資者就會(huì)寧愿承受利息損失，要求發(fā)債公司還本付息而不實(shí)施轉(zhuǎn)股。如果轉(zhuǎn)股失敗，在發(fā)債公司現(xiàn)金存量不足的情況下，就必須變現(xiàn)公司資產(chǎn)或向銀行貸款以?xún)斶€債務(wù)。這樣則可能導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。資本結(jié)構(gòu)變差，增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至清算破產(chǎn)。再者，市場(chǎng)利率的下調(diào)也會(huì)使發(fā)行企業(yè)蒙受一定的損失。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相對(duì)市場(chǎng)利率較高時(shí)，債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的動(dòng)機(jī)將減弱，發(fā)行企業(yè)將不得不承受較大的還本付息壓力。因而轉(zhuǎn)股的減少將同樣會(huì)使企業(yè)陷于很被動(dòng)的融資困境。

　　3　其他因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(1)經(jīng)營(yíng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。公司對(duì)其所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境總是無(wú)法把握或確定其變化規(guī)律的。由于可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期間受公司的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購(gòu)買(mǎi)能力和購(gòu)買(mǎi)偏好、其他公司的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅稅率、公司形象、公司債券的可轉(zhuǎn)讓性等因素的影響，有可能導(dǎo)致公司花費(fèi)了大量的發(fā)行費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等，卻沒(méi)有籌集到需要的資金。

　　(2)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。投資者購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券，是希望可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人的股票會(huì)隨著其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不斷提高而使該企業(yè)的股價(jià)不斷上升，股票市價(jià)超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格而給他們帶來(lái)較高的投資收益。然而，一方面，當(dāng)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳而導(dǎo)致其股價(jià)下跌時(shí)，投資者便不愿將所持的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票。這就會(huì)給發(fā)行企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。另一方面，因?yàn)榘l(fā)行企業(yè)突然融進(jìn)大量低成本的資金，往往會(huì)投資一些低效益或風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的項(xiàng)目，過(guò)度擴(kuò)張。同時(shí)，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的發(fā)行量較大，未來(lái)對(duì)利潤(rùn)攤薄的影響也較大。企業(yè)對(duì)此必須維持高增長(zhǎng)速度。以增加利潤(rùn)，抵消轉(zhuǎn)股時(shí)的沖擊。因此，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行可能增加公司的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于公司的負(fù)債總額。一般來(lái)說(shuō)，舉債較多的公司承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，舉債較少的公司承擔(dān)著較小的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)越多。公司失去償還能力的可能性就越大，被合并或破產(chǎn)的可能性也就越大，因而，公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大;反之，公司舉債越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。公司財(cái)務(wù)狀況越差，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大;反之，公司財(cái)務(wù)狀況越好，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。事實(shí)上，債券發(fā)行人總是希望發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)換成股票，而對(duì)到期償還債務(wù)不會(huì)作太多的準(zhǔn)備。在可轉(zhuǎn)換債券的有效期內(nèi)，若企業(yè)經(jīng)營(yíng)失誤或股市

　　低迷?？赊D(zhuǎn)換債券到期會(huì)無(wú)法轉(zhuǎn)換成股票，可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行人和擔(dān)保人無(wú)力償債或拖延償債的局面，形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)兩面性的風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券對(duì)于公司的償債能力具有“雙刃劍”的作用。即當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，公司股票在市場(chǎng)上增值，市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，投資者將會(huì)迅速執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)。這樣，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)降低，股權(quán)資本的比率將會(huì)增大。從而使公司的償債能力大大加強(qiáng)。這是好的一面;反之，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況欠佳時(shí)，股票在市場(chǎng)上貶值，投資者將不會(huì)順利執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)，繼續(xù)持有債券，這樣公司的資產(chǎn)負(fù)債率將繼續(xù)偏高，甚至?xí)撸炊鴮⒃黾悠鋬攤鶋毫?。這則是雪上加霜，將使公司處于更加艱難的境地。

　　(5)操作風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品通過(guò)將投資風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)厭惡者轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)偏好者那里，使市場(chǎng)參與者都能承擔(dān)與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。但金融衍生產(chǎn)品本身的使用，又會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于缺乏內(nèi)部控制，交易程序不健全，價(jià)格變動(dòng)反映不及時(shí)或錯(cuò)誤預(yù)測(cè)行情，操作系統(tǒng)發(fā)生故障等原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于衍生產(chǎn)品交易的復(fù)雜性，欺詐在此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)中的危險(xiǎn)性很大的。其主要表現(xiàn)形式有：越權(quán)交易：挪用客戶(hù)保證金為自己從事衍生交易;誤導(dǎo)客戶(hù)。即向客戶(hù)提供虛假行情?？浯筅A利，隱瞞風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)行私下對(duì)沖，隱瞞虧損等等。

