儲架發(fā)行制度介紹及對企業(yè)有什么好處
儲架發(fā)行制度，是一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行的再融資制度。儲架發(fā)行制度源于美國，是一項(xiàng)公眾公司再融資行為的特殊流程規(guī)定。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你詳細(xì)介紹儲架發(fā)行制度的相關(guān)知識。
儲架發(fā)行制度
儲架發(fā)行是相對于傳統(tǒng)發(fā)行的概念。一般是指證券發(fā)行實(shí)行注冊制的基礎(chǔ)上，發(fā)行人一次注冊，多次發(fā)行的機(jī)制。國內(nèi)文獻(xiàn)翻譯為“儲架注冊”或“櫥柜登記”。
儲架發(fā)行制度源于美國，是一項(xiàng)關(guān)于公眾公司融資行為的特殊流程規(guī)定，隨著市場的發(fā)展而不斷完善，已被越來越多的國家和地區(qū)采用。目前，美國、英國、日本等發(fā)達(dá)國家，馬來西亞等發(fā)展中國家都已經(jīng)實(shí)施該項(xiàng)制度。
儲架發(fā)行制度對新三板的意義
(1)正如《意見》出臺的目的，儲架發(fā)行最大意義就在于儲架發(fā)行制度有助于提高新三板的融資效率，降低企業(yè)的發(fā)行成本以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批成本，簡化審核程序，提高發(fā)行人融資的靈活性。
(2)在傳統(tǒng)的發(fā)行制度下，募集資金使用效率不高，頻繁變更募集資金投向，募集資金大量閑置甚至用于風(fēng)險(xiǎn)高的委托理財(cái)、違規(guī)借貸等，儲架發(fā)行制度有助于解決過度融資問題，緩解二級市場壓力。
(3)一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行的儲架機(jī)制，有助于改變發(fā)行人信息披露的利益動機(jī)，加強(qiáng)了全過程信息披露的監(jiān)管力度。由于“儲架”為發(fā)行人提供了持續(xù)再融資的長期利益，可以有效引導(dǎo)發(fā)行人及時(shí)披露相關(guān)信息，規(guī)避謀取短期利益的不理智行為。
儲架發(fā)行對中小企業(yè)的好處
一次核準(zhǔn)分期發(fā)行的儲架發(fā)行制度安排，減少了定向發(fā)行的核準(zhǔn)申請頻次，簡化了發(fā)行流程，有效降低了中小企業(yè)發(fā)行負(fù)擔(dān);同時(shí)，儲架發(fā)行也在一定程度上提升了中小企業(yè)融資的主動控制力，更能切合中小企業(yè)“小額、快速、按需”的融資特點(diǎn)。
儲架發(fā)行制度的借鑒意義
隨著我國證券發(fā)行市場的發(fā)展，儲架發(fā)行對上市公司再融資制度的不斷完善具有重要的借鑒意義。目前我國資本市場的法規(guī)制度與監(jiān)管體系基本建立，對儲架發(fā)行已具備良好的推行基礎(chǔ)。
適用于注冊制的儲架注冊發(fā)行制度，同樣適用于《公司法》和《證券法》中對證券發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)的規(guī)定，可理解為“儲架核準(zhǔn)發(fā)行制”。在核準(zhǔn)制中，儲架核準(zhǔn)后的多次發(fā)行行為屬于核準(zhǔn)項(xiàng)下的延續(xù)行為，可不被考慮為新的核準(zhǔn)項(xiàng)目。
2005年《公司法》和《證券法》的修訂，消除了儲架發(fā)行的法律障礙。新法中取消了新股發(fā)行與前一次發(fā)行間隔一年以上等限制。2006年5月6日，中國證監(jiān)會公布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，為儲架發(fā)行創(chuàng)造了操作條件。例如，實(shí)行6個(gè)月內(nèi)自行選擇發(fā)行時(shí)機(jī)的機(jī)制，提供了延后發(fā)行的依據(jù);上市公司凈資產(chǎn)收益率要求從10%降低到6%，為上市公司在滿足財(cái)務(wù)要求的前提下進(jìn)行多次募資提供了便利。
