2017年國(guó)家對(duì)金融業(yè)的政策內(nèi)容(2)
2017年國(guó)家對(duì)金融業(yè)的政策內(nèi)容
全球七大央行政策展望
美聯(lián)儲(chǔ)：加息三次或是黃粱一夢(mèng)
在特朗普獲得美國(guó)總統(tǒng)大選之后，市場(chǎng)已經(jīng)提高了對(duì)2017年與2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。目前較為樂(lè)觀的預(yù)測(cè)是，到2018年年底，聯(lián)邦基金利率將會(huì)回升至2%左右，這意味著即使不算2016年12月份的加息，在今后兩年還將有累計(jì)6次左右、每次25個(gè)基點(diǎn)的加息。因此，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出加息三次的信號(hào)，與這種樂(lè)觀的預(yù)測(cè)是大致吻合的。
如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能會(huì)在3月份進(jìn)行今年的首次加息。然而，美聯(lián)儲(chǔ)官員們的期望和現(xiàn)實(shí)是非常明顯的兩回事。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)2016年將加息四次，最終只加息一次。市場(chǎng)則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)三次加息仍是很難兌現(xiàn)的。
2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍會(huì)有些許起伏，盡管美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息路徑不變，但加息的節(jié)奏卻很難樂(lè)觀。2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出來(lái)的將是復(fù)蘇，而不是超級(jí)繁榮。美國(guó)核心通貨膨脹難以快速走高。復(fù)蘇帶動(dòng)的收益率曲線(xiàn)陡峭化，意味著長(zhǎng)期利率上升幅度大于短期利率，這有助于實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹、降低金融體系脆弱性的雙重考慮。
美聯(lián)儲(chǔ)2017年可能加息一次至兩次，遠(yuǎn)低于預(yù)期。事實(shí)上，美元上漲不僅令金融市場(chǎng)焦慮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣焦慮。美聯(lián)儲(chǔ)總是盯住美元匯率，因?yàn)閰R率是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。如果美元升值過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)必然會(huì)選擇暫停加息。而強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)的沖擊，產(chǎn)生的金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，也將會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)不得不做出讓步。
歐洲央行：資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃難改變
歐洲央行2016年12月份決定延長(zhǎng)其債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。歐洲央行決策者選擇將其資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃、也就是所謂的量化寬松政策延長(zhǎng)九個(gè)月，至2017年底，同時(shí)在3月份之后將月度債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模下調(diào)至600億歐元(合630億美元)，此前為800億歐元。
12月決策會(huì)議后，德拉吉在新聞發(fā)布會(huì)上否認(rèn)將縮減QE，歐洲央行在“必要情況下”仍有可能再次擴(kuò)大購(gòu)債計(jì)劃。德拉吉這一表態(tài)是歐洲央行對(duì)未來(lái)全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境缺乏“底氣”的表現(xiàn)。在多輪貨幣寬松政策之后，歐元區(qū)通脹目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)。最新的通貨膨脹率僅為0.6%，遠(yuǎn)低于歐洲央行控制通脹的中期目標(biāo)。這也令市場(chǎng)認(rèn)為若無(wú)法將通脹改善趨勢(shì)維持下去，歐洲央行則會(huì)再度面臨寬松壓力。
不過(guò)，鑒于歐洲部分銀行存在的問(wèn)題，進(jìn)一步降息看起來(lái)可能性更低，這意味著歐洲央行的決策者可能會(huì)按兵不動(dòng)。歐洲高級(jí)官員也表示歐洲央行計(jì)劃等到2017年下半年再認(rèn)真討論是否進(jìn)一步采取刺激行動(dòng)，也就是等到德國(guó)選舉之后。
然而，全球利率的上升可能會(huì)讓高負(fù)債卻又沒(méi)能整飭預(yù)算的國(guó)家再度承壓。在各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異擴(kuò)大且結(jié)構(gòu)性改革停滯的情況下，這種緊張態(tài)勢(shì)可能擴(kuò)散到整個(gè)歐元區(qū)。正如德拉吉所言，全球利率上升和爆炸性的政治事件可能會(huì)讓歐元區(qū)的根本性弱點(diǎn)暴露無(wú)遺。屆時(shí)央行料不得不再次寬松以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果央行需要采取進(jìn)一步行動(dòng)，那么優(yōu)先選項(xiàng)就是把每月購(gòu)債規(guī)模升回當(dāng)前的800億歐元。若形勢(shì)再度有變，購(gòu)債規(guī)模也可能上調(diào)。
