債券交易的種類有哪些

　　銀行間債券市場的債券交易包括現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠(yuǎn)期交易、債券借貸業(yè)務(wù)。下面小編帶大家一起學(xué)習(xí)以下。

　　質(zhì)押式回購

　　質(zhì)押式回購也叫封閉式回購，是指在交易中買賣雙方按照約定的利率和期限達(dá)成資金拆借協(xié)議，由資金融入方提供一定的債券作為質(zhì)押獲得資金，并于到期日向資金融出方支付本金及相應(yīng)利息。目前銀行間債券市場和交易所債券市場均可進(jìn)行質(zhì)押式回購交易。質(zhì)押式回購是成交量最大的交易類型。2006年銀行間債券市場質(zhì)押式回購交易量為27.28萬億元。

　　遠(yuǎn)期交易

　　遠(yuǎn)期交易指交易雙方約定在未來某一日期以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券。遠(yuǎn)期交易于2005年6月15日推出，目前僅銀行間債券市場可進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。2006年銀行間債券市場遠(yuǎn)期交易量為0.07萬億元。

　　利率互換

　　人民幣利率互換交易是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的人民幣本金交換現(xiàn)金流的行為，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算，另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。利率互換于2006年2月推出試點(diǎn)，至今已有備案機(jī)構(gòu)52家，2006年成交名義本金總額339.7億元。

　　買斷式回購

　　買斷式回購又稱開放式回購，是指債券持有人在將一筆債券賣出的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價(jià)格從買方購回該筆債券的交易行為。目前銀行間債券市場和交易所債券市場均可進(jìn)行買斷式回購交易。與質(zhì)押式回購相比，買斷式回購得標(biāo)的債券的所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此質(zhì)押式回購僅有融資功能，而買斷式回購兼具融資和融券的功能。但買斷式回購?fù)瞥龊蟪山徊⒉换钴S。2006年銀行間債券市場買斷式回購交易量為0.29萬億元。

　　債券借貸

　　債券借貸，是指債券融入方以一定數(shù)量的債券為質(zhì)物，從債券融出方借入標(biāo)的債券，同時(shí)約定在未來某一日期歸還所借入標(biāo)的債券，并由債券融出方返還相應(yīng)質(zhì)物的債券融通行為。債券借貸今年推出，至今尚未交易。

　　現(xiàn)券交易

　　現(xiàn)券交易是指交易雙方以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。被批準(zhǔn)在相應(yīng)交易場所交易的債券都可進(jìn)行現(xiàn)券交易。目前各交易場所均可進(jìn)行現(xiàn)券交易。2006年，銀行間債券市場的現(xiàn)券交易量為10.92萬億元。

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　中國債券交易市場的歷史

　　現(xiàn)代意義上的中國債券交易市場從1981年國家恢復(fù)發(fā)行國債開始起步，歷經(jīng)20年的發(fā)展，經(jīng)歷了實(shí)物券柜臺市場為代表的不成熟的場外債券市場主導(dǎo)、上海證券交易所為代表的場內(nèi)債券市場主導(dǎo)到銀行間債券市場為代表的成熟場外債券市場主導(dǎo)的三個(gè)階段的發(fā)展過程。

　　(一)實(shí)物券柜臺市場主導(dǎo)時(shí)期(1988年-1993年)

　　中國1981年恢復(fù)發(fā)行國債之后，經(jīng)歷了長達(dá)7年的有債無市的歷史過程。而債券市場的起步，還要從1988年，財(cái)政部在全國61個(gè)城市進(jìn)行國債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)開始算起。這是銀行柜臺現(xiàn)券的場外交易，是中國國債二級市場的正式開端。

　　1990年12月上海證券交易所成立，開始接受實(shí)物債券的托管，并在交易所開戶后進(jìn)行記賬式債券交易，形成了場內(nèi)和場外交易并存的市場格局。但1994年前交易所的交易量一直很小。當(dāng)時(shí)債券市場的主要特點(diǎn)是不記名的實(shí)物券沒有統(tǒng)一的托管機(jī)構(gòu)，而是發(fā)行后再分散托管在代保管機(jī)構(gòu)，交易只能在代保管機(jī)構(gòu)所在地進(jìn)行，不能跨地區(qū)交易。

