美國(guó)大選對(duì)中國(guó)有影響嗎(3)
美國(guó)大選對(duì)中國(guó)有影響嗎
4.中美局部貿(mào)易戰(zhàn)可能爆發(fā)，加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力
中美局部貿(mào)易戰(zhàn)可能爆發(fā)。特朗普如果當(dāng)選，雖然中美全面貿(mào)易戰(zhàn)不太可能爆發(fā)，但出于兌現(xiàn)競(jìng)選承諾的考慮，必然會(huì)做出一些象征性的姿態(tài)，預(yù)計(jì)會(huì)針對(duì)部分中國(guó)商品提高關(guān)稅或設(shè)置壁壘，中美貿(mào)易摩擦將會(huì)增加。目前，美國(guó)自中國(guó)的進(jìn)口商品以機(jī)電產(chǎn)品為主，據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2015年進(jìn)口額2370億美元，占美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口總額的49%。家具玩具、紡織品及原料和賤金屬及制品分別居美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口商品的第二、第三和第四位，2015年進(jìn)口額分別為556.1億美元、426.2億美元和248.7億美元，占美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口總額的12%、9%和5%(圖2)。如果特朗普當(dāng)選后，針對(duì)某些中國(guó)商品發(fā)動(dòng)局部貿(mào)易戰(zhàn)，那么機(jī)電產(chǎn)品可能首當(dāng)其沖。
可能加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力。我們此前的研究顯示，中國(guó)目前可能處在一個(gè)超級(jí)金融周期的頂部階段，2017年將是中國(guó)進(jìn)入此輪金融周期下半場(chǎng)的元年。依靠信貸投放來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的做法似乎已達(dá)極限，拉動(dòng)2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的房地產(chǎn)投資、汽車(chē)消費(fèi)需求將會(huì)因信貸收緊而在2017年轉(zhuǎn)弱，2017年的經(jīng)濟(jì)下行壓力將更加凸顯。如果美國(guó)提高對(duì)中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品的關(guān)稅，一方面將令中國(guó)本就疲弱的出口雪上加霜，另一方面也會(huì)導(dǎo)致中國(guó)制造業(yè)投資和就業(yè)人數(shù)下降從而在更大程度上影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
若是發(fā)生中等水平的貿(mào)易戰(zhàn)，預(yù)計(jì)政府可能會(huì)被迫再次寬松貨幣政策來(lái)對(duì)沖外部沖擊，從而延遲我國(guó)金融周期進(jìn)入下半場(chǎng)，這也將繼續(xù)推高我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)。
5.特朗普當(dāng)選或加大人民幣貶值壓力
不管特朗普和希拉里誰(shuí)當(dāng)選，12月也大概率會(huì)加息。這主要是由于兩方面的原因，一是美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)，通脹走高，支持12月加息。美國(guó)三季度GDP年環(huán)比增2.9%，超市場(chǎng)預(yù)期。10月，美國(guó)Markit制造業(yè)和非制造業(yè)PMI大幅回升，均創(chuàng)2016年以來(lái)新高。物價(jià)方面，美國(guó)9月CPI和PPI均創(chuàng)2015以來(lái)的新高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的量?jī)r(jià)回升局面，有利于美國(guó)加息進(jìn)程。二是美聯(lián)儲(chǔ)出于維護(hù)信譽(yù)考慮也支持12月加息。2016年初，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)全年加息4次，近兩次議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)聲明均強(qiáng)調(diào)加息理由已經(jīng)持續(xù)加強(qiáng)，如果最終1次都沒(méi)加，將會(huì)嚴(yán)重影響美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)和未來(lái)的預(yù)期管理能力。盡管特朗普上臺(tái)增加了不確定性，但2017年1月20日才會(huì)正式上任，短期不太可能造成明顯負(fù)面影響。
特朗普關(guān)于當(dāng)選后換掉耶倫的主張并不現(xiàn)實(shí)。特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程緩慢非常不滿(mǎn)，多次批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策，并且曾表示，如果他最終勝選，將撤換現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫。按照美國(guó)法律，美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人由總統(tǒng)提名，并且需要國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席一旦當(dāng)選之后在其任期內(nèi)就不會(huì)受到任何政治干擾。受美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提名，耶倫于2014年2月開(kāi)始了四年的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期。也就是說(shuō)，在耶倫任期結(jié)束之前，特朗普無(wú)權(quán)撤換她。耶倫可能會(huì)面臨一些壓力，但只要頂住壓力不辭職，特朗普將毫無(wú)辦法。另外，從美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決策機(jī)制來(lái)看，議息由美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)投票決定，委員會(huì)成員包括華盛頓聯(lián)邦儲(chǔ)備局的7位執(zhí)行委員加上5個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席，投票主要是基于經(jīng)濟(jì)基本面的變化和未來(lái)預(yù)期，不受外部政治博弈干擾。9月美聯(lián)儲(chǔ)已下調(diào)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和聯(lián)邦利率預(yù)期，這意味著今后加息進(jìn)程仍將是緩慢的。
6.特朗普當(dāng)選后可能加劇中國(guó)資本外流，人民幣貶值壓力加大
特朗普的政策可能惡化同時(shí)惡化我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)和金融賬戶(hù)，從而加大人民幣貶值壓力。局部貿(mào)易戰(zhàn)可能讓中國(guó)的貿(mào)易盈余受損，經(jīng)常賬戶(hù)的盈余可能下降。另外，局部貿(mào)易戰(zhàn)也使得企業(yè)在中國(guó)生產(chǎn)組裝的成本上升，從而使得我國(guó)對(duì)外商直接投資的吸引力減少。另外，特朗普的以下主張可能會(huì)吸引美國(guó)海外資金更多地回歸國(guó)內(nèi)：一是削減企業(yè)所得稅，將企業(yè)所得稅由35%降為15%，降低美國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)稅負(fù);二是對(duì)遷回海外利潤(rùn)的美國(guó)企業(yè)僅一次性課征低至10%的稅收，吸引美國(guó)海外資金回流;三是聲稱(chēng)將強(qiáng)迫蘋(píng)果這樣的跨國(guó)公司將亞洲的生產(chǎn)線(xiàn)搬回美國(guó)，否則將要向這些企業(yè)征收35%的重稅。從近年數(shù)據(jù)來(lái)看，短期資本流動(dòng)和人民幣匯率貶值預(yù)期有著較高的關(guān)聯(lián)度(圖3)，中國(guó)資本外流加劇后，人民幣貶值壓力將再次加大。
圖: 短期資本流動(dòng)和人民幣匯率貶值預(yù)期有著較高的關(guān)聯(lián)度
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