可轉(zhuǎn)債投資:熊市怎么買
可轉(zhuǎn)債的盈利模式,不外乎買入轉(zhuǎn)債之后享受利息收入,或擇機在市場上直接拋售或轉(zhuǎn)股后拋售,也就是差價收入。筆者根據(jù)近兩年的可轉(zhuǎn)債實際表現(xiàn),結(jié)合新形勢,對操作策略和手法做一分析和總結(jié)。
利息收入
毫無疑問,在長期的熊市當中它將會成為非常重要的收入來源,尤其是保險公司,出于穩(wěn)健投資的需要,對息票率看得很重。
到期收益率反映的是持有到期的收益率,而大多數(shù)機構(gòu)都不會持有那么長的時間,那些到期收益率高,但息票率基本集中在最后一年的,或是息票率隨時間遞增的可轉(zhuǎn)債,債性就存在較大的水分。而那些年利率隨時間從高到低排列,到期收益率在2%以上的券種,則是債性比較真實的品種,會受到保險公司和穩(wěn)健型投資人的青睞。
差價收入
這涉及到兩個問題,一個是低位買入,另一個是高位賣出。也就是熊市怎么買,牛市怎么賣的問題。
1、怎樣低位買入。
對于老券,由于有歷史成本問題,老券的價格波動與交易量極不和諧,經(jīng)常有巨大的平價溢價率。對投資人來說,根據(jù)自己的股性和債性偏好,在確定券種之后,在自身可承受的風險能力內(nèi),只要有放量下跌的機會就買入。一般來說,老券會伴隨大盤或正股的下跌而放量下跌,成本控制在105元以內(nèi)。
至于新券,由于沒有歷史成本,新券的泡沫要比老券小得多,是今后投資者介入可轉(zhuǎn)債投資的首選范疇,但如何選擇買點是個大問題。由于可轉(zhuǎn)債是長期投資品種,為了獲得成本低廉的籌碼,投資人大都喜歡在一級市場上申購。而在熊市當中正股一般都跌到轉(zhuǎn)股價之下,轉(zhuǎn)債價格只能在面值附近徘徊,新券上市之后的幾天之內(nèi)交易量往往很大,充分換手的同時伴隨價格下跌,中長線投資者往往可以在此時尋找到較好的買點,當籌碼集中到一定程度之后,就會發(fā)生交易量沉淀并形成多空平衡價,這個價格附近的流動性往往較好。值得一提的是,這個多空平衡價會伴隨大盤的上漲而上升,但下跌則較為有限,而且在低迷的時候這個多空平衡點往往處于價值低估區(qū)間,如果能在該價位附近介入,應該是不錯的選擇。
熊市中新券的二級市場較佳介入點,往往在上市后的幾天當中出現(xiàn),以華菱轉(zhuǎn)債為例,2%的到期收益率對應的價位是102元,從30分鐘圖來看,這個價位正是流動性最好的位置,在上市后幾天內(nèi)被反復確認。必須要強調(diào)的是,由于條款和基本面不錯,期權(quán)價值較好,華菱轉(zhuǎn)債隨大盤下移的幅度會很有限,應該中長線持有。
2、如何高位賣出。
1)轉(zhuǎn)股拋售。如此操作獲得差價收入的前提有二,一是可轉(zhuǎn)債的平價溢價率大幅縮小,基本上在0-1%的幅度內(nèi),這個條件一般只有在可轉(zhuǎn)債漲到120元以上的時候才能夠滿足。二是正股的交易量要比較大,足夠承接轉(zhuǎn)股拋盤。
2)直接拋售債券。如此操作獲得差價收入的前提是可轉(zhuǎn)債有足夠的交易量,在熊市當中,可轉(zhuǎn)債往往是下跌放量上漲無量,要大量拋售兌現(xiàn)利潤是比較困難的。而在牛市當中,可轉(zhuǎn)債往往是上漲放量下跌無量,直接拋售轉(zhuǎn)債兌現(xiàn)利潤的可行性較大。
3)水運轉(zhuǎn)債案例。從現(xiàn)有的案例來看,在牛市中正股第一波單邊上揚的時候,轉(zhuǎn)債的買盤會比較大,在120元到130元之間拋售債券的可行性較大;當債價漲到130元以上的時候轉(zhuǎn)債與股票無異,買盤就會變得很小,大多數(shù)轉(zhuǎn)債投資人只有選擇轉(zhuǎn)股才能拋售。以水運轉(zhuǎn)債為例,水運轉(zhuǎn)債從2003年11月13日(當日大盤見底1307點)到2003年12月26日(當日股價見頂),屬于股價和債價的單邊上揚階段,32個交易日當中正股均價6.89元,日均成交550萬股,轉(zhuǎn)債日均交易量為1950萬。從2003年12月29日到2004年4月8日,則屬于股價和債價見頂階段,65個交易日當中正股均價7.72元,日均成交585萬股,轉(zhuǎn)債日均交易量僅為635萬。前者日均轉(zhuǎn)債交易量是后者的3倍,而后者股票日均交易量則是前者的106.36%。由此可見,后一階段的轉(zhuǎn)債持有人選擇大部分轉(zhuǎn)股拋售,而不是直接拋售債券。從水運轉(zhuǎn)債的案例來看,拋售債券的最佳階段只能是在第一波上揚階段,之后的見頂橫盤階段,只有轉(zhuǎn)股拋售才較為可行。