　　1994年以后，機(jī)構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣空國庫券的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，市場風(fēng)險(xiǎn)巨大。以各級財(cái)政部門的國債服務(wù)部、信托和證券公司為主的無記名實(shí)物券國債柜臺轉(zhuǎn)讓市場，因?yàn)E發(fā)假國債代保管單而被關(guān)閉。以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國債回購市場，由于虛假的國債抵押，而市場回購資金又有相當(dāng)部分投向房地產(chǎn)或股市，導(dǎo)致它們在1995年的最終關(guān)閉。

　　作為場外債券市場的實(shí)物券交易柜臺失敗了，盡管其原因很多，但關(guān)鍵在于沒有記賬式債券作為市場的基礎(chǔ)。由于實(shí)物券難以搬運(yùn)，必然導(dǎo)致托管的分散，其結(jié)果是托管的真實(shí)性很難監(jiān)管。事實(shí)證明，不論債券交易采取何種形式，前提都需要記賬式債券和統(tǒng)一的托管。

　　(二)交易所債券市場主導(dǎo)時(shí)期(1994年-1996年)

　　1994年財(cái)政部發(fā)行國債1028億元，比上年增加近兩倍，從而也促進(jìn)了交易所債券交易的活躍。更為重要的是，這一年，交易所開辟了國債期貨交易，在其配合之下，交易所債券市場的債券現(xiàn)貨交易開始明顯放大。這種狀況一直維系到1995年5月，之后因國債“327”事件，國債期貨市場關(guān)閉，交易陡然萎縮。

　　當(dāng)時(shí)，財(cái)政部和市場管理部門將實(shí)物券流通中所發(fā)生的問題，歸因于場外市場的存在，并認(rèn)為記賬式債券是交易所才可能擁有的特性。隨即，1995年8月，國家正式停止了一切場外債券市場，證券交易所變成了中國惟一合法的債券市場。

　　1995年財(cái)政部僅試點(diǎn)發(fā)行了117億元的記賬式國債，到了1996年，記賬式國債開始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。這一年，證券交易所發(fā)行了六期共1 116.7億元的記賬式國債，占當(dāng)年國債發(fā)行量的52.5%。同時(shí)，二級市場成交量也迅速放大，1996年上海和深圳證券交易所債券成交量比1995年增長了近10倍，其中上海證券交易所占成交總量的95%以上。同時(shí)，隨著債券回購交易的展開，初步形成了交易所債券市場體系。

　　(三)銀行間場外交易市場的興起(1997年)

　　1997年，金融體制改革的需求和偶然外部事件的推動(dòng)，使得中國的場外債券市場獲得了歷史契機(jī)，以銀行間債券市場的形式出現(xiàn)，并得以快速發(fā)展。

　　從當(dāng)時(shí)的情況看，全社會對建立場外債券市場的需求主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是中央銀行要進(jìn)行直接貨幣政策向間接貨幣政策的轉(zhuǎn)軌，沒有成熟的場外債券市場制約了間接調(diào)控體制的建立。中央銀行的公開市場操作必須依托于規(guī)模大、流動(dòng)性好的場外債券市場來進(jìn)行，1996年人民銀行開始進(jìn)行債券的公開市場操作，由于沒有中國場外債券市場的支持，1997年初就停滯了;二是國家要實(shí)施積極的財(cái)政政策，只有以機(jī)構(gòu)為主的場外債券市場才能支持大規(guī)模的國債發(fā)行;三是商業(yè)銀行需要通過債券回購市場解決銀行間的融資問題，同時(shí)需要增加債券資產(chǎn)比重以改善自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這些都必須有場外債券市場作為基礎(chǔ)。

　　有了突破舊體制的需求還要有突破舊體制的契機(jī)。1997年上半年，大量銀行資金通過交易所債券回購方式流入股票市場造成股市過熱。為此，根據(jù)國務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國人民銀行決定商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場，同時(shí)，建立銀行間債券市場。

　　中國人民銀行規(guī)定，各商業(yè)銀行只能使用在中央國債登記結(jié)算公司所托管的國債、中央銀行融資券和政策性金融債進(jìn)行債券回購和現(xiàn)券買賣。盡管銀行間債券市場建立初期僅有16家商業(yè)銀行總行作為成員，但這畢竟是一個(gè)開端，它意味著一個(gè)大規(guī)模的債券場外市場在中國已經(jīng)起步了。

　　據(jù)發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計(jì)，場外債券市場的單位交易成本僅為交易所的1/10，這就方便各種類型的投資者參與場外債券市場。而中國的場外債券市場以銀行間債券市場的形式出現(xiàn)，一開始就將主體限定在了銀行，反而使得場外債券市場的交易主體的類型和數(shù)量少于交易所債券市場，不能覆蓋全社會所有的債券投資者，大大限制了功能的發(fā)揮。