同時(shí)，中國證監(jiān)會為配合修訂后的《公司法》和《證券法》實(shí)施，制訂各類配套規(guī)章和規(guī)范性文件，對現(xiàn)行有關(guān)監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行清理、調(diào)整、修改和充實(shí)，這也為借鑒儲架發(fā)行制度，完善上市公司證券發(fā)行管理工作創(chuàng)造了條件。
(一)有利于提高監(jiān)管審批效率，深化發(fā)行體制改革
由于上市公司再融資的審核環(huán)節(jié)多、周期長，審批效率跟不上市場發(fā)展，造成發(fā)行人融資預(yù)期的不確定性，增加融資成本，降低市場效率。簡化再融資申請和證券發(fā)行的審批程序，縮短審批時(shí)間，提高審批效率，是推動發(fā)行體制改革的重要內(nèi)容。
儲架發(fā)行制度正是一項(xiàng)放松行政審批管制、加強(qiáng)監(jiān)管的措施，為提高上市公司再融資行為的監(jiān)管審批效率，提供了極具參考價(jià)值的模式。上市公司證券發(fā)行可參照儲架發(fā)行的方式，在核準(zhǔn)再融資申請后，設(shè)定一個(gè)有效期，允許發(fā)行人在有效期內(nèi)，延后或持續(xù)多次地發(fā)行證券。每次發(fā)行時(shí)，不再啟動核準(zhǔn)程序(包括發(fā)審委)，只對具體的項(xiàng)目披露信息進(jìn)行審查。
我國資本市場的發(fā)展，是循序漸進(jìn)、積極穩(wěn)妥地深入推進(jìn)市場化改革的過程，建立適合我國國情的儲架發(fā)行機(jī)制，是深化發(fā)行體制市場化改革的具體舉措。
(二)有利于解決過度融資問題，緩解二級市場壓力
上市公司再融資往往存在著過度融資而導(dǎo)致資金使用效率低的問題。由于對再融資審核結(jié)果預(yù)期的不確定性，融資決策往往具有一次性融資額最大化傾向。即使融資過程中市場形勢發(fā)生變化導(dǎo)致原定投資項(xiàng)目不再可行，發(fā)行人也不愿放棄融資機(jī)會。這將導(dǎo)致融資金額超過實(shí)際需求，甚至沒有項(xiàng)目可投。結(jié)果是直接造成資金大量閑置或變更投向，甚至用于高風(fēng)險(xiǎn)的委托理財(cái)、違規(guī)借貸等。特別是大規(guī)模融資對二級市場也造成非常不利的影響。過度融資容易造成二級市場資金供求的失衡，打壓股指，引起股價(jià)波動。
核準(zhǔn)儲架后自主擇機(jī)、多次快速募集資金的形式有助于緩解發(fā)行人一次性融資額最大化的沖動。由于每次發(fā)行審核時(shí)又與前一次募資使用情況相掛鉤，這種事后聯(lián)系事前的監(jiān)管措施，將有利于解決過度融資問題，明顯提高資金使用效率，尤其對投資金額較大、時(shí)間跨度較長的項(xiàng)目效果更為顯著。
在“儲架”核準(zhǔn)時(shí)，發(fā)行人股東大會已決定了再融資行為的合法性，因此在每次發(fā)行時(shí)，董事會就可以快速形成決議，使承銷中使用“閃電承銷”等技術(shù)措施具有了可能性。分次發(fā)行減小了融資規(guī)模，高速交易縮短了市場反應(yīng)時(shí)間，都有利于緩解“巨額”再融資對二級市場的沖擊。
(三)有利于規(guī)范信息披露行為，保護(hù)投資者利益
我國證券市場已建立了較為完善和健全的信息披露制度，但在再融資過程中，對發(fā)行人為了達(dá)到融資目的而進(jìn)行選擇性的信息披露行為，一直有待加強(qiáng)監(jiān)管。上市公司對于不利于再融資方案的信息，可能會選擇隱瞞或推遲披露，而對于再融資方案中的利好信息，也有可能被部分投資者所利用來進(jìn)行內(nèi)幕交易。另一方面，再融資行為后資金投向和收益等信息披露，與融資前的募資說明書披露相比較，具有較大的不確定性，甚至缺乏邏輯一致性。
一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行的“儲架”機(jī)制，有助于改變發(fā)行人信息披露的利益動機(jī)，加強(qiáng)了全過程信息披露的監(jiān)管力度。當(dāng)發(fā)行人信息披露存在瑕疵時(shí)，直接導(dǎo)致的后果是下一次發(fā)行成本的大幅提高，甚至關(guān)系到合格發(fā)行人資格的保留與否。由于“儲架”為發(fā)行人提供了持續(xù)再融資的長期利益，可以有效引導(dǎo)發(fā)行人及時(shí)披露相關(guān)信息，規(guī)避謀取短期利益的不理智行為。
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