　　(6)被接管和兼并風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司來(lái)說(shuō)，由于所發(fā)行債券具有轉(zhuǎn)換成股權(quán)的性質(zhì)，在可轉(zhuǎn)換債券融資占公司總資產(chǎn)比例較高的情況下，公司可能面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從而有被接管或并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險(xiǎn)的防范與規(guī)避

　　1　選擇有利的發(fā)行時(shí)機(jī)。發(fā)行時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，會(huì)直接導(dǎo)致“轉(zhuǎn)債”發(fā)行和轉(zhuǎn)股失敗，因此企業(yè)在選擇發(fā)行時(shí)機(jī)時(shí)既要考慮“轉(zhuǎn)債”發(fā)行的成功，又要考慮日后轉(zhuǎn)股的成功。一般來(lái)說(shuō)，“轉(zhuǎn)債”的發(fā)行以宏觀經(jīng)濟(jì)由谷底開(kāi)始啟動(dòng)、股市由熊走牛、市場(chǎng)利率下降時(shí)為較佳時(shí)機(jī)。因?yàn)榇藭r(shí)投資者對(duì)股票正開(kāi)始由逃避、害怕轉(zhuǎn)向靠近、歡迎，并對(duì)股價(jià)預(yù)期看好，作為與股票緊密相連的“轉(zhuǎn)債”也會(huì)因此而受到青睞，因而“轉(zhuǎn)債”在此時(shí)發(fā)行會(huì)較順利。隨后隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度的加快，股市也逐步進(jìn)入牛市，股價(jià)高漲，此時(shí)投資者便會(huì)紛紛將“轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為股份。市場(chǎng)利率同“轉(zhuǎn)債”市價(jià)成反比關(guān)系，利率下調(diào)，“轉(zhuǎn)債”市價(jià)就會(huì)上升，從而使轉(zhuǎn)債易于為投資者所接受。要特別注意的是，企業(yè)應(yīng)避免在經(jīng)濟(jì)繁榮、股市處于牛市頂峰時(shí)發(fā)行“轉(zhuǎn)債”。因?yàn)殡S后的經(jīng)濟(jì)衰退、股市下滑很可能會(huì)導(dǎo)致“轉(zhuǎn)債”在到期前轉(zhuǎn)股的困難。在國(guó)內(nèi)首次發(fā)行“轉(zhuǎn)債”的深圳寶安公司就是失敗的一例。“轉(zhuǎn)債”發(fā)行時(shí)正處于股市大牛市，盡管在投資者狂熱的投機(jī)心理驅(qū)使下發(fā)行取得了成功。但隨后股市的長(zhǎng)期低迷使寶安“轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)換率最終只有2.7%，債轉(zhuǎn)股徹底失敗。

　　2　理設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)債要素。

　　(1)合理確定轉(zhuǎn)換價(jià)格。“轉(zhuǎn)債”能否轉(zhuǎn)換。主要決定于預(yù)期股票市價(jià)是否高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，而發(fā)行企業(yè)股票市價(jià)受未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響，帶有很大的不確定性，因此轉(zhuǎn)換價(jià)格的設(shè)計(jì)就顯得很重要。一般來(lái)說(shuō)，為了吸引投資者。減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)設(shè)計(jì)得盡可能低一些。但要注意的是。轉(zhuǎn)換價(jià)格定的過(guò)低，會(huì)減少企業(yè)融資量，影響企業(yè)現(xiàn)有股東權(quán)益。因此在設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，應(yīng)均衡發(fā)行企業(yè)和投資者雙方的利益，以“雙贏”為目標(biāo)。

　　(2)合理確定票面利率。因?yàn)?ldquo;轉(zhuǎn)債”附有股票期權(quán)，其票面利率要低于不可轉(zhuǎn)換債券，從而減少了發(fā)行企業(yè)融資成本。但票面利率過(guò)低會(huì)使“轉(zhuǎn)債”吸引力下降，相應(yīng)增加了發(fā)行和轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)依據(jù)未來(lái)證券市場(chǎng)行情和投資者的期望市場(chǎng)收益率來(lái)設(shè)計(jì)票面利率，使“轉(zhuǎn)債”風(fēng)險(xiǎn)和收益的組合實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。