　　隨著銀行間債券市場的出現(xiàn)，中國債券市場就此形成了兩市分立的狀態(tài)。

　　(四)從銀行間資金融通起步(1997年-1998年)

　　這個(gè)時(shí)期，銀行間債券市場突出解決了銀行間的資金融通問題。1997年下半年，人民銀行停止融資中心的自營拆借業(yè)務(wù)，著手解決融資中心的逾期拆借問題。同時(shí)人民銀行開始大量增加銀行間債券市場的成員，推動(dòng)商業(yè)銀行將資金融通的方式轉(zhuǎn)移到債券回購上來。

　　1998年5月，人民銀行債券公開市場業(yè)務(wù)恢復(fù)，當(dāng)時(shí)以買進(jìn)債券和逆回購?fù)斗呕A(chǔ)貨幣，為商業(yè)銀行提供了流動(dòng)性支持，立竿見影地促進(jìn)了銀行間債券市場交易的活躍。

　　1998年，銀行間債券市場尚未成為國債發(fā)行的最主要場所，但發(fā)展勢頭可觀。這一年，財(cái)政部在銀行間債券市場發(fā)行量達(dá)到4 636億元，其中包括補(bǔ)充國有銀行資本金的2 700億元特種國債、對沖下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的423億元專項(xiàng)國債、1000億元建設(shè)國債和談判發(fā)行的513億元國債。盡管這個(gè)時(shí)期依然是憑證式國債主導(dǎo)著發(fā)行市場。

　　1998年9月，國家開發(fā)銀行通過銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開招標(biāo)方式首次市場化發(fā)行了金融債券，隨后國家進(jìn)出口銀行也開始市場化發(fā)債。1998年兩家銀行市場化發(fā)債410億元。財(cái)政部和政策性銀行發(fā)債的結(jié)果使1998年底銀行間債券市場存量達(dá)到了1 0103億元，比上年底增加兩倍。

　　(五)銀行間債券市場確立主導(dǎo)地位(1999年-2001年)

　　1999年開始，隨著銀行間債券市場規(guī)模的擴(kuò)大，場外債券市場已漸漸演變?yōu)橹袊鴤袌龅闹鲗?dǎo)力量。

　　銀行間債券市場成為中國債券發(fā)行的首要場所，1999年財(cái)政部和政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行國債和政策性金融債券，共計(jì)4 426億元，占當(dāng)年中國債券發(fā)行總量的74%。2000年財(cái)政部、政策性銀行又在銀行間債券市場發(fā)行國債3904億元，占當(dāng)年中國債券發(fā)行總量的62%。

　　1998年10月，人民銀行批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司入市;1999年初，325家城鄉(xiāng)信用社成為銀行間債券市場成員;1999年9月，部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進(jìn)行交易;2000年9月，人民銀行再度批準(zhǔn)財(cái)務(wù)公司進(jìn)入銀行間債券市場。至此，代表中國批發(fā)債券市場的銀行間債券市場，其組織成員達(dá)到了693家年金融機(jī)構(gòu)，基本覆蓋了中國的金融體系。而且在2000年初，人民銀行推出《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》，首次提出雙邊報(bào)價(jià)商的概念，到了2001年8月，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行等9家商業(yè)銀行獲準(zhǔn)為雙邊報(bào)價(jià)商，我國銀行間債券市場的做市商制度正式確立。

　　1999年，銀行間債券市場債券回購成交量迅速放大，直至2000年8月，中央銀行公開市場業(yè)務(wù)開展雙向操作之后，銀行間債券市場日成交量穩(wěn)定在200億元左右的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了交易所債券市場。交易制度的創(chuàng)新，使大宗債券交易變成了現(xiàn)實(shí)，提高了銀行持有債券的積極性。這不僅有力地降低了發(fā)債成本、擴(kuò)大了債券市場容量，支持了中國積極財(cái)政政策的實(shí)施，同時(shí)也使商業(yè)銀行改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的愿望變成了現(xiàn)實(shí)。商業(yè)銀行資產(chǎn)中，債券的比重已從1997年底的5%，提高到了2001年底的17%，商業(yè)銀行資產(chǎn)單一、貸款比重過大的情況已有了明顯改觀。

