大家對債券有多少了解呢?知道它的發(fā)展?下面是小編為大家總結(jié)的相關(guān)知識，希望會對您有所指導(dǎo)。

　　債券的發(fā)展

　　在證券中，債券的歷史比股票要悠久，其中最早的債券形式就是在奴隸制時代產(chǎn)生的公債券。據(jù)文獻記載，希臘和羅馬在公元前4世紀就開始出現(xiàn)國家向商人、高利貸者和寺院借債的情況。進入封建社會之后，公債就得到進一步的發(fā)展，許多封建主、帝王和共和國每當遇到財政困難、特別是發(fā)生戰(zhàn)爭時便發(fā)行公債。12世紀末期，在當時經(jīng)濟最發(fā)達的意大利城市佛羅倫薩，政府曾向金融業(yè)者募集公債。其后熱那亞、威尼斯等城市相繼仿效。15世紀末16世紀初，美州新大陸被發(fā)現(xiàn)，歐洲和印度之間的航路開通，貿(mào)易進一步擴大。

　　為爭奪海外市場而進行的戰(zhàn)爭使得荷蘭、英國等競相發(fā)行公債，籌措資金。在1600年設(shè)立的東印度公司，是歷史上最古老的股份公司，它除了發(fā)行股票之外，還發(fā)行短期債券，并進行買賣交易。美國在獨立戰(zhàn)爭時期，也曾發(fā)行多種中期債券和臨時債券，這些債券的發(fā)行和交易便形成了美國最初的證券市場。19世紀30年代后，美國各州大量發(fā)行州際債券。

　　19世紀40—50年代由政府擔保的鐵路債券迅速增長，有力地推動了美國的鐵路建設(shè)。19世紀末到20世紀，歐美資本主義各國相繼進入壟斷階段，為確保原料來源和產(chǎn)品市場，建立和鞏固殖民統(tǒng)治，加速資本的積聚和集中，股份公司發(fā)行大量的公司債，并不斷創(chuàng)造出新的債券種類，這樣就組建形成了今天多品種、多樣化的債券體系。

　　公司債券興衰發(fā)展史

　　公司債券的興衰使人們認識到，建立一個高效率的資本市場以有效地配置經(jīng)濟資源的重要性。

　　資本市場的根本作用在于為資金盡量尋求最高效的用途。當然如何定義高效與社會財富如何分配并不簡單，也很難有定論。高效率的資本市場兩個最重要的組成部分——股票與債券市場之重要性如何強調(diào)都不過分。研究其發(fā)展歷史，總結(jié)成功失敗的經(jīng)驗,對建立一個健康成熟的公司債市場是必不可少的一課。

　　債券屬于固定收益的金融產(chǎn)品,其早期是和貸款聯(lián)系在一起的。不同的人或機構(gòu)之間借錢與還錢是最簡單的貸款形式，是債務(wù)人與債權(quán)人兩者之間的行為。債券在本質(zhì)上也是借錢與還錢，但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開交易。貸款除非債券化，是不進行公開交易的。債券在最早是由向多方貸款逐漸延伸，即提供資金的人數(shù)多到一定程度,從而產(chǎn)生交易的需求,最后從發(fā)行時便設(shè)計出公開市場交易的機制,再分化出來的固定收益產(chǎn)品的一支。當前，債券市場產(chǎn)品按種類分有國家債、公司債、房屋抵押債等，而按成熟期分為短期債券、中期債券和長期債券。公司債則可以分為高質(zhì)債和低質(zhì)債，后者又稱垃圾債。

　　債券的形成

　　最初的債券往往和戰(zhàn)爭、開拓新興市場和大規(guī)?；窘ㄔO(shè)聯(lián)系在一起。

　　殖民時期，歐洲經(jīng)濟得到了飛速發(fā)展，同時也是債券市場初步成型的階段。政府的組織參與起到了很直接的作用：第一，政府直接扶植公司的發(fā)展，直接或間接保障公司的信用，這在信息極不對稱的情況下，對公司成功融資起到至關(guān)重要的作用。第二，公司債市場各個環(huán)節(jié)和機制的形成也依賴于政府債的存在，因為政府的信用使投資者能夠有足夠的信心進入市場并形成交易，從而建立債券市場的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施。這個時期的多數(shù)公司如英國的東印度公司，都有很強的政府背景。