英國(guó)央行：加息和降息的概率一樣大
英國(guó)央行在2017年年初預(yù)計(jì)將維持基準(zhǔn)利率不變，與此同時(shí)英國(guó)退歐公投結(jié)果將繼續(xù)產(chǎn)生影響。
2016年6月的公投中英國(guó)脫歐派意外獲勝，這促使行長(zhǎng)卡尼領(lǐng)導(dǎo)的英國(guó)央行將主要利率降至紀(jì)錄新低0.25%，并推出了其他一系列舉措來(lái)支持經(jīng)濟(jì)，但預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)滑坡并未成為現(xiàn)實(shí)，隨后英國(guó)央行取消降息計(jì)劃。12月英國(guó)央行官員以貨幣立場(chǎng)為中性的表述為2016年收官，這意味著他們認(rèn)為下一步加息和降息的概率一樣大。
如果不是因?yàn)橛?guó)退歐談判帶來(lái)的不確定性，英國(guó)央行可能會(huì)追隨美聯(lián)儲(chǔ)升息。未來(lái)一年英國(guó)央行需要在通脹加速與英國(guó)退歐公投結(jié)果可能干擾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間進(jìn)行平衡。2017年英國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍可能不會(huì)清晰顯現(xiàn)，路透援引一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)稱(chēng)，如果不是因?yàn)槊摎W談判造成的不確定性，英國(guó)央行很可能會(huì)追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐。而鑒于存在的脫歐隱患，2017年英國(guó)央行不可能采取負(fù)利率政策，上調(diào)利率的可能性也非常低。
日本央行：或有出乎意料的動(dòng)作
日本央行在2016年9月宣布實(shí)施新的收益率曲線(xiàn)控制框架，同時(shí)對(duì)新型QQE政策進(jìn)行“全面評(píng)估”。日本經(jīng)濟(jì)景況自9月至今已發(fā)生了很多變化，近期的一系列積極經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明日本經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，因此日本央行近期的政策立場(chǎng)也發(fā)生變化。日本央行最新決議維持貨幣政策不變，并上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估后，市場(chǎng)愈發(fā)認(rèn)為日本央行未來(lái)政策方向可能為升息而非降息。當(dāng)日本政府實(shí)施越來(lái)越大的財(cái)政刺激，日本央行將被迫把目標(biāo)轉(zhuǎn)向日本國(guó)債收益率。
現(xiàn)在來(lái)看，推出更多寬松措施目前完全不在日本央行的考慮范圍內(nèi)。只有特朗普讓投資者十分失望，推動(dòng)日?qǐng)A大漲，日本央行才會(huì)推出新的寬松措施。若日?qǐng)A貶值速度超出預(yù)期，這將促使日本央行比預(yù)期時(shí)間更早收緊政策，以抑制日?qǐng)A跌勢(shì)。因?yàn)?，如果日?qǐng)A十分疲軟，可能會(huì)像2015年那樣演變?yōu)樯鐣?huì)問(wèn)題，會(huì)大幅提高消費(fèi)者的生活成本，而薪資增幅并不大。
有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)12月如期宣布加息，歐洲央行之前也宣布從2017年4月起削減每月購(gòu)債規(guī)模，全球“放水”力度最大的央行之一的日本央行可能很快不得不考慮2007年以來(lái)的首次貨幣緊縮行動(dòng)。日本央行也一直把加息作為假設(shè)性議題和長(zhǎng)遠(yuǎn)選項(xiàng)，一旦日本央行未來(lái)當(dāng)真收緊貨幣政策，則意味著日本央行數(shù)年來(lái)通過(guò)超級(jí)寬松貨幣政策抗擊通縮的重大轉(zhuǎn)變。
澳洲聯(lián)儲(chǔ)：維持中性政策 仍有降息可能
全球經(jīng)濟(jì)疲軟、大宗商品價(jià)格低迷以及貿(mào)易條件的不斷惡化，促使澳洲聯(lián)儲(chǔ)在2016年5月和8月分別降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金利率從2%降至1.5%，寄希望于澳元的貶值可以持續(xù)對(duì)貿(mào)易形成支撐。此后，隨著澳大利亞國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)好、投資回升以及房地產(chǎn)市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，在此后的議息政策會(huì)議上，澳洲聯(lián)儲(chǔ)均持觀望態(tài)度，也并未向市場(chǎng)傳遞出進(jìn)一步降息的信號(hào)。
澳洲聯(lián)儲(chǔ)12月保持利率在1.5%不變，會(huì)后聲明依舊中性，但添加了些許鷹派意味，指出全球通脹全景更加平衡，出臺(tái)更高的國(guó)民收入貿(mào)易條件，稱(chēng)通脹會(huì)重返更加正常的水平。澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席已明確表示不打算再次削減利率。不過(guò)，如果基礎(chǔ)通脹率持續(xù)低于2%，央行仍有能力降息，因此預(yù)計(jì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)降息的概率仍然很高。