　　(3)合理確定轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限較長(zhǎng)，有利于持券人選擇時(shí)機(jī)行使轉(zhuǎn)換權(quán)，也有利于發(fā)行企業(yè)比較主動(dòng)地應(yīng)付期限之內(nèi)的各種情況，從而有利于吸引投資者?；乇茱L(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)合理設(shè)計(jì)贖回和回售條款。在贖回條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定明確的贖回條件，如設(shè)置隨時(shí)間推移逐步降低的階梯式贖回價(jià)格，促使持券人為了避免更大損失選擇轉(zhuǎn)換;規(guī)定當(dāng)股票市價(jià)達(dá)到或超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格一定幅度時(shí)企業(yè)有權(quán)贖回轉(zhuǎn)債;約定贖回時(shí)以現(xiàn)金、普通股、認(rèn)股權(quán)證或其他工具支付“轉(zhuǎn)債”本息以防范現(xiàn)金支付困難等等。在回售條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定較短的回售期和較低的回售價(jià)格。以盡量避免這一條款給企業(yè)帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　3　發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和樂(lè)觀的發(fā)展?jié)摿?。最為重要的，是發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和樂(lè)觀的發(fā)展?jié)摿?，這是“轉(zhuǎn)債”融資風(fēng)險(xiǎn)防范的根本。企業(yè)發(fā)行“轉(zhuǎn)債”融資的最終目的，是轉(zhuǎn)換股份獲得股權(quán)資本，以降低資產(chǎn)負(fù)債率。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，壯大企業(yè)實(shí)力，而“轉(zhuǎn)債”的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)及未上市國(guó)有企業(yè)上市失敗風(fēng)險(xiǎn)的存在，使企業(yè)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。“轉(zhuǎn)債”發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇和要素的設(shè)計(jì)可以有效防范風(fēng)險(xiǎn)。但并不能阻止風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。為了鏟除風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的土壤，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的終極目標(biāo)，企業(yè)必須致力于增強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)能力、贏利能力和償債能力，努力改善經(jīng)營(yíng)環(huán)境，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這些才是治本之道。

　　4　確定最佳融資期限。公司的總資金需求可分為長(zhǎng)期資金需求和短期資金需求，公司的資金來(lái)源，也可分為長(zhǎng)期資金來(lái)源和短期資金來(lái)源。不同償債期限的資金來(lái)源的不同組合，構(gòu)成公司不同的融資期限結(jié)構(gòu)。一般說(shuō)來(lái)，短期融資成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較大;長(zhǎng)期融資則相反。上市公司應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)的變現(xiàn)日期安排相應(yīng)的融資期限結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)的償付日期與資產(chǎn)的變現(xiàn)日期相匹配。公司流動(dòng)資產(chǎn)的短期性變動(dòng)部分或季節(jié)性變動(dòng)部分用短期負(fù)債融資：長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)以及固定資產(chǎn)副通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債、股東權(quán)益和長(zhǎng)期性流動(dòng)負(fù)債(應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用)等長(zhǎng)期性資金予以解決。

　　5　建立融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。上市公司融資風(fēng)險(xiǎn)的大小將直接影響企業(yè)的生存與發(fā)展。因此，上市公司很有必要未雨籌繆，建立企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。融資預(yù)警系統(tǒng)是指通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)經(jīng)營(yíng)資料的分析能夠預(yù)先告知企業(yè)所面臨的危險(xiǎn)情況，從而可以為各方贏得時(shí)間，控制風(fēng)險(xiǎn)。減少損失。預(yù)警指標(biāo)的設(shè)計(jì)和選擇是建立預(yù)警系統(tǒng)的重要前提。因此，上市公司在建立融資預(yù)警系統(tǒng)時(shí)必須綜合考慮自身的融資行為特點(diǎn)和所處的融資環(huán)境，選擇合適的預(yù)警指標(biāo)?？梢詮墓镜膬攤芰Α@利能力、以及融資結(jié)構(gòu)等方面建立指標(biāo)體系。指標(biāo)確定后，根據(jù)公司的實(shí)際情況，確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重，采用專(zhuān)家評(píng)分和數(shù)學(xué)建模結(jié)合的方法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。然后根據(jù)預(yù)警系統(tǒng)提供的警情，對(duì)公司融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，以便公司及早發(fā)現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，做好防范準(zhǔn)備。