　　公司債市場的巨大突破發(fā)生在18世紀末到20世紀初歐美各國修建鐵路網(wǎng)期間。最早的幾條鐵路是借助政府信用以股票、特別是債券形式進行融資的。隨著規(guī)模的擴大，私人公司開始占主導(dǎo)地位，而融資形式絕大多數(shù)為債券。造成資本結(jié)構(gòu)嚴重偏向債券的原因有兩方面：一方面，就投資者而言，信息來源渠道匱乏且可信度低，債券相對股票則風險較小。同時，當時的會計制度非常不規(guī)范，沒有統(tǒng)一的標準，使得對股票的估價變得非常困難。而債券的估價相對容易得多，只要公司不破產(chǎn)并繼續(xù)支付利息，投資者一直持有，其收益便是固定的。另一方面，從融資角度看，公司擁有者一般不愿稀釋他們的股權(quán)。當時有限責任公司的形式已經(jīng)成為主流，公司股東充其量只愿意失去所有的股份，而不會拿其他財產(chǎn)去冒險。

　　然而，公司債對公司的贏利形成很大的壓力，假如公司付不出利息，則必然面臨破產(chǎn)重組，債權(quán)人擁有公司在19世紀并不罕見。另一種介于股票和債券之間的金融產(chǎn)品——優(yōu)先股也在當時非常流行。優(yōu)先股沒有投票權(quán)，但在分紅方面有優(yōu)先權(quán)，這樣既不對控制股東形成挑戰(zhàn)也不形成破產(chǎn)的壓力。諸如這種有股票和債券共同特征的金融產(chǎn)品在后來不斷以各種方式創(chuàng)新，以適應(yīng)買方和賣方的市場壓力。

　　如同今天的電話網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)，建設(shè)鐵路網(wǎng)需要耗費巨額資金，建成后一般情況下有穩(wěn)定的收入。這是非常典型的債券融資的商業(yè)模型。但由于過度投資，鐵路公司之間惡性競爭，最終大批鐵路公司陷于破產(chǎn)并進行重組。這一變故凸顯了信息披露與投資研究的重要性，由于當時大批美國鐵路建設(shè)投資來自歐洲，距離遙遠、券商規(guī)模過小等因素使得獨立研究開始出現(xiàn)，標準普爾(Standard & Poor)的前身就誕生于當時，穆迪(Moody's)最早也是從1900年提供鐵路投資獨立研究開始的。1909年，穆迪開始正式用字母系統(tǒng)為公司股票和債券評級，其中的債券評級逐漸成為了債券投資的世界標準。加上后來加入的標準普爾與惠譽(Fitch)，這三家公司已成為債券市場最權(quán)威的評級機構(gòu)。

　　金融管制的殷鑒

　　1929年～1933年的大蕭條令公司債發(fā)行量也大幅度下降，但同時也讓人們認識到，建立一個高效率的資本市場以有效地配置經(jīng)濟資源的重要性，而債券與股票則是整個資本市場最重要的兩塊基石。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國會同歐洲各國建立了布雷頓森林體系(Bretton Woods)體系。隨著固定匯率系統(tǒng)在國際上的確立，債券市場開始恢復(fù)到原有水平并進一步向前發(fā)展。大的藍籌公司可以以債券形式進行長期和短期的融資。中產(chǎn)階級開始壯大，市場參與度開始升溫，基金業(yè)在這個時期有了全面的發(fā)展。在20世紀60年代，金融市場又經(jīng)歷了一次投資的熱潮。 同時，金融市場構(gòu)架的矛盾在60年代開始加劇，至70年代初開始全面爆發(fā)出來。于是政府又出臺了新的限制，比如美國政府規(guī)定了利率的上限，這一利率上限比通貨膨脹率還要低，而美國政府又無法限制其境外的金融機構(gòu)，于是很多資金流向了歐洲。此外，來自中東的“石油美元”大量地在歐洲金融機構(gòu)間流動，尋求高額回報。為了回避政策的限制，很多公司，特別是海外的美國公司在歐洲發(fā)行美元債，從而形成了規(guī)模巨大的“歐洲債券”(Eurobond)市場。此類債券廣義上包括所有在一國發(fā)行的以另一國貨幣計單位的債券。它們通常也不受什么法規(guī)的制約。目前，世界上公司債最有代表性的利率——LIBOR就是以此類市場為依據(jù)的。