有分析師認(rèn)為，在未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)，澳洲聯(lián)儲(chǔ)都將保持靜默狀態(tài)，降息和升息的可能性均不高。然而，盡管今年降息已無(wú)望，由于澳洲聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)心的通脹率數(shù)據(jù)并未大幅好轉(zhuǎn)，因此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低迷的通貨膨脹率有望令澳洲聯(lián)儲(chǔ)在2017年上半年降息。
加拿大央行：悲情盡顯 進(jìn)一步降息可能加大
加拿大12月決議后的貨幣政策聲明為近年來(lái)最簡(jiǎn)潔的聲明之一，立場(chǎng)仍略偏謹(jǐn)慎，加拿大央行稱(chēng)“加拿大經(jīng)濟(jì)依然存在大量的閑置現(xiàn)象，企業(yè)開(kāi)支及非能源出口依然令人失望;全球經(jīng)濟(jì)條件已經(jīng)如10月份預(yù)期的那樣得到強(qiáng)化，不確定性仍未消除，這削弱企業(yè)信心，打壓貿(mào)易伙伴的投資”。
目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，加拿大央行將于2017年維持利率不變，甚至可能延伸至更長(zhǎng)時(shí)間周期。因?yàn)樵俣冉迪⒔颠M(jìn)一步助燃加拿大原已火熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，可能對(duì)金融體系產(chǎn)生潛在風(fēng)險(xiǎn)。
加拿大經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在過(guò)去兩年里實(shí)屬退步，加拿大央行最近發(fā)布了一則視頻，從多個(gè)角度解釋了加拿大經(jīng)濟(jì)面臨崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。其中的兩條主線(xiàn)是：家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)高企和房地產(chǎn)市場(chǎng)供求失衡。
加拿大政府推出新的按揭政策，將使加拿大的金融和房地產(chǎn)業(yè)面臨壓力。事實(shí)上溫哥華的房地產(chǎn)泡沫已破，隨著住宅投資明顯萎縮，加之市場(chǎng)擔(dān)心家庭財(cái)務(wù)狀況會(huì)適度收緊，加拿大全國(guó)的住房投資可能會(huì)進(jìn)一步下降，即使房市仍然炙手可熱的多倫多無(wú)疑也將受到影響。
目前，加拿大70%的債務(wù)為房屋按揭抵押貸款。緊隨而至的就是大量未償清貸款的房屋遭到贖回。贖回房屋的貸款機(jī)構(gòu)則會(huì)大力拋售房產(chǎn)，以便換取現(xiàn)金，房?jī)r(jià)通常會(huì)斷崖式下跌。與此同時(shí)，不少家庭也可能推遲購(gòu)買(mǎi)房屋的時(shí)間，直至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)起色為止。而目前，加拿大房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)相當(dāng)脆弱，不少地區(qū)呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)。一旦房?jī)r(jià)懸崖跳水，國(guó)民資產(chǎn)將大幅縮水。
中國(guó)央行：貨幣政策中性偏緊 已無(wú)降息可能
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川發(fā)表新年致辭，他指出，2017年人民銀行將保持貨幣政策穩(wěn)健中性，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定;扎實(shí)推進(jìn)關(guān)鍵性改革任務(wù)，重點(diǎn)做好“三去一降一補(bǔ)”等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的金融服務(wù);全面提升金融管理和服務(wù)水平，圍繞服務(wù)實(shí)體促進(jìn)金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展;把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。
新年伊始，監(jiān)管層向市場(chǎng)傳遞的信息是相對(duì)偏緊的貨幣政策、資本管制以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的容忍性更高。考慮到匯率變動(dòng)、通貨膨脹、股市、樓市和美聯(lián)儲(chǔ)加息等方面因素，預(yù)計(jì)明年中國(guó)央行貨幣政策將會(huì)中性偏緊。中國(guó)CPI已達(dá)近30個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)，并且已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月小幅回升，如果通脹率提升的趨勢(shì)最終得以確認(rèn)，為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，中國(guó)央行甚至需要小幅加息來(lái)防范通脹風(fēng)險(xiǎn)，加息也可以遏制中國(guó)日益惡化的資產(chǎn)泡沫和穩(wěn)定人民幣匯率。
不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最近雖然出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，但仍然乏善可陳。很多企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)，因經(jīng)濟(jì)前景不確定以及一直難以獲取貸款而不愿投資。上調(diào)利率很可能會(huì)加重這種不情愿的心態(tài)，并讓企業(yè)更難以降低負(fù)債水平。這意味著，中國(guó)央行會(huì)盡可能的維持利率水平不變，無(wú)論如何中國(guó)貨幣政策都難以比2016年更為寬松。
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