發(fā)行債券方式是什么

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式經(jīng)歷了從20世紀(jì)80年代的行政分配，90年代初的承購(gòu)包銷(xiāo)，到目前的定向發(fā)售、承購(gòu)包銷(xiāo)和招標(biāo)發(fā)行并存的發(fā)展過(guò)程，總的變化趨勢(shì)是不斷趨向低成本、高效率的發(fā)行方式，逐步走向規(guī)范化、市場(chǎng)化。跟小編一起來(lái)了解吧。

　　債券發(fā)行方式

　　1.定向發(fā)售。定向發(fā)售方式是指向養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、金融機(jī)構(gòu)等特定機(jī)構(gòu)發(fā)行國(guó)債的方式，主要適用于國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種國(guó)債等品種。

　　2.承購(gòu)包銷(xiāo)。承購(gòu)包銷(xiāo)方式始于1991年，主要用于不可流通的憑證式國(guó)債，它是由各地的國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)組成承銷(xiāo)團(tuán)，通過(guò)與財(cái)政部簽訂承銷(xiāo)協(xié)議來(lái)決定發(fā)行條件、承銷(xiāo)費(fèi)用和承銷(xiāo)商的義務(wù)，因而是帶有一定市場(chǎng)因素的國(guó)債發(fā)行方式。

　　3.招標(biāo)發(fā)行。招標(biāo)發(fā)行是指通過(guò)招標(biāo)的方式來(lái)確定國(guó)債的承銷(xiāo)商和發(fā)行條件。根據(jù)發(fā)行對(duì)象的不同，招標(biāo)發(fā)行又可分為繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)三種形式：

　　(1)繳款期招標(biāo)。繳款期招標(biāo)，是指在國(guó)債的票面利率和發(fā)行價(jià)格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)向財(cái)政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。

　　(2)價(jià)格招標(biāo)。價(jià)格招標(biāo)主要適用于貼現(xiàn)國(guó)債的發(fā)行，按照投標(biāo)人所報(bào)買(mǎi)價(jià)自高向低的順序確定中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式”，那么中標(biāo)的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)都以相同價(jià)格(所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格)來(lái)認(rèn)購(gòu)中標(biāo)的國(guó)債數(shù)額;而如果中標(biāo)規(guī)則為“美國(guó)式”，那么承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)分別以其各自出價(jià)來(lái)認(rèn)購(gòu)中標(biāo)數(shù)額。

　　舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)面值為100元、總額為100億元的貼現(xiàn)國(guó)債招標(biāo)發(fā)行時(shí)，若有甲、乙、丙三個(gè)投標(biāo)人，他們的出價(jià)和申報(bào)額如下表所示，那么，甲、乙、丙三者的中標(biāo)額分別為50億元、30億元和20億元，在“荷蘭式”招標(biāo)規(guī)則下中標(biāo)價(jià)都為75元，而在“美國(guó)式”招標(biāo)規(guī)則下，中標(biāo)價(jià)分別是自己的投標(biāo)價(jià)，即等于85元、80元和75元。

　　“荷蘭式”招標(biāo)與“美國(guó)式”招標(biāo)中標(biāo)額和中標(biāo)價(jià)的比較

　　目前短期貼現(xiàn)國(guó)債主要運(yùn)用“荷蘭式”價(jià)格招標(biāo)方式予以發(fā)行。

　　(3)收益率招標(biāo)。收益率招標(biāo)主要用于付息國(guó)債的發(fā)行，它同樣可分為“荷蘭式”招標(biāo)和“美國(guó)式”招標(biāo)兩種形式，原理與上述價(jià)格招標(biāo)相似。

　　招標(biāo)發(fā)行將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入國(guó)債發(fā)行過(guò)程，從而能反映出承銷(xiāo)商對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期和社會(huì)資金的供求狀況，推動(dòng)了國(guó)債發(fā)行利率及整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化進(jìn)程。此外，招標(biāo)發(fā)行還有利于縮短發(fā)行時(shí)間，促進(jìn)國(guó)債一、二級(jí)市場(chǎng)之間的銜接?；谶@些優(yōu)點(diǎn)，招標(biāo)發(fā)行已成為我國(guó)國(guó)債發(fā)行體制改革的主要方向。

　　發(fā)行債券優(yōu)缺點(diǎn)

　　發(fā)行債券的優(yōu)缺點(diǎn)介于上市和銀行借款之間，也是一種實(shí)用的融資手段，但關(guān)鍵是選好發(fā)債時(shí)機(jī)。選擇發(fā)債時(shí)機(jī)要充分考慮對(duì)未來(lái)利率的走勢(shì)預(yù)期。債券種類(lèi)很多，國(guó)內(nèi)常見(jiàn)的有企業(yè)債券和公司債券以及可轉(zhuǎn)換債券。企業(yè)債券要求較低，公司債券要求則相對(duì)嚴(yán)格，只有國(guó)有獨(dú)資公司、上市公司、兩個(gè)國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司才有發(fā)行資格，并且對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率以及資本金等都有嚴(yán)格限制。可轉(zhuǎn)換債券只有重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)和上市公司才能夠發(fā)行。

　　采用發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資，其好處在于還款期限較長(zhǎng)，附加限制少，資金成本也不太高，但手續(xù)復(fù)雜，對(duì)企業(yè)要求嚴(yán)格，而且我國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)清淡，交投不活躍，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大，特別是長(zhǎng)期債券，面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大，而又欠缺風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具。