　　歐洲債券市場的歷史說明金融管制很難抑制資金的流向，一個新的市場總是會隨需求而誕生，最好的應(yīng)對方法是法規(guī)加引導(dǎo)，美國政府最終在70年代初放棄了利率管制。

　　垃圾債與杠桿收購

　　在20世紀70年代后期，公司債的另一場革命正在悄然發(fā)生。1977年，高收益?zhèn)蠢鴤_始發(fā)行。此類債券以面值或債券市場價格算，利率相對于低風險債較高。早在20世紀初，就有對高收益?zhèn)耐顿Y回報的分析。1909年，穆迪引入評級時，命名在Baa以下的債券為投機級，1919年穆迪首先引用了“高收益”這個詞——Baa以下的債券為高收益?zhèn)?/p>

　　實際上，20年代和30年代就有學者指出，低質(zhì)量的債權(quán)的回收比高質(zhì)債要高。但當時的高收益?zhèn)际窃诙壥袌鲇蓛r格變化形成的，并非在一發(fā)行時便是高收益?zhèn)Ｖ钡?0年代，很多資金開始尋找高收益?zhèn)I(lǐng)域。適應(yīng)這種需求，垃圾債的一級市場正式開始，并逐漸成為市場的一個熱點和投資的重要品種之一。這個市場從開始到80年代出現(xiàn)第一次高峰，在80年代末經(jīng)歷了第一次危機。著名投資銀行Drexel Burnham Lambert和它的高收益?zhèn)偣躆ichael Milken一直是這個市場里最重要的參與者，甚至具有壟斷色彩。但在1989年～1990年的危機中，Drexel被判有罪并宣布破產(chǎn)，Milken也鋃鐺入獄。

　　20世紀80年代資本市場的另一個重要組成——杠桿收購市場也與垃圾債聯(lián)系緊密。杠桿收購的目標公司通常是現(xiàn)金流穩(wěn)定，債務(wù)不是過重，或內(nèi)部管理效率不是很高的上市公司。收購方以很少的資本，用公司的資產(chǎn)為抵押發(fā)行大量的垃圾債，來收購并私有化這些公司。過些年當內(nèi)部效率提高，債務(wù)有所減輕后，再把這些公司賣給他人或再上市用以套現(xiàn)。杠桿收購對可能成為收購目標的公司管理層形成巨大壓力，并借此大大提高了公司的運營效率，真正用市場手段提高了公司的治理水平。但由于多數(shù)被收購公司的經(jīng)營收入成長空間非常有限，所以提高效率成為最主要的手段。大量的員工被解雇，或者福利水平大幅下降。而另一方面，很多收購者和他們的代理人卻從中大賺特賺。這種對比就造成了社會上對資方貪婪的強烈抨擊。

　　最近10多年來，公司債市場越來越規(guī)范化。而隨著其它熱點的出現(xiàn)，杠桿收購開始衰落，機構(gòu)投資者大可以扔掉社會輿論的包袱而專注于投資回收本身。垃圾債市場在經(jīng)歷重整后有了長足進展，規(guī)模翻了幾番。1988年，垃圾債總?cè)谫Y量為311億美元，1998年則達到1409億美元。90年代互聯(lián)網(wǎng)與電信行業(yè)的興盛，使得巨額資金涌進電信公司債，用以建設(shè)現(xiàn)代化的通信網(wǎng)絡(luò)——19世紀鐵路債的故事再次重演。對網(wǎng)絡(luò)的需求遠遠跟不上供給，隨著股市泡沫的破滅，大批的光纖網(wǎng)閑置于地下與海底。電信公司投資無法回收，大批破產(chǎn)，債務(wù)不能償還。這種狀況持續(xù)至今且無好轉(zhuǎn)。

　　一個成熟的市場需要具備充分的深度和廣度。一個具有強大生命力和充分深度的公司債市場將對完備資本市