　　銀行間債券市場快速而平穩(wěn)的發(fā)展，為中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作提供了基礎(chǔ)，并使之逐漸成為央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策的主要手段，同時(shí)也為中國央行推動(dòng)利率市場化進(jìn)程打下了基礎(chǔ)。

　　(六)債券柜臺交易市場的再度興起(2002年-今)

　　2002年4月3日，中國人民銀行和財(cái)政部頒布了《商業(yè)銀行柜臺記賬式國債交易管理辦法》，允許我國商業(yè)銀行開辦記賬式國債柜臺交易業(yè)務(wù)，以滿足沒有證券賬戶的投資者方便地買賣記賬式國債的市場需求。為了配合商業(yè)銀行柜臺交易，2002年6月6日，財(cái)政部在全國銀行間債券市場發(fā)行2002年記賬式(六期)國債，試點(diǎn)銀行為在北京、上海、浙江三地的工、農(nóng)、中、建四大商業(yè)銀行。這期國債于6月17日在全國銀行間債券市場和試點(diǎn)銀行柜臺上市流通。

　　在商業(yè)銀行柜臺購買記賬式國債實(shí)行實(shí)名制，除金融機(jī)構(gòu)外的各類投資者，均可憑有效證件在試點(diǎn)銀行柜臺開立國債賬戶購買本期國債。同時(shí)，通過試點(diǎn)銀行柜臺購買的本期國債，可以在債權(quán)托管銀行質(zhì)押貸款。顯然，商業(yè)銀行在記賬式國債柜臺交易中充當(dāng)了一個(gè)債券做市商的角色，這有利于我國商業(yè)銀行加快金融服務(wù)業(yè)國際化和市場化的進(jìn)程。同時(shí)，這對商業(yè)銀行的金融理財(cái)服務(wù)提出了更高的要求，也為商業(yè)銀行開展其他金融理財(cái)服務(wù)，如為客戶提供代客理財(cái)、投資咨詢、財(cái)產(chǎn)鑒證和抵押貸款等一系列相關(guān)服務(wù)帶來了重要機(jī)遇，并因此增強(qiáng)了綜合金融服務(wù)的競爭力。

　　記賬式國債柜臺交易的推出，還將促使債券市場健康發(fā)展。我國自1981年恢復(fù)國債發(fā)行以來，逐漸形成了包括銀行間債券市場、交易所債券市場和柜臺市場在內(nèi)的債券市場體系，但這三個(gè)相互聯(lián)系而又分割的市場存在著這樣那樣的問題，表現(xiàn)在銀行間債券市場存量大但缺乏流動(dòng)性;交易所債券市場規(guī)模太小，大額交易發(fā)生時(shí)價(jià)格波動(dòng)性較大，從而也使其流動(dòng)性受到影響;而原有的柜臺市場則只是發(fā)行不能流通的憑證式國債和企業(yè)債，只有債券一級市場而沒有二級交易市場。記賬式國債柜臺交易的推出，進(jìn)一步完善了我國債券市場的結(jié)構(gòu)，使柜臺市場與銀行間債券市場有機(jī)的聯(lián)系起來，使債券場外市場成為以機(jī)構(gòu)投資者為主進(jìn)行批發(fā)性交易的銀行間市場和以中小企業(yè)及個(gè)人投資者為主的柜臺零售交易市場構(gòu)成的多層次市場，并在一定程度上促進(jìn)了銀行間債券市場的流動(dòng)性。

　　另外，四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行在全國城鄉(xiāng)擁有大量的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和廣大的客戶資源，加上記賬式國債柜臺交易所具有的一些優(yōu)點(diǎn)，這將促使廣大的居民個(gè)人和各類企業(yè)成為國債的投資人，將一部分銀行儲蓄存款和企業(yè)存款分流到國債投資中來，促進(jìn)國債市場的規(guī)模擴(kuò)大和流動(dòng)性增強(qiáng)。隨著投資群體規(guī)模的擴(kuò)大，二級市場交易的活躍，國債在一級市場上發(fā)行的籌資成本有望進(jìn)一步降低。在記賬式國債柜臺交易市場、證券交易所債券市場和銀行間債券市場各自發(fā)展到一定階段的時(shí)候，這三個(gè)相對分隔的債券市場將有望趨于統(tǒng)一。記賬式國債柜臺交易的推出也使我國的柜臺市場成為名副其實(shí)的債券場外交易市場，而不僅僅只是扮演憑證式國債分銷商的角色，從而使那些沒有在交易所開戶的普通老百姓和中小企業(yè)有了一個(gè)除銀行存款之外的投